高瑞娟

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京100085）

2017年4月玉米市場分析及后市預測

高瑞娟

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京100085）

1 基層余糧縮減，貿易商惜售，玉米價格震蕩上行

1.1 余糧見底，受補貼提振企業(yè)補庫熱情不減，支撐糧價堅挺上行

4月份東北產區(qū)余糧僅剩一成左右，加上新季玉米春播陸續(xù)展開，農戶售糧活動收尾，市場供應偏緊。下游深加工和飼料企業(yè)在4月30日補貼政策結束前積極補庫，同時部分中儲糧庫點加大收購力度。供應偏緊，企業(yè)及中儲糧收購力度不減，支撐產區(qū)玉米價格穩(wěn)中上行。月底拍賣臨近疊加補貼到期，部分企業(yè)公布五一假期停收，后期重點關注市場收購力度。

1.2 農戶惜售，企業(yè)庫存偏低，支撐華北糧價震蕩上行

4月份東北糧源入關顯現(xiàn)仍存，華北基層余糧仍在2～3成左右，但在東北及港口價格上行帶動下，基層農戶和持糧貿易商惜售心理增加，而下游深加工企業(yè)庫存僅在2周左右，庫存偏低，企業(yè)提價收購，支撐糧價上行。月底隨著拍賣日期臨近，貿易商走貨積極性有所增加，基層農戶麥收騰庫需求使得售糧心態(tài)松動，續(xù)漲動能有限，價格震蕩調整為主。

1.3 南北港口糧價齊漲，利潤維持倒掛行情

4月份南北港口糧價堅挺上行，東北糧價持續(xù)走高，產區(qū)發(fā)往北方港口成本高位運行，因無利潤空間，貿易商發(fā)運積極性不高，集港量不足致港口貿易庫存偏低，推動港口收購價格不斷攀升。北港價格上漲，支撐廣東港糧價趨強，加上月底降雨天氣影響裝貨，利多港口價格。另外，3月份以來南北港口玉米貿易利潤總體倒掛，截至4月底仍倒掛30元左右。2010-2017年（4月）港口各地玉米價格走勢如圖1所示。

2 3月份玉米進口降至三年半新低

海關數(shù)據顯示，2017年3月份我國進口玉米0.53萬噸，環(huán)比下降96.3%，同比下降99.1%，創(chuàng)下2013年9月份以來的最低，因為國內外的價差縮小，進口熱情下降。其中，進口老撾玉米0.18萬噸，美國玉米0.26萬噸。2017年1季度累計進口玉米30.67萬噸，同比下降52.5%。2011-2017年（3月）我國谷物進口數(shù)據如圖2所示。

圖1 2010-2017年（4月）港口各地玉米價格走勢圖

圖2 2011 -2017年（3月）我國谷物進口數(shù)據

3 拍賣傳聞四起，玉米期貨弱勢下調

4月份玉米期貨弱勢震蕩，主要受市場傳聞臨儲玉米拍賣底價可能低于當前玉米市場價格，也低于此前預期，導致期價下挫。本月大連玉米期貨主力1 709合約最低價1 606元/噸，最高價1 693元/噸，截至4月28日，收盤價1 622元/噸，較上月底下降50元?？紤]到5月份國家將啟動臨儲拍賣，供應面施壓，玉米現(xiàn)貨或有回調，期貨市場震蕩調整。

4 替代品供應充足，擠占玉米份額

4月份港口高粱、大麥價格穩(wěn)中趨強，主要因港口玉米價格維持堅挺，帶動高粱、大麥價格小漲，但考慮到下游飼料需求疲弱，企業(yè)采購謹慎，高粱大麥走貨力度不足，預計短期震蕩調整，截至月底，廣東港高粱庫存42萬噸，大麥32.3萬噸，法麥、烏克蘭大麥大多無貨。港口玉米價格上漲，飼料廠降低庫存，部分飼料廠加大進口谷物的采購量，截至4月21日，港口進口谷物出庫42.3萬噸，高于上月同期的33.5萬噸；另外，據船期顯示，預計5月將有11萬噸進口高粱和18萬噸進口大麥到貨。目前谷物替代飼料配方相對成熟，在采購意愿上還是以價格為首要目標，所以在4～6月份期間，持續(xù)不斷的到港將繼續(xù)限制南方玉米消費量，擠占玉米市場份額。

小麥價格穩(wěn)中上行，替代維持常態(tài)。4月份小麥市場流通糧源基本見底，用糧企業(yè)采購糧源主要來源是國儲地儲輪換和托市拍賣小麥為主，雖然能夠增加市場優(yōu)質糧源的供給，但不會拉低小麥市場價格，對小麥價格形成底部支撐。同時新麥即將上市，并且當前天氣以及新麥長勢良好，用糧企業(yè)不愿加價采購做多庫存，麥價上漲動力不足。因此，新麥上市前小麥價格將上有壓力下有支撐，以平穩(wěn)運行為主。

4月份小麥均價為2 571元/噸，環(huán)比上漲1.1%，同比上漲7.4%，小麥-玉米價差在900元/噸以上，在小麥價格維持堅挺的預期下，后期小麥玉米價差仍將保持高位水平，飼料中小麥替代玉米仍維持常態(tài)。2010-2017年（3月）全國玉米小麥走勢如圖3所示。

圖3 2010-2017年（3月）全國玉米小麥走勢圖

5 企業(yè)開工率仍處高位，支撐下游玉米消費

玉米價格趨強，深加工產品價格下降，企業(yè)利潤縮窄。4月份玉米價格延續(xù)漲勢，深加工產品供應寬松且受下游需求有限，價格有所下調，企業(yè)盈利空間縮窄。據了解，從3月下旬開始，隨著玉米價格上漲，山東地區(qū)企業(yè)加工陷入虧損，加上受環(huán)保政策影響，若虧損持續(xù)擴大，后期華北地區(qū)淀粉企業(yè)開工率可能下降。東北在補貼政策提振下保持高開工率。截至4月30日，國內淀粉總開工率達77%，較上個月下跌1個百分點，國內酒精總開工率達68%，較上個月下降2個百分點。2012-2017年（4月）東北深加工盈利走勢如圖4所示。

圖4 2012-2017年（4月）東北深加工盈利走勢圖

6 下游養(yǎng)殖緩慢恢復，支撐玉米需求

據博亞和訊監(jiān)測，2017年4月底能繁母豬存欄4 177萬頭，環(huán)比增長0.17%，同比增長2.3%。全國生豬存欄量40 028萬頭，環(huán)比增長0.02%，同比增長1.46%。4月生豬存欄量與能繁母豬存欄環(huán)比趨升，適齡與初產的能繁母豬存欄比重明顯有所增加。2011-2017年（4月）我國生豬和能繁母豬存欄量如圖5所示。蛋禽和肉禽終端價格低迷，肉禽消費不暢，疊加蛋禽養(yǎng)殖虧損嚴重，商品代蛋雞存欄和肉禽存欄保持偏低水平。總體來看，生豬存欄量與能繁母豬存欄增加，帶動畜禽料消費，支撐玉米消費。

圖5 2011-2017年（4月）我國生豬和能繁母豬存欄量

7 全球庫存再創(chuàng)新高，利空市場

4 月11 日，美國農業(yè)部發(fā)布4月份供需報告，2016-2017年度全球產量上調452萬噸，其中巴西產量上調100萬噸、阿根廷產量上調300萬噸。2016-2017年度全球玉米年終庫存上調230萬噸，達到2.23億噸，高于平均預期的2.218億噸，再創(chuàng)紀錄水平。另外，2016-2017年度美國乙醇用玉米需求上調被飼用需求下調抵消，年終庫存未做調整。本次報告并未對中國供需平衡做調整。

8 拍賣政策開啟，糧價不宜過度看空

5月份臨儲拍賣啟動是大概率事件，但考慮到參拍至投入使用仍有一段時間周期，加之目前傳聞起拍價并未明顯低于當前市場價格，因此若拍賣啟動，亦難對短期玉米現(xiàn)貨價格形成明顯抑制。預計臨儲拍賣啟動后，在供應壓力增加的大趨勢下，玉米價格或有回調，但大幅下調可能性不大。下月重點關注拍賣時間、數(shù)量及起拍價格。