劉朗

進(jìn)入21世紀(jì)后我國(guó)的通脹水平波動(dòng)趨于緩和，但如何持續(xù)有效地控制通貨膨脹水平，合理預(yù)期通貨膨脹一直是我國(guó)面臨的問題之一。在貿(mào)易順差逐年增加、外匯儲(chǔ)備過剩的背景下，本文從進(jìn)出口貿(mào)易差額因素對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響的角度，運(yùn)用VAR模型構(gòu)建出進(jìn)出口貿(mào)易差額波動(dòng)、外匯儲(chǔ)備波動(dòng)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)波動(dòng)三者的模型，對(duì)脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析，總結(jié)出由貿(mào)易順差引起的內(nèi)部壓力和外部壓力對(duì)通貨膨脹波動(dòng)水平的影響機(jī)制，結(jié)合當(dāng)局進(jìn)行解釋并給出政策建議。

20世紀(jì)末期，中國(guó)的通貨膨脹率大起大落，5%甚至10%以上的通貨膨脹率頻頻出現(xiàn)，這種大幅度的通貨膨脹率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民生活產(chǎn)生了的負(fù)面影響凸顯。21世紀(jì)以來中國(guó)的通貨膨脹較為平穩(wěn)，近十年來最高的通貨膨脹率為5.9%，但如何繼續(xù)保持穩(wěn)定的通貨膨脹率，合理預(yù)期通貨膨脹是中國(guó)面臨的考驗(yàn)之一。

關(guān)于通貨膨脹影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)綜述

美國(guó)的學(xué)者對(duì)于通貨膨脹有較為消極的看法，認(rèn)為通貨膨脹更接近于經(jīng)濟(jì)體自發(fā)調(diào)整，政府的財(cái)政政策和貨幣政策能夠影響通貨膨脹的長(zhǎng)期運(yùn)行機(jī)制，而調(diào)控其他經(jīng)濟(jì)因素對(duì)通貨膨脹的貢獻(xiàn)尚淺，美國(guó)學(xué)者Oana-Ramona Lobont（2016.4）通過探究通貨膨脹是否能夠自我實(shí)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)關(guān)于通脹的預(yù)期和過去的實(shí)際通脹有著顯著的影響.并且通過實(shí)證證明和宏觀經(jīng)濟(jì)模型強(qiáng)調(diào)知覺的意義和人為預(yù)測(cè)通貨膨脹率相比，獨(dú)特的自適應(yīng)預(yù)期模型能夠更好地捕捉通脹波動(dòng)。歐洲學(xué)者M(jìn)artin Kliem和Alexander Kriwoluzky以及Samad Sarferaz（2016）使用了1965-1999年的跨國(guó)數(shù)據(jù)，通過VAR模型與DSGE模型發(fā)現(xiàn)一個(gè)負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策在當(dāng)局的關(guān)系是低相關(guān)性的，而在長(zhǎng)期運(yùn)行效果上看卻卓有成效，并且這種低頻率變化的關(guān)系在試驗(yàn)期間經(jīng)受住了其他外界經(jīng)濟(jì)因素的干擾。學(xué)者Carola Conces Binder通過對(duì)20世紀(jì)的蕭條時(shí)期或惡性通貨膨脹時(shí)期的長(zhǎng)時(shí)間段研究，總結(jié)出了在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期運(yùn)行中如何敏感地估計(jì)通貨膨脹預(yù)期。部分學(xué)者觀察到近期多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)外匯儲(chǔ)備略有縮減、通貨膨脹劇烈波動(dòng)甚至通貨緊縮的情況，其次要外部原因是在國(guó)際貿(mào)易上外部需求疲軟產(chǎn)生了逆差，主要內(nèi)部原因是各國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式以及經(jīng)濟(jì)體制導(dǎo)致商品價(jià)格下跌?？傮w上國(guó)外學(xué)者保持著這樣一種態(tài)度：自身經(jīng)濟(jì)體制對(duì)通貨膨脹的影響較為強(qiáng)烈，在適應(yīng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)模式之后通脹具有自發(fā)性，而受外界經(jīng)濟(jì)因素影響為次要原因，調(diào)節(jié)外界經(jīng)濟(jì)因素成效較小。

本文認(rèn)為，進(jìn)出口貿(mào)易差額對(duì)通貨膨脹的影響機(jī)制如下：貿(mào)易順差對(duì)通貨膨脹的影響一方面體現(xiàn)在國(guó)外，巨額的貿(mào)易順差使得大量外匯流入中國(guó)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)單一，美元在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中占比過高，人民幣不斷升值有利于在中國(guó)的資本從中國(guó)市場(chǎng)出逃進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)對(duì)人民幣產(chǎn)生增值的壓力，人民幣的升值會(huì)提高通貨膨脹的水平，這稱之為外部壓力；另一方面體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)，巨額的貿(mào)易順差在強(qiáng)行結(jié)售匯制度下外匯儲(chǔ)備急速上升，中央行將外匯兌為本幣增發(fā)導(dǎo)致通貨膨脹，這稱之為內(nèi)部壓力。

強(qiáng)制結(jié)售匯制度，指除國(guó)家規(guī)定的外匯賬戶可以保留外，企業(yè)和個(gè)人必須將多余的外匯出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行必須把高于國(guó)家外匯管理局頭寸的外匯在銀行間市場(chǎng)賣出。據(jù)此，我們提出假設(shè)：H1：在強(qiáng)制結(jié)售匯制度之下，產(chǎn)生貿(mào)易順差后會(huì)在短期內(nèi)直接轉(zhuǎn)化為我國(guó)外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備急劇升高，并且在一定時(shí)期內(nèi)難以消化，這種高外匯儲(chǔ)備的狀態(tài)將會(huì)持續(xù)一段時(shí)期，并作用于通貨膨脹。H2：由于外部壓力的存在，貿(mào)易順差產(chǎn)生之后會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生直接影響，這種影響具有滯后效應(yīng)。

本文主要探究由貿(mào)易順差產(chǎn)生的外部壓力，和由貿(mào)易順差增加外匯儲(chǔ)備，進(jìn)一步傳導(dǎo)作用于通貨膨脹的內(nèi)部壓力對(duì)通貨膨脹的影響，進(jìn)而得出貿(mào)易順差對(duì)通貨膨脹的總體影響機(jī)制。

結(jié)論

本文基于我國(guó)1990～2016年的外匯儲(chǔ)備總量、進(jìn)出口貿(mào)易差額，通過構(gòu)建向量自回歸（VAR）模型，運(yùn)用沖擊響應(yīng)函數(shù)以及方差分解的方法具體考察我國(guó)財(cái)政政策與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性問題，最終獲得了如下重要結(jié)論：

實(shí)證結(jié)果研究假設(shè)成立，我國(guó)產(chǎn)生高額的貿(mào)易順差時(shí)，在短期外匯儲(chǔ)備總量劇增，保持較高水平，進(jìn)而作用于通貨膨脹水平，稱之為內(nèi)部壓力，驗(yàn)證了H1假設(shè)；貿(mào)易順差也會(huì)對(duì)通貨膨脹水平產(chǎn)生直接的影響，該影響具有滯后效應(yīng)并不斷擴(kuò)大，稱之為外部壓力，驗(yàn)證了H2假設(shè)，該結(jié)果歸因?yàn)榇罅客鈪R流入中國(guó)，國(guó)外對(duì)人民幣產(chǎn)生升值的壓力有利于中國(guó)的資本從中國(guó)市場(chǎng)出逃進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，人民幣升值的壓力又會(huì)作用于通貨膨脹，增加通貨膨脹的壓力。其中，外匯儲(chǔ)備總量高居不下主要來源于自身的原因，外匯儲(chǔ)備的過剩我國(guó)一時(shí)難以消化。

外國(guó)對(duì)人民幣產(chǎn)生升值壓力可以用如下原因解釋：人民幣升值后，中國(guó)的出口商品在外國(guó)的相對(duì)銷售價(jià)格會(huì)升高，與美國(guó)本土的商品價(jià)格差距縮小，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降。同時(shí)，外國(guó)銷往中國(guó)的商品在中國(guó)的銷售價(jià)格會(huì)降低，中國(guó)消費(fèi)者更為接受，外國(guó)商品的銷量就會(huì)增加。這樣的結(jié)果是中外之間的貿(mào)易順差會(huì)減小逐漸趨于平衡，外國(guó)本土產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)壓力縮小，外國(guó)出口收入提高，增加外國(guó)從事出口加工行業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)增加；我國(guó)目前擁有外匯儲(chǔ)備3萬億美元以上，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以美國(guó)為主導(dǎo)，目前持有1.16萬億美元的美國(guó)國(guó)債，人民幣升值可以使美國(guó)賬面上的債務(wù)縮減，我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)。