徐冬

（中央民族大學(xué)管理學(xué)院，北京市 100081）

【摘 要】隨著我國人口老齡化進(jìn)程的不斷加快以及社會(huì)保障基金覆蓋面的日益擴(kuò)大，社會(huì)保障基金支付的壓力越來越嚴(yán)重，我國對(duì)社會(huì)保障基金運(yùn)營投資有嚴(yán)格的規(guī)定，一般選擇安全系數(shù)最高的國債和銀行存款，但這兩種投資方式往往收益低，長此以往，在通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)下，社會(huì)保障基金會(huì)面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，如何實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金有效增值已經(jīng)成了目前亟待解決的問題。

【關(guān)鍵詞】社會(huì)保障基金；人口老齡化；基金投資運(yùn)營；投資策略

一、我國社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營現(xiàn)狀及問題

（一）我國社?；鹜顿Y運(yùn)營的收益情況

隨著我國社會(huì)保障制度發(fā)展，我國的社會(huì)保障基金運(yùn)營體制也在隨之不斷完善，依據(jù)國家的相關(guān)規(guī)定，對(duì)社?；饘?shí)行“收支兩條線”管理，以此來確保資金的?？顚Ｓ谩Ｄ壳拔覈绫；鸬膬煞N投資方式為銀行存款和國家債券，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，僅僅依靠這兩種投資工具不足以應(yīng)對(duì)日后可能會(huì)出現(xiàn)的社?；鹬Ц段C(jī)，因此，我國開始逐步將社會(huì)保障基金投資拓寬到其它領(lǐng)域中去，開拓投資眼光，獲得更高的投資收益。

2015年，我國的社會(huì)保障基金收益總額達(dá)到了2287.03億元，收益率達(dá)到了15.14%，相比于2014年上漲了3.71%，與2013年的收益率6.29%相比更是翻了2.4倍，我國社會(huì)保障基金投資收益率從2013年開始已經(jīng)連續(xù)三年呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢。截止到2015年年底，全國社?；鸬目傎Y產(chǎn)額達(dá)到了15085.91億元，同比去年增加了2676.28億元。社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營取得了有目共睹的成績，8個(gè)試點(diǎn)?。▍^(qū)、市）做實(shí)個(gè)人賬戶資金達(dá)到了1149.25億元。

（二）我國社會(huì)保障基金投資運(yùn)營存在的問題

社會(huì)保障基金在投資運(yùn)營中難免會(huì)因?yàn)槟壳暗姆煞ㄒ?guī)的局限性、運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)賬戶公開透明程度不夠等各種原因造成社?；鹜顿Y收益回報(bào)率低，對(duì)我國整體社保事業(yè)的發(fā)展進(jìn)程造成相當(dāng)大的影響。盡管社會(huì)的經(jīng)濟(jì)在平穩(wěn)快速地發(fā)展，但是仍然有許多因素制約了社會(huì)保障基金增值的成果，主要有以下幾個(gè)方面：

1.社會(huì)保障基金投資渠道狹隘

我國在對(duì)社會(huì)保障基金投資方面總是將安全性原則放在首要的位置上，在該原則基礎(chǔ)之上，社會(huì)保障基金首選的投資工具為銀行存款和國債等，這類的投資工具風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小，可以充分保證基金的安全性.但是眾所周知，我國的資本市場仍然處于不成熟的階段，將社會(huì)保障基金投入到股市中存在著明顯的風(fēng)險(xiǎn)，因此國家對(duì)社會(huì)保障基金的入市有著非常嚴(yán)格的規(guī)定，這種情況下就造成社會(huì)保障基金無法接觸到高收益市場，在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的影響下，這種保守的增值方式顯而易見不能滿足基金的增值目標(biāo)，會(huì)造成基金的貶值。

2.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的“空賬”問題嚴(yán)重

我國養(yǎng)老保險(xiǎn)體制改革較落后，最初的養(yǎng)老金沒有足夠的積累，加上我國進(jìn)入老齡化社會(huì)，老年人口越來越多，統(tǒng)籌賬戶在支付退休人員的養(yǎng)老金上明顯存在不足，挪用現(xiàn)有職工積累的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶資金的現(xiàn)象層出不窮，產(chǎn)生的明顯后果是個(gè)人賬戶“空賬”規(guī)模逐漸擴(kuò)大。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金“空賬”問題已經(jīng)成為了社會(huì)保障基金增值過程中不可忽視的一個(gè)重大阻礙，我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是個(gè)人賬戶和社會(huì)統(tǒng)籌賬戶未分離模式，這使得社會(huì)保障基金的支付壓力越來越大，最終會(huì)出現(xiàn)個(gè)人賬戶當(dāng)中的資金被挪用狀況，個(gè)人賬戶始終無法做實(shí)，基金管理的情況混亂，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金被挪用的情況嚴(yán)重，資金缺口大使得投資運(yùn)營中可投入的比例減少，物質(zhì)基礎(chǔ)不穩(wěn)定，無法獲得預(yù)期的收益。

3.社會(huì)保障基金投資效果不明顯

在2007年至2014年的八年時(shí)間中，基金的投資收益率分別為11%、-6.79%、16.10%、4.23%、0.84%、7.00%、6.29%、11.43%。投資收益率一直處于大幅度波動(dòng)當(dāng)中，收益情況忽高忽低，無法實(shí)現(xiàn)我國社會(huì)保障基金投資中的穩(wěn)定性原則。在我國的社會(huì)保障基金投資中，安全性一直擺在首要的位置上，這一限制條件導(dǎo)致基金使用規(guī)定嚴(yán)格，無法靈活變通。

4.多頭管理的混亂的局面

我國社會(huì)保障基金的管理并沒有形成一套完善的措施，各個(gè)管理部門的責(zé)任分工并不明確，造成基金管理的局面十分混亂，違規(guī)使用基金的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，由于沒有財(cái)政專戶進(jìn)行管理，從幾個(gè)環(huán)節(jié)上都會(huì)為管理留下漏洞，首先在收繳基金的時(shí)候，沒有統(tǒng)一的管理機(jī)構(gòu)造成收繳效率低，不能夠及時(shí)到達(dá)財(cái)政專戶，其次在具體的管理環(huán)節(jié)中現(xiàn)行的法規(guī)并不完善。

5.社會(huì)保障基金監(jiān)管的法制不健全

我國的社會(huì)保障制度在建立和改革的過程中，存在著立法落后，立法難度大的問題，而社會(huì)保障基金入市必須有強(qiáng)有力的法律體系做保障。目前我國社會(huì)保障基金的管理缺乏相應(yīng)的具體法規(guī)，導(dǎo)致社會(huì)保障基金的收繳、管理、運(yùn)營和支付等各個(gè)環(huán)節(jié)的監(jiān)管往往是無章可循，監(jiān)管力度不夠，出現(xiàn)社會(huì)保障基金被擠占、挪用的現(xiàn)象層出不窮?？梢钥闯錾鐣?huì)保障基金的法制建設(shè)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)建設(shè)的落后性。

二、我國社會(huì)保障基金投資運(yùn)營存在問題的原因分析

（一）從我國目前人口老齡化進(jìn)程日益加快的角度分析

現(xiàn)行的社會(huì)保障基金投資主要方式為國債和銀行存款，其投資收益非常低，為了維持退休人員的現(xiàn)有生活水平，國家不得不加大社會(huì)保障基金的支付，增加社會(huì)福利和社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用的支付，正是人口結(jié)構(gòu)不合理化程度的加大，導(dǎo)致社?；鸬闹Ц秹毫υ絹碓酱?。我國目前正在逐步延遲退休年齡，采取這一措施的主要目的在于一方面可以積累社會(huì)保障基金，另外一方面可以減輕一部分支付壓力，人口老齡化已經(jīng)成為了社?；鹪鲋档木薮笞璧K。

（二）從社會(huì)保障基金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)的角度分析

在通貨膨脹的影響下，社?；鹨膊荒鼙苊赓H值的命運(yùn)。在這種情況下，社保基金的管理者需要有提前預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)的能力才能夠抵御通貨膨脹的影響。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的過程中，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能會(huì)產(chǎn)生，為了保證社會(huì)中人民群眾能夠維持原來的生活水平，就必須加大社會(huì)保障基金的支出，為了滿足這一需要，在不增加在職工作人員社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用的前提下，就必須要實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，目前我國社?；鹜顿Y收益不足以應(yīng)對(duì)通貨膨脹危機(jī)所帶來的影響，社會(huì)保障基金支付壓力加劇，社?；鸬倪\(yùn)營越來越困難。

（三）從社會(huì)保障基金管理和監(jiān)督的角度分析

1.從社?；鸸芾斫嵌?/p>

社會(huì)保障基金是為了化解社會(huì)成員可能遇到的各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立的，因此要求基金略有結(jié)余。由于社會(huì)保障基金管理以及監(jiān)督不到位，導(dǎo)致社?；鸬拇罅苛魇Вm然我國設(shè)立了全國社會(huì)保障基金理事會(huì)來集中管理中央的全國社會(huì)保障基金，但由于運(yùn)作方式差異大、管理的主體不同、基金的來源不一致等，我國的社會(huì)保障基金造成了多頭管理、條塊分割的混亂局面。各項(xiàng)社會(huì)保障基金由各個(gè)部門分別自行征收、分散管理，社會(huì)保障基金的財(cái)務(wù)管理制度不健全，使得基金隨意濫用、社會(huì)保障基金被挪用的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，造成了社會(huì)保障基金的大量流失。

2.從社?；鸨O(jiān)督角度

目前，我國社?；鸬谋O(jiān)督主體及內(nèi)容還不夠完善，沒有形成完整有效地監(jiān)督體系，人民群眾的參與度較低，基金管理投資賬目不明朗，如果不能從根本上改革監(jiān)督制度，很容易在操作的環(huán)節(jié)上形成漏洞，滋生腐敗現(xiàn)象，我國目前制定的與社會(huì)保障基金投資運(yùn)營有關(guān)的法律法規(guī)還不夠完整系統(tǒng)，因此加強(qiáng)基金管理的法制建設(shè)是當(dāng)下需要解決的重要問題。

（四）從社會(huì)保障基金選擇投資工具的角度分析

1.從投資原則角度

我國的社會(huì)保障基金投資運(yùn)營時(shí)刻把安全性原則放在第一位，在安全性原則之下，可供社會(huì)保障基金投資選擇的工具有限，銀行存款和國債作為最基本的投資方式收益率長期偏低，不足以應(yīng)對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)下可能會(huì)出現(xiàn)的支付危機(jī)，目前我國政府對(duì)社?；鹜顿Y的干預(yù)性較強(qiáng)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入股市還有很長的一段路要走，因此盡管目前市場上有各式各樣的投資工具，政府仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度，偏好選擇收益較低的安全系數(shù)高的投資方式，也不愿冒風(fēng)險(xiǎn)將基金投入到收益高但風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也高的投資領(lǐng)域中。

2.從投資工具角度

我國的社?；疬x擇的投資工具過于狹隘，導(dǎo)致其無法有效分散風(fēng)險(xiǎn)，在收益和風(fēng)險(xiǎn)的兩者衡量當(dāng)中，選擇風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)小的投資工具與之對(duì)應(yīng)獲得的投資收益也小。這一點(diǎn)在投資組合理論中得到了合理解釋。一直以來，我國政府在社保基金運(yùn)營方面上都有著嚴(yán)格的規(guī)定，保守謹(jǐn)慎的投資方式成為了基金運(yùn)營的巨大束縛。事實(shí)上，片面選擇風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)小的投資組合無法回避風(fēng)險(xiǎn)，通常多樣化的投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。

（五）從資本市場不完善的角度分析

世界上許多國家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金都或多或少地投入到了資本市場當(dāng)中，兩者相互促進(jìn)，實(shí)現(xiàn)收益。資本市場為社會(huì)保障基金投資提供了一個(gè)良好的平臺(tái)，投資者可以自由選擇種類繁多的投資方式，買賣自由，健全的資本市場可以為社?；鹜顿Y創(chuàng)造安全的外部環(huán)境?！度珖鐣?huì)保障基金條例》規(guī)定了資產(chǎn)中的股票類和上市的股權(quán)可以在規(guī)定比例中進(jìn)行資產(chǎn)投資，市場普遍認(rèn)為社會(huì)保障基金入市合法化是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市的前提基礎(chǔ)。

三、完善我國社會(huì)保障基金投資運(yùn)營的對(duì)策建議

（一）投資組合模式合理化設(shè)計(jì)

1.拓寬投資渠道

在安全性和穩(wěn)定性的雙重原則控制之下，為了完善我國社?；鸬倪\(yùn)營體制，必須大力拓寬投資渠道。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的不斷發(fā)展，市場機(jī)制逐步完善，各種各樣的投資工具全部涌現(xiàn)出來，我國必須緊跟時(shí)代的潮流，積極主動(dòng)地探索新的投資模式，在原有投資工具例如銀行存款、國債的基礎(chǔ)之上，將投資延伸到股市、不動(dòng)產(chǎn)乃至國外的投資中，要適當(dāng)考慮多借助收益性高的金融工具，改變目前單一保守的投資渠道。

2.投資多元化

在逐步放開對(duì)投資渠道的限制以后，我國應(yīng)該注重投資多元化科學(xué)設(shè)計(jì)，為了有效規(guī)避可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，我國應(yīng)該將社保基金分散化投資。換言之，在投資組合的設(shè)計(jì)當(dāng)中，既應(yīng)該包括基本的投資工具銀行存款和國債，還應(yīng)該引入金融性工具例如股票、金融債券，以一定恰當(dāng)?shù)谋壤龑?duì)基金進(jìn)行合理分配，分散投資風(fēng)險(xiǎn)來獲得較高的收益。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與資本市場良性互動(dòng)、相互促進(jìn)可以大幅度提高投資的收益，我國要積極主動(dòng)學(xué)習(xí)國外成功的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自身的實(shí)際情況，找到最恰當(dāng)科學(xué)的投資組合。

3.基金運(yùn)作空間延伸

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，各個(gè)國家的資本市場具有相當(dāng)廣泛的投資領(lǐng)域，在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的管理趨于成熟時(shí)，各個(gè)國家都逐漸放開了對(duì)海外市場投資的限制比例。而為了尋求更高的回報(bào)率和安全性，有部分本國內(nèi)資本市場發(fā)展不完善的國家，會(huì)選擇那些監(jiān)管完善、發(fā)展更加成熟的國外資本市場來進(jìn)行投資。

此外，可以考慮將社?；鹜顿Y到海外一些比較成熟的資本市場中去，這樣在運(yùn)作機(jī)制相對(duì)成熟的外部條件下，有利于社保基金的增值在選擇基金投資的種類、方向、領(lǐng)域時(shí)要進(jìn)行全方位多角度思考，力求做到能夠在降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的同時(shí)提高社保基金的收益，達(dá)到預(yù)期保值增值的目標(biāo)。

（二）消除養(yǎng)老保險(xiǎn)基金“空賬”影響

1.個(gè)人賬戶與統(tǒng)籌賬戶分離

通過不斷消除缺口日益增大的養(yǎng)老基金“空賬”，為社保基金投資提供充足的資金。目前我國仍然采取混賬結(jié)合的模式，在這種情況下，管理混亂不透明的局面使得基金被挪用、占用的現(xiàn)象層出不窮。在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的影響之下，需要支付的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用在持續(xù)上漲，發(fā)生支付危機(jī)，此時(shí)政府養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只能占用個(gè)人賬戶基金來支付，解決這一問題的關(guān)鍵點(diǎn)在于分離個(gè)人賬戶和社會(huì)統(tǒng)籌賬戶，分別由不同的養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營管理，權(quán)責(zé)分離。不同來源的養(yǎng)老基金分別存入到不同的賬戶當(dāng)中去，確保挪用資金的現(xiàn)象不再發(fā)生。

2.政府加強(qiáng)監(jiān)督

政府作為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的中心部門，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理，定期檢查養(yǎng)老保險(xiǎn)基金賬戶中余額和投資額的情況，避免出現(xiàn)資金流失無法追回的壞賬現(xiàn)象。與此同時(shí)，對(duì)于在監(jiān)察中出現(xiàn)的問題要追求相關(guān)的責(zé)任人，責(zé)令其限期整改，追回被挪用、占用的資金，個(gè)人賬戶中屬于勞動(dòng)者的財(cái)產(chǎn)，政府應(yīng)該整改分配權(quán)利模糊不清的現(xiàn)狀，使資金情況一目了然。在消除養(yǎng)老基金“空賬”問題上，政府必須大力發(fā)揮監(jiān)督的職能，不斷完善相關(guān)的配套設(shè)施。

（三）改革我國社會(huì)保障基金投資運(yùn)營管理法制體制

為了在社會(huì)主義市場下正常運(yùn)行，大力促進(jìn)社會(huì)保險(xiǎn)基金的安全健康發(fā)展，應(yīng)該采取以下幾項(xiàng)措施：

1.改革社保基金投資管理體制

為了達(dá)到使社?；鹪鲋档哪繕?biāo)，我國必須要從根本上改革社?；鹜顿Y管理的體制。首先，社保基金管理部門的職責(zé)要分工明確，各個(gè)部門分別負(fù)責(zé)自己轄權(quán)范圍內(nèi)的事務(wù)，不得越級(jí)越權(quán)限干涉其它部門的工作，要做到政務(wù)公開透明，提高政府的辦事工作效率；其次，要妥善保管社?；穑页龉芾碇械穆┒?，避免出現(xiàn)資金被挪用占用的現(xiàn)象，對(duì)于違反基金管理工作規(guī)定的，要嚴(yán)厲打擊懲處相關(guān)責(zé)任人，從根源上杜絕基金流失損耗的人為性因素；最后，在改革管理體制的同時(shí)要加強(qiáng)投資運(yùn)營，及時(shí)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的項(xiàng)目和收益具體情況進(jìn)行清查，發(fā)現(xiàn)違反國家規(guī)定的項(xiàng)目必須要及時(shí)通報(bào)并收回資金，相關(guān)負(fù)責(zé)人在運(yùn)營和管理社?；饡r(shí)必須嚴(yán)格按照國家的規(guī)定進(jìn)行。

2.完善相關(guān)法律法規(guī)

在我國社會(huì)保障基金投資這條任重道遠(yuǎn)的路途中，必須不斷完善與社?；鹜顿Y管理有關(guān)的法律法規(guī)，堅(jiān)持做到“有法可依，有法必依”。通過逐步完善相應(yīng)的法律法規(guī)及條例，在制定時(shí)應(yīng)當(dāng)充分考慮到多方面的內(nèi)容和因素。對(duì)違反基金管理法律人員的具體懲處措施，只有走上法制化的規(guī)范道路，社?；鸬耐顿Y才能夠真正步入到正軌。因此，立法執(zhí)法是社?；鹪鲋颠^程中的重要環(huán)節(jié)，必須加以重視。

3.建立嚴(yán)格的監(jiān)督體系

除了改革我國自身社?；鸸芾眢w制外，建立嚴(yán)格的外部監(jiān)督體系也顯得至關(guān)重要。政府以及基金的管理者有責(zé)任和義務(wù)定期向公共大眾披露投資收益的情況，使群眾作為強(qiáng)有力的監(jiān)督者促進(jìn)政府工作的精益求精，除了群眾的外部監(jiān)督以外，在內(nèi)部也應(yīng)當(dāng)建立起來專業(yè)的監(jiān)察委員會(huì)，全面掌握中的社會(huì)保障基金運(yùn)作及收益情況，保證投資工作可以有條不紊地進(jìn)行，從內(nèi)部和外部兩個(gè)方面共同加強(qiáng)監(jiān)督有利于促進(jìn)社?；鹜顿Y走上法制化的道路。

四、結(jié)語

社會(huì)保障基金是一個(gè)社會(huì)維持長治久安、安定和諧的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，只有實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金的不斷增值才能夠?yàn)樯鐣?huì)保障制度源源不斷地輸送新鮮血液。本文的目的在于通過對(duì)我國社保基金投資運(yùn)營中出現(xiàn)的具體問題進(jìn)行深入剖析，找出問題出現(xiàn)的具體原因，在借鑒國外在社會(huì)保障基金投資收益方面成功的經(jīng)驗(yàn)以后，探索出一條適合我國國情的社?；鹜顿Y運(yùn)營的新模式，提出改革我國社會(huì)保障投資管理體制的相關(guān)建議，只有不斷在舊模式上創(chuàng)新，才能夠逐步走向完善法制化的道路。

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