2017年以來，全球需求端的農產(chǎn)品價格以及食品價格指數(shù)均出現(xiàn)觸底反彈跡象，且國際農化巨頭去庫存階段已基本結束，進入新一輪補庫存周期，而在供給端，隨著國內高壓環(huán)保態(tài)勢持續(xù)，行業(yè)競爭格局有望進一步改善，從成本端來看，隨著國際油價短期內回調，將緩和基礎化工產(chǎn)品價格上漲勢頭，有利于產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤向原藥生產(chǎn)企業(yè)移動，加快了全球農藥市場的復蘇。

全球農藥市場逐漸回暖，行業(yè)景氣度得到提高

據(jù)Phillips Mcdougall的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年全球作物保護用農藥銷售額為518.35億美元，同比下降8.5%。而2016年全球作物保護用農藥銷售額為499.85億美元，同比下降2.4%。如果排除通脹和貨幣走勢的原因，實際市場銷售額下跌為2.9%，如果只排除貨幣影響，市場實際增長0.8%。如果統(tǒng)計所有的農藥市場（包括非作物保護市場），其銷售額為565.2億美金，同比下跌1.8%，非作物保護農藥市場銷售為65.35億美金，名義上同比增長3.4%。包括先正達在內6大農化巨頭經(jīng)營業(yè)績得到改善，2016年營業(yè)收入降幅基本在5%之內（孟山都除外），相比2015年，營業(yè)收入降幅明顯收窄，各項數(shù)據(jù)表明：2015～2016年全球農藥行業(yè)已經(jīng)觸底，尤其從2016年末開始，農藥商品價格集體出現(xiàn)明顯地回升，現(xiàn)階段國際農產(chǎn)品出現(xiàn)反彈，農藥需求回暖預期將加大，屆時大概率實現(xiàn)“量價齊升”，促使行業(yè)景氣度進一步提升。

安徽中農縱橫農化部研究員張波認為：過往兩年全球農藥行業(yè)銷售額萎靡不振的原因主要是：一方面全球油價長期徘徊于40-60美元/桶的中低區(qū)間，對南美、北美的燃料用途作物種植面積造成了較大壓力，而這類作物種植成本對應的國際油價區(qū)間預計為70美元/桶左右；另一方面，農藥施用量與農作物種植面積高相關，而種植面積又與農產(chǎn)品價格緊密相關，然而過去兩年間，全球農產(chǎn)品庫存高企，價格處于底部徘徊，種植面積增速放緩。他還觀察到，國際農產(chǎn)品價格出現(xiàn)觸底反彈的跡象，小麥、玉米、棉花價格均出現(xiàn)一定程度的回升，國際糧農組織統(tǒng)計的全球食品價格指數(shù)出現(xiàn)明顯回升，顯示農產(chǎn)品價格回升向下游傳導的渠道通暢。

近期國際油價下跌將增厚農藥企業(yè)利潤。2016年以來，由于油價逐步回升，主要基礎化工產(chǎn)品價格水漲船高，加之國內環(huán)保主導的供給側改革導致大部分化工品環(huán)保成本增高，使得下游精細化工品成本端壓力驟增。隨著國際油價短期內回調在50美元的下方，將緩和基礎化工產(chǎn)品價格上漲勢頭，有利于農藥企業(yè)的盈利改善。

行業(yè)發(fā)展新趨勢將凸顯

農藥研發(fā)成本不斷攀升，市場競爭格局強者恒強。根據(jù)Phillips McDougall 的數(shù)據(jù)顯示，相較于2005年平均2.56億美元的研發(fā)成本，2015年的平均成本增長了11.7%，達到2.86億美元，增量主要來自于研究成本和登記成本的增加。由于新活性成分研發(fā)的巨大投入，仿制型農藥企業(yè)難以投入相應的資金和人力；而隨著幾大農化巨頭之間的并購落地，國際農化市場上強者恒強的高集中度競爭格局仍將維持相當長的時間。

跨國巨頭轉向技術密集領域縱深發(fā)展。由于仿制農藥競爭者的大量加入，傳統(tǒng)產(chǎn)品盈利逐漸下滑，農藥巨頭公司在1990年之前上市的產(chǎn)品中，除了草甘膦、麥草畏等受轉基因種植影響仍維持較好的銷售額之外，其他大部分專利產(chǎn)品的市場份額已經(jīng)被嚴重擠壓，因此，六大農化巨頭專注于創(chuàng)制農藥和轉基因種子的研發(fā)，年度研發(fā)費用的金額和占營業(yè)收入的比重均遠遠高于其他農藥企業(yè)。新藥的上市必然帶來對傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代和淘汰，而這些仍有市場機會的傳統(tǒng)產(chǎn)品對于農藥研發(fā)技術相對落后的企業(yè)仍有著較強的吸引力，從而驅動農藥產(chǎn)能的結構性轉移。

國際農化巨頭逐步向種子業(yè)務戰(zhàn)略轉移。從六大農化公司的銷售額和研發(fā)支出可以看出，對種子業(yè)務的投入在2010年前后已超過農藥。從轉基因作物種植促進草甘膦大爆發(fā)的事件中可以看出，由于轉基因技術具有很高的技術壁壘，種子業(yè)務一方面能夠保持高盈利，另一方面也可保證其相應的農藥品種保持增長。孟山都在轉基因種子上的成功布局，使得各大巨頭意識到通過控制種子的生物學性狀，可以加大對下游農藥品種需求的掌控。可以預見，在未來的國際農化市場上，把種子、種植、產(chǎn)品、服務結合為一體的綜合解決方案將成為新的主流盈利模式。

產(chǎn)品更新?lián)Q代是創(chuàng)新型農藥企業(yè)外包部分業(yè)務的核心動力。據(jù)統(tǒng)計，2015年一個農藥新活性成分從研制到商業(yè)化平均需要11.3年，成本約2.86億美元。為了提高研發(fā)效率、降低成本，創(chuàng)新型農藥企業(yè)常采用合理外包提高經(jīng)營效率，充分利用第三方的成本優(yōu)勢，將更多精力投入到品牌和渠道上；而在專利保護到期之后，由于面臨仿制型農藥企業(yè)的激烈競爭，成本優(yōu)勢將是決定企業(yè)市場份額的最重要籌碼。 專利產(chǎn)品外包利好定制生產(chǎn)企業(yè)。通過外包部分業(yè)務，既可以為創(chuàng)新型企業(yè)縮短研發(fā)周期，也可以讓承接外包的農藥企業(yè)充分享受全球行業(yè)分工帶來的好處。在定制期內，由于定制生產(chǎn)附加值較高的產(chǎn)品，且與客戶協(xié)商定價，避免產(chǎn)品價格隨市場行情的大起大落，定制生產(chǎn)企業(yè)可以保持較高的盈利水平；而在定制期滿后，定制生產(chǎn)企業(yè)可以憑借積累的先發(fā)優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、客戶資源繼續(xù)獲得顯著市場份額，充分享受下游市場的高速成長。

農藥專利到期高峰，國內企業(yè)迎來機遇。根據(jù)Phillips McDougall發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010～2020年全球將到期的保護農藥市場約為90億美元，其中2016-2020年全球有價值超過40億美元的專利農藥到期。我們此前已經(jīng)論證的農藥產(chǎn)能轉移趨勢仍將持續(xù)，而在國內眾多農藥企業(yè)中，研發(fā)實力強、曾經(jīng)承擔外包工作的企業(yè)在本輪產(chǎn)能轉移過程中將率先受益。

新興國家將領銜農藥市場增長。據(jù)統(tǒng)計，2012年拉丁美洲和亞洲新興市場的農藥銷售額占全球銷售額49.3%，北美和歐洲為44.2%，發(fā)展中國家市場首次超過發(fā)達國家。發(fā)展中國家人口增速較快，穩(wěn)定增長的糧食需求形成農藥消費的剛性支撐，且居民糧食消費升級導致作物種植結構發(fā)生變化，對農藥的需求進一步增加。近年來新興國家在農藥市場上持續(xù)發(fā)力，巴西、中國、阿根廷農藥消費額增長迅速，預計2018年主要發(fā)展中國家的農藥市場規(guī)模將突破200億美元，帶動全球農藥市場的回暖。

（楊益軍）