潘亦純

對(duì)于基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，公募FOF將幫助投資者理清投資目標(biāo)、篩選基金產(chǎn)品，中長(zhǎng)期滿足投資者資金配置需求以及基金選擇需求，具有逐步加強(qiáng)投資者對(duì)資產(chǎn)配置理念和長(zhǎng)期投資的方式認(rèn)識(shí)，提升投資者成熟度、壯大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模等重大意義

公募基金誕生19年后，期盼多年的公募FOF產(chǎn)品也有望在今年破冰，公募行業(yè)借此翻開(kāi)新的篇章。

近日，《投資者報(bào)》推出《公募FOF第一梯隊(duì)》專(zhuān)題報(bào)道，作為FOF第一梯隊(duì)的基金公司，對(duì)FOF的研究理解無(wú)疑更為深入，為FOF所做的組織準(zhǔn)備和人員儲(chǔ)備也是行業(yè)領(lǐng)先水平。參照美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，F(xiàn)OF產(chǎn)品有望成為養(yǎng)老金投資選擇的一大支柱型產(chǎn)品，二者相輔相成，共同發(fā)展。

證監(jiān)會(huì)最新披露的基金審批進(jìn)程表顯示，截至6月2日，37家基金公司的68只公募FOF“箭在弦上”，其中，華夏基金上報(bào)了4只，數(shù)量最多，其中3只采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)投資策略。

據(jù)了解，為了應(yīng)對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)配置時(shí)代的趨勢(shì)，華夏基金在2016年6月就開(kāi)始籌備資產(chǎn)配置部，并在當(dāng)年10月正式成立。華夏基金十分重視FOF業(yè)務(wù)，抽調(diào)各部門(mén)業(yè)務(wù)骨干組成專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)FOF業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置部，此外，華夏基金還通過(guò)與國(guó)際知名的FOF/MOM管理人羅素投資合作，來(lái)提升FOF的管理能力。

主打目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略

“主動(dòng)管理+量化”模式

2017年5月中旬下發(fā)的《養(yǎng)老型公開(kāi)募集證券投資基金指引（試行）》初稿指出，F(xiàn)OF是資產(chǎn)配置的最佳承載形式，相比于普通基金，F(xiàn)OF型的養(yǎng)老基金與《指引》的理念更為契合，也能更好地實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老型基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

美國(guó)經(jīng)驗(yàn)證明，公募FOF在發(fā)展壯大公募基金行業(yè)的同時(shí)，也是養(yǎng)老金投資的絕佳標(biāo)的。據(jù)《投資者報(bào)》了解，在美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)上，憑借明確的收益風(fēng)險(xiǎn)特征和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，F(xiàn)OF不僅是養(yǎng)老金市場(chǎng)流行的投資標(biāo)的，也為風(fēng)險(xiǎn)偏好明確的投資者提供良好的資產(chǎn)配置工具。

“華夏的FOF產(chǎn)品會(huì)以目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為主要的投資目標(biāo)，投資策略會(huì)圍繞著目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行構(gòu)建，綜合應(yīng)用量化模型輔助投資經(jīng)理決策?！比A夏基金相關(guān)人士透露，華夏基金FOF產(chǎn)品將主要采用自上而下的資產(chǎn)配置與自下而上的基金選擇相結(jié)合的投資方法。

據(jù)《投資者報(bào)》了解，初期華夏基金可能會(huì)通過(guò)對(duì)目標(biāo)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的分析，推出一些目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品，明確設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)和投資比例，對(duì)華夏基金旗下產(chǎn)品進(jìn)行精細(xì)分析構(gòu)建投資組合，追求在風(fēng)險(xiǎn)可控下的優(yōu)秀業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

在基金選擇方面，華夏基金會(huì)優(yōu)先考慮內(nèi)部FOF 模式。華夏基金認(rèn)為，從產(chǎn)品層面來(lái)說(shuō)通過(guò)內(nèi)部FOF的方式首先可以比較充分地盡調(diào)；其次，管理人一般對(duì)自家基金的理解會(huì)比外部更深，更了解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、投資策略，便于做出更優(yōu)的投資決策；第三，相較外部FOF，內(nèi)部FOF的費(fèi)用也會(huì)降很多。綜合這些觀點(diǎn)來(lái)看，投資內(nèi)部基金的FOF確實(shí)會(huì)有一些優(yōu)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，華夏基金旗下基金數(shù)量已經(jīng)超百只，類(lèi)型包括股基、債基、混合型基金、貨幣型基金、QDII基金等；其中包括多只行業(yè)基金，如醫(yī)療、消費(fèi)、軍工、制造、科技、大宗商品、國(guó)企改革等；投資風(fēng)格上，除了全市場(chǎng)型產(chǎn)品，還包括大盤(pán)價(jià)值、穩(wěn)定成長(zhǎng)、新興成長(zhǎng)和周期等多個(gè)特征鮮明的風(fēng)格產(chǎn)品。在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的完整產(chǎn)品線使得華夏基金在做內(nèi)部FOF方面有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

華夏基金表示之所以采取 “主動(dòng)管理+量化”的模式，一是因?yàn)榧兞炕M市場(chǎng)過(guò)往走勢(shì)并預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)存在一定弊端，因?yàn)槭袌?chǎng)不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，而且很多政策指標(biāo)無(wú)法反映在量化數(shù)據(jù)中，尤其是市場(chǎng)在不同經(jīng)濟(jì)周期中，資產(chǎn)特征與資產(chǎn)間的相關(guān)性也在發(fā)生變化；二是以基金評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)做配置容易導(dǎo)致投資的短視和滯后性，市場(chǎng)風(fēng)格一旦切換就很容易失效。

投研體系升級(jí)換代

與國(guó)際知名資管機(jī)構(gòu)合作

對(duì)于基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，公募FOF將幫助投資者理清投資目標(biāo)、篩選基金產(chǎn)品，中長(zhǎng)期滿足投資者資金配置需求以及基金選擇需求，具有逐步加強(qiáng)投資者對(duì)資產(chǎn)配置理念和長(zhǎng)期投資的方式認(rèn)識(shí)，提升投資者成熟度、壯大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模等重大意義，若想改變投資者的資產(chǎn)配置理念和方式，需要FOF產(chǎn)品自身具有明確的投資目標(biāo)、投資方法和投資策略。

在投資目標(biāo)上，需要基于客戶的需求設(shè)置，比如控制風(fēng)險(xiǎn)下的追求收益回報(bào)，而不是以相對(duì)排名為目標(biāo)，并且投資方法與投資策略要與投資目標(biāo)相一致，才能管理出改變投資者資產(chǎn)配置理念與方式的產(chǎn)品。

記者采訪了解到，華夏基金將通過(guò)動(dòng)態(tài)化、系統(tǒng)化的解決方案，為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)型和定制型的FOF產(chǎn)品。如今，華夏基金資產(chǎn)配置部已就FOF基金進(jìn)行了充分的專(zhuān)業(yè)研究?jī)?chǔ)備，并且已經(jīng)準(zhǔn)備了面向各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的一系列FOF產(chǎn)品方案。

“我們將從五大角度規(guī)范、優(yōu)化投資流程：一是資金特征分析，結(jié)合對(duì)資金性質(zhì)的全面分析，設(shè)計(jì)貼合資金需求的配置結(jié)構(gòu)及組合構(gòu)建方案。二是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，以主觀研究結(jié)合量化工具的模式，選擇中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)暴露，以期為組合獲取更優(yōu)的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后報(bào)酬。三是戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)調(diào)整，以量化模型結(jié)合基本面分析的方法，戰(zhàn)術(shù)性地捕捉中短期的投資機(jī)會(huì)，用以為組合產(chǎn)生更多的超額收益。四是投資工具選擇，在確定各項(xiàng)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)或因子暴露的基礎(chǔ)上，選出最合適的底層品種構(gòu)建組合。五是動(dòng)態(tài)風(fēng)控歸因，通過(guò)動(dòng)態(tài)的風(fēng)控及歸因系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)控組合各模塊，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)的反饋及組合優(yōu)化?！比A夏基金相關(guān)人士告訴記者。

華夏基金亦坦言，F(xiàn)OF的推出對(duì)其意義重大，“FOF不是一只簡(jiǎn)單的公募基金，而是需要整個(gè)投研體系的升級(jí)換代來(lái)支撐產(chǎn)品的管理運(yùn)作，華夏基金將從研究團(tuán)隊(duì)的組織、基金風(fēng)格的規(guī)劃與管理、單一產(chǎn)品的定位和產(chǎn)品線的全方位布局等方面對(duì)投研體系整體升級(jí)?！?/p>

事實(shí)上，華夏基金早在2016年10月就聯(lián)合全球領(lǐng)先的MOM/FOF管理人羅素投資，雙方通過(guò)創(chuàng)新型研究小組，就資產(chǎn)配置、基金研究等方面進(jìn)行深度合作，并通過(guò)“自上而下做資產(chǎn)配置、自下而上優(yōu)選基金”來(lái)提升公司的FOF管理能力?！?