中國(guó)中車表態(tài)稱，將積極融入“一帶一路”建設(shè)，以國(guó)際產(chǎn)能合作為契機(jī)，深度拓展國(guó)際市場(chǎng)，但從“一帶一路”倡議發(fā)出后的表現(xiàn)看，其海外業(yè)務(wù)并非持續(xù)保持增長(zhǎng)

《投資者報(bào)》張?jiān)娪?/p>

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2017-5-22

投資者報(bào)

“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇剛剛閉幕，在此之前，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)概念股的關(guān)注也一度達(dá)到“高峰”。今年以來(lái)，多家券商推薦持有受益于“一帶一路”的個(gè)股，中國(guó)中車（601766.SH）正是其中之一。

然而，記者注意到，中國(guó)中車2016年海外營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有增長(zhǎng)，反而比2015年減少近75億元。同時(shí)，受困于產(chǎn)能過(guò)剩，公司2016年度、2017年第一季度凈利潤(rùn)分別同比下滑4%與42%。

中國(guó)中車境外業(yè)務(wù)收入為何出現(xiàn)上述異常變化？海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，是否能夠幫助公司消化過(guò)剩產(chǎn)能？就以上相關(guān)問(wèn)題，記者向中國(guó)中車致電致函，公司證券部一名員工稱，相關(guān)采訪需求應(yīng)聯(lián)系辦公室，并向記者提供了后者電話號(hào)碼。但記者多次撥打該號(hào)碼，均無(wú)人接聽。截至本文發(fā)稿，投進(jìn)公司郵箱的問(wèn)題也未收到答復(fù)。

因“一帶一路”受關(guān)注

各類機(jī)構(gòu)在提到“一帶一路”概念股公司時(shí)，中國(guó)中車幾無(wú)缺席。5月8日，在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)資委主任肖亞慶和六位央企領(lǐng)導(dǎo)就相關(guān)企業(yè)參與“一帶一路”共建情況答記者問(wèn)。中國(guó)中車董事長(zhǎng)劉化龍正是出席的央企領(lǐng)導(dǎo)之一。

之所以能夠參加這樣重要的會(huì)議，是因?yàn)樵诮陙?lái)海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張上，中國(guó)中車做了一些事。中國(guó)中車以生產(chǎn)各式鐵路機(jī)車車輛、城市軌道交通車輛為主，近年來(lái)，憑借出口所制造的高鐵，其海外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大。

中國(guó)中車曾公開透露，在2013年“一帶一路”倡議首次提出后，公司境外資產(chǎn)、境外員工數(shù)量均顯著增長(zhǎng)。境外資產(chǎn)從2013年的30億元遞增到2016年的306億元，境外員工總數(shù)從2013年的509人躍升至2016年的4808人。

與此同時(shí)，中國(guó)中車還在境外大量開設(shè)子公司。截至2017年4月，公司在全球設(shè)立了75家境外子公司，加上尚處于籌建匯總的項(xiàng)目，公司現(xiàn)共有13家境外研發(fā)中心。這75家境外子公司中，有50家在2013年9月“一帶一路”倡議提出后成立。

隨著海外版圖的擴(kuò)大，在2016年年報(bào)中，中國(guó)中車表態(tài)，將積極融入“一帶一路”建設(shè)，以國(guó)際產(chǎn)能合作為契機(jī)，深度拓展國(guó)際市場(chǎng)?！耙粠б宦贰背h的逐步推進(jìn)，也讓中國(guó)中車受到了更多關(guān)注，東吳證券、方正證券、天風(fēng)證券等機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為“一帶一路”將助力公司出口。

面臨產(chǎn)能過(guò)剩難題

早在2014年，中國(guó)中車的前身——中國(guó)南車曾在年報(bào)中表示，“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想，將使軌道交通行業(yè)享受巨大的政策紅利。2015年6月，中國(guó)南車吸收合并中國(guó)北車，新公司更名為“中國(guó)中車”，成為全球最大軌道交通裝備供應(yīng)商。

然而，合并后的南車與北車業(yè)績(jī)并非蒸蒸日上，2016年，公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別下滑5%與4%。公司今年以來(lái)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)較之去年下滑更為明顯，今年一季度，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別同比減少16%與42%。

為何合并不到兩年的南北車，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已顯示出疲態(tài)？在2014年年報(bào)中，中國(guó)南車在表達(dá)“一帶一路”將為其帶來(lái)紅利的同時(shí)，也承認(rèn)公司面臨產(chǎn)能過(guò)剩的壓力，正在努力壓縮過(guò)剩產(chǎn)能。目前看來(lái)，公司壓縮的產(chǎn)能仍不足，因在2016年年報(bào)中，中國(guó)中車再度承認(rèn)由于歷史原因，公司軌道交通部分板塊存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩矛盾。

中國(guó)中車過(guò)剩的產(chǎn)能主要集中在鐵路裝備業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)在2016年總營(yíng)收中占比達(dá)46%，這一業(yè)務(wù)同年創(chuàng)下的營(yíng)業(yè)收入為1068億元，同比下降超過(guò)17%，原因便在于“鐵路市場(chǎng)的主要產(chǎn)品訂單減少，交付量下降”。

而中國(guó)中車最引以為傲、且在鐵路裝備業(yè)務(wù)中占比最高的高鐵動(dòng)車項(xiàng)目，目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)已接近天花板。

2016年，由于下游鐵路總公司招標(biāo)進(jìn)度減緩、需求收縮，公司動(dòng)車組的訂單量和出貨量均下降，營(yíng)業(yè)收入下滑至 752億元，同比減少2.7%，但在2015年，該業(yè)務(wù)仍是增長(zhǎng)的。

海外業(yè)務(wù)并非持續(xù)增長(zhǎng)

在業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，中國(guó)中車的存貨量也在增加，2016年年末，公司存貨余額為544億元，今年第一季度已增長(zhǎng)至640億元。這更加表明，國(guó)內(nèi)軌道車輛市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)飽和趨勢(shì)，中國(guó)中車國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)各板塊面臨著去產(chǎn)能的壓力。

與此同時(shí)，盡管不斷宣傳將借著“一帶一路”在海外開疆辟土，自“一帶一路”倡議提出后，中國(guó)中車的海外業(yè)務(wù)并非持續(xù)保持增長(zhǎng)。2015年，其海外營(yíng)業(yè)收入為265億元，2016年，已下降至190億元。而且總的來(lái)看，海外營(yíng)業(yè)額在其總營(yíng)收中占的盤子并不大，僅為8%。

由此可見，相對(duì)于其龐大的體量，中國(guó)中車目前的境外業(yè)務(wù)尚不具規(guī)模，若指望靠開拓海外市場(chǎng)來(lái)消化過(guò)剩產(chǎn)能，目前還無(wú)法得出樂(lè)觀的答案。

為此，東吳證券也在研報(bào)中提示，中國(guó)中車面臨高鐵動(dòng)車組招標(biāo)進(jìn)展不及預(yù)期，“一帶一路”海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，傳統(tǒng)軌道交通車輛客車、貨車、機(jī)車銷售下滑等風(fēng)險(xiǎn)。

也許眾機(jī)構(gòu)已看到上述風(fēng)險(xiǎn)，在中國(guó)中車公布年報(bào)前便紛紛減持套現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年12月31日，基金共持有中國(guó)中車325萬(wàn)股股票，2017年3月31日，基金已減持至106萬(wàn)股。同時(shí)，在此期間，公司前十大股東均有拋售公司股票的行為。