周月明

將仲景食品今年發(fā)布的招股說明書和其早在2015年年底發(fā)布的那份做比較，其中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了不少前后矛盾的現(xiàn)象。

醬料食品一直是消費(fèi)者鐘愛的“下飯小菜”，生產(chǎn)醬料產(chǎn)品的企業(yè)也越做越大，比較知名的有“堅(jiān)持不貸款、不融資、不上市”的老干媽。不過近日，該行業(yè)里的另一家公司——仲景大廚房股份有限公司（下稱“仲景食品”）卻選擇了與老干媽不同的道路，想在深交所創(chuàng)業(yè)板尋求上市。這家以生產(chǎn)香菇醬和花椒油等香辛料為主的食品企業(yè)，欲募集資金3.97億元用于香菇醬生產(chǎn)線、香菇初加工生產(chǎn)線和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

不過，將仲景食品今年發(fā)布的招股說明書和其早在2015年年底發(fā)布的那份做比較，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些疑點(diǎn)，其中透射出公司的經(jīng)營狀況需要投資者好好思量。

激進(jìn)賒銷存貨攀升

仲景食品的“金牌”產(chǎn)品是香菇醬系列，2014至2016年銷量都在3500萬瓶到4000萬瓶之間，這三年的營業(yè)收入分別約為3.8億元、4.3億元和4.7億元，增幅3.9%、13.2%和8.7%，與香菇醬的銷量一樣，總體平穩(wěn)。

不過，公司的凈利潤(rùn)看起來沒有那么亮眼。2014年至2016年，仲景食品凈利潤(rùn)分別為7083萬元、5718萬元和7592萬元，2014年、2015年，分別下滑4%和19%，屬于典型的增收不增利。查閱其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，這與其綜合毛利率下滑有很大關(guān)系，2013年，其綜合毛利率高達(dá)50%，而到了2016年，就下滑到44.9%。毛利率的下滑，是否意味著公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力減弱，對(duì)此，記者聯(lián)系公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但并未得到解釋。

毛利率下滑，賺的錢少了，公司想到在A股市場(chǎng)上融資也是自然，而且還稱，要建設(shè)新的香菇醬生產(chǎn)線與營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，這也給投資者帶來公司一直在努力的印象——我們要生產(chǎn)出更厲害的香菇醬。

不過，從某些財(cái)務(wù)項(xiàng)目來看，公司好像顯得有些過于“努力”了。報(bào)告期內(nèi)，仲景食品的應(yīng)收賬款出現(xiàn)了大幅攀升的現(xiàn)象。2014年到2016年，應(yīng)收賬款金額分別為3913萬元、4343萬元和6430萬元，其中，2016年同比增長(zhǎng)了48%。發(fā)生這種情況，不得不令投資者懷疑公司為了這兩年沖擊上市，實(shí)行了更為寬松的賒銷政策，然后將銷量沖上去，呈現(xiàn)出一份“漂亮”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。不過，高額的應(yīng)收賬款能否安全回收，存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

除了愈加龐大的應(yīng)收賬款，仲景食品的存貨增長(zhǎng)速度也居高不下。報(bào)告期內(nèi)，其存貨金額分別達(dá)到1.22億元、1.62億元和2.29億元，存貨增幅分別高達(dá)38%、32%和41%。而對(duì)于一家食品公司來說，存貨更是一個(gè)埋下的“雷”。因一旦食品過了保質(zhì)期，也就意味著不能再售賣，香菇醬的保質(zhì)期為24個(gè)月，也就是說，在兩年內(nèi)這批存貨賣不出去，就全部作廢了，這將給公司帶來很大的損失。而作為一家食品公司，公司為何沒有更科學(xué)的生產(chǎn)計(jì)劃，令人擔(dān)憂，這也從另一角度佐證著公司上市之前可能存在沖銷量的情況。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明顯不一致

除了賒銷和存貨都很激進(jìn)，仲景食品的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還出現(xiàn)了一些前后矛盾的現(xiàn)象。據(jù)招股說明書，其產(chǎn)品主要有香菇食品系列和香辛食品配料系列，其中香菇食品系列產(chǎn)品又分為瓶裝和禮品裝兩大類，而禮品裝又分為四瓶裝、六瓶裝等不同規(guī)格，這意味著香菇食品系列產(chǎn)品需要玻璃瓶包裝。在2014～2016年報(bào)告期內(nèi)，公司玻璃瓶的采購金額分別約為1328萬元、1276萬元和1251萬元。

但是，其前五大供應(yīng)商之一的華興玻璃，一家公司供應(yīng)的玻璃瓶金額就超過了玻璃瓶總共的采購金額——2015年和2016年，仲景食品向華興玻璃采購玻璃瓶金額為1293萬元和1346萬元。

“部分大于總和”，看上去是一個(gè)并不成立的數(shù)學(xué)公式，但在仲景食品的招股書中卻出現(xiàn)了，這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真的令投資者感到“凌亂”。

除了令人奇怪的玻璃瓶采購數(shù)據(jù)，其2015年和2017年的兩版招股說明書的凈利潤(rùn)金額和管理費(fèi)用也不太一樣，在2017年的招股書中，2014年凈利潤(rùn)約為7083萬元，管理費(fèi)用是3478萬元。而在2015年的招股書中，同樣年份的凈利潤(rùn)變成了7077萬元，管理費(fèi)用則是3485萬元。對(duì)于兩版招股書為何重要數(shù)據(jù)不同，《投資者報(bào)》記者近日撥打公司電話，但未獲解釋。

而這樣的情況還有好幾處，仲景食品的前五大客戶名單和費(fèi)用在兩個(gè)版本招股書中也不一樣。

在新版招股說明書中，2014年前五大客戶中第一大客戶為四川洪雅縣幺麻子食品有限公司（下稱“四川麻子”），當(dāng)年對(duì)其銷售金額為1572萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例的4%。而在舊版招股書中，第一大客戶則變成了天津頂益食品，新版招股書中的第一大客戶并未在舊版招股書中出現(xiàn)。

這也就是說，在2015年招股書中，四川麻子的銷售金額應(yīng)該比第五名還少，但當(dāng)年第五名的金額是736萬元。而四川麻子的銷售金額在2017年招股書中卻是1572萬元。這么明顯的不一致令人感到“迷糊”，差了800多萬的銷售金額去了哪里？為何2015年都未排在前五的客戶在2017年搖身變成了大客戶，這些眾多對(duì)應(yīng)不上的數(shù)據(jù)，令投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性打上問號(hào)。