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投資的時候別總是把特朗普的行為作為參考因素，事實上，政治只是偶然影響資本市場，其概率比我們想象得要低很多

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2017-5-22

投資者報

在每天的工作中，我為高凈值人群管理資產(chǎn)，重視盡可能多地外出并拜訪我的客戶。去年11月美國總統(tǒng)大選以來，客戶們一直在問我同一個問題，或者說是這個問題的變種：特朗普對我的投資而言意味著什么？

以下是最常見的一些問題以及我的回答：

NO.1 特朗普將如何影響美國經(jīng)濟和股市？

我們從一個被忽視的事實開始：無論哪個黨派的總統(tǒng)總是在事情順風(fēng)順水的時候得到過多的贊譽，在事情不順利的時候又被過度苛責(zé)。

雖然顯而易見的是，通過外交政策、監(jiān)管、稅收政策和支出，其對市場和更廣泛的經(jīng)濟有著巨大影響，但總統(tǒng)只是政府的一部分，而政府部門占經(jīng)濟的比重不到25%。

是的，唐納德·特朗普能夠并將會影響經(jīng)濟和市場。但是我們不應(yīng)該將全部注意力集中在總統(tǒng)的邊際效應(yīng)上，卻不考慮更為重要的事情，比如企業(yè)收入和盈利、美聯(lián)儲、利率、通脹、國會支出、就業(yè)、零售銷售、最高法院裁決以及估值。

像所有的總統(tǒng)一樣，如果特朗普做好的事情，那么這將支撐市場；要是他犯了重大錯誤——比如啟動貿(mào)易戰(zhàn)或使美國進入一場嚴重的熱戰(zhàn)，那么這對市場將是有害的。

NO.2 為什么在一些人預(yù)測若特朗普勝選，股市將下挫時市場卻在回升？

對大選后特朗普行情的一個解釋是基于對稅收改革、減稅、基礎(chǔ)設(shè)施支出和去監(jiān)管預(yù)期的。然而，那不過是馬后炮。自總統(tǒng)大選以來，德國、法國和日本市場的升幅大于美國市場的簡單事實表明，一些其他的因素在起作用（見注釋1）。

我的解釋是金融危機后全球復(fù)蘇延續(xù)，緩慢修復(fù)和重建了因金融危機受損的全球經(jīng)濟。如果你堅持要給為何全球市場正在上漲挑選出一個合理解釋的話，沒有比企業(yè)收益（尤其是歐洲）的穩(wěn)健復(fù)蘇更好的因素了。

至于那些認為將出現(xiàn)特朗普崩潰的預(yù)測，像多數(shù)其他預(yù)測一樣，這個預(yù)測純屬無稽之談。

NO.3 你怎么能說政治對市場無關(guān)緊要呢？

讓我說得更精確一些：政治偶然能對市場產(chǎn)生重大影響，這個頻率比許多人所假定的要低得多。

如果我告訴你總統(tǒng)將被彈劾，而未來幾年市場將繼續(xù)上升的話，你也許認為我是瘋狂的。但這就是當(dāng)比爾·克林頓1998年被彈劾時發(fā)生的情況。1999年，標普500指數(shù)上漲了超過21%，納斯達克綜合指數(shù)上漲了超過85%。是的，2000年的時候主要股指大幅下挫，但總統(tǒng)彈劾與互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂無關(guān)。

奧巴馬的情況也是如此。雖然有人指控其是一位拼命要“殺死道瓊斯指數(shù)”的肯尼亞出生的馬克思主義者，但事實上道瓊斯指數(shù)相比奧巴馬就職那一天要高出大約15000點。

當(dāng)老布什總統(tǒng)推出短期減稅時，我聽到的都是有關(guān)赤字將膨脹、通脹將上升、就業(yè)崗位將消失的抱怨。但實際上，這三樣?xùn)|西中有兩樣從未發(fā)生，而市場上漲了94%。

如果你讓政治意識形態(tài)妨礙了投資決策的話，最后的結(jié)果不會好。

NO.4 特朗普新聞流撲面而來，我們應(yīng)該做什么？

我認為，我們都希望一旦選舉結(jié)束，我們就能回到?jīng)]有競選新聞的正常生活中。

可惜我們沒這么好運氣。

投資者們需要一個方式隔絕來自白宮的嘈雜新聞。不間斷的和令人不安的標題新聞太容易讓我們拋棄長期財務(wù)計劃了。投資者必須看新聞，但不要讓新聞干擾你的思路。

沒有人能夠真正忽略美國總統(tǒng)，但也許最好將多數(shù)他說的話或者發(fā)的推文當(dāng)成次要的背景噪音來處理。

NO.5 你不停地說別擔(dān)心誰是美國總統(tǒng)，但無疑你擔(dān)憂特朗普，對嗎？

是的，作為一位公民我的確擔(dān)憂總統(tǒng)猖獗的搪塞以及他創(chuàng)造的墮落的文化。

對事實和可信賴信息的搜索是現(xiàn)代文明和良好運轉(zhuǎn)市場的基石。比較無知學(xué)（研究文化中刻意引導(dǎo)的無知或懷疑，尤其是出版錯誤或誤導(dǎo)人的科學(xué)資料的現(xiàn)象）是危險的和令人擔(dān)憂的。我對于回到啟蒙運動之前的黑暗時代沒興趣。然而，這似乎是我們前進的方向，一些人似乎認為這會讓他們賺最多的錢。

相比以往任何時候，現(xiàn)在事實仍然是最好的消毒劑（見注釋2）。

注釋：

1.一個解釋是雖然美國正通過聯(lián)儲縮減貨幣刺激，但歐洲的貨幣寬松正在上升。然而，這一事實為外界熟知已經(jīng)好幾年了，我認為這一點已經(jīng)被反映在了股票價格上。

2.“陽光據(jù)說是最好的解毒劑”這句話來自于1913年Harpers Weekly雜志刊登的一篇名叫“宣傳能做什么”（What Publicity Can Do）的文章，作者是Louis Brandeis法官。

作者為Ritholtz Wealth Management創(chuàng)始人和量化研究公司FusionIQ首席執(zhí)行官及股票研究主管