閆軍

券商近兩年來成為A股IPO的“寵兒”，當(dāng)前A股上市券商已達29家，排隊等待上市的還有7家，那么這些券商板塊的“新貴”們究竟實力如何呢

隨著IPO提速，券商上市進程開始加快。在第一創(chuàng)業(yè)證券、華安證券、中原證券、中國銀河以及浙商證券五家券商登陸A股市場之后，A股上市券商已達29家，示范效應(yīng)之下，越來越多的券商加入到IPO排隊的陣營中。

《投資者報》記者查閱中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，目前除了財通證券已經(jīng)過會外，還有天風(fēng)證券、中泰證券、國聯(lián)證券、南京證券、華西證券、華林證券6家券商進入“已反饋”階段。此外，多次謀求上市的東莞證券因股東方錦龍股份涉嫌行賄案影響主動終止了上市，國聯(lián)證券此前已經(jīng)登陸港股、南京證券則掛牌新三板。

對于券商板塊的走勢，開源證券研報判斷，隨著A股市場持續(xù)震蕩調(diào)整，券商板塊估值風(fēng)險已經(jīng)大幅釋放，其市盈率已從2015年中旬的38.20倍降至22.85倍，目前整體估值也接近了歷史低位水平。隨著市場投資取向的轉(zhuǎn)變，券商板塊的相對估值優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。

中泰證券實力最強

截至目前，共有7家券商等待上市。具體來看，已過發(fā)審會的財通證券和“已反饋”的天風(fēng)證券、中泰證券、國聯(lián)證券、南京證券擬登陸上交所，而華西證券和華林證券則選擇了中小板。

上述7家券商的綜合實力如何呢？根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2016年，中泰證券凈資本為227億元，當(dāng)年營收83億元；財通證券凈資本為135億元，當(dāng)年營收43億元；華西證券凈資本為112億元，當(dāng)年營收27億元。而華林證券、天風(fēng)證券、南京證券、國聯(lián)證券等券商凈資本均低于100億元。其中，華林證券資產(chǎn)規(guī)模與營收均為最小，分別為36億元和13億元。

中泰證券不僅實力在擬上市券商中最強，以83億元的營收作為衡量指標(biāo)，在當(dāng)前已上市券商中亦可排到第九名，超過光大證券，僅次于招商證券。

中泰證券前身為齊魯證券，成立于2001年，2015年8月更名。

數(shù)據(jù)顯示，目前中泰證券已在全國28個省設(shè)立30家分公司，230家證券營業(yè)部；從業(yè)務(wù)范疇看，其擁有證券行業(yè)全業(yè)務(wù)牌照，控股魯證期貨股份有限公司、魯證創(chuàng)業(yè)投資有限公司、齊魯國際控股有限公司、齊魯證券（上海）資產(chǎn)管理公司，參股萬家基金管理有限公司、齊魯股權(quán)交易中心，形成了集證券、基金、期貨、直投為一體的綜合性證券控股集團。

根據(jù)中泰證券IPO申報稿，該公司擬發(fā)行新股不超過20.91億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過25%。公司表示，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，全部用于補充公司運營資金，發(fā)展主營業(yè)務(wù)。公司根據(jù)整體發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，擬定了本次募集資金重點使用方向，并將根據(jù)資本市場變化情況和發(fā)展戰(zhàn)略對資金使用安排進行相應(yīng)調(diào)整。

雖然并未提及資金具體使用方向，但是有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中泰證券不滿足于偏安山東一隅，志在全國化發(fā)展。不過值得注意的是，雖然從規(guī)模上該公司已經(jīng)開始向一線券商靠攏，但是此前中泰證券在業(yè)務(wù)擴張時卷入了ST鑫秋財務(wù)造假、聯(lián)科股份信披違規(guī)等事件，引起了監(jiān)管層的關(guān)注，恐為其上市之路蒙上陰影。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占半壁江山

隨著傭金價格競爭加劇，券商紛紛對外表示，要減少對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴，改變過去“靠天吃飯”的境地。但是從擬上市7家券商經(jīng)營狀況來看，這一現(xiàn)狀仍很難改變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，手續(xù)費及傭金收入仍是上述7家擬上市券商的主要收入來源。具體來看，2016年中泰證券該項收入為54億元，營收占比65%；財通證券為34億元，占比57%；華西證券為19億元，占比68%；天風(fēng)證券為21億元，占比67%；南京證券和國聯(lián)證券均為10億元，占比分別為68%、56%；華林證券則為7億元，占比達到58%。

從上述數(shù)據(jù)不難看出，7家券商手續(xù)費及傭金凈收入占營收比重均超過56%。中泰證券在招股書中表示，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)及營業(yè)收入的主要來源，公司還將持續(xù)做好網(wǎng)點布局的規(guī)劃，一方面通過加強對省內(nèi)經(jīng)濟基礎(chǔ)較好城區(qū)和空白縣區(qū)的覆蓋，強化公司在山東省內(nèi)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位；另一方面會選擇部分省會城市及省外經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，積極開拓新的區(qū)域市場。此外，還將鼓勵分支機構(gòu)根據(jù)各自特點，發(fā)揮優(yōu)勢做大做強。

華南一家券商高管曾向《投資者報》記者表示，對于券商來講，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，雖然會在投行、資管等方面尋求業(yè)績增長點，但是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也不能放松。平安證券研報認(rèn)為，未來營業(yè)部的地位仍然難以被取代，如何將營業(yè)部從交易中心向服務(wù)網(wǎng)點轉(zhuǎn)化，以及輕型營業(yè)部的發(fā)展將會成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的核心。

創(chuàng)新模式呈現(xiàn)多元化

除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，投行與自營也是券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與盈利的重要組成部分。以自營一項為例，各家券商投資能力差距明顯。天風(fēng)證券投資收益占營收比重超過47%，達14.8億元，相比之下華西證券投資貢獻率僅為15%，這也是華西證券凈資本超過天風(fēng)證券28億元，而營收卻少于后者的原因之一。

隨著多層次資本市場建設(shè)的加快以及證券市場制度變革的不斷深入，證券行業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的空間將得到進一步拓展，券商盈利模式將更加多元化。

華西一家中小券商相關(guān)負責(zé)人向《投資者報》記者表示，雖然目前券商的盈利模式大同小異，但是券商開始變得像“銀行”了：融資融券、做市業(yè)務(wù)、直接投資等資本中介業(yè)務(wù)和資本投資業(yè)務(wù)，將帶動證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展模式、盈利模式的升級轉(zhuǎn)型。

此外，借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造新的業(yè)態(tài)，向客戶提供更加精準(zhǔn)化和個性化的服務(wù)也成為各家券商的選擇，比如，中泰證券開發(fā)了中泰齊富通APP，并開展智能投顧服務(wù)，財通證券、天風(fēng)證券等則在互聯(lián)網(wǎng)平臺的客戶開拓、資訊等方面進行多元化合作。■