謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京100085）

2017年4月豆粕市場回顧及5月展望

謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京100085）

4月份，全球大豆市場供應(yīng)維持寬松格局，南美大豆豐產(chǎn)兌現(xiàn)疊加新季美豆播種進(jìn)度較快，美豆市場震蕩下挫，CBOT-7月期價月初創(chuàng)下新低941.2美分/蒲式耳，月底收在955.4美分/蒲式耳。國內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港，油廠開機率持續(xù)攀升，豆粕現(xiàn)貨新增供應(yīng)增加，疊加下游市場備貨難持續(xù)放量，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨庫存先降后升，油廠降價出貨為主。4月份，豆粕均價2 990元/噸，環(huán)比下跌3.2%，同比上漲16.9%。2013-2017年（4月）中國豆粕現(xiàn)貨均價走勢如圖1所示。

圖1 2013-2017年4月中國豆粕現(xiàn)貨均價走勢圖

1 南美豐產(chǎn)兌現(xiàn)，美豆期價震蕩下跌

4月12日，美國農(nóng)業(yè)部公布最新供需報告顯示，全球大豆產(chǎn)量上調(diào)至3.46億噸，全球大豆期末庫存上調(diào)至8 741.2萬噸，全球大豆市場延續(xù)供過于求格局。巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量雙雙上調(diào)，產(chǎn)量再創(chuàng)紀(jì)錄新高，南美大豆豐產(chǎn)利空兌現(xiàn)，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向巴西農(nóng)戶出貨節(jié)奏和新作美豆播種情況。因巴西農(nóng)戶惜售心理較強，疊加運費上漲，中旬后美豆期價止跌反彈；但隨著新作美豆播種逐漸展開，疊加月底巴西雷亞爾貶值提振巴西出貨，月底美豆期價承壓弱勢下跌。

美豆舊作產(chǎn)量、出口和壓榨維持不變，舊作庫存上調(diào)符合市場預(yù)期，對市場影響有限。其中，因新作播種面積大幅上調(diào)，大豆種用量小幅增加，但殘留值上調(diào)，令舊作大豆期末庫存小幅上調(diào)至4.45億蒲式耳，和市場預(yù)估均值接近。美國春季播種陸續(xù)展開，近期中西部天氣潮濕，市場擔(dān)心若玉米種植被推遲，將使大豆播種面積繼續(xù)增加。截至4月23日當(dāng)周，美國大豆播種率為6%，去年同期為3%，五年均值為3%，高于市場預(yù)期。

美國農(nóng)業(yè)部在4月份月度供需報告中，預(yù)計巴西大豆產(chǎn)量為1.11億噸，較上月提高300萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為5600萬噸，較上月上調(diào)50萬噸，基本符合市場預(yù)期，也顯示了對阿根廷大豆因收割期降雨引發(fā)的減產(chǎn)擔(dān)憂并不強烈。

目前巴西大豆收割接近尾聲，阿根廷大豆單產(chǎn)好于預(yù)期，南美豐產(chǎn)成為市場共識。截至4月20日，巴西2016-2017年度大豆收割工作已完成93%，略高于上年同期的92%。但巴西農(nóng)戶惜售心理較強，大豆銷售節(jié)奏較慢，期待未來豆價能夠反彈，巴西農(nóng)戶已經(jīng)售出45%的大豆，低于上年同期的60%。阿根廷2016-2017年度大豆的收獲進(jìn)度達(dá)到16.3%，比一周前高出8.5%，阿根廷大豆單產(chǎn)好于預(yù)期將抵消本年度洪水和干旱造成的100萬公頃（247萬英畝）的損失。2013-2016年全球大豆產(chǎn)量如圖2所示。

圖2 2013-2016年全球大豆產(chǎn)量

2 中國大豆進(jìn)口量小幅回升，進(jìn)口均價持續(xù)下降

4月10日，中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，3月大豆進(jìn)口量為633萬噸，環(huán)比增加79萬噸，增加14.3%，同比增加23萬噸，增加3.8%。2017年1-3月累計進(jìn)口大豆1 953萬噸，同比增加326萬噸，增加20.04%。3月大豆進(jìn)口均價為430.5美元/噸，環(huán)比下降0.67%，同比增加14.9%，1-3月累計進(jìn)口大豆均價為432.8美元/噸，同比增加13.7%。

2017年4月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港800萬噸，5份最新預(yù)期在900萬噸，6月份最新預(yù)期850萬噸，二季度國內(nèi)大豆進(jìn)口量預(yù)計達(dá)2 550萬，環(huán)比增加597萬噸。預(yù)計2016-2017年度我國大豆進(jìn)口量在9 000萬噸左右，將較2015-2016年的8 322萬噸增長8.24%。2012-2017年（4月）中國月度大豆進(jìn)口量及單價如圖3所示。

圖3 2012-2017年（4月）中國月度大豆進(jìn)口量及單價

3 油廠庫存先降后升，大豆壓榨虧損先擴后縮

進(jìn)口大豆集中到港，國內(nèi)油廠開機率持續(xù)攀升，中旬后升至正常水平，月底達(dá)到56.5%的高位。4月國內(nèi)油廠開機率處于43.8%-56.5%之間，大豆壓榨總量為709萬噸，環(huán)比增加30萬噸，增7.5%，同比增加40萬噸，增4.4%。中旬前國內(nèi)油廠開機率保持偏低水平，豆粕新增供應(yīng)偏少，疊加下游市場備貨增加，國內(nèi)油廠豆粕庫存連續(xù)三周下降，華北地區(qū)豆粕供應(yīng)偏緊。隨著下旬開始，國內(nèi)油廠開機率持續(xù)攀升，月底達(dá)到超高水平，周度壓榨量達(dá)到188萬噸，國內(nèi)豆粕新增供應(yīng)壓力增加，疊加下游市場備貨下降，油廠豆粕庫存重回上升趨勢，月底油廠降價出貨為主。截至4月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存在70.4萬噸，未執(zhí)行合同在362.5萬噸。

國內(nèi)港口大豆庫存先升后降，全球大豆供應(yīng)寬松，美豆期價震蕩下跌，國內(nèi)港口大豆分銷價格持續(xù)下跌，整體處于3 440～3 640元/噸之間。國內(nèi)豆粕價格震蕩下跌，月底跌至3 000元/噸附近，較上月底下跌100元/噸；豆油價格延續(xù)大幅下挫，月底跌至5 800元/噸左右，較上月底下跌310元/噸，油廠壓榨利潤先擴后縮，上旬壓榨虧損高達(dá)400元/噸，月底壓榨虧損縮窄至250元/噸。2015-2017年（3月）中國港口大豆壓榨利潤走勢如圖4所示。

圖4 2015-2017年（3月）中國港口大豆壓榨利潤走勢圖

4 養(yǎng)殖需求恢復(fù)增長，下游市場備貨增加

4月份，國內(nèi)生豬價格延續(xù)下跌，生豬養(yǎng)殖盈利繼續(xù)縮窄，但仍保持較高盈利水平，國內(nèi)生豬和能繁母豬存欄量延續(xù)增長，對豆粕需求小幅增加；但因養(yǎng)殖盈利持續(xù)縮窄，大豬集中出欄增多和壓欄減少，能繁母豬補欄趨于理性，國內(nèi)生豬和能繁母豬存欄增幅依然受限，產(chǎn)能恢復(fù)依然緩慢。2011-2017年（4月）我國生豬和能繁母豬存欄量如圖5所示。蛋禽和肉禽終端價格低迷，肉禽消費不暢，疊加蛋禽養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，商品代蛋雞存欄和肉禽存欄保持偏低水平，對豆粕需求偏弱。隨著全國氣溫快速回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸啟動，水產(chǎn)飼料企業(yè)開工大幅回升，對原料備貨大幅增加。

圖5 2011-2017年（4月）我國生豬和能繁母豬存欄量

5 價差繼續(xù)縮窄，豆粕使用優(yōu)勢明顯

4月份，國內(nèi)蛋白原料市場走勢分化，豆粕價格跌幅明顯，菜粕價格穩(wěn)中偏強，棉粕價格延續(xù)下跌，豆粕與雜粕價差繼續(xù)縮窄。國內(nèi)豆粕與菜粕、棉粕現(xiàn)貨價差分別為503元/噸、301元/噸，環(huán)比下降18.9%、10.9%。因豆粕與菜粕價差保持偏低水平，豆粕使用價值優(yōu)勢明顯，在飼料中添加比例繼續(xù)保持較高水平，在禽料中對雜粕替代優(yōu)勢明顯，在水產(chǎn)料中替代雜粕優(yōu)勢增加。

6 供應(yīng)寬松，5月豆粕現(xiàn)貨延續(xù)震蕩偏弱

目前巴西大豆收割基本結(jié)束，大豆產(chǎn)量再創(chuàng)紀(jì)錄新高，阿根廷大豆收割工作陸續(xù)展開，早期收割大豆單產(chǎn)表現(xiàn)較好，全球大豆市場供應(yīng)維持寬松格局。新作美豆播種進(jìn)度較快，且播種面積大幅增加，市場預(yù)計5月供需報告中新作大豆庫存仍將保持高位，奠定了下一年度美豆市場寬松格局。

5月進(jìn)口大豆到港量較高，預(yù)計國內(nèi)油廠開機率仍將保持高位，周度大豆壓榨量保持在180萬噸左右，國內(nèi)豆粕新增供應(yīng)壓力較大，油廠豆粕庫存或?qū)⒊掷m(xù)攀升，降價出貨為主，月底部分地區(qū)或?qū)⒊霈F(xiàn)脹庫現(xiàn)象。但隨著國內(nèi)畜禽存欄回升，以及水產(chǎn)養(yǎng)殖需求逐漸增加，5月豆粕需求將延續(xù)增加，有助于緩解國內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力，或?qū)⒅螄鴥?nèi)豆粕現(xiàn)貨市場表現(xiàn)抗跌。

總的來看，全球大豆供應(yīng)寬松，美豆期價震蕩偏弱，預(yù)計5月美豆期價維持在940～1 000美分/蒲式耳運行。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，油廠豆粕庫存仍處于高位，預(yù)計5月國內(nèi)豆粕價格延續(xù)震蕩偏弱，維持在2 900～3 100元/噸。