◇徐景昭

股權眾籌現(xiàn)狀與第三方服務平臺構建設想

◇徐景昭

股權眾籌指小額項目發(fā)起人通過網(wǎng)絡平臺宣傳項目，合格投資者通過網(wǎng)絡平臺對自己感興趣的項目進行股權投資的新型投資模式。近年來股權眾籌行業(yè)迅速擴張的同時也進入了“野蠻生長”的狀態(tài)，缺乏詳盡的法律規(guī)范與行業(yè)自律。本文通過分析股權眾籌行業(yè)現(xiàn)狀，提出構建股權眾籌第三方服務平臺的設想，在當前市場現(xiàn)狀下指出了一條規(guī)范股權眾籌行業(yè)發(fā)展的道路。

股權眾籌；第三方平臺；行業(yè)規(guī)范

一、股權眾籌行業(yè)現(xiàn)狀

股權眾籌（Securities-based Crowdfunding）指小額項目發(fā)起人通過網(wǎng)絡平臺宣傳、介紹自己的項目，合格投資者通過網(wǎng)絡平臺對自己感興趣的項目進行股權投資的新型投資模式。股權眾籌融資模式起源于美國，與非股權眾籌不同，是一種風險較高、期限較長的投資行為。股權眾籌降低了融資成本，提高了融資效率，作為一種創(chuàng)新性的融資模式，其發(fā)展現(xiàn)狀可歸納為以下幾點：①股權眾籌行業(yè)擴張迅速，平臺項目數(shù)量增速加快；②多數(shù)股權眾籌平臺以撮合交易為主要目的，缺乏專業(yè)性與行業(yè)自律；③項目融資方與公眾投資人之間存在較大的信息不對稱，且眾籌成功后的項目跟進不夠具體及時；④相關法律法規(guī)不健全，股權眾籌與非法集資界限較為模糊，缺乏系統(tǒng)完整的法律參考。

股權眾籌作為投資領域的新興類別，在國內(nèi)發(fā)展雖然只有幾年，商業(yè)模式的成熟度較低，但隨著國務院相關鼓勵開展股權眾籌試點的政策出臺，2015年股權眾籌呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，平臺數(shù)從65家上升至125家。

附圖 2011～2016年我國股權眾籌平臺發(fā)展概況

但隨之而來的問題也越來越多，眾籌平臺還是以撮合交易為主要目的，缺乏專業(yè)性和行業(yè)自律。由于信息的缺少和信息不對稱，導致投資者只能根據(jù)平臺選擇項目，跟領投人確定項目的成功率。有的小眾籌平臺成立近一年，卻幾乎沒有成功的眾籌項目，但處于眾籌行業(yè)第一梯隊的平臺，眾籌成功率都在90%以上，如天使匯、京東東家和36氪，京東東家甚至沒有眾籌失敗的項目。領投人的作用在眾籌市場上也被刻意放大，這不僅不利于眾籌行業(yè)健康發(fā)展，甚至會導致很多優(yōu)質(zhì)項目被埋沒。

上述問題的存在正是亟需股權眾籌第三方服務平臺建立的原因。該行業(yè)需要由第三方平臺從客觀的角度，利用不同的評價指標，對眾籌交易平臺的各方面進行評價，給公眾直觀的橫向比較；利用大數(shù)據(jù)分析為投資者提供項目的全面信息，對項目進行直觀的縱向比較；甚至還可以“私人訂制”化地為投資者制定眾籌項目投資方案，分散風險，幫助投資者合理投資。

二、第三方服務平臺構建策略

第三方服務平臺是服務于股權眾籌平臺、項目融資人和公眾投資人的綜合性股權眾籌第三方平臺，基于行業(yè)現(xiàn)狀及需求，可以從以下幾方面入手：

1．行業(yè)及項目動態(tài)信息披露

（1）股權眾籌行業(yè)資訊

從2011年開始，我國股權眾籌行業(yè)呈幾何級增長，眾籌平臺及眾籌項目眾多，公眾投資人面對海量混雜信息難以有效辨別、提取。第三方平臺利用大數(shù)據(jù)云計算、數(shù)據(jù)挖掘等方式對行業(yè)、各眾籌平臺進行客觀評價，打破平臺限制，以統(tǒng)一指標發(fā)布項目信息，讓投資者更直觀地瀏覽到更多眾籌項目。同時利用專業(yè)人士，開設專欄，時時發(fā)布行業(yè)動態(tài)。

（2）項目動態(tài)（直播/訪談）

公眾投資人沒有參與項目發(fā)布前的信息核實與篩選，無法掌握眾籌項目動態(tài)，存在信息不對稱問題。第三方平臺利用“直播+訪談”的模式，定期或不定期對眾籌項目進行實地考察；對于有特定需求的投資人，還可“私人訂制”考察方案。針對“領投+跟投”模式的項目，跟進領投人，防止領頭人和項目方利益共享，發(fā)布虛假信息。

2.人才匹配

眾籌項目不僅有資金需求，更有對專業(yè)人才的需求，而當前股權眾籌平臺，僅解決了項目的資金需求問題，沒有解決人才短缺問題，眾多缺乏資金的知識型投資者也難以進入眾籌項目。第三方平臺將扮演橋梁作用，連接雙方，一方面，解決平臺的人才需求問題；另一方面，也可讓投資者“勞務入股”，提供就業(yè)/兼職的機會，適應“大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)業(yè)”的時代潮流。

3.為公眾投資人制定投資方案

利用“大數(shù)據(jù)+云計算”等方式，為公眾投資人匹配相關優(yōu)質(zhì)項目，針對不同投資人的風險承擔能力進行投資策略規(guī)劃，達到分散風險、提高收益的目的。

三、可行性分析

1.市場可行性

（1）市場定位

眾籌行業(yè)在我國屬于剛起步階段，存在著眾多阻礙行業(yè)發(fā)展的因素。例如：信息不對稱，眾籌平臺和項目過多，良莠不齊等，給眾籌帶來了很大的風險。第三方服務平臺，開發(fā)的自媒體版塊、人才匹配版塊、投資方案設計版塊，綜合服務于投資者、項目方和平臺方。雖然前期成本較大，但多數(shù)成本屬于一次性投入，回收期短，且隨著平臺用戶的增加和更多項目平臺的加盟，后期利潤會持續(xù)增長。眾籌行業(yè)市場潛力大，雖然現(xiàn)在僅面向于股權眾籌，但隨著平臺運營的成熟和眾籌市場的逐漸規(guī)范，將面向所有形式的眾籌，前景廣闊。

（2）目標人群

無論從平臺自律、信息披露、風險控制還是從投資者教育、監(jiān)管措施和法律規(guī)范來看，股權眾籌行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境均不完善。當前由于眾籌項目而產(chǎn)生的需求眾多，而市場尚無法滿足該需求空缺。第三方平臺的目標客戶定位較為精準，主要針對三類客戶群：①項目融資者及對眾籌項目感興趣的人；②項目眾籌方：需要在平臺推廣宣傳眾籌項目或者尋找專業(yè)人才；③眾籌平臺：發(fā)布平臺信息，增強投資者信心，推廣宣傳眾籌平臺。

（3）競爭力分析

當前市場，眾籌平臺眾多，但是服務于股權眾籌行業(yè)的平臺鳳毛麟角，棕櫚樹、網(wǎng)貸之家等第三方平臺所發(fā)布的信息涉及面過廣，信息篩選排序存在不合理之處，如棕櫚樹網(wǎng)對股權眾籌平臺僅以人氣作為排序標準，缺乏專業(yè)性與客觀性。第三方平臺應針對于股權眾籌行業(yè)，利用大數(shù)據(jù)云計算、數(shù)據(jù)挖掘等技術對大量信息進行合理整合發(fā)布，同時提供相關服務，滿足各方需求，減少信息不對稱，彌補市場空缺。

2.技術可行性

第三方服務平臺在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的背景下應運而生，具有成熟強大的技術支持。利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、云計算、數(shù)據(jù)挖掘等方式進行數(shù)據(jù)的收集分析，創(chuàng)新地將自媒體平臺成熟的運營模式與第三方服務平臺的特點相結合，利用專業(yè)的金融知識理論，促進理性投資，為用戶提供全方位的服務。

3.政策可行性

第三方服務平臺可依據(jù)以下法律條文規(guī)定進行構建運營：《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）》、《關于促進互聯(lián)網(wǎng)健康發(fā)展的指導意見》、《關于促進互聯(lián)網(wǎng)健康發(fā)展的指導意見》、《關于對互聯(lián)網(wǎng)開展股權融資活動的機構進行專項檢查的通知》、《場外證券市場業(yè)務備案管理辦法》、《證券法》第十條以及《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》第六條等相關法律條文。

[1]曹欣.股權眾籌平臺的商業(yè)模式研究[D].杭州：浙江大學，2016.

[2]孫永祥，何夢薇，孔子君，等.我國股權眾籌發(fā)展的思考與建議[J].浙江社會科學，2014（08）.

（作者單位：江西財經(jīng)大學金融學院）

10.13999/j.cnki.scyj.2017.05.014