張桂文+余凌曲

[摘要] “金融窖藏”理論提出，金融并不“天然”為實體經濟服務，也可能獨立于實體經濟自我循環(huán)發(fā)展。我國金融中心建設應主要圍繞產業(yè)發(fā)展需求集聚金融資源，進而發(fā)揮集中交易和定價、資源樞紐、產業(yè)引領、金融創(chuàng)新等產業(yè)服務功能。

[關鍵詞] 金融窖藏 金融中心 產業(yè)金融 地方金融

[中圖分類號] F061 [文獻標識碼] A [文章編號]1004-6623（2017）03-0106-03

[作者簡介] 張桂文（1957 — ），遼寧沈陽人，遼寧大學經濟學院教授，博士生導師，研究方向：政治經濟學、轉制經濟學；余凌曲（1983 — ），湖北襄陽人，遼寧大學經濟學院博士研究生，研究方向：金融理論、產業(yè)經濟學。

目前，國內已有超過30個大中型城市提出了發(fā)展成為金融中心的目標與具體措施，而有金融中心功能規(guī)劃或設想的各類城市更在200個左右。我國金融業(yè)在發(fā)展壯大的同時“脫實向虛”，積累了大量金融風險，遠未能建立一套與經濟發(fā)展水平相適應并能為經濟及產業(yè)發(fā)展有效服務的金融中心體系。

一、“金融窖藏”理論與產業(yè)金融

1999年賓斯維杰提出的“金融窖藏”（financial hoarding）理論表明，在現(xiàn)代信用貨幣經濟體中，貨幣流動會形成兩個循環(huán)，一個是實體經濟的貨幣循環(huán)流，即貨幣在家庭部門、政府、非金融商業(yè)部門、金融部門之間，通過儲蓄、投資、消費以及工資利潤轉移形成的貨幣循環(huán)；另一個是相對獨立于實體經濟生產性融資需求的貨幣循環(huán)流，類似于古時候富人將黃金白銀等貨幣埋在地里保值，也可稱為“金融窖藏”，如圖1所示。

“金融窖藏”理論帶給我們的啟示是，金融并不“天然”為實體經濟服務，也可能獨立于實體經濟自我循環(huán)發(fā)展。如果放任“金融窖藏”自我發(fā)展，一方面，大量脫離實體經濟而滯留在虛擬經濟領域的貨幣循環(huán)，成為加速資產價格上漲、促使資產泡沫形成的源動力；另一方面，“金融窖藏”還會導致對實體經濟貨幣循環(huán)流的“擠出效應”，加重實體經濟部門融資難、融資貴問題。

從“金融窖藏”理論可以分解出“產業(yè)金融”的概念。所謂產業(yè)金融是指著重服務實體經濟發(fā)展的金融活動，即圖1上半部分貨幣循環(huán)所涉及的金融活動，產業(yè)金融才是實體經濟發(fā)展的真正金融需求，從資金剩余者流向資金需求者的金融活動是一種原始的金融形態(tài)，主要服務于產業(yè)發(fā)展，需要大力鼓勵發(fā)展。而圖1下半部分是貨幣在金融體系內部流動，與實體經濟和產業(yè)發(fā)展的相關程度不強，雖然也是金融運行的重要組成部分并對“產業(yè)金融”發(fā)展能夠產生一定促進作用，但是卻不能任由其自我膨脹，應該適度發(fā)展并加以限制。

二、金融中心的產業(yè)服務功能分析

從歐美成熟金融體系發(fā)展歷程和經驗來看，伴隨著金融業(yè)不斷發(fā)展壯大和日益成熟，金融產業(yè)也加快向某些大城市集中，并進而催生金融中心的出現(xiàn)。金融中心在一個地區(qū)、全國乃至全球范圍內集聚金融資源，又面向一個地區(qū)、全國乃至全球提供金融服務。在歐美成熟金融體系中，金融服務產業(yè)發(fā)展的功能也集中體現(xiàn)在了各大金融中心對其腹地經濟的輻射效應上。我國大中城市加快建設金融中心，其中有地方政府積極引導的外部作用，但最根本的還是我國金融業(yè)發(fā)展到相當水平，本身存在集聚發(fā)展并推動金融中心出現(xiàn)的內部要求。

從“金融窖藏”理論可以得出啟示，金融中心發(fā)展也應該主要圍繞金融支持實體經濟和產業(yè)發(fā)展來展開，吸引國內外產業(yè)金融資本、各類金融機構、金融市場集聚，在服務本地市場過程中實現(xiàn)金融產業(yè)和金融中心的發(fā)展壯大，進而形成對更廣泛地域的金融輻射。

綜觀國內外金融中心的發(fā)展情況，金融中心服務產業(yè)發(fā)展可以發(fā)揮如下功能：

一是集中交易和定價功能。金融交易，特別是批發(fā)型金融交易主要集中在金融機構和投資者集聚的金融中心。金融中心集中了金融交易市場，有效提升交易效率和降低交易成本，所形成的交易價格具有良好的真實性、指示性和權威性。

二是資源樞紐功能。金融資本是現(xiàn)代經濟的血液，由于金融中心集中了各類金融資源，從而可以在更高水平、更大范圍配置資源，發(fā)揮資源的樞紐功能，從而有效促進產業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新。

三是產業(yè)引領功能。金融中心集中了大批謀求更大獲利空間的金融資本，其投資領域往往偏向于具有更大市場和盈利空間的創(chuàng)新型產業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，因而成為世界各地科技、產業(yè)、商業(yè)模式等創(chuàng)新的重要推動力。

四是金融創(chuàng)新功能。對于金融中心而言，大量金融機構和金融市場的集聚、巨大的信息流量為金融創(chuàng)新提供了有利條件，在過去50多年里，重大金融創(chuàng)新活動幾乎全都發(fā)生在主要國際金融中心。

三、我國金融中心服務產業(yè)功能不足的原因

我國金融中心服務產業(yè)發(fā)展功能發(fā)揮不夠理想，企業(yè)“融資難、融資貴”依然是熱議的經濟社會話題，金融中心建設與實體經濟發(fā)展并沒有形成良好的相互促進機制。從成因來看，主要有以下四點：

一是市場化中小金融機構發(fā)展滯后。從我國的金融結構看，金融資產主要在大型商業(yè)銀行，服務于中小微企業(yè)融資的小型金融機構發(fā)展嚴重不足。根據銀監(jiān)會的統(tǒng)計，截至2015年底，我國銀行業(yè)資產規(guī)模已近200萬億，約為GDP的3倍，而五個國有大型商業(yè)銀行就占了其中一半。依托于龐大的資產規(guī)模和強大的資源獲取能力，大型國有商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新及服務產業(yè)發(fā)展特別是服務中小企業(yè)發(fā)展方面缺乏動力。相比而言，產業(yè)服務能力強的金融體系往往中小金融組織非常豐富，層次多元，功能互補。

二是地方政府的引導作用不強。地方政府建設金融中心意在金融業(yè)強大的“造富”能力，特別是對稅收和GDP的貢獻，而對金融服務實體經濟的引導作用發(fā)揮不足。

三是廣大中小企業(yè)作為融資主體建設不足。民營企業(yè)、中小微企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和社會個體雖然具有迫切的金融需求，但卻并不是合格的“融資主體”，普遍存在治理機制不完善、經營不規(guī)范、財務記錄不完整、缺乏信用記錄等問題，從而難以成為金融機構提供金融服務的對象。

四是地方性金融中介體系不完善。金融機構對企業(yè)提供融資等金融服務，需要大量地方性金融中介機構做配套服務，如信貸擔保機構、資產評估機構、產權交易機構、會計師事務所、律師事務所等。我國地方性金融中介體系的缺失，也導致金融機構服務企業(yè)和產業(yè)發(fā)展的規(guī)模、質量和效率不足。

四、提升我國金融中心產業(yè)

服務功能的政策建議

我國地方政府建設金融中心，應有效把握產業(yè)金融發(fā)展的客觀規(guī)律，加快推進金融中心，更好服務實體經濟和產業(yè)發(fā)展。

一是明確金融中心服務產業(yè)發(fā)展的總體定位。我國地方建設金融中心可以根據自身產業(yè)特征，重點突出某一領域的金融服務功能。如深圳的支柱產業(yè)是高新技術，可以在金融中心建設中更加注重金融服務科技產業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，金融機構體系建設注重引進和培育創(chuàng)業(yè)風險投資機構，推動銀行、證券、保險等機構針對科技企業(yè)需求創(chuàng)新金融產業(yè)和商業(yè)模式，在金融體系服務本地科技產業(yè)發(fā)展的基礎上拓展服務范圍，成為全國的科技金融中心。

二是發(fā)展地方性準金融機構。我國的金融監(jiān)管政策對銀行、證券、保險等傳統(tǒng)金融機構的設立還有很高的準入門檻，但對于各類非持牌的準金融機構發(fā)展沒有更多限制。各地方建設金融中心可以更加積極地引進和培育融資租賃、消費金融、汽車金融、私募基金、資產管理、信托投資、貨幣經紀、商業(yè)保理、融資擔保、典當、小貸等準金融法人機構，在防范風險的基礎上，支持更多社會資本參與和發(fā)起設立各類新型準金融機構，鼓勵具有條件的大型企業(yè)集團組建財務公司、消費金融公司、產業(yè)投資基金等產業(yè)金融機構，為地方企業(yè)和產業(yè)發(fā)展提供多元化、全方位的優(yōu)質融資與金融服務。

三是建立企業(yè)融資風險補償機制。各地可以借鑒德國法蘭克福等金融中心支持地方中小企業(yè)融資的發(fā)展經驗，設立具有規(guī)模效應和強大擔保能力的地方政策性擔保機構及政策性再擔保公司，對金融機構面向中小企業(yè)的融資服務提供信用增信、成本補償、風險補償?shù)燃詈酮剟钫?，有效暢通融資主體與金融機構和資本市場的對接通道。

四是推進中小企業(yè)成為合格融資主體。引導實體企業(yè)加強自身融資能力建設，鼓勵各類中小企業(yè)進行股份制改造，引進資本、技術、管理、品牌等優(yōu)勢資源，擴大企業(yè)規(guī)模，提升核心競爭力，鼓勵各類企業(yè)建立健全企業(yè)的基本信用制度，加強企業(yè)內部信用管理，完善財務管理制度，增加企業(yè)財務信息透明度，運用先進的信用風險防范技術，不斷提高信用管理水平，把信用管理融于企業(yè)的全程管理之中，培育企業(yè)良好的信用形象。

五是推動地方性金融中介服務機構發(fā)展。大力發(fā)展信貸擔保機構、資產評估機構、產權交易機構、會計師事務所、律師事務所等中介服務機構，降低市場準入門檻和準入成本，引導各類企業(yè)和個人設立中介服務機構，引導中介服務機構建立行業(yè)協(xié)會、商會、行業(yè)聯(lián)盟等自律組織，引導本土中介服務機構加強品牌建設，與國際知名中介服務機構建立戰(zhàn)略合作關系，拓寬業(yè)務范圍，提高服務能力。

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Abstract： Based on the theory of “financial hoarding “， this paper breaks down the concept of “industrial finance”， studies the concrete connotation of service industry development in financial center， analyzes the causes of the shortage of service industry in Chinas financial center， and puts forward some suggestions to enhance the function of financial industry service industry in China.

Keywords： Financial Hoarding； Industrial Finance；Financial Centre；Local Finance

（收稿日期：2017-05-19 責任編輯：余 音）