周城宇

（重慶工商大學，重慶市 400000）

【摘 要】近30年來我國保險業(yè)發(fā)展已初具規(guī)模。保險作為經濟發(fā)展、社會進步的穩(wěn)定器與一般的工商企業(yè)相比，具有負債經營的特點。長期以來我國保險業(yè)忽視發(fā)展質量，片面地追求發(fā)展速度和發(fā)展效率，這種粗放的發(fā)展模式極大地增加了保險公司的經營風險。本文將中國人壽保險公司作為研究對象，在對國內外相關研究文獻進行充分理解的基礎上，從理論上對融資結構和經營績效的關系進行了認識，并對中國人壽保險公司的融資結構和經營績效現(xiàn)狀進行分析。從債務融資優(yōu)化、股權優(yōu)化與行業(yè)整合等方面提出相應的建議，為我國保險業(yè)的發(fā)展提供一定的助力。

【關鍵詞】中國保險業(yè)；融資結構；經營績效

一、引言

保險作為經濟發(fā)展的助推器，為我國社會穩(wěn)定、經濟發(fā)展發(fā)揮了十分重要作用。然而，我國保險市場規(guī)模高速擴張和償付能力不足之間存在明顯的矛盾，這一矛盾已經威脅到保險業(yè)的健康發(fā)展。我國保險業(yè)長久以來片面地追求發(fā)展速度，輕視經營效率和發(fā)展質量的發(fā)展模式，使得保險公司的償付能力不足成為一個日益成為一個突出的問題。

對中國人壽保險公司目前的融資結構和經營績效情況進行分析，得出中國人壽目前存在的一些問題，融資結構的不合理，會導致保險公司產生更高比例的資產負債率。股權的流通性較低會影響行業(yè)的經營業(yè)績。中國人壽保險公司需要優(yōu)化融資結構，使各項指標控制在合理的范圍內。擁有良好的經營業(yè)績可以獲得更多的利潤，保險公司的各項財務數(shù)據能夠反映出其真實經營績效水平。

二、文獻綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀

Simon-Oke， Afolabi， Babatunde （ 2011）挑選整理了5家來自于尼日利亞的上市公司從1999年至2007年的財務報告數(shù)據，經營績效采用盈利能力、債務結構、股權結構、債務股本比率這四個變量來衡量，先建立的回歸模型，對實證結果進行分析，可以得出結論上市公司的資本結構與其經營績效之間存在相關性關系。

Faris Nasif AL-Shubiri （ 2011）收集整理安曼證券交易所上市的14家公司在2000年到2007年間的財務數(shù)據，建立相關模型，其研究結果表明，銀行的資本結構與經營績效之間確實存在相關性關系。

（二）國內研究現(xiàn)狀

杜利文、姜勇（2009）在2005年到2007年對滬深兩市上市的多家公司的財務數(shù)據為研究對象，采用Pearson相關系數(shù)分析法對相關財務數(shù)據進行實證分析，實證分析的研究結果表明，上市公司的融資結構與公司績效之間呈負相關關系，但是二者之間的相關性不是非常顯著。

黃雷、藍輝旋（2010）他們以在護深兩市上市的858家公司的財務數(shù)據作為研究對象，并構建多元線性模型，從而進行回歸分析，實證結果表明，上市公司的資產負債率與其經營績效水平呈反向變動關系，也就是說資產負債率越高，公司的經營績效水平越低。

廟久芝（2012）在2006年至2010年期間對16家在滬市上市的商業(yè)銀行作為研究對象。采用SPSS16.0軟件建立回歸模型，根據實證結果得出結論：商業(yè)銀行的資產負債率與經營績效里的盈利能力存在負相關關系。

三、中國保險業(yè)融資結構與經營績效理論基礎

（一）融資結構的定義

廣義的融資結構是指公司內部資本價值與資本總額的比例。狹義的融資結構是指長期資本價值（長期的股權資本和債權資本）和長期資本總額的比例。

（二）融資結構理論

MM理論及其修正，即基于對稅差的分析。莫迪利亞尼和米勒（1958）基于嚴格的假設，即不考慮企業(yè)所得稅和個人所得稅，沒有破產成本，且公司不存在信息不對稱的條件下，得出公司的價值與融資結構無關的結論。

莫迪利亞尼和米勒在1963年修正了MM理論，引入企業(yè)所得稅，因為存在債務避稅的因素，使得權衡理論認為企業(yè)的融資結構是債務成本與利益權衡的結果。

權衡理論中特別引入了均衡概念，從中由此產生了最優(yōu)融資結構。權衡理論的發(fā)展主要是指債務的擴張成本。公司的債務和負債比率成正比關系。

（三）新融資結構理論

（1）不對稱信息理論。羅斯建立了關于融資結構的信號模型，他將融資結構作為企業(yè)的信息價值信號傳遞給外界的投資者；信號是一種成本，投資者的高杠桿率成為企業(yè)質量高的信號。

（2）優(yōu)序融資理論。其主要觀點是公司偏好內部融資。一旦需要外部融資，公司應該選擇最安全的證券。即：按順序選擇，應先選擇債務融資，其次選擇混合證券融資，最后在選擇股權融資。

（3）代理理論。代理成本產生的原因是信息不對稱，公司股東、債權人和債務人之間存在著某種利益沖突。為了解決沖突而造成的企業(yè)價值的損失稱為代理成本。

（4）控制權理論?；谄髽I(yè)控制權的融資結構理論，企業(yè)的融資結構不僅決定了企業(yè)收入流的配置，更確定了公司控制權的分配。

四、中國保險業(yè)融資結構與經營績效關系的現(xiàn)狀分析

（一）行業(yè)界定與現(xiàn)狀

保險是指以保險合同為約定，當保險合同中規(guī)定的風險或意外發(fā)生時，投保人依照合同的約定，向保險人賠償財產損失。廣義的保險包括商業(yè)保險和社會保障之類的保險，如醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)、生育保險等；狹義的保險就僅僅指的是商業(yè)保險。

（二）行業(yè)運行分析與預測

（1）我國保險業(yè)發(fā)展速度與國民經濟發(fā)展速度具有一致性。

近30年來，我國國民經濟快速呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢，我國保險業(yè)也呈現(xiàn)快速增長的趨勢一定程度上快于國民經濟的發(fā)展速度。

（2）保險業(yè)務發(fā)展與從業(yè)隊伍發(fā)展具有協(xié)調性。

改革開放以來，我國市場經濟快速發(fā)展，通常意義上的中國商業(yè)保險發(fā)展則是近30年間。保險經營機構由當年的一家壟斷發(fā)展到百舸爭流；保險從業(yè)人員由當年的9個人發(fā)展到如今的250萬人，這些都從結構上保證了保險業(yè)務的快速發(fā)展。

五、結論與展望

（一）結論

本章主要是對全文研究的結論進行歸納總結，結合當前我國保險公司所處的環(huán)境，為保險公司的發(fā)展提供一些建議。本文得出的結論如下：

首先，保險公司是高負債經營的企業(yè)，與一般工商企業(yè)不同，其主要債權人不是銀行等金融機構，而是廣大的保單持有人。目前中國保險市場目前上還處在寡頭壟斷階段，中國人壽保險公司占去了壽險市場份額的77%。預計在將來的10年之內，我國保險業(yè)將建立一個更加完整的保險體系。

其次，保險公司己形成股權主體多元化的格局，按照保監(jiān)會發(fā)布的公司治理規(guī)范，各大保險公司均建立了完善的董事會、監(jiān)事會，監(jiān)管體系。但在治理方面還存在一些需要進一步完善的方面，發(fā)現(xiàn)其存在股權集中度高、資產負債率高等問題。其內部所持有的股份較多，股權的流通性較低，不利于分散投資風險以及加快股權的流動性；公司內部的資產負債率偏高，債務規(guī)模龐大，并且存款占債務資本的比例也較高，不利于經營績效的提高。

（二）展望

通過優(yōu)化企業(yè)的融資結構可以提高企業(yè)的經營績效，提出以下建議：

（1）優(yōu)化股權結構。具體方法有保持適當?shù)墓蓹嗉卸取⒃黾颖ｋU業(yè)內部的融資能力和合理引入戰(zhàn)略投資者。

（2）優(yōu)化債務結構。具體方法有適當控制保險業(yè)資產負債率和拓展負債業(yè)務種類。

（3）完善管理制度。具體的方法有拓展中間業(yè)務，提高資產管理質量。

【參考文獻】

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[4]杜利文，姜勇.上市公司資本結構與公司績效關聯(lián)性實證研究[J].財會通訊，2009，（9）：127-139.

[5]黃雷，葉一勇，藍輝旋.股改后國有控股上市公司股權結構與公司績效研究[J].統(tǒng)計與決策，2010，（10）：52-57.