蔣昕

摘要：基于最近金融市場的不斷發(fā)展，金融市場不斷地震蕩波動，新三板企業(yè)的融資方式也不斷改善和增多，資本市場跟隨國家政策的腳步不斷推陳出新，更多融資渠道和方式向中小企業(yè)打開大門。本文通過分析新三板企業(yè)的發(fā)展概況，對新三板企業(yè)股權融資與債權融資進行比較，分析各自的利弊，總結出適合新三板企業(yè)融資的最佳方式。

關鍵詞：新三板；股權融資；債權融資

引言

本文從新三板企業(yè)的定義出發(fā)，分析新三板企業(yè)的在金融市場中的地位與作用，得出新三板企業(yè)的發(fā)展概況。并對股權融資和債權融資進行分析比較，得出二者的利弊，最終得出適合新三板企業(yè)的融資方式。

一、 新三板企業(yè)的基本內涵

（一） 新三板企業(yè)的概念。

“新三板”指中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入代辦股份系統(tǒng)進行轉讓試點，因掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉讓系統(tǒng)內的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。新三板為企業(yè)帶來巨大的利益。并且，新三板企業(yè)現在的發(fā)展范圍不再僅限于中關村高科技企業(yè)，也不再僅限于北京天津上海等地，而是發(fā)展到了全國范圍。全國證券管理委員會很快發(fā)布了文件關于發(fā)展新三板企業(yè)和分級管理等制度安排。

（二）新三板的發(fā)展過程。

自2006年起至2012年，中關村園區(qū)試點完成，并將范圍擴大至全國范圍。12年成立全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司，同年國家還頒布新三板企業(yè)管理辦法。2013年新三板正式掛牌并將范圍擴大到全國范圍，在性質上等同于證券交易市場，是資本市場的重要組成部分。2014年，國家頒布促進資本市場健康發(fā)展的若干意見，并就進一步完善資本市場新三板模塊進行了戰(zhàn)略性的部署。

（三）新三板的目標定位。

從成立之初到發(fā)展范圍的擴大，新三板主要定位目標是創(chuàng)造性、創(chuàng)新性、高科技的中小微型企業(yè)。旨在為新興的高科技企業(yè)的發(fā)展尤其是創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)提供資金融通的渠道。方便創(chuàng)業(yè)型的中小高科技企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，也是國家政策鼓勵的體現。相信在今后的共同努力下，新三板將會為企業(yè)帶來更多的發(fā)展空間和渠道。

二、新三板企業(yè)股權融資和債權融資的比較

股權融資和 債權融資是兩種截然不同的融資方式，在融資的過程中為新三板企業(yè)帶來的融資利益是不同的，具體差異比較如下：

（一）股權融資和債權融資的概念區(qū)別。

股權融資，是指通過增加企業(yè)的注冊資本，增加企業(yè)股東的的方式引入企業(yè)資本。作為新三板企業(yè)的股東并不會考慮企業(yè)的短期利益和虧損情況，而是將目光放在企業(yè)發(fā)展的中長期階段，并且將十分關注企業(yè)的經營管理狀況。債權融資，顧名思義，是通過負債的方式進行融資。債務人通過支付利息向債權人借款，并將資金投放在企業(yè)的經營管理中。債權人關注的是債務人企業(yè)的經營情況和發(fā)展狀況。對債權人來說，這是一項低風險低收益的投資。對債務人來說這是一項低風險的融資渠道。

（二） 在融資的效率方面對二者進行比較。

新三板企業(yè)在掛牌的同時就能夠申請進行股權融資，不過申請流程和辦理手續(xù)的過程比較繁雜，一般需要六個月的時間。包括評估調查、設立股份公司、各方出具報告何無保留意見的結論，最后向提交資料等待批復。批復后開立賬戶、辦理掛牌和登記。

相比于股權融資的流程和程序，債權融資顯得快捷和方便。正常情況下需要一個月左右。債權融資一般和銀行掛鉤，大部分流程在銀行進行。首先對企業(yè)和抵押物進行評估，并出具相應的本報告和意見；其次是提交審計資料等待批復，最后是在銀行辦理開戶和貸款。

從融資效率方面看，債權融資更加便捷和高效，最終的融資效果如何，還要比較其他方面的因素的。

（三）從融資成本方面對二者進行比較。

股權融資的融資成本主要體現在券商和評估上，以及發(fā)行新股的手續(xù)費。當然掛牌費也是不小的一筆支出，根據各地的不同情況可能收費的指標還有所不同，但總體來說股權融資成本還是近幾年來說還是很高的。另一部分成本體現在，管理者對公司的治理和人力的投入方面，這是一部分隱成本，公司的財務狀況和經營成果也是投資者看重的部分。

相比于股權融資的高成本來說，債權融資的成本就顯得并不是很高。債權融資的成本體現在對借款利息的償還和到期需進行還本付息。還有一部分是評估和手續(xù)費，但相比于股權融資來說，并不是很高，而且隱性成本也不多。

綜合考慮的話，債權融資的成本要小于股權融資的成本。

（四）從融資的風險程度對二者進行比較。

股權融資的方式是股東對企業(yè)的投資，企業(yè)并不需要到期對股東還本付息，因此在資金的融通過程中的風險還是較小的。股東關注的是企業(yè)的經營情況和財務狀況，是企業(yè)較為長遠的情況。融資風險和債權融資的方式相比的話還是較小的。

股權融資的高成本來說，如果企業(yè)的經營狀況不好，甚至破產的話，企業(yè)將面臨的無法償還本金和利息的風險。從這方面來說，債權融資還是比股權融資風險要大。

（五）從企業(yè)的控制權方面對二者進行比較。

通過股權融資，企業(yè)的股東增加，不排數大股東的加入。這將會稀釋企業(yè)的股份，并且股東會對企業(yè)的經營情況和財務管理狀況進行干預，影響企業(yè)的管理制度。換就話說就是新股東的加入將會影響企業(yè)的控制權。

對股權融資來說，雖然融資風險略大，但是公司的債權融資并不會稀釋企業(yè)的股權，就不會影響企業(yè)的控制權。

（六）從出資人和融資人的聯(lián)系緊密程度方面對二者進行比較。

股權融資是股東通過對企業(yè)進行投資，并且自身對企業(yè)的經營情況和財務制度有發(fā)言權，即對企業(yè)的管理有發(fā)言權。并你也要對企業(yè)的經營狀況和財務情況負責，企業(yè)的發(fā)展狀況和股東的利益是聯(lián)系在一起的，二者緊密相連不可分割。

對債權融資來說，出資人并沒有權利干涉企業(yè)的經營和管理，只是影響力企業(yè)的財務狀況。相比于股融資來說，債權融資的出資人和融資人的關系并沒有股權融資緊密。

三、新三板企業(yè)融資方式的探索

通過以上的分析，得出了股權融資和債權融資的差異，二者在不同方面對企業(yè)有不同的影響。對于新三板企業(yè)來說，企業(yè)正處于上升階段，是創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新性的企業(yè)。雖然國家給予了很多方面的支持，但是這一類的企業(yè)由于是新興企業(yè)，很難從資本市場上取的發(fā)展所需的資金。這就需要通過股權融資或者債權融資的方式進行融資。

債權融資適合各個行業(yè)的融資，對新三板企業(yè)也是一樣，雖然債權融資的風險略大一些，但是債權融資并沒有影響企業(yè)的控制權，并且對中小企業(yè)來說債權融資的融資成本要小一些。

除此之外，企業(yè)還應該結合自身的發(fā)展狀況，分析二者之間的差異和互通點，找到適合自己的融資方式。

四、結論

資本市場的活躍性和中小企業(yè)的新興性，使得新三板企業(yè)融資難，融資風險大。但是國家給予了很多優(yōu)惠政策，有利于新三板企業(yè)拓寬融資渠道，提高融資效率。股權融資和債權融資是兩種不同的融資方式，而這位企業(yè)帶來的融資利益也是不同的，融資風險也是不同的。對新三板企業(yè)萊說，債權融資更適合企業(yè)的發(fā)展狀況，更能減少企業(yè)的融資風險和融資成本。但是對新興中小企業(yè)來說，還要考慮企業(yè)的自身狀況，利用股權融資和債權融資的差異性進行融資，提高融資效率和收益。當然在保持資金的流通性的同時還是要對企業(yè)留存資金進行循環(huán)利用，提高企業(yè)的投資收益。相信，通過不斷地探索和努力，新三板企業(yè)的融資效率和收益一定會有所改善。

參考文獻：

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