楊玉春

摘 要：自從上市以來，期貨市場不斷發(fā)展，已經(jīng)成為各國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的日趨完善，商品期貨在穩(wěn)定市場經(jīng)濟(jì)、調(diào)節(jié)現(xiàn)貨市場供求關(guān)系方面發(fā)揮了重要的作用。期貨市場具備兩大功能，即風(fēng)險規(guī)避和價格發(fā)現(xiàn)。通過研究期貨市場和現(xiàn)貨市場的關(guān)系，可以驗證期貨市場兩大功能實現(xiàn)的情況，充分反映期貨市場的盈利與否。本文就我國銅金銀的現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的關(guān)系進(jìn)行研究，以期為金銀銅現(xiàn)貨市場風(fēng)險規(guī)避以及期貨市場投資提供參考。

關(guān)鍵詞：銅金銀 現(xiàn)貨市場 期貨市場 關(guān)系與風(fēng)險

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）02（a）-019-02

自從期貨市場上市以來，不斷發(fā)展，已經(jīng)成為各國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的日趨完善，商品期貨在穩(wěn)定市場經(jīng)濟(jì)、調(diào)節(jié)現(xiàn)貨市場供求關(guān)系方面顯示了重要的作用。期貨市場具備兩大功能，即風(fēng)險規(guī)避和價格發(fā)現(xiàn)。通過研究期貨市場和現(xiàn)貨市場的關(guān)系，可以驗證期貨市場兩大功能實現(xiàn)的情況，充分反映期貨市場的盈利與否。筆者就我國銅金銀的現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的關(guān)系進(jìn)行研究，以期為金銀銅現(xiàn)貨市場風(fēng)險規(guī)避以及期貨市場投資提供參考。

1 我國銅金銀期貨市場存在的問題

我國銅金銀期貨從上市到現(xiàn)在時間不長，還存在許多需要完善的方面，現(xiàn)在主要有以下幾個問題比較突出。

1.1 投機(jī)想法過重，套期保值熱情不高

套期保值是有效規(guī)避期貨市場價格風(fēng)險的工具，為現(xiàn)貨市場提供有利的經(jīng)營。目前在我國銅金銀期貨市場存在著大量的投機(jī)者，甚至于不少進(jìn)行套期保值交易的銅金銀期貨企業(yè)也存在著投機(jī)行為。投機(jī)行為會給期貨市場帶來巨大的價格波動，其風(fēng)險不言而喻，會影響期貨市場規(guī)避風(fēng)險功能的發(fā)揮。

1.2 市場參與者成熟度不夠

銅金銀期貨市場入市較晚，相關(guān)的投資管理公司以及人才隊伍建設(shè)還不規(guī)范，部分投資者行為僅是通過個人臆斷，盲目性強(qiáng)。如要降低銅金銀期貨市場風(fēng)險，首先要提高投資者的專業(yè)性。

1.3 市場的弱有效性

目前，我國的期貨市場還不成熟，即以往的期貨市場并不能為投資者提供有效的參考價值，不能使投資者獲得高額利潤。因此，由于市場信息不透明，使投資者必須支付更高的交易成本，導(dǎo)致期貨市場經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行效率降低。

2 我國銅金銀現(xiàn)貨市場與期貨市場的關(guān)系

現(xiàn)今，我國銅金銀期貨市場準(zhǔn)入門檻低，市場化程度還不夠成熟，數(shù)量迅速增加，缺乏現(xiàn)代化管理，盲目競爭、交易，經(jīng)濟(jì)效益低，風(fēng)險得不到有效控制，虧損現(xiàn)象屢見不鮮。

期貨與現(xiàn)貨之間的關(guān)系是期貨市場的一個基本問題。期貨市場與現(xiàn)貨市場相關(guān)性很強(qiáng)，對于二者價格關(guān)系的研究具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實意義。我國銅金銀期貨市場影響著現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨市場又制約著期貨市場。銅金銀現(xiàn)貨市場是期貨市場運(yùn)行與發(fā)展的前提條件和物質(zhì)基礎(chǔ)，期貨市場又能調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場的發(fā)展，二者相互促進(jìn)、相互協(xié)調(diào)。

2.1 現(xiàn)貨市場是期貨市場產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)

2.1.1 規(guī)避風(fēng)險

商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果就是期貨市場的出現(xiàn)。期貨市場最大的功能就是規(guī)避風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格。商品經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，市場范圍不斷擴(kuò)大，商品交換的深度和廣度也在加深，由此使現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了因為地區(qū)、季節(jié)等情況導(dǎo)致的價格波動，產(chǎn)銷關(guān)系不穩(wěn)定等問題。因此，期貨市場期待更好的現(xiàn)貨市場出現(xiàn)。期貨市場并不是對現(xiàn)貨市場的替代，而是對現(xiàn)貨市場的補(bǔ)充，并可通過其獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)功能調(diào)節(jié)現(xiàn)貨市場的運(yùn)行。

2.1.2 實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)

研究期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系有助于實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)，涉及市場結(jié)構(gòu)、市場信息、市場行為、期貨市場和風(fēng)險管理。價格發(fā)現(xiàn)并不同于價格決定，它是期貨市場的一個重要經(jīng)濟(jì)功能，也是期貨市場存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。對于期貨市場，交易制度直接影響交易成本，但也對期貨交易產(chǎn)生限制。不同的交易制度可以帶動市場價格發(fā)現(xiàn)的敏感度，為期貨市場價格發(fā)現(xiàn)提供實證參考。

2.1.3 檢驗套利效果

套利是指在一個市場上買進(jìn)某種商品，在另一市場賣出該商品，尋求差價獲取利潤的行為。當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場價格偏離理論均衡關(guān)系時，套利者就會進(jìn)行反向交易，獲得無風(fēng)險利潤。套利這種消除差價、價格修正的功效，可以使市場發(fā)揮更大的調(diào)控功能。

2.2 商品期貨價格是現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)

現(xiàn)貨市場對期貨價格的基礎(chǔ)作用體現(xiàn)在對期貨價格的決定機(jī)制和運(yùn)行機(jī)理都與現(xiàn)貨市場的情況有密切聯(lián)系。

2.2.1 期貨價格的決定機(jī)制與現(xiàn)貨市場

總體而言，期貨的供求關(guān)系對期貨價格產(chǎn)生決定性作用。在一個自由的期貨市場里，市場具備完全競爭性，即使投機(jī)者為了獲取差價利益使期貨市場價格波動，但在短時間內(nèi)也會迅速恢復(fù)。因此說，在一個成熟的期貨市場，期貨市場的競爭程度決定期貨交易價格。

如果在一個完全壟斷的期貨市場，市場經(jīng)營不存在價格風(fēng)險，現(xiàn)貨商品的生產(chǎn)者和經(jīng)營者也沒有進(jìn)入期貨市場的必要。現(xiàn)實中，期貨市場或多或少都會存在市場壟斷因素，直接影響著現(xiàn)貨價格的波動。可見現(xiàn)貨市場的壟斷阻礙了期貨市場的發(fā)展。

2.2.2 期貨價格的運(yùn)行機(jī)理與現(xiàn)貨市場

期貨市場上，投機(jī)者主要是利用階段性的價格波動獲利。并且為了獲利，投機(jī)者會在不同時間進(jìn)行買賣，借以實現(xiàn)利潤。表面是投機(jī)者尋找期貨市場價格波動以獲利，實際上卻是在尋找現(xiàn)貨市場的波動。當(dāng)投機(jī)者需要價格產(chǎn)生波動而獲利時，就會試圖改變期貨市場的供求關(guān)系，以圖期貨市場價格波動，從中獲利。在自由流通的商品市場，期貨具有杠桿的作用，可以通過釋放大量的交易需求改變供求關(guān)系以保證期貨價格處于動態(tài)平衡，這是其根本作用。

2.2.3 分析期貨市場結(jié)構(gòu)優(yōu)劣

通過研究銅金銀期貨與現(xiàn)貨的市場關(guān)系，可以分析在不同的市場結(jié)構(gòu)下，信息的傳遞速度以及對期貨價格的影響，從而分辨出期貨市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。期貨市場結(jié)構(gòu)包括交易者構(gòu)成、市商制度、市場流動性等多因素，這些因素對期貨價格的最終形成具有很大影響。市場結(jié)構(gòu)的差異造成了不同地區(qū)期貨與現(xiàn)貨市場價格的反應(yīng)速度，通過分析這種差異，有助于完善銅金銀期貨市場的完善。

3 強(qiáng)化銅金銀市場的自然發(fā)展，有效避免風(fēng)險

3.1 提高銅金銀企業(yè)參與期貨市場的積極性

期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險規(guī)避的功能，通過套期保值，規(guī)避市場上帶來的風(fēng)險。而交割程序才是鏈接期貨與現(xiàn)貨市場的紐帶，只有銅金銀企業(yè)積極參與了交割程序，才能順利實施期貨市場發(fā)現(xiàn)價格的功能。因此，銅金銀企業(yè)應(yīng)該積極進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，促進(jìn)銅金銀行業(yè)的發(fā)展。

3.2 改革銅金銀企業(yè)財務(wù)制度，統(tǒng)一核算期現(xiàn)貨盈虧

企業(yè)在進(jìn)行套期保值時，不僅在于追求利益，還要鎖定交易成本，確定預(yù)期利潤。一旦采取套期保值，企業(yè)根本無需在意期貨市場價格漲跌。但由于財務(wù)制度與期貨市場實際情況不配套，對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行考核時，容易忽略現(xiàn)貨交易的盈利，損害企業(yè)套期保值的積極性，一定要在期貨市場交易結(jié)束時考慮到企業(yè)的套期保值經(jīng)營績效。

3.3 加強(qiáng)監(jiān)管，遏制投機(jī)行為

隨著我國銅金銀期貨市場逐步發(fā)展，已經(jīng)由最初的盲目到現(xiàn)在的健康穩(wěn)步發(fā)展，為了保證期貨市場的健康發(fā)展，必須根據(jù)我國的相關(guān)法律進(jìn)行操作，用法律約束投機(jī)行為。

3.4 深化銅金銀現(xiàn)貨市場改革

深化銅金銀現(xiàn)貨市場改革，逐步規(guī)范現(xiàn)貨市場發(fā)展。我國銅金銀的現(xiàn)貨市場有些環(huán)節(jié)還不夠完善，市場化程度欠完善，需要全面規(guī)劃。首先，銅金銀市場要擴(kuò)大范圍，打破局域性，在國家的調(diào)控下，協(xié)調(diào)產(chǎn)銷、購銷關(guān)系，保證銅金銀供求平衡。其次，進(jìn)一步放開銅金銀現(xiàn)貨市場，開放更多市場空間，使現(xiàn)貨市場價格更好地反映市場供求，獲取更準(zhǔn)確的價格信號，為期貨市場提供正確信息。再次，建設(shè)現(xiàn)代化的銅金銀期貨市場，加快整合步伐。

4 結(jié)語

當(dāng)前，雖然銅金銀期貨市場己逐步發(fā)展、成熟，但也存在著諸多不足，經(jīng)過探討銅金銀市場現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的關(guān)系，探討期貨市場存在的風(fēng)險并提供相應(yīng)的規(guī)避策略，對銅金銀期貨市場未來的發(fā)展提供一些建議和幫助，有利于銅金銀市場的發(fā)展。

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