◇徐景昭

股權(quán)眾籌現(xiàn)狀與第三方服務平臺構(gòu)建設想

◇徐景昭

股權(quán)眾籌指小額項目發(fā)起人通過網(wǎng)絡平臺宣傳項目，合格投資者通過網(wǎng)絡平臺對自己感興趣的項目進行股權(quán)投資的新型投資模式。近年來股權(quán)眾籌行業(yè)迅速擴張的同時也進入了“野蠻生長”的狀態(tài)，缺乏詳盡的法律規(guī)范與行業(yè)自律。本文通過分析股權(quán)眾籌行業(yè)現(xiàn)狀，提出構(gòu)建股權(quán)眾籌第三方服務平臺的設想，在當前市場現(xiàn)狀下指出了一條規(guī)范股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展的道路。

股權(quán)眾籌；第三方平臺；行業(yè)規(guī)范

一、股權(quán)眾籌行業(yè)現(xiàn)狀

股權(quán)眾籌（Securities-based Crowdfunding）指小額項目發(fā)起人通過網(wǎng)絡平臺宣傳、介紹自己的項目，合格投資者通過網(wǎng)絡平臺對自己感興趣的項目進行股權(quán)投資的新型投資模式。股權(quán)眾籌融資模式起源于美國，與非股權(quán)眾籌不同，是一種風險較高、期限較長的投資行為。股權(quán)眾籌降低了融資成本，提高了融資效率，作為一種創(chuàng)新性的融資模式，其發(fā)展現(xiàn)狀可歸納為以下幾點：①股權(quán)眾籌行業(yè)擴張迅速，平臺項目數(shù)量增速加快；②多數(shù)股權(quán)眾籌平臺以撮合交易為主要目的，缺乏專業(yè)性與行業(yè)自律；③項目融資方與公眾投資人之間存在較大的信息不對稱，且眾籌成功后的項目跟進不夠具體及時；④相關(guān)法律法規(guī)不健全，股權(quán)眾籌與非法集資界限較為模糊，缺乏系統(tǒng)完整的法律參考。

股權(quán)眾籌作為投資領(lǐng)域的新興類別，在國內(nèi)發(fā)展雖然只有幾年，商業(yè)模式的成熟度較低，但隨著國務院相關(guān)鼓勵開展股權(quán)眾籌試點的政策出臺，2015年股權(quán)眾籌呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，平臺數(shù)從65家上升至125家。

附圖 2011～2016年我國股權(quán)眾籌平臺發(fā)展概況

但隨之而來的問題也越來越多，眾籌平臺還是以撮合交易為主要目的，缺乏專業(yè)性和行業(yè)自律。由于信息的缺少和信息不對稱，導致投資者只能根據(jù)平臺選擇項目，跟領(lǐng)投人確定項目的成功率。有的小眾籌平臺成立近一年，卻幾乎沒有成功的眾籌項目，但處于眾籌行業(yè)第一梯隊的平臺，眾籌成功率都在90%以上，如天使匯、京東東家和36氪，京東東家甚至沒有眾籌失敗的項目。領(lǐng)投人的作用在眾籌市場上也被刻意放大，這不僅不利于眾籌行業(yè)健康發(fā)展，甚至會導致很多優(yōu)質(zhì)項目被埋沒。

上述問題的存在正是亟需股權(quán)眾籌第三方服務平臺建立的原因。該行業(yè)需要由第三方平臺從客觀的角度，利用不同的評價指標，對眾籌交易平臺的各方面進行評價，給公眾直觀的橫向比較；利用大數(shù)據(jù)分析為投資者提供項目的全面信息，對項目進行直觀的縱向比較；甚至還可以“私人訂制”化地為投資者制定眾籌項目投資方案，分散風險，幫助投資者合理投資。

二、第三方服務平臺構(gòu)建策略

第三方服務平臺是服務于股權(quán)眾籌平臺、項目融資人和公眾投資人的綜合性股權(quán)眾籌第三方平臺，基于行業(yè)現(xiàn)狀及需求，可以從以下幾方面入手：

1．行業(yè)及項目動態(tài)信息披露

（1）股權(quán)眾籌行業(yè)資訊

從2011年開始，我國股權(quán)眾籌行業(yè)呈幾何級增長，眾籌平臺及眾籌項目眾多，公眾投資人面對海量混雜信息難以有效辨別、提取。第三方平臺利用大數(shù)據(jù)云計算、數(shù)據(jù)挖掘等方式對行業(yè)、各眾籌平臺進行客觀評價，打破平臺限制，以統(tǒng)一指標發(fā)布項目信息，讓投資者更直觀地瀏覽到更多眾籌項目。同時利用專業(yè)人士，開設專欄，時時發(fā)布行業(yè)動態(tài)。

（2）項目動態(tài)（直播/訪談）

公眾投資人沒有參與項目發(fā)布前的信息核實與篩選，無法掌握眾籌項目動態(tài)，存在信息不對稱問題。第三方平臺利用“直播+訪談”的模式，定期或不定期對眾籌項目進行實地考察；對于有特定需求的投資人，還可“私人訂制”考察方案。針對“領(lǐng)投+跟投”模式的項目，跟進領(lǐng)投人，防止領(lǐng)頭人和項目方利益共享，發(fā)布虛假信息。

2.人才匹配

眾籌項目不僅有資金需求，更有對專業(yè)人才的需求，而當前股權(quán)眾籌平臺，僅解決了項目的資金需求問題，沒有解決人才短缺問題，眾多缺乏資金的知識型投資者也難以進入眾籌項目。第三方平臺將扮演橋梁作用，連接雙方，一方面，解決平臺的人才需求問題；另一方面，也可讓投資者“勞務入股”，提供就業(yè)/兼職的機會，適應“大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)業(yè)”的時代潮流。

3.為公眾投資人制定投資方案

利用“大數(shù)據(jù)+云計算”等方式，為公眾投資人匹配相關(guān)優(yōu)質(zhì)項目，針對不同投資人的風險承擔能力進行投資策略規(guī)劃，達到分散風險、提高收益的目的。

三、可行性分析

1.市場可行性

（1）市場定位

眾籌行業(yè)在我國屬于剛起步階段，存在著眾多阻礙行業(yè)發(fā)展的因素。例如：信息不對稱，眾籌平臺和項目過多，良莠不齊等，給眾籌帶來了很大的風險。第三方服務平臺，開發(fā)的自媒體版塊、人才匹配版塊、投資方案設計版塊，綜合服務于投資者、項目方和平臺方。雖然前期成本較大，但多數(shù)成本屬于一次性投入，回收期短，且隨著平臺用戶的增加和更多項目平臺的加盟，后期利潤會持續(xù)增長。眾籌行業(yè)市場潛力大，雖然現(xiàn)在僅面向于股權(quán)眾籌，但隨著平臺運營的成熟和眾籌市場的逐漸規(guī)范，將面向所有形式的眾籌，前景廣闊。

（2）目標人群

無論從平臺自律、信息披露、風險控制還是從投資者教育、監(jiān)管措施和法律規(guī)范來看，股權(quán)眾籌行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境均不完善。當前由于眾籌項目而產(chǎn)生的需求眾多，而市場尚無法滿足該需求空缺。第三方平臺的目標客戶定位較為精準，主要針對三類客戶群：①項目融資者及對眾籌項目感興趣的人；②項目眾籌方：需要在平臺推廣宣傳眾籌項目或者尋找專業(yè)人才；③眾籌平臺：發(fā)布平臺信息，增強投資者信心，推廣宣傳眾籌平臺。

（3）競爭力分析

當前市場，眾籌平臺眾多，但是服務于股權(quán)眾籌行業(yè)的平臺鳳毛麟角，棕櫚樹、網(wǎng)貸之家等第三方平臺所發(fā)布的信息涉及面過廣，信息篩選排序存在不合理之處，如棕櫚樹網(wǎng)對股權(quán)眾籌平臺僅以人氣作為排序標準，缺乏專業(yè)性與客觀性。第三方平臺應針對于股權(quán)眾籌行業(yè)，利用大數(shù)據(jù)云計算、數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)對大量信息進行合理整合發(fā)布，同時提供相關(guān)服務，滿足各方需求，減少信息不對稱，彌補市場空缺。

2.技術(shù)可行性

第三方服務平臺在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的背景下應運而生，具有成熟強大的技術(shù)支持。利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、云計算、數(shù)據(jù)挖掘等方式進行數(shù)據(jù)的收集分析，創(chuàng)新地將自媒體平臺成熟的運營模式與第三方服務平臺的特點相結(jié)合，利用專業(yè)的金融知識理論，促進理性投資，為用戶提供全方位的服務。

3.政策可行性

第三方服務平臺可依據(jù)以下法律條文規(guī)定進行構(gòu)建運營：《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》、《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)健康發(fā)展的指導意見》、《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)健康發(fā)展的指導意見》、《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動的機構(gòu)進行專項檢查的通知》、《場外證券市場業(yè)務備案管理辦法》、《證券法》第十條以及《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》第六條等相關(guān)法律條文。

[1]曹欣.股權(quán)眾籌平臺的商業(yè)模式研究[D].杭州：浙江大學，2016.

[2]孫永祥，何夢薇，孔子君，等.我國股權(quán)眾籌發(fā)展的思考與建議[J].浙江社會科學，2014（08）.

（作者單位：江西財經(jīng)大學金融學院）

10.13999/j.cnki.scyj.2017.05.014