蔣輝清

【摘要】 2016年美聯(lián)儲宣布加息后，非美貨幣集體走軟，新興市場國家匯率波動劇烈，對我國跨國公司造成較大不確定性風險。非美貨幣外匯風險近年來成為外匯風險管理領域熱點。本文結合F公司的實例，分析跨國交易中存在的外匯風險并提出對策。

【關鍵詞】外匯風險 跨國公司 非美貨幣

近年中國跨國公司在亞洲、拉美、非洲等新興國家市場尤其是東南亞和拉美，用當?shù)刎泿庞媰r并進行DDP交付條款的合同或項目已經(jīng)占一半以上。通過當?shù)刎泿庞媰r，一方面可以減少采購方的匯率風險，有利于達成協(xié)議；另一方面可以避免與美元的正面價格競爭。其優(yōu)勢表現(xiàn)為可以有效增加中國跨國企業(yè)業(yè)務規(guī)模和海外市場拓展份額，但非美貨幣簽約是把“雙刃劍”，在帶來合同份額增加的同時，也使我國跨國企業(yè)面臨嚴峻的外匯風險。本文對此進行探討。

一、外匯風險類別與特征

（一）外匯風險種類

1.結算風險

外匯結算風險是指用外匯進行的項目款結算因匯率變化而產(chǎn)生的風險。這類風險在國際項目中尤其是工程項目最常見。一般情況下，國際項目在招投標階段就已確定回款結算貨幣及結算匯率，但因建設工期長，匯率的變化又不可預知，當項目回款以所在國家（地區(qū)）的貨幣計價時，其本身就蘊涵一定的匯率風險，這種匯率風險的大小取決于計價貨幣幣值的穩(wěn)定程度。

2.交易風險

交易風險是跨國公司在以非美貨幣計價跨國交易中，由于匯率變動而造成未結算外幣交易發(fā)生的損益。我國跨國企業(yè)經(jīng)常性的外幣交易主要包括：以美元結算的材料采購應付款、尚未履行的遠期外匯合約、其他以非美貨幣計價的資產(chǎn)和權益。

3.匯兌風險

匯兌風險是因貨幣兌換及匯率的波動產(chǎn)生匯兌損益而帶來的風險?？鐕敬罅康耐鈪R兌換業(yè)務經(jīng)常會發(fā)生，項目前期啟動資金需要用美元兌換成項目所在國貨幣，用以支付在當?shù)氐母黜椯M用開支，項目回款到當?shù)刈庸竞?，需要將非美貨幣的項目供貨款兌換成美元匯回給母公司等，在非美貨幣呈現(xiàn)單邊貶值下這種兌換會產(chǎn)生匯兌風險。

4.代理風險

代理風險是指在一定時間期限和特定市場范圍內(nèi)，由于中國公司沒有注冊子公司或子公司沒有渠道進口、投標具備的相關資質(zhì)等，必須通過聯(lián)合代理組成聯(lián)合投標體進行投標的項目。合作方式為中國跨國公司與代理簽美元供貨合同，代理與最終客戶簽東道國貨幣合同并從中賺取差價。但因美元強勢崛起，東道國經(jīng)濟、金融、政治、政局等因素變化，導致東道國貨幣貶值帶來匯率風險。具體表現(xiàn)為：東道國收到最終業(yè)主本幣回款后，換匯后的美元頭寸已經(jīng)無法覆蓋合同約定的美元金額。中國跨國公司的風險包括：一是合同直接被取消或項目不執(zhí)行；二是渠道商在收到最終客戶回款后，壓住貨款不對供貨商進行背靠背支付。

（二）外匯風險特征

1. 外匯風險大小由簽約幣種和支付條款決定

在對外招標文件中，一般都允許投標人按某一對外通用貨幣，選擇一定的外匯比例進行投標報價。合同中規(guī)定的對外通用貨幣比例越大，外匯風險越小。我國跨國公司項目大多數(shù)在非洲、東南亞、南美洲等發(fā)展中國家，這些國家通常物價上漲較快，導致工程成本增加，當?shù)刎泿刨H值較快，易遭受匯兌損失。同時與項目的經(jīng)營方式、施工組織與計劃、工程進度等也密切相關。

2. 雙重匯兌風險

我國的跨國公司一般會在目的國成立子公司，一方面為承接DDP項目的需要，另一方面為中方員工的簽證及本地用工風險進行考慮。

外匯風險既有所在國當?shù)刎泿排c美元的兌換，也有美元與人民幣的兌換，跨國公司面臨雙重甚至多重外匯風險?？鐕驹诤炗喓贤瑫r，供貨部分可能是美元或歐元結算，服務部分則由本幣支付。同時在項目前期，存在項目墊支，存在將美元換成本幣進行本地采購、支付項目分包款、本地人員工資等，這些行為致使在實際的結算支付中，不可避免地產(chǎn)生匯兌風險。項目服務部分回款后，將本幣換成美元后從本地子公司匯回到國內(nèi)母公司時，也會發(fā)生匯兌風險。這樣跨國公司很可能會承受雙重匯兌風險，最終影響到企業(yè)的利潤。

3. 外匯風險金額大、時間長、種類多

大部分國際項目尤其是國際EPC總包合同一般都有合同金額大、合同工期長的特點，EPC合同涉及的外匯風險更是復雜。

二、外匯風險案例分析

（一）案例簡介

F公司是國際知名的信息通信網(wǎng)絡產(chǎn)品與解決方案提供商。從2005年開始拓展海外市場，已經(jīng)在東南亞、南亞、歐洲、拉美、獨聯(lián)體、中東、北非、東南非世界各地多個國家擁有30多家海外機構（子公司、代表處、分公司和海外工廠），截至目前產(chǎn)品銷售覆蓋超過40個國家與地區(qū)。

影響匯率的因素也有多種，主要有一國的經(jīng)濟增長速度、國際收支平衡的情況、利率水平的差異、物價水平和通貨膨脹、政治局勢等；除此以外，影響匯率波動的因素還包括，政府的貨幣匯率政策、突發(fā)事件的影響、國際投機的沖擊等。外匯風險歸根結底主要受風險敞口、匯率波動、時間三方面因素的影響；F海外子公司主要存在外匯風險敞口在于非美小幣種敞口風險。下面以F公司發(fā)生在結算、交易、匯兌、代理外匯風險的案例進行分析。

（二）案例公司風險

1.結算風險

2016年10月，F(xiàn)的海外子公司A公司與工程總承包商B公司簽訂了一份總額為美元以人民幣回款的供貨合同，合同金額為460萬美元。經(jīng)過多次談判、協(xié)商和博弈，最后美元匯率以買方收到最終業(yè)主的預付款實際到款日的當天匯率結算。10月12日，B公司收到最終業(yè)主C公司預付款的匯率6.7258人民幣。12月15日美聯(lián)儲宣布加息，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點，當日人民幣對美元貶值。按12月底匯率測算，僅這一筆交易，F(xiàn)公司匯兌損失人民幣101.38萬元。

2.交易風險

2015年F公司匯兌損失累計超過4 870萬元，根據(jù)F集團公司規(guī)定超過了重大風險的標準。以匯兌損失為影響程度評估維度，根據(jù)分析得出F公司目前面臨的交易風險定性評估，主要集中在非美貨幣出口合同，2015年業(yè)務規(guī)模全年約19 284萬美元，絕大部分回款條款較差，贖期較長，且涉及工程驗收、PO更改、風險敞口極高。

2015年美元指數(shù)呈現(xiàn)震蕩走低的趨勢，相比較而言，F(xiàn)公司海外銷售涉及的主要小幣種除墨西哥比索和印度盧比外，其他均呈現(xiàn)升值的趨勢。得益于小幣種升值，母公司合并層面截至9月底匯兌收益3 041萬元，同期匯兌損失為3 433萬元。如下表所示。

3.匯兌風險

2016年11月16日，在美國大選結果出爐之前，F(xiàn)公司在東南亞M子公司收到T客戶回款共計9 198 098.84萬馬幣。期間需要購匯匯回中國總部，在當?shù)劂y行進行購買美元詢價時，銀行要求提供合同、PO和發(fā)票。子公司在之前并沒有遇到這一特殊要求，經(jīng)咨詢銀行的解釋是美國大選之后，銀行對大額購匯交易（超過100萬美元）要求提供核查詳細資料。子公司財務人員讓銀行幫子公司鎖定了當天美元匯率。從隔天匯率看，僅提前一天就避免了匯率損失2.835萬美元。若按12月底匯率匯兌收益達21.95萬美元。

4.代理風險

2015年5月，F(xiàn)公司在P國代表處和代理S公司（代理）合作中標項目，投標期間，為保證中標，S公司考慮通過采用較低的匯率報價，最終憑借商務排名第一，中標該項目總金額約431萬美元。但中標后由于P國金融政策改變，市場匯率下滑，S公司表示無法繼續(xù)使用投標約定的匯率付款給F公司，也不愿意在虧損的情況下采用市場匯率開證，導致項目擱置。由于S公司在投標過程中已經(jīng)開立了履約保函，如果不執(zhí)行本項目，保函將被最終業(yè)主N公司沒收，業(yè)主也將廢標并啟動重新招標。F公司面臨選擇承擔匯率波動損失或丟標處境。該項目最后由F公司在P國子公司T公司承接，因匯率波動簽約模式從代理與最終客戶簽約切換到子公司直接與客戶簽約，賬面損失約115萬美元。

三、外匯風險管理存在的問題及政策建議

（一）外匯風險管理存在的問題

我國跨國公司在國際市場地位方面往往不具有對等性，具體表現(xiàn)為在進口采購環(huán)節(jié)合同一般約定為美元，在出口合同方面非美貨幣占據(jù)較大份額，面臨進出口匯率波動的雙重擠壓。

我國跨國公司在商務談判階段一般由業(yè)務人員進行，業(yè)務人員對商務價格的天然敏感導致忽略外匯風險的不確定性對合同利潤的隱性吞噬。同時業(yè)務人員往往沒有對客戶進行積極引導，匯率波動方面的條款被動接受客戶要求較多。

我國跨國公司外匯管理的手段單一，基本僅局限于目前國際金融市場常用的金融工具無本金交割遠期（NDF）。但套期保值對回款預測的準確性要求很高，不是所有非美貨幣都可以操作套期保值。因此，套期保值具有滯后性、空套和循環(huán)套保弊端。

（二）外匯風險管理政策建議

1.通過資金集中管理對沖規(guī)避風險

應收款項、應付款項沖銷管理，是對集團內(nèi)成員單位之間或者與供應商的應收項目、應付項目進行清算的管理。是用于集團內(nèi)交易的清算方式，優(yōu)勢在于減少跨國公司集團內(nèi)現(xiàn)金交易，降低管理和財務費用?？鐕就ㄟ^專門的管理系統(tǒng)和設立中心賬戶（如跨境貨幣資金池）， 歸集加入系統(tǒng)的各子公司的款項，通過兩兩相抵，月底或季末時，由中心賬戶調(diào)撥，各子公司之間付款金額為應收款項與應付款項的凈差額。

2.自然對沖

自然對沖是規(guī)避外匯風險最好的方法，目前大多數(shù)跨國公司會在東道國設立子公司。在收到大量本幣的情況下，如果匯回會產(chǎn)生較大的匯兌損失，可以根據(jù)子公司財務情況將本幣留存到子公司，用于后期子公司的運營開支和后期項目費用支出。

3.優(yōu)化簽約模式

在合同簽訂時對合同進行簽約主體的優(yōu)化。供貨部分采用美元簽約；服務在岸部分一般選擇子公司簽約，或也由國內(nèi)母公司統(tǒng)簽。服務部分也簽成美元合同打包在供貨合同中統(tǒng)一報價。

4.同條中增加外匯保值條款或設置會談條款

在合同中訂立適當?shù)谋Ｖ禇l款。跨國公司在進行商務報價時，根據(jù)金融機構對遠期匯率市場的判斷，將匯率貶值部分進行綜合報價，或在合同談判中增加外幣保值條款。簽約和支付使用“本幣”。簽訂合同時將該貨幣與另一種“美元”比價，如果實際支付時這一比價發(fā)生變化，則原貨價按這一比價變動幅度進行調(diào)整，確定“商定匯率”。如果實際支付時，兩種貨幣比價超過“商定匯率”一定幅度，則對訂單報價進行調(diào)整，即合同會談機制啟動生效。

四、結語

綜上所述，我國跨國公司外匯風險的存在具有其客觀必然性，目前世界大多數(shù)國家采取浮動匯率制， 匯率風險也成為跨國公司日常必須關注的重點問題。隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，更多的中資公司走出國門，在其他國家投資設廠，如何控制外匯風險，成為我國跨國公司需要面臨和解決的問題。

一方面，需要我國跨國公司做大做強公司實力，使公司與客戶談判具有主導地位，能夠?qū)贤瑮l款產(chǎn)生足夠的影響。另一方面，跨國公司的財務要通過國際項目實際情況、現(xiàn)實環(huán)境等各種綜合因素，靈活掌握與運用各種匯率風險防范措施，并且在反復的實際運用中，開發(fā)并借鑒發(fā)達國家外匯管理工具形成解決方案，達到防范或減少匯率風險的目的，獲取更多的國際市場份額，達到雙贏的格局。

參考文獻

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