□ 本刊記者 黃耀鵬

觀察 OBSERVE

增資騰勢(shì)本無關(guān)信心

□ 本刊記者 黃耀鵬

比亞迪稱，將對(duì)騰勢(shì)新能源汽車有限公司增資5億元；戴姆勒中國(guó)則對(duì)等增資，雙方維持50：50股比不變。增資完成后，騰勢(shì)注冊(cè)資金將由23.6億元，增加到33.6億元。不過，這家注冊(cè)成立6年、產(chǎn)品上市3年的合資公司從未盈利。歷年賬面虧損疊加，已將注冊(cè)資金吃光。

去年年底，比亞迪和戴姆勒同時(shí)從合資公司名稱中消失，引發(fā)了輿論的猜疑。有說法認(rèn)為，戴姆勒擔(dān)心即將推出的EQ系列與騰勢(shì)產(chǎn)品重疊，因此有對(duì)騰勢(shì)去奔馳痕跡的意思。半年后增資，難道意味著回心轉(zhuǎn)意？顯然不能自圓其說。

比亞迪和戴姆勒對(duì)騰勢(shì)增資，既是過渡期間的臨時(shí)財(cái)務(wù)安排，又是對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展方向的再次確認(rèn)。

這涉及到騰勢(shì)新能源在比亞迪戰(zhàn)略拼圖里占據(jù)位置的問題。

樹起騰勢(shì)品牌，比亞迪的做法并不特殊?？纯醇c領(lǐng)克（LYNK & CO）以及長(zhǎng)城與WEY就明白，這不是雙品牌戰(zhàn)略那么簡(jiǎn)單。在幾年前，自主車企可沒想這么明白，“撮堆兒”攢出好幾個(gè)品牌，運(yùn)營(yíng)成本飆升外加效益不彰，沒折騰多久就被迫鳴金收兵。

同樣是“撮堆兒”，和現(xiàn)在有什么區(qū)別？

“主品牌”做扎實(shí)了，才能有閑錢養(yǎng)個(gè)高端品牌。而品牌是不是高端，自己說了不算，價(jià)格體系得到市場(chǎng)認(rèn)同才行。這都需要時(shí)間、資金和市場(chǎng)口碑逐漸聚集到品牌上，成為品牌本身的一部分（就是常說的品牌價(jià)值）。這對(duì)任何一個(gè)整車廠商來說，都是代價(jià)昂貴的戰(zhàn)略行動(dòng)。有長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)、不打算撈一票就走的廠商，走這一步是早晚的事。

漫長(zhǎng)的“養(yǎng)成游戲”，過程雖然痛苦，可一旦煉成，則可以在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里不斷收獲。品牌帶來的附加價(jià)值是神奇的可再生資源，只要小心呵護(hù)，幾乎是取之不竭的。

騰勢(shì)正處于“養(yǎng)成”的初級(jí)階段。鑒于只有一款產(chǎn)品，常年虧損和連續(xù)兩年沒有完成規(guī)劃，都不能表明這個(gè)游戲無法持續(xù)。

問題在于現(xiàn)金流。去年騰勢(shì)凈虧損13億元，今年一季度則虧損0.7億元?？此瀑~面虧損收窄，但現(xiàn)金流可能正在枯竭。

去年爆發(fā)的“騙補(bǔ)門”導(dǎo)致補(bǔ)貼停發(fā)了一年多，經(jīng)過漫長(zhǎng)的質(zhì)證、甄別，很多新能源車企剛剛拿到了2015年的補(bǔ)貼。2016年的補(bǔ)貼發(fā)放日期很難預(yù)期，而且補(bǔ)貼退坡無法避免。退出時(shí)間表雖然在去年年初被確定為2020年，但這是在“騙補(bǔ)門”大規(guī)模爆發(fā)之前的事。此事件是否會(huì)導(dǎo)致退出機(jī)制的調(diào)整，尚無定論。有一點(diǎn)可以確定，單純指望補(bǔ)貼過日子，混不了多久了。

騰勢(shì)本身不是上市公司，其財(cái)務(wù)狀況依托于比亞迪的財(cái)報(bào)。而且，除了特殊事件（比如這次增資公告），即便季報(bào)也無法反映企業(yè)現(xiàn)金流狀況。增資至少有一部分理由是為了改善騰勢(shì)的現(xiàn)金流狀況。這一點(diǎn)，比亞迪并不諱言。

騰勢(shì)連續(xù)兩年售賣車輛都不超過3000輛。如果刨掉補(bǔ)貼，賣一輛賠一輛。正是由于補(bǔ)貼不能按時(shí)到位，導(dǎo)致現(xiàn)金流騰挪空間逐漸縮小。比亞迪以前的“輸血”方式，是將自己的授信額度分享給騰勢(shì)，前提是銀行同意比亞迪為騰勢(shì)背書。

2012年，在比亞迪正處于經(jīng)營(yíng)低谷的時(shí)候，國(guó)開行聯(lián)合多家金融機(jī)構(gòu)，為比亞迪提供超過100億人民幣的授信額度。不過，這些授信額度的存在，是經(jīng)過比亞迪口徑對(duì)外宣告的。比亞迪也據(jù)此穩(wěn)住了陣腳。直到今日，人們?nèi)韵嘈艊?guó)開行是比亞迪身后的“大哥”。

按照這個(gè)邏輯，國(guó)開行不可能拒絕騰勢(shì)分享授信。而比亞迪不想延續(xù)以前的做法，多半出于騰勢(shì)未來財(cái)報(bào)的考慮。畢竟增資能同時(shí)改善騰勢(shì)的現(xiàn)金流和財(cái)報(bào)“美觀程度”，而借款只會(huì)惡化后者。

至于戴姆勒，雖然同意此舉，但屬于被動(dòng)增資。為了保持股比，戴姆勒沒有更多選擇。不過可以看出，戴姆勒沒有沽清騰勢(shì)股份的打算，對(duì)沖了去年更名引發(fā)的負(fù)面聯(lián)想，至少算是一次站臺(tái)行動(dòng)。

增資和借款、授信的另一個(gè)區(qū)別，就是兩大股東都對(duì)其前景投下信任票。對(duì)騰勢(shì)早日實(shí)現(xiàn)盈利，有一定幫助。但更根本的解決方案，還要回到增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上來。