【摘要】在2015年我國(guó)實(shí)施匯率制度改革之后，人民幣對(duì)美元就呈現(xiàn)出相對(duì)貶值的趨勢(shì)。本文簡(jiǎn)單回顧了人民幣匯率的波動(dòng)情況，從人民幣貶值的原因出發(fā)，分析了人民幣匯率之后的走勢(shì)，并且為政府當(dāng)局控制人民幣匯率穩(wěn)定提出了幾點(diǎn)政策建議。

【關(guān)鍵詞】人民幣 匯率 貶值 國(guó)際化

一、引言及人民幣匯率變動(dòng)現(xiàn)狀

人民幣對(duì)美元的匯率自從2015年8月起就結(jié)束了2005年7月我國(guó)進(jìn)行匯改之后的升值趨勢(shì)，開啟了連續(xù)的貶值趨勢(shì)。其貶值速度、貶值力度引起了人們的廣泛關(guān)注。這次貶值會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，會(huì)不會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成什么影響，我國(guó)貨幣當(dāng)局會(huì)怎樣應(yīng)對(duì)此次貶值，這些問(wèn)題無(wú)一不引起經(jīng)濟(jì)學(xué)界的關(guān)注。

自從2005年我國(guó)實(shí)施匯改開始放棄原先保持固定不變的匯率，轉(zhuǎn)而實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制以后，人民幣相對(duì)美元就一路穩(wěn)步升值。這種狀態(tài)終結(jié)于2015年8月。在此期間，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值24.98%（美元兌人民幣匯率從2005年匯改前的8.2765下降到2015年8月10日的6.2093）。而從2015年8月我國(guó)再次實(shí)行匯改至今，人民幣兌美元就改變了之前的升值，一直處于震蕩貶值的情形。人民幣對(duì)美元的匯率已從2015年8月10日的1美元對(duì)6.2093人民幣上升至2017年3月31日的1美元對(duì)6.8977人民幣，累計(jì)總共貶值11.09%。

二、人民幣近期貶值的原因

（一）美元走強(qiáng)

美元的不斷走強(qiáng)是近期人民幣之所以出現(xiàn)大幅貶值的最關(guān)鍵因素。美元走強(qiáng)又是因?yàn)橐韵聨c(diǎn)：

1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。自2016年初以來(lái)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，尤其是美國(guó)2016年第3季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)了3.5%，升幅創(chuàng)2014年第三季度以來(lái)最大；失業(yè)率在2016年12月達(dá)到了近期低點(diǎn)4.6%；PMI指數(shù)自2016年10月以來(lái)一路飆升，2017年2月該指數(shù)為57.5，達(dá)2015年3月以來(lái)最高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，投資者紛紛看多美元，由此導(dǎo)致了美元的持續(xù)升值。

2.美元加息。美聯(lián)儲(chǔ)于2016年12月決定再次加息，把聯(lián)邦基金利率目標(biāo)提高到0.5%～0.75%，這也是自美國(guó)2008年開始實(shí)行零利率政策以來(lái)的第二次加息，上一次加息發(fā)生在一年前2015年12月。2017年3月16日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)又宣布加息，提高利率到0.75%～1%。美元利率上升，會(huì)刺激短期資本從我國(guó)市場(chǎng)加速撤離，涌入美國(guó)市場(chǎng)，從而對(duì)我國(guó)資本流動(dòng)帶來(lái)壓力，加劇了人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

（二）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素

盡管2016年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍在合理區(qū)間內(nèi)，全年GDP增速保持在6.7%，但仍有一些問(wèn)題影響著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。比如我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性的失衡，我國(guó)自改革開放以來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但是大多數(shù)產(chǎn)業(yè)還處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，高端產(chǎn)業(yè)比較匱乏，只能滿足公眾中低端、低價(jià)格的消費(fèi)需求；我國(guó)經(jīng)濟(jì)的脫實(shí)向虛問(wèn)題也比較嚴(yán)峻，如果這個(gè)問(wèn)題處理不好，不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不到發(fā)展，還加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)；大量資金由于股市不景氣等原因進(jìn)入投資回報(bào)率較高的房地產(chǎn)市場(chǎng)而引起嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫等。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力加大，國(guó)內(nèi)外的投資者紛紛看好國(guó)外的市場(chǎng)，將資金投入國(guó)際市場(chǎng)，使得我國(guó)資本流出，導(dǎo)致人民幣貶值。其次，2016年間，我國(guó)國(guó)內(nèi)投資者對(duì)境外的企業(yè)進(jìn)行的非金融直接投資達(dá)到1701億美元，同2015年的1180億美元相比提高了44.2%。2016年中國(guó)海外并購(gòu)規(guī)模將近是2015年的兩倍，2016年的并購(gòu)金額總共是2210億美元，而2015年中國(guó)海外并購(gòu)金額則是1119億美元。海外投資和并購(gòu)狂潮使我國(guó)境內(nèi)資本外流嚴(yán)重，從而致使了人民幣的貶值。

（三）政治因素

1.特朗普當(dāng)選。特朗普當(dāng)選美國(guó)新一任總統(tǒng)，在其競(jìng)選中提出了許多有利于改善美國(guó)經(jīng)濟(jì)的決策，如大幅降低企業(yè)和個(gè)人所得稅率、投入大量資金改善美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施、放松金融監(jiān)管等。這些決策使投資者對(duì)美國(guó)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)看好，可以吸引資金進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，促進(jìn)美元進(jìn)一步走強(qiáng)。另外，特朗普在外交和對(duì)外貿(mào)易方面，強(qiáng)調(diào)美國(guó)利益優(yōu)先，提出退出TPP、重新談判北美自由貿(mào)易協(xié)定、對(duì)我國(guó)收取高達(dá)45%的懲罰性關(guān)稅、一再指責(zé)中國(guó)政府通過(guò)壓低匯率來(lái)促進(jìn)本國(guó)出口等主張。特朗普的對(duì)外政策趨于貿(mào)易保護(hù)主義，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的拉動(dòng)作用減弱，嚴(yán)重阻礙到經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，世界經(jīng)濟(jì)也將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值。

2.英國(guó)退歐。英國(guó)和歐盟的關(guān)系具有較大不確定性，會(huì)導(dǎo)致英國(guó)國(guó)內(nèi)甚至歐洲局勢(shì)動(dòng)蕩，不利于英國(guó)、歐元區(qū)和世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，給國(guó)際金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。在這種環(huán)境下，市場(chǎng)容易陷入恐慌，致使投資者不斷撤回在亞洲地區(qū)的資金以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使中國(guó)面臨資金流失的擔(dān)憂，從而推動(dòng)了近期人民幣的貶值。

三、人民幣2017年走勢(shì)

筆者認(rèn)為短期內(nèi)人民幣會(huì)持續(xù)貶值，但是從長(zhǎng)期的角度上出發(fā)，人民幣匯率的貶值會(huì)得到有效的控制。

（一）人民幣在2017年仍會(huì)出現(xiàn)一定的貶值趨勢(shì)

從國(guó)際角度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，美元在2017年有望加息3次甚至更多，如此強(qiáng)勢(shì)的美元導(dǎo)致未來(lái)人民幣仍會(huì)貶值。從國(guó)內(nèi)角度看，首先，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍有許多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題沒有解決，2017年國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增速可能放緩。其次，2017年中國(guó)加息的可能性不大，而美國(guó)已經(jīng)確定加息，全球其他央行也可能退出量化寬松，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，從而給人民幣帶來(lái)進(jìn)一步貶值壓力。最后，由于2017年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將受到嚴(yán)格控制，企業(yè)和個(gè)人將增加海外資產(chǎn)配置，這會(huì)導(dǎo)致資本外流，資本外流又進(jìn)一步加劇人民幣貶值壓力。

（二）人民幣貶值幅度基本可控

從國(guó)際角度看，市場(chǎng)在美元正式加息前就已經(jīng)達(dá)到了加息的共識(shí)，所以，市場(chǎng)已經(jīng)提前對(duì)美元利好做出反應(yīng)，等到美元正式加息之后，美元也不會(huì)出現(xiàn)大幅升值。而且，自特朗普去年11月當(dāng)選后，市場(chǎng)開始提前將新政府大力推行財(cái)政刺激、重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策納入預(yù)期，美元指數(shù)一路飆升。但是，如今，市場(chǎng)應(yīng)該更加關(guān)注特朗普究竟做了什么而非說(shuō)了什么。例如，美國(guó)東部時(shí)間2017年3月24日，由于沒能爭(zhēng)取到多數(shù)投票支持，特朗普廢除奧巴馬醫(yī)改的承諾未能兌現(xiàn)，這也讓公眾懷疑特朗普政府的執(zhí)政能力，令投資者對(duì)美元的信心降低。因此，盡管美元仍可能走強(qiáng)，但難以恒強(qiáng)。

從國(guó)內(nèi)角度看，首先，2017年初，國(guó)家外匯管理局出臺(tái)新政策，增加了個(gè)人購(gòu)匯過(guò)程的復(fù)雜程度，并且明確指出個(gè)人購(gòu)匯不能用于境外買房和證券投資等。新政策控制了外匯的流出速度和規(guī)模，使得人民幣匯率避免了大幅貶值。其次，2016年10月，人民幣正式納入了SDR（特別提款權(quán)）也會(huì)有助于促進(jìn)人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定。正式入籃以后，人民幣成為了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之一，這說(shuō)明中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位得到了國(guó)際社會(huì)的認(rèn)可，提升了海外市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心，并帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)外投資者增加人民幣的配置，從而促進(jìn)了人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定。最后，2015年實(shí)施匯改之后，中央銀行改變了人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，使得人民幣匯率不再唯一地圍繞美元影響而波動(dòng)，這使得決定人民幣匯率的因素可以更為多樣化，降低了對(duì)美元匯率的依賴。綜上所述，人民幣仍面對(duì)一定的貶值壓力的同時(shí)，貶值的幅度不會(huì)太大，基本可控。

四、政策建議

人民幣持續(xù)貶值不僅會(huì)增加我國(guó)政府和企業(yè)償還外債的壓力，還會(huì)使我國(guó)外匯儲(chǔ)備因?yàn)榫S持人民幣匯率穩(wěn)定而減少，甚至還會(huì)增加我國(guó)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，國(guó)家相關(guān)政府部門應(yīng)該采取一些措施來(lái)應(yīng)對(duì)近期人民幣匯率的貶值。

第一，首先，究其根本，要加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)金融改革要繼續(xù)推進(jìn)，鼓勵(lì)企業(yè)的自主創(chuàng)新，提高我國(guó)企業(yè)的吸引力，保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度保持平穩(wěn)，促進(jìn)資本內(nèi)流。其次，加大對(duì)資本對(duì)外流出的控制力度，抑制不合理不合規(guī)的投機(jī)性的外匯支出，加強(qiáng)資本與金融項(xiàng)目下的匯兌管理，加強(qiáng)審慎監(jiān)管，總之，要在流出方面適當(dāng)收緊，在流入方面適當(dāng)放寬。再次，要進(jìn)一步加快人民幣國(guó)際化，擴(kuò)大人民幣在國(guó)外交易的規(guī)模，提升投資者對(duì)人民幣的可接受度，以防止資本過(guò)快外流。最后，中國(guó)政府要積極妥善地處理和美國(guó)的關(guān)系，避免貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生，促進(jìn)雙方友好和平發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下達(dá)到雙贏的結(jié)果。

第二，其實(shí)，在我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度之后，人民幣匯率會(huì)因?yàn)楣┙o和需求關(guān)系變動(dòng)而產(chǎn)生上下波動(dòng)，不可能一成不變。而且，人民幣匯率也不可能一直處于一種趨勢(shì)，人民幣從2005年起開啟了長(zhǎng)達(dá)十年左右的升值，近期的匯率貶值也可以看成是對(duì)之前長(zhǎng)期升值的一種理性回歸。所以，人民幣貶值無(wú)需造成太大的市場(chǎng)恐慌。

五、結(jié)語(yǔ)

縱觀全文，人民幣匯率的貶值趨勢(shì)關(guān)系著我們每一個(gè)人的生活甚至是國(guó)家經(jīng)濟(jì)走向。在人民幣匯率貶值的情況下，政府應(yīng)該針對(duì)貶值產(chǎn)生的原因采取一些經(jīng)濟(jì)政策來(lái)緩解近期人民幣匯率的貶值，比如政府要積極發(fā)展我國(guó)經(jīng)濟(jì)，嚴(yán)格控制資本流出，深度促進(jìn)人民幣國(guó)際化，處理好和美國(guó)之間的關(guān)系等。同時(shí)公眾也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到匯率波動(dòng)是很正常的事情，只要經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，就無(wú)需太過(guò)恐慌。

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作者簡(jiǎn)介：馮菁（1993-），女，漢族，天津人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究生在讀，研究方向：金融。