張超

A股與H股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地銀行股的顯著估值差異，是促使“港漂”銀行紛紛選擇回歸A股的根源所在。

在港上市公司浙商銀行近日發(fā)布公告稱，公司2016年度股東大會(huì)審議通過了首次公開發(fā)行A股股票并上市的相關(guān)議案。這意味著，在港上市剛一年多的浙商銀行，其“回歸”A股之路已開啟，并正在依照計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。

資料顯示，浙商銀行于2016年3月30日在香港聯(lián)交所掛牌上市。僅一年之后，其便宣布了回歸A股的計(jì)劃稱，擬登陸A股主板，首次公開發(fā)行不超過44.9億股股票。

至于為何選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)回歸A股，浙商銀行相關(guān)人士并未向《投資者報(bào)》記者做出答復(fù)。但據(jù)浙商銀行高管此前透露，公司此番回歸，主要是為了更好地滿足資本監(jiān)管要求，打造境內(nèi)外融資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)全體股東股份流通，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)在境內(nèi)的品牌影響力。

但在業(yè)內(nèi)人士看來，近年來，內(nèi)地銀行赴港上市之后，不少都選擇了回歸A股，究其原因，主要還是估值差異和融資受限等因素所致。

提升資本充足率的考量

在銀行業(yè)艱難轉(zhuǎn)型的大環(huán)境下，浙商銀行2016年業(yè)績(jī)卻逆勢(shì)上揚(yáng)。年報(bào)顯示，浙商銀行2016年總資產(chǎn)為13549億元，較年初增長(zhǎng)31.33%，在全國(guó)銀行總資產(chǎn)排名中位居第19；凈利潤(rùn)突破百億元，達(dá)到102億元，較上年增長(zhǎng)44%，凈利潤(rùn)增速快于資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)。

據(jù)了解，目前浙商銀行主要從事公司銀行、同業(yè)金融業(yè)務(wù)、大零售以及網(wǎng)絡(luò)金融與電子銀行業(yè)務(wù)。截至2016年年底，該行營(yíng)業(yè)收入為337億元，較上年增長(zhǎng)33.91%。其中，全年利息凈收入252億元，同比增長(zhǎng)22.55%；非利息凈收入84億元，同比增長(zhǎng)85.38%，占營(yíng)收比重25.03%，較上年提高6.95個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

受宏觀經(jīng)濟(jì)壓力影響，浙商銀行息差持續(xù)收窄。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，浙商銀行凈利差和凈息差收益率分別為1.89%和2.07%，分別比上年下降23和24個(gè)基點(diǎn)。值得注意的是，雖然該行凈利差連續(xù)五年都在持續(xù)下降，但卻未影響到其凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，這也表明其依靠利差生存的傳統(tǒng)模式似乎正在轉(zhuǎn)變。

不過受到經(jīng)濟(jì)下行影響，2016年浙商銀行的不良貸款為61億元，比上年末增加18.69億元，不良貸款率為1.33%，比上年末上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)角度看，其不良貸款主要集中在制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)這兩大行業(yè)?？傮w而言，該行近年來不良貸款率呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)：2015年為1.23%，2014年為0.88%，2013年為0.64%，2012年為0.46%。

基于內(nèi)部不良貸款增加和外部經(jīng)濟(jì)增速放緩等多種因素的制約，浙商銀行增加了2016年資產(chǎn)減值損失的計(jì)提，達(dá)103億元，同比增長(zhǎng)37.17%，用以進(jìn)一步增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。同時(shí)，該行撥備覆蓋率也提高到259.33%，同比提升18.5個(gè)百分點(diǎn)。

總體來看，浙商銀行2016年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，通過去年3月在H股上市還補(bǔ)充了資本金。截至2016年年底，其資本充足率為11.79%，比上年末增加0.75個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)資本充足率9.28%，核心一級(jí)資本充足率9.28%，均比上年末下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，同期國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行資本充足率為13.28%，對(duì)比來看，浙商銀行的資本充足率雖然滿足了監(jiān)管要求，但較行業(yè)平均水平仍有提升空間。因此，浙商銀行此次回歸A股，提升資本充足率自然是其重要考量之一。

迫切回歸的背后

自2007年之后，A股市場(chǎng)的銀行股IPO“卡殼”多年，尤其是在2011年至2016年間，未有一家銀行成功上市。在此情況下很多中小銀行只能赴港上市，“曲線救國(guó)”。

但自2016年起，A股對(duì)銀行股IPO關(guān)閉多年的閘門終于開啟，這讓不少中小銀行看到了登陸A股市場(chǎng)的希望，此前被迫“港漂”的內(nèi)地銀行也不例外，尤其是體會(huì)到了A股與H股市場(chǎng)明顯的估值差異之后，“港漂”銀行們回歸A股的愿望更顯迫切。

資料顯示，浙商銀行去年3月底登陸H股，在港公開發(fā)售部分的認(rèn)購未足額，僅達(dá)56%，其最終能夠順利上市依靠的是基石投資者。不少在港上市的內(nèi)地銀行都與浙商銀行相似，經(jīng)歷過H股上市“破發(fā)”和價(jià)值長(zhǎng)期被低估的心塞。今年以來，港股漲勢(shì)如虹，資金面上看，南下資金增加，金融板塊也成為主要的受益者，加上國(guó)內(nèi)銀行增速企穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量壓力顯著趨緩，今年港股內(nèi)資銀行也略有起色，一季度均有上漲。但整體看，還是有半數(shù)在港上市的內(nèi)地銀行處于破發(fā)狀態(tài)。

與這些港股內(nèi)資銀行的遭遇相比，登陸A股的中小銀行們則炙手可熱，備受市場(chǎng)追捧。不少A股市場(chǎng)銀行股一掛牌就迎來連續(xù)漲停，股價(jià)普遍翻倍。強(qiáng)烈的反差之下，“港漂”銀行渴望回歸A股的愿望就不難理解了。

業(yè)內(nèi)人士也表示，一方面，當(dāng)前A股對(duì)銀行IPO開閘，市場(chǎng)對(duì)銀行的估值相對(duì)比較樂觀，尤其是對(duì)增長(zhǎng)較高的中小銀行的估值水平很高，這對(duì)浙商銀行等回歸A股是很好的外部條件；另一方面，從浙商銀行發(fā)布的年報(bào)來看，近年來發(fā)展迅速，發(fā)展情況良好，自身具備較好的盈利水平，具有獲得資本市場(chǎng)青睞的重要優(yōu)勢(shì)。因此，綜合考量?jī)?nèi)外部因素，浙商銀行在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)回歸內(nèi)地市場(chǎng)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

目前在港交所上市的10家內(nèi)地中小商業(yè)銀行中，除了天津銀行，其余9家均有意回歸A股。但是從A股擬上市銀行排隊(duì)情況看，“港漂”銀行回歸境遇各不相同：青島銀行和徽商銀行被“中止審查”，盛京銀行則是被“終止審查”，鄭州銀行和哈爾濱銀行正在排隊(duì)。

排隊(duì)名單之外， 擬在A股上市的還有西安銀行、長(zhǎng)沙銀行、江蘇紫金農(nóng)商銀行、蘇州銀行、紹興瑞豐農(nóng)商銀行、青島農(nóng)商銀行、蘭州銀行、威海市商業(yè)銀行和成都銀行等9家銀行。在業(yè)內(nèi)人士看來，要消化這部分存量至少需要幾年時(shí)間。在此期間，對(duì)于面臨充實(shí)資本壓力，迫切需要補(bǔ)充核心資本的“港漂”銀行們來說，還要經(jīng)歷不小的考驗(yàn)。