招商證券 余曉毓

強(qiáng)勁需求刺激港股油服股

招商證券 余曉毓

4月底油價(jià)一度跌至每桶50美元，市場(chǎng)預(yù)期OPEC將延續(xù)聯(lián)合減產(chǎn)的行動(dòng)，使得5月初油價(jià)微升。我們維持2017年、2018年布倫特油價(jià)每桶55美元、65美元的預(yù)測(cè)。

由于季節(jié)性維修的原故，4月份國內(nèi)原油進(jìn)口量環(huán)比下跌12%?；趪鴥?nèi)原油產(chǎn)量疲弱、需求上升，我們?nèi)匀活A(yù)期2017年原油進(jìn)口量強(qiáng)勁。

我們相信油服股除了基本因素的改變外，國內(nèi)可燃冰的突破也將為其帶來上升動(dòng)力，并重申給予中海油（00883.HK）、中石化冠德（00934.HK）和海隆控股（01623.HK）買入評(píng)級(jí)，理由是股份的估值吸引，盈利增長穩(wěn)健。

減產(chǎn)延續(xù)油價(jià)回升

在利比亞和美國原油產(chǎn)量上升的憂慮下，原油價(jià)格在4月份下半段跌至低于每桶50美元且一度跌至去年11月以來的低位。然而市場(chǎng)預(yù)期OPEC將在5月25日維也納的例行會(huì)議上延續(xù)聯(lián)手減產(chǎn)的行動(dòng)，帶動(dòng)油價(jià)在5月初輕微回升。

我們預(yù)期2017年布倫特油價(jià)將徘徊在每桶50-60美元，OPEC延續(xù)減產(chǎn)將對(duì)價(jià)格的下限提供支持，而頁巖油供應(yīng)的收支平衡價(jià)格則會(huì)抑制油價(jià)的上限。

4月原油進(jìn)口量輕微回落

由于踏入了大量維修的季節(jié)，國內(nèi)原油進(jìn)口量由3月份的紀(jì)錄高位環(huán)比輕微回落12%至4月份的3440萬噸，而期內(nèi)石油提煉量則環(huán)比下跌6%至4450萬噸。此外，雖然2017年1至4月國內(nèi)的原油產(chǎn)量同比下滑6.1%，但期內(nèi)原油總進(jìn)口量維持強(qiáng)勁，上升了12.5%，支持表觀石油消耗量同比上升5.4%。

在國內(nèi)原油產(chǎn)量疲弱和需求回升的支持下，我們維持2017年國內(nèi)原油進(jìn)口量同比增長10%的預(yù)測(cè)。

美國產(chǎn)量仍然穩(wěn)定

根據(jù)貝克休斯的數(shù)據(jù)，雖然石油鉆機(jī)的數(shù)目進(jìn)一步上升（截至5月12日止一周為712臺(tái)），但美國4月份的供應(yīng)量為每日910萬桶，環(huán)比仍然維持穩(wěn)定。由于石油鉆機(jī)數(shù)目增加顯示產(chǎn)量可能進(jìn)一步上升，EIA把2017年、2018年美國石油產(chǎn)量預(yù)測(cè)調(diào)高每日10萬桶至每日930萬桶、1000萬桶。然而，我們相信聯(lián)手減產(chǎn)很有可能延續(xù)，加上全球消耗量上升，將會(huì)有助平衡2017、2018年的石油市場(chǎng)。

可燃冰突破

基于可燃冰開采的成本高、潛在環(huán)境問題和技術(shù)障礙，我們相信2030年前商業(yè)化開采的可能性不大，意味著可見將來不會(huì)對(duì)油服公司有盈利貢獻(xiàn)。中海油、中石化冠德和海隆控股仍然是我們?cè)诎鍓K內(nèi)的首選。

重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)