環(huán)旭電子：被低估的蘋果概念潛在標(biāo)的

海通證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

環(huán)旭電子（601231）：市場(chǎng)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)的預(yù)期差明顯，我們則認(rèn)為短期這些預(yù)期差會(huì)逐步修復(fù)，包括：1）短期業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)：公司17年有望受益AppleWatch放量，子公司環(huán)維實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)；（2）WIFISiP、SSD業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)：WIFISiP有望受益日元升值給公司帶來(lái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，SSD后續(xù)有望拓展新客戶；（3）汽車電子新業(yè)務(wù)拓展：公司有望憑借前期LED車燈組裝、PCBA以及核心客戶，順勢(shì)進(jìn)入國(guó)內(nèi)龍頭車廠的供應(yīng)體系。

SiP+汽車電子領(lǐng)導(dǎo)者長(zhǎng)期高成長(zhǎng)可期。公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自：（1）模組SiP化是大趨勢(shì)：除了在手機(jī)/pad/可穿戴上已經(jīng)應(yīng)用SiP外，未來(lái)消費(fèi)電子微小化是大趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)機(jī)、NB、汽車電子市場(chǎng)有望持續(xù)打開，SiP壁壘高、競(jìng)爭(zhēng)格局良好，公司將充分受益行業(yè)趨勢(shì)；（2）汽車電子：公司憑借過去在汽車電子領(lǐng)域積累的品牌客戶、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)有望持續(xù)借助內(nèi)生、外延途徑打開新的增量市場(chǎng)空間。

當(dāng)前價(jià)值被市場(chǎng)低估。過去四年公司PETTM整體處于30x的估值水平，但當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PETTM不到25x，處于歷史低位。市場(chǎng)需要重新認(rèn)識(shí)到公司作為SiP+汽車電子領(lǐng)導(dǎo)者的價(jià)值：一方面，公司作為全球SiP龍頭，SiP業(yè)務(wù)收入約占到2016年總收入的1/3左右且份額持續(xù)上升，另一方面，傳統(tǒng)汽車電子業(yè)務(wù)LED車燈組裝、PCBA等業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，附加值更高、增長(zhǎng)更快的新業(yè)務(wù)TCU、車載信息系統(tǒng)等有望打開更廣闊的成長(zhǎng)空間。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上公司股價(jià)與大盤走勢(shì)相反，向上趨勢(shì)明顯，目前處于第三波上升主浪中，建議回調(diào)介入。