喬曉楠，張曉寧

（1. 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津，300071; 2. 北京大學(xué)匯豐商學(xué)院，北京，100000）

國際產(chǎn)能合作、金融支持與共贏的經(jīng)濟(jì)邏輯

喬曉楠1，張曉寧2

（1. 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津，300071; 2. 北京大學(xué)匯豐商學(xué)院，北京，100000）

金融支持是推進(jìn)國際產(chǎn)能合作的重要前提，其方式選擇不僅需要考慮本國利益的實(shí)現(xiàn)，還必須高度重視其他國家的福利改善。這關(guān)系到相關(guān)國家的接受程度，并且決定了國際產(chǎn)能合作可以實(shí)現(xiàn)的縱深。本文以貸款為例，借助一個(gè)包含五種類型的國家，涵蓋國際招標(biāo)、跨國投資、裝備貿(mào)易、金融合作等環(huán)節(jié)的理論模型，研究國際產(chǎn)能合作中金融支持的運(yùn)作機(jī)制與影響。研究發(fā)現(xiàn)：如果只由產(chǎn)能供給國的金融機(jī)構(gòu)提供貸款支持，那么在單位貸款利息方面政策性金融較之于商業(yè)性金融要更低，并且也更加有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)供給國、產(chǎn)能需求國、產(chǎn)能配套國福利的提升。由多邊國際合作開展金融支持，在大多數(shù)情況下上述結(jié)論依然成立，但是單純的資金提供國則更傾向于商業(yè)性金融。此外，多邊國際合作下的金融機(jī)構(gòu)其運(yùn)行如果涉及非股權(quán)投票權(quán)，則意味出資比例高于平均值的國家向出資比例低于平均值的國家進(jìn)行了投票權(quán)讓渡，進(jìn)而也將影響到各國的福利水平。

國際產(chǎn)能合作； 金融支持； 共贏

一、引言

推進(jìn)國際產(chǎn)能和裝備制造合作是我國近期的一項(xiàng)重要舉措。2014年底李克強(qiáng)總理出訪哈薩克斯坦就經(jīng)貿(mào)合作進(jìn)行洽談時(shí)提出了“國際產(chǎn)能合作”的概念。2015年5月發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)國際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見》①后文簡稱《指導(dǎo)意見》。。并且，隨著中國與哈薩克斯坦、巴基斯坦等國的合作項(xiàng)目簽署實(shí)施，國際產(chǎn)能合作正配合“一帶一路”戰(zhàn)略逐步啟動(dòng)。

自2008年全球金融危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，形勢嚴(yán)峻。許多發(fā)展中國家推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程以及加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意愿強(qiáng)烈、需求旺盛，而我國在相關(guān)的產(chǎn)業(yè)與裝備領(lǐng)域具備配套能力強(qiáng)、產(chǎn)品質(zhì)量高、制造成本低等優(yōu)勢，雙方擁有開展國際產(chǎn)能合作的廣泛空間。這不僅有利于拉動(dòng)相關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)與就業(yè)，而且也可以幫助我國有效緩解新常態(tài)下的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)下行壓力，實(shí)現(xiàn)在產(chǎn)品出口基礎(chǔ)上的產(chǎn)業(yè)出口疊加，進(jìn)而加速“走出去”以構(gòu)筑對外開放的新格局。

由于發(fā)展中國家普遍資金短缺，所以國際產(chǎn)能合作實(shí)現(xiàn)的重要前提就是金融支持。二者的關(guān)系如同一個(gè)硬幣的兩面，密不可分。于是，如何通過金融支持加速國際產(chǎn)能合作就成為一個(gè)亟待研究的重要課題。然而，因?yàn)閲H產(chǎn)能合作本身就是多種國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的一種結(jié)合體，所以對其中的金融支持問題研究就變得十分復(fù)雜。根據(jù)《指導(dǎo)意見》中對于國際產(chǎn)能合作的描述，可以將其理解為通過在境外國家進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建造、生產(chǎn)基地設(shè)計(jì)、工程建設(shè)以及運(yùn)營維護(hù)，帶動(dòng)本國的裝備出口與技術(shù)出口，后期還將延伸至產(chǎn)品生產(chǎn)與資源開發(fā)等領(lǐng)域。如果對此開展規(guī)范的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，必然涉及以下研究要素：第一，如何根據(jù)東道國的需求以及國際市場的競爭原則確定國際產(chǎn)能合作的規(guī)模。第二，東道國在進(jìn)口相關(guān)裝備與其他配套產(chǎn)品時(shí)采取何種貿(mào)易政策。第三，基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的國際產(chǎn)能合作如何帶動(dòng)其他國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第四，金融支持如何在上述國際產(chǎn)能合作關(guān)系中進(jìn)行有效運(yùn)作并發(fā)揮作用。

本文將以信貸融資方式為例，嘗試提供一個(gè)能夠涵蓋上述研究要素的模型化分析框架，并且對國際產(chǎn)能合作中金融支持相關(guān)的以下問題進(jìn)行回答：第一，金融機(jī)構(gòu)所屬國家的差異會(huì)對信貸策略產(chǎn)生何種影響，即單一國家的金融支持與多邊國際合作金融支持的區(qū)別。第二，金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)的差異將如何影響其自身行為，即政策性金融機(jī)構(gòu)與商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的不同。①本文根據(jù)研究需要，將“政策性金融”界定為以其所屬國家整體福利最大化為行為目標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)，將“商業(yè)性金融”界定為僅以自身福利最大化為行為目標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)。第三，不同主體、不同性質(zhì)的金融支持下國際產(chǎn)能合作將給各類國家的整體福利帶來怎樣的影響，并且這種影響將如何決定他們各自參與國際產(chǎn)能合作乃至國際金融合作的意愿。

對上述問題的回答無疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。一方面，模型內(nèi)生決定的信貸利率將為我國金融機(jī)構(gòu)的信貸策略制定提供理論支撐；另一方面，基于本國福利分析基礎(chǔ)上的金融支持策略比較將為國家提供政策選擇的依據(jù)。更為重要的是本文通過各國整體福利的綜合研究，將對國際產(chǎn)能合作以及由此引發(fā)的多邊國際金融合作所實(shí)現(xiàn)的福利改進(jìn)加以分析，進(jìn)而揭示政策性金融推動(dòng)的國際產(chǎn)能合作內(nèi)在具有互利共贏的經(jīng)濟(jì)邏輯，而非中國以資本輸出帶動(dòng)過剩產(chǎn)能輸出的被迫之舉，并且有利于與他國一道開發(fā)新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，共謀發(fā)展。舉例而言，該模型可以幫助我們分析諸如絲路基金等金融機(jī)構(gòu)的貸款策略以及由其牽頭聯(lián)合其他商業(yè)銀行開展銀團(tuán)貸款的利率選擇策略。同時(shí)也有助于我們理解亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）為什么可以吸引眾多國家的參與，并且我國應(yīng)該如何在兼顧本國利益與他國參與意愿的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)多邊金融合作機(jī)構(gòu)的治理架構(gòu)。

本文的具體安排如下：本部分提出研究問題；第二部分對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行理論評(píng)述，并指出本文的創(chuàng)新點(diǎn)；第三部分給出研究假設(shè)與國家產(chǎn)能合作基礎(chǔ)模型；第四部分討論產(chǎn)能供給國提供金融支持的情況；第五部分討論多邊國際合作提供金融支持的情況；第六部分得到結(jié)論與政策啟示，并指出未來進(jìn)一步研究的方向。

二、文獻(xiàn)評(píng)述

國際產(chǎn)能合作并不是一個(gè)嚴(yán)格的學(xué)術(shù)概念，其范疇涉及跨國投資、國際貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，乃至國際間的勞務(wù)合作、技術(shù)授權(quán)、資源開發(fā)等多種國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系，具有高度的復(fù)合性和復(fù)雜性。上述每一個(gè)領(lǐng)域都有大量的研究文獻(xiàn)，此處顯然無法一一介紹。由于東道國技術(shù)相對落后并且缺乏資金，因此，國際產(chǎn)能合作的一個(gè)重要前提就是需要以跨國投資進(jìn)行拉動(dòng)。于是本著理論聚焦的原則，有必要以跨國投資理論為線索進(jìn)行相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，并且這與本文所要研究的金融支持問題聯(lián)系最為緊密。

跨國投資理論主要是針對跨國投資現(xiàn)象展開研究，重點(diǎn)解釋跨國投資企業(yè)的投資動(dòng)因與優(yōu)勢。Hymer（1960）對20世紀(jì)初至50年代美國跨國公司投資行為提出了“壟斷優(yōu)勢理論”。該理論認(rèn)為跨國公司憑借著技術(shù)領(lǐng)先、資源廉價(jià)易得、管理能力突出、可以實(shí)現(xiàn)投資多元化以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)等東道國企業(yè)不具備的壟斷優(yōu)勢可以實(shí)現(xiàn)跨國投資并獲取高額利潤。壟斷優(yōu)勢理論后來被其導(dǎo)師Kindleberger（1969）推崇并發(fā)展，所以也稱為“Hymer-Kindleberger傳統(tǒng)”。

針對“壟斷優(yōu)勢理論”中優(yōu)勢靜態(tài)化的缺陷，Vernon（1966）提出了“產(chǎn)品生命周期理論”。該理論將產(chǎn)品的生命周期劃分為三個(gè)階段，即創(chuàng)新階段、成熟階段和標(biāo)準(zhǔn)化階段。在創(chuàng)新階段，產(chǎn)品需要投入大量研發(fā)費(fèi)用并根據(jù)市場反饋持續(xù)優(yōu)化設(shè)計(jì)，同時(shí)，消費(fèi)需求呈現(xiàn)收入彈性高、價(jià)格彈性低的態(tài)勢，因此這樣的產(chǎn)品一般由發(fā)達(dá)國家的企業(yè)研制，暫不適宜跨國投資。在成熟階段，產(chǎn)品定型并出現(xiàn)模仿者，企業(yè)在權(quán)衡貿(mào)易成本與投資成本之后決策是否跨國投資。在標(biāo)準(zhǔn)化階段，競爭優(yōu)勢徹底由技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀荆鐕顿Y大量涌現(xiàn)。

此后基于企業(yè)理論的“內(nèi)部化理論”出現(xiàn)（Buckley & Casson，1976；Casson，1987）。該理論認(rèn)為企業(yè)的組織架構(gòu)、協(xié)調(diào)能力、知識(shí)傳遞等因素將促使其選擇在境外進(jìn)行生產(chǎn)銷售，而非進(jìn)行出口或者技術(shù)轉(zhuǎn)讓，通過內(nèi)部市場替代外部市場以降低成本成為跨國投資的動(dòng)因。

Kojima（1977，1978）則結(jié)合比較優(yōu)勢產(chǎn)品的貿(mào)易理論提出了比較劣勢產(chǎn)業(yè)的“邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論”。所謂比較劣勢產(chǎn)業(yè)是指在領(lǐng)先國家不再具有成本優(yōu)勢與市場潛力的產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)逐漸從領(lǐng)先國家向其他國家進(jìn)行邊際轉(zhuǎn)移是帶動(dòng)跨國投資的主要原因。

在上述理論的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步出現(xiàn)了“國際生產(chǎn)折衷理論”（簡稱OLI）（Dunning，1980，1981，1988a、b，1989，1993，2001）。該理論認(rèn)為包括專利技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)與規(guī)模體量在內(nèi)的所有權(quán)優(yōu)勢（Owenership），包括市場保護(hù)、廉價(jià)資源、低運(yùn)輸成本、優(yōu)惠稅收在內(nèi)的區(qū)位優(yōu)勢（Location），包括低交易成本以及質(zhì)量與技術(shù)控制在內(nèi)的內(nèi)部化優(yōu)勢（Internalization），三者共同構(gòu)成企業(yè)跨國投資的動(dòng)因。并且，Dunning還指出人均國民生產(chǎn)總值與人均投資流入流出量呈現(xiàn)出一定的規(guī)律。人均國民生產(chǎn)總值在低于400美元時(shí)既無法吸引到外資又無法對外投資；在400至2 000美元間開始利用外資但仍無法對外投資；在2 000至4 750美元間對外投資起步且仍為外資凈流入國；在4 750美元以上對外投資加速并逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y凈輸出國；此后逐漸趨于穩(wěn)定并有所回落。

此外，還有一些研究嘗試從技術(shù)角度解釋發(fā)展中國家的企業(yè)的跨國投資（Lall，1983；Wells，1983；Cantwell，1989）。這些理論認(rèn)為發(fā)展中國家的跨國投資早期通常是依靠模仿他人技術(shù)而獲得的低成本優(yōu)勢進(jìn)行對外投資，并且主要滿足小規(guī)模市場、同質(zhì)文化的周邊國家以及海外移民等需求，逐漸再實(shí)現(xiàn)技術(shù)的積累、改進(jìn)與自主創(chuàng)新。

結(jié)合產(chǎn)品內(nèi)貿(mào)易發(fā)展的新趨勢，“分割生產(chǎn)”以及“異質(zhì)性企業(yè)”的分析對于理解跨國投資也值得關(guān)注（Helpman，1984；Zhang & Markusen，1999；Helpman et al.,2004；Grossman & Helpman，2005）。上述理論可以為跨國公司整合世界資源，進(jìn)行全球價(jià)值鏈布局，形成新型國際分工體系提供解釋。國內(nèi)學(xué)者裴長洪和鄭文（2011）認(rèn)為跨國投資之所以能夠?qū)崿F(xiàn)并獲得成功不僅因?yàn)榭鐕咀陨淼母偁巸?yōu)勢，還必須關(guān)注其母國的競爭優(yōu)勢，進(jìn)而從母國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與發(fā)展條件的角度豐富發(fā)展了跨國投資理論。

對比上述先行研究，本文將在研究內(nèi)容上突出了兩個(gè)新變化。第一，基于上述分析發(fā)現(xiàn)對于跨國投資能力的研究已經(jīng)涵蓋技術(shù)、管理、規(guī)模、成本、政策以及本國競爭優(yōu)勢等因素，但是對于投資所需的資金獲得以及與之相關(guān)的金融支持分析有待深化，而本文將試圖把金融支持引入分析之中，并分類討論不同類型金融機(jī)構(gòu)的行為差異與影響。第二，結(jié)合國際產(chǎn)能合作的特點(diǎn)，突破單純跨國投資的分析范式，將可能涉及其中的產(chǎn)能供給國、產(chǎn)能需求國、產(chǎn)能配套國、資金供應(yīng)國統(tǒng)一納入分析框架，并且對國際產(chǎn)能合作包含的國際招標(biāo)、跨國投資、裝備貿(mào)易、金融合作等環(huán)節(jié)進(jìn)行綜合分析，以拉近與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的距離。

就研究方法而言，本文與已有文獻(xiàn)較多從實(shí)證角度開展的研究不同，將借鑒產(chǎn)業(yè)組織理論，吸收戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論的成果，提供一個(gè)研究國際產(chǎn)能合作的模型化分析框架。不僅針對企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府等行為主體考察其策略選擇，而且高度重視經(jīng)濟(jì)福利分析，以滿足市場原則條件下國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究中對于激勵(lì)相容約束的要求。

三、國際產(chǎn)能合作的基礎(chǔ)模型

（一）模型設(shè)定

考慮一個(gè)包括五個(gè)國家的模型。國家1為產(chǎn)能供給國。該國在裝備制造業(yè)等領(lǐng)域具備產(chǎn)能優(yōu)勢，擁有可以提供包括規(guī)劃設(shè)計(jì)、承包工程、裝備供應(yīng)、運(yùn)營維護(hù)等主要產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)在內(nèi)的國際產(chǎn)能供給能力。國家2為產(chǎn)能需求國。該國為發(fā)展中國家，正處于工業(yè)化與城市化進(jìn)程之中，基礎(chǔ)設(shè)施的投資與建設(shè)需求迫切，但苦于資金與技術(shù)等多種能力的限制，無法依靠本國力量獨(dú)立突破上述經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸。如果可以引入外國的資金與裝備則不僅可以滿足發(fā)展需求，同時(shí)還可以帶動(dòng)本國相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)能需求國的配套產(chǎn)業(yè)，通常相對技術(shù)水平不高，主要依托本國資源稟賦，供給較為簡單的配套產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)附加值偏低，缺乏國際競爭力。因此，這樣的配套產(chǎn)業(yè)只有通過國際產(chǎn)能合作帶動(dòng)發(fā)展，而不具備獨(dú)立發(fā)展的條件。國家3為產(chǎn)能配套國。該國具備相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中某種中間品的獨(dú)家配套能力，經(jīng)濟(jì)附加值較高，該國中間品產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間由基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最終需求決定。國家4為資金供應(yīng)國。該國不具備產(chǎn)能供給能力或配套能力，但是資金充裕，可以為國際產(chǎn)能合作提供金融支持。①需要說明的是將該國命名為“資金供應(yīng)國”，并不意味著只有該國可以提供必要的資金支持，而其他國家無法提供。這里只是強(qiáng)調(diào)該國不參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與產(chǎn)能供給配套，而單純提供資金。國家5為產(chǎn)能供給競爭國。該國同國家1一樣，也具備相對完整的產(chǎn)能供給能力，但是較之于國家1處于成本劣勢。以上五個(gè)國家將根據(jù)研究需要逐步被納入模型分析之中。此外，假設(shè)產(chǎn)能合作項(xiàng)目具有自然壟斷性質(zhì)，只適合由一家企業(yè)經(jīng)營。這也符合基礎(chǔ)設(shè)施與產(chǎn)業(yè)基地等領(lǐng)域的現(xiàn)實(shí)情況。例如，典型的BOT（Building OperateTransfer）模式，即由專業(yè)企業(yè)投資建設(shè)，然后在特許經(jīng)營期內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營，期滿后再移交給項(xiàng)目所在地政府。之所以需要由專業(yè)企業(yè)投資，其原因在當(dāng)?shù)卣軌蛞訠OT模式向企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資，即無需一次性支付全部工程建設(shè)費(fèi)用。之所以由專業(yè)企業(yè)建設(shè)運(yùn)營則是因?yàn)橛欣谄髽I(yè)提高經(jīng)濟(jì)效率，降低成本。

1．產(chǎn)能的需求系統(tǒng)

假設(shè)國家2對特定產(chǎn)能所提供產(chǎn)品或服務(wù)的需求函數(shù)為公式（1）。其中，p為價(jià)格，q為需求量，如鐵路的通行里程、供電能力、通訊網(wǎng)絡(luò)的覆蓋能力、港口吞吐量、日供水量等。

國家2政府基于上述需求系統(tǒng)，公布質(zhì)量要求以及建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，并要求國家1和國家5的企業(yè)分別進(jìn)行報(bào)價(jià)，選擇價(jià)低者中標(biāo)。中標(biāo)企業(yè)將獨(dú)家建設(shè)運(yùn)營項(xiàng)目，不存在多家企業(yè)同時(shí)供應(yīng)的情況。①以BOT為例，招標(biāo)通常是鎖定總投資規(guī)模，然后要求專業(yè)企業(yè)對運(yùn)營服務(wù)單價(jià)投標(biāo)，價(jià)低者中標(biāo)。這意味可以對自然壟斷行業(yè)在進(jìn)入環(huán)節(jié)引進(jìn)效率更高的企業(yè)。

2．金融支持

金融機(jī)構(gòu)可以為產(chǎn)能合作項(xiàng)目提供的金融支持方式多種多樣，為了簡化分析，本文僅針對最為常見的貸款方式開展研究。假設(shè)中標(biāo)企業(yè)所需的全部資金均來自于貸款。②如果考慮企業(yè)投入一部分自有資金，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，那么只需添加一個(gè)比例系數(shù)即可，這將不影響結(jié)論。不考慮固定成本投入③后文還會(huì)對這一假設(shè)進(jìn)行補(bǔ)充說明。，令中標(biāo)企業(yè)提供的單位供給裝備、建設(shè)與運(yùn)營的全部成本為C，并假設(shè)金融機(jī)構(gòu)針對C收取的利息為s ，即貸款利率為s/C 。顯然，在C 確定的條件下，s決定了企業(yè)的資金成本，也反映了金融支持的力度。

此外，本文忽略不同國家以及不同類型的金融機(jī)構(gòu)的資金成本差異，統(tǒng)一假設(shè)其均為0。這樣，同時(shí)也就可以表示金融機(jī)構(gòu)針對單位貸款的收益。并且，進(jìn)一步簡化假設(shè)，令國家1和5的企業(yè)均可獲得相同成本的貸款，即國家5有能力匹配國家1金融機(jī)構(gòu)給予其本國企業(yè)的貸款利率。這意味著兩國企業(yè)的競爭力差異僅體現(xiàn)于產(chǎn)能供給能力，而非資金成本。④如果考慮兩國企業(yè)的資金成本差異，并且設(shè)定在國家5企業(yè)的資金成本優(yōu)勢不能改變整體競爭優(yōu)勢的條件下，那么上述資金成本差異將不會(huì)影響本文的結(jié)論。此外，這一假設(shè)也簡化了對于融資成本的策略性互動(dòng)影響分析，但這也同樣不會(huì)影響本文的結(jié)論。

3．貿(mào)易政策

在國家2合作項(xiàng)目中，涉及到兩類產(chǎn)品進(jìn)口，其一是國家1中標(biāo)企業(yè)在本國生產(chǎn)的相關(guān)裝備，其二是國家3企業(yè)在本國生產(chǎn)的配套中間品。對于上述兩類產(chǎn)品的進(jìn)口，國家2政府制定統(tǒng)一的進(jìn)口政策。⑤即使將不同產(chǎn)品進(jìn)口的貿(mào)易政策差別化，也不影響本文的結(jié)論。假設(shè)針對單位產(chǎn)品進(jìn)口征收的關(guān)稅為t。顯然，t＞0時(shí)，其為關(guān)稅；t=0時(shí)，為免稅；t＜0時(shí)，則為進(jìn)口補(bǔ)貼。

4．產(chǎn)能的供給系統(tǒng)

產(chǎn)能合作項(xiàng)目的單位供給成本包括建設(shè)運(yùn)營成本C 和資金成本s 兩部分。其中，C又包括四個(gè)部分。其一是假設(shè)過程中所需的由國家1和5的企業(yè)在本國制造的單位裝備成本。假設(shè)國家1和5的企業(yè)制造成本分別為0和c ，且c＞0，進(jìn)而反映出國家1作為產(chǎn)能供給國的競爭優(yōu)勢，并且上述競爭優(yōu)勢也是確保該國企業(yè)可以中標(biāo)的前提。①關(guān)于c的取值范圍及其影響，后文將詳細(xì)討論。其二是上述企業(yè)在國家2承攬工程后進(jìn)口設(shè)備所需繳納的關(guān)稅t，當(dāng)然如果是進(jìn)口補(bǔ)貼的情況，則這一項(xiàng)就可以起到降低C的作用。其三和四分別是購買國家2和3的企業(yè)生產(chǎn)的單位配套中間品所需支付的rd和rf。該假設(shè)意味著單位服務(wù)能力的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)分別需要兩類單位中間品的配套，進(jìn)而拉動(dòng)相關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)。并且，國家2政府對國家3企業(yè)生產(chǎn)的外國配套中間品所征收的全部關(guān)稅由國家3企業(yè)承擔(dān)，而在形式上國家1企業(yè)僅支付購買單價(jià)。②當(dāng)然，國家3企業(yè)可以通過調(diào)整中間品定價(jià)進(jìn)而轉(zhuǎn)嫁稅負(fù)。

此處需要補(bǔ)充說明的是本文對于產(chǎn)能供給系統(tǒng)的成本設(shè)定僅考慮可變成本，而沒有設(shè)定固定成本。在已有文獻(xiàn)中設(shè)定固定成本的作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一是以固定成本的設(shè)置刻畫規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用，即隨著產(chǎn)量的增加可以降低平均成本，自然壟斷的性質(zhì)就可以由此反映。第二是足夠規(guī)模的固定成本可以構(gòu)成競爭者的進(jìn)入壁壘。為了簡化計(jì)算，使得分析結(jié)果更為直觀，針對第一條，本文設(shè)定國家2政府要求企業(yè)競標(biāo)，且只允許中標(biāo)企業(yè)一家進(jìn)行經(jīng)營。針對第二條，如果借鑒可競爭市場理論，則利用可變成本的差異也可以為潛在進(jìn)入者設(shè)置進(jìn)入壁壘。

5．時(shí)序與信息

博弈模型分四個(gè)階段進(jìn)行。第一階段，由金融機(jī)構(gòu)提供國家2產(chǎn)能合作項(xiàng)目所需的資金，并確定企業(yè)需要償付的利息。第二階段，國家2政府確定本國向進(jìn)口項(xiàng)目所需的裝備及其他配套中間品所征收的關(guān)稅。第三階段，國家2和國家3的相關(guān)企業(yè)確定供給配套中間品的價(jià)格。第四階段，國家1和國家5的企業(yè)針對國家2的項(xiàng)目展開投標(biāo)競爭，即國家1企業(yè)在確保中標(biāo)的前提下確定供給價(jià)格與供給量。本文假設(shè)上述信息對于各國的政府與企業(yè)均是公開的，不存在信息不對稱的情況。

（二）初步求解

針對多階段動(dòng)態(tài)博弈，利用逆向法進(jìn)行求解。此處主要是對第四和第三階段的求解，而第二和第一階段的求解由于提供金融支持主體的差異，有必要分類求解討論。

第四階段的求解借鑒可競爭市場理論（Tirole，1988）。雖然國家2政府只允許一家企業(yè)中標(biāo)并供給，但卻不意味著該企業(yè)可以像壟斷企業(yè)一樣確定價(jià)格和產(chǎn)量。為了成功中標(biāo)，該企業(yè)必須阻止競爭對手進(jìn)入，即以對手的盈虧平衡點(diǎn)作為投標(biāo)價(jià)格。這樣，競爭對手由于已沒有進(jìn)一步下調(diào)報(bào)價(jià)的空間，因此只能放棄投標(biāo)。這意味中標(biāo)企業(yè)必然是具備競爭優(yōu)勢的企業(yè)，同時(shí)該企業(yè)會(huì)比壟斷定價(jià)時(shí)給出更低的報(bào)價(jià)并供給更大的產(chǎn)量。如圖1所示，國家1企業(yè)q'時(shí)對應(yīng)著最大利潤，而q*則可以確保中標(biāo)，顯然且有以下標(biāo)表示企業(yè)所屬的國家，國家5企業(yè)的利潤函數(shù)如公式（2）。

圖1 國家1企業(yè)的產(chǎn)量確定與利潤（橫軸為產(chǎn)量，縱軸為利潤）

基于公式（1）、（3）以及（4），可以獲得引理1。

引理1：國家1企業(yè)的利潤隨c的增加而提高，即成本優(yōu)勢決定中標(biāo)企業(yè)的盈利能力。

第三階段求解，即確定配套中間產(chǎn)品的價(jià)格與產(chǎn)量。首先，需要基于最終產(chǎn)品需求確定其引致需求。然后，由國家2和3的企業(yè)基于利潤最大化的目標(biāo)確定配套中間產(chǎn)品的報(bào)價(jià)。需要注意的是兩國企業(yè)的配套中間品報(bào)價(jià)具有以下性質(zhì)，即和

公式（5）為國家2和3企業(yè)的利潤函數(shù)，并可解出公式（6）。

基于公式（6）中配套中間品的均衡價(jià)格和均衡產(chǎn)量，可以獲得引理2。

引理2：配套產(chǎn)業(yè)的中間產(chǎn)品價(jià)格均隨c的增加而降低。對于國家2而言，本國配套中間產(chǎn)品的價(jià)格隨關(guān)稅稅率的提高而降低，而外國配套中間產(chǎn)品的價(jià)格隨關(guān)稅稅率的提高而增加，即國家3企業(yè)會(huì)因具有專業(yè)且獨(dú)家的配套能力而向國家2消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁關(guān)稅負(fù)擔(dān)。

四、產(chǎn)能供給國的金融支持

（一）研究思路與進(jìn)一步求解

此部分將討論產(chǎn)能供給國的金融機(jī)構(gòu)獨(dú)自對本國企業(yè)的跨境投資進(jìn)行金融支持的情況。這意味著國家1的金融機(jī)構(gòu)具有足夠的資金實(shí)力，可以為產(chǎn)能合作項(xiàng)目提供必要的融資支持。進(jìn)一步討論，本文還將對國家1金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分，即商業(yè)性金融與政策性金融。其中，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)以自身利潤最大化作為目標(biāo)函數(shù)，而政策性金融機(jī)構(gòu)則追求所屬國家整體福利的最大化。

利用逆向法針對第二階段的博弈進(jìn)行求解。國家2政府基于自身福利的最大化確定關(guān)稅。該國福利包括三個(gè)部分，參見公式（7）。其一是該國居民的福利，可以用消費(fèi)者剩余考察；其二是該國提供配套中間品企業(yè)所獲得的利潤；其三是該國的關(guān)稅收入。

由公式（7）可以解出國家2的最優(yōu)關(guān)稅，參見公式（8）。其中，t的上標(biāo)1表示僅由國家1的金融機(jī)構(gòu)提供貸款的情況。

基于以上計(jì)算結(jié)果，可以獲得引理3。

引理3：在僅由產(chǎn)能供給國對本國跨境投資企業(yè)進(jìn)行金融支持的情況下，國家2作為產(chǎn)能需求國則對國家1出口的裝備和國家3的出口配套中間品免征關(guān)稅。

引理3的經(jīng)濟(jì)涵義為國家2為了提高本國消費(fèi)者福利以及本國配套產(chǎn)業(yè)所面對的引致需求，犧牲關(guān)稅收入，實(shí)現(xiàn)國家整體福利的提升。

（二）產(chǎn)能供給國的商業(yè)性金融支持

首先分析產(chǎn)能供給國商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的貸款情況。基于前文假設(shè)可知，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)函數(shù)如公式（9）。其中，表示國家1商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的利潤。

對公式（9）最優(yōu)化可得商業(yè)性貸款的均衡利率，參見公式（10）。

基于以上計(jì)算結(jié)果，可以獲得引理4。

引理4：產(chǎn)能供給國商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)提供的單位產(chǎn)能貸款利息隨c的增加而降低。

（三）產(chǎn)能供給國的政策性金融支持

進(jìn)一步分析產(chǎn)能供給國政策性金融機(jī)構(gòu)的貸款情況?；谇拔募僭O(shè)可知，政策性金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)函數(shù)如公式（11）。具體而言，本國福利包括兩個(gè)部分，其一是本國對外投資與裝備輸出的收益，體現(xiàn)為企業(yè)利潤；其二是本國金融機(jī)構(gòu)的利潤。其中，表示國家1政府性金融機(jī)構(gòu)的利潤，并且等于該國總福利W1。

對公式（11）最優(yōu)化可得政策性貸款的均衡利率，參見公式（12）。

基于以上計(jì)算結(jié)果，可以獲得引理5。

引理5：產(chǎn)能供給國政策性金融機(jī)構(gòu)提供的單位產(chǎn)能貸款利息隨c的增加而降低。

（四）兩種金融支持下的社會(huì)福利比較

比較公式（10）和（12），可得公式（13）和命題1。

命題1：基于產(chǎn)能供給國的金融機(jī)構(gòu)對本國企業(yè)跨境投資開展國際產(chǎn)能合作提供貸款的條件下，在單位產(chǎn)能貸款利息方面，政策性金融機(jī)構(gòu)要低于商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，優(yōu)惠幅度為c/2。

上述命題意味著政策性金融支持更加有利于本國企業(yè)“走出去”。

接下來，有必要進(jìn)一步考察兩種金融支持對各國整體福利的影響。公式（7）和（11）給出了國家1和2的整體福利函數(shù)。由于國家3僅提供配套中間產(chǎn)品，因此企業(yè)利潤即可以反映國家整體福利，結(jié)合公式（5）參見公式（14）。

結(jié)合公式（8），把公式（10）和（12）的計(jì)算結(jié)果代入公式（7）、（11）以及（14）。并且，以上標(biāo)gb和bb分別表示政策性和商業(yè)性金融支持的情況，可得以下計(jì)算結(jié)果。

基于公式（15）和（16）對三個(gè)國家的福利進(jìn)行比較，可得：

假設(shè)不開展國際產(chǎn)能合作時(shí)，各國的福利均可以視為0，這相當(dāng)于忽略掉國際產(chǎn)能合作的機(jī)會(huì)成本。于是，基于上述計(jì)算結(jié)果，可以獲得命題2。

命題2：國際產(chǎn)能合作可以提高各國的福利水平。具體而言，由產(chǎn)能供給國的政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款支持，要比該國商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)完成貸款，更有利于各國福利的改善。

（五）延伸討論：混合型金融支持的情況

借鑒混合寡占模型的思路，進(jìn)一步探討混合型金融支持的情況。例如，當(dāng)國家1企業(yè)對外投資的金額較大，該國某一家金融機(jī)構(gòu)無力獨(dú)自提供貸款，或者基于分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，有可能會(huì)出現(xiàn)由該國多家金融機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán)，共同進(jìn)行貸款的情況。如果上述銀團(tuán)中既包括政策性金融機(jī)構(gòu)，又包括商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，且二者的出資比例為x:1?x，其中0＜x＜1，那么就可以將混合型金融支持的目標(biāo)函數(shù)設(shè)定為公式（18）。顯然，政策性金融與商業(yè)性金融是上述分析框架的兩種特殊情況，分別對應(yīng)著x=1與x=0。

對上式最優(yōu)化可得混合型金融貸款的均衡利率，參見公式（19）。

進(jìn)一步計(jì)算混合型金融支持下的各國整體福利情況，可得公式（20）。結(jié)合公式（15）和（16），顯然有其中i=1,2,3，由此獲得命題3。

命題3：產(chǎn)能供給國混合型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融支持情況下各國福利水平介于政策性金融機(jī)構(gòu)與商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)之間。

從上述命題中可以進(jìn)一步確認(rèn)，如果不存在資金提供能力的限制，提高產(chǎn)能供給國政策性金融支持的比例，是一種能夠改善相關(guān)國家整體福利，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)共贏的有效機(jī)制。

（六）對參數(shù)的討論

通過以上分析可發(fā)現(xiàn)，若要滿足產(chǎn)業(yè)鏈上各國企業(yè)有利可圖，進(jìn)而不發(fā)生某企業(yè)退出市場的情況，只需要滿足0＜c＜1即可。在不考慮特殊情況的前提下，通常0＜x＜1，因此可知進(jìn)而可得命題4。

命題4：（1）當(dāng)c＜1/2時(shí)，商業(yè)性、政策性以及混合型三種金融支持均可以實(shí)現(xiàn)，且貸款利率均為正；（2）當(dāng)1/2＜c＜1/(1+x)時(shí)，同樣，三種金融支持均可以實(shí)現(xiàn)，且商業(yè)性和混合型金融支持的貸款利率為正，而政策性金融支持的貸款利率為負(fù)，這相當(dāng)于在免費(fèi)提供貸款的同時(shí)還額外給予補(bǔ)貼；（3）當(dāng)1/(1+x)＜c＜1時(shí)，只有商業(yè)性與政策性兩種金融支持可以實(shí)現(xiàn)，由于混合型金融支持貸款利率為負(fù)，所以提供商業(yè)性融資的金融機(jī)構(gòu)不滿足參與約束且將退出，進(jìn)而導(dǎo)致混合型金融支持無法實(shí)現(xiàn)，此外，商業(yè)性金融支持的貸款利率為正，政策性金融支持的貸款利率為負(fù)。

由公式（11）可知國家1整體福利包括企業(yè)利潤與金融收益兩個(gè)部分。上述命題的經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)涵在于，當(dāng)國家1企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢非常明顯時(shí)，從國家整體利益出發(fā)，向國家2市場提供更多的產(chǎn)品供給，進(jìn)而能夠?qū)崿F(xiàn)更多的企業(yè)利益，該效應(yīng)將大于金融收益取得的效應(yīng)。

五、多邊國際合作的金融支持

（一）研究思路與進(jìn)一步求解

此部分將討論多邊國際合作進(jìn)行金融支持的情況。其一是多國商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)之間開展的合作貸款，例如多國商業(yè)性銀行進(jìn)行銀團(tuán)貸款。其二是多國政府按照一定的比例共同出資設(shè)立國際金融機(jī)構(gòu)，為某些國家大型項(xiàng)目提供貸款支持。由于是政府出資因而必然要體現(xiàn)出資國的利益訴求，即可以將其視為一種國際性的政策性金融。從目標(biāo)函數(shù)的設(shè)定上來看，國際合作商業(yè)性金融支持依然追求自身利潤的最大化，只不過是最終實(shí)現(xiàn)的利潤需要在多國金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行分配，而國際政策性金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)則可以設(shè)定為多國整體福利的一個(gè)加權(quán)和，其中的加權(quán)權(quán)重可以理解為各國的出資比例。本文假設(shè)參與多邊金融合作的國家共有四個(gè)，并且以xi表示特定國家的出資比例，其中i=1,2,3,4，顯然x1+x2+x3+x4=1。

利用逆向法對第二階段的博弈進(jìn)行求解。與前文相似的是國家2基于自身福利的最大化確定對中間配套品進(jìn)口征收的關(guān)稅稅率，而不同的則是該國福利將包括四個(gè)組成部分，較之于公式（7），多出一項(xiàng)本國金融投資的收益，參見公式（21）。

由公式（21）可以解出國家2的最優(yōu)關(guān)稅，參見公式（22）。其中，t的上標(biāo)n表示由多國開展金融合作提供貸款的情況。這意味最優(yōu)關(guān)稅率水平給予必要中間產(chǎn)品的進(jìn)口以補(bǔ)貼?；谝陨嫌?jì)算結(jié)果，可以獲得引理6。

引理6：在由多邊國際合作對產(chǎn)能供給國跨境投資企業(yè)進(jìn)行金融支持的情況下，國家2作為產(chǎn)能需求國對國家1出口的裝備和國家3的出口配套中間品實(shí)施進(jìn)口補(bǔ)貼，并且單位補(bǔ)貼金額隨國家2金融機(jī)構(gòu)的出資比例 的提高而增加。

引理6與引理3類似，說明國家2提供進(jìn)口補(bǔ)貼雖然承擔(dān)了經(jīng)濟(jì)損失，但是卻有利于該國整體福利的改善。

（二）多邊國際合作的商業(yè)性金融支持

首先分多國商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)合作提供貸款的情況。此時(shí)，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)函數(shù)如公式

對上式最優(yōu)化可得商業(yè)性貸款的均衡利率，參見公式（24），由此獲得引理7。

引理7：多國合作商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)提供的單位產(chǎn)能貸款利息隨c 的增加而降低，隨x2的增加而提高。

（三）多邊國際合作的政策性金融支持

其次，分析多邊國際合作的政策性金融機(jī)構(gòu)提供貸款的情況。以表示上述金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)函數(shù)，可將其刻畫為公式（25），而其中的參見公式（26）所示。①關(guān)于多邊國際合作的政策性金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)函數(shù)，除正文中報(bào)告的形式之外，本文還針對以下形式進(jìn)行了計(jì)算及福利比較，即，其中，，，，。顯然，上述目標(biāo)函數(shù)的設(shè)定較之于報(bào)告形式，弱化了各國對金融機(jī)構(gòu)貸款收益的權(quán)重，強(qiáng)化了企業(yè)利潤、居民福利、稅收等經(jīng)濟(jì)基本面的權(quán)重?；谶@樣的目標(biāo)函數(shù)設(shè)定，本文此后的研究結(jié)論并不發(fā)生變化，因此本文的結(jié)論是穩(wěn)健的。之所以選擇報(bào)告形式，主要考慮如果在更加突出金融機(jī)構(gòu)貸款收益的情況下，依然可以展現(xiàn)共贏的經(jīng)濟(jì)邏輯，那么將使得結(jié)論更具一般性。

對公式（25）最優(yōu)化可得貸款的均衡利率，參見公式（27）。

基于公式（27），可知當(dāng)c＜c1時(shí)，為正；反之則為負(fù)，并且，由此可知為正時(shí)，國家4對于國際金融合作是滿足參與約束的，即同樣，反之則不會(huì)參與，即此外，基于公式（27），還可以獲得引理8。

引理8：多邊國際合作政策性金融機(jī)構(gòu)提供的單位產(chǎn)能貸款利息隨c和x1的增加而降低。

（四）兩種金融支持下的社會(huì)福利比較

比較公式（24）和（27），可得公式（28）以及命題5。公式（28）中有i=1,2,3。

命題5：由多邊國際合作提供金融支持的情況下，在單位產(chǎn)能貸款利息方面，政策性金融機(jī)構(gòu)要低于商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，優(yōu)惠幅度取決于x1以及c。

上述命題意味著在多國開展金融合作的情況下政策性金融支持同樣更加有利于本國企業(yè)“走出去”。接下來，進(jìn)一步考察兩種金融支持對各國整體福利的影響。公式（26）中的分別加上即可得到各國的整體福利函數(shù)，其中i=1,2,3,4。

W1的具體形式可見公式（29）。利用和進(jìn)行比較，于是可以獲得公式（30）。①容易證明Γ＞0。證明如下：已知且令則有并且，對化簡，可得則顯然有于是可證Γ＞0。該式可以理解為成本（技術(shù)）優(yōu)勢條件。當(dāng)上述條件滿足時(shí)，可知

W2的具體形式可見公式（31）。由于且已知所以可知

觀察公式（33）可發(fā)現(xiàn)，1?x2?3x3的正負(fù)決定了c3是否大于1。由假設(shè)可知c＜1，所以只有國家3的出資比例不是特別高，即1?x2?3x3＞0，那么c3＞1，進(jìn)而c＜c3自然實(shí)現(xiàn)，則有當(dāng)然，當(dāng)1?x2?3x3為負(fù)時(shí)，則需要進(jìn)一步比較c和c3的關(guān)系。這里，如果把國家3的出資策略內(nèi)生化，實(shí)際上可知如果該國愿意參與國際合作的金融支持機(jī)制，那么必然不會(huì)發(fā)生該國出資占比過高的情況，否則將違背國家3理性的行為邏輯。

W4的具體形式可見公式（34）。若要確保?W4/?sn＞0，需要滿足以下公式（35）。由于意味著在本文的考察范圍內(nèi)公式（34）得以成立，所以可知

同樣，假設(shè)不開展國際產(chǎn)能合作時(shí)，各國的福利均可以視為0。于是，基于上述計(jì)算結(jié)果，可以獲得命題6。

命題6：國際產(chǎn)能合作可以提高各國的福利水平。具體而言，（1）產(chǎn)能供給國（國家1）在滿足成本優(yōu)勢條件的情況下，多邊國際合作的政策性金融支持能帶給該國更大社會(huì)福利改善，反之，則商業(yè)性金融支持更有利于該國社會(huì)福利的提高；（2）由多國合作的政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款支持，要比商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)完成貸款，更有利于產(chǎn)能需求國（國家2）的福利改善；（3）通常情況下，產(chǎn)能配套國（國家3）與產(chǎn)能需求國（國家2）類似；（4）資金供應(yīng)國（國家4）的社會(huì)福利反而會(huì)因政策性金融而下降，但是只要單位產(chǎn)能的貸款利息不為負(fù)，則依然滿足參與約束，即可以通過參與國際產(chǎn)能合作獲得國家福利的改善。

（五）延伸討論：多邊國際合作政策性金融機(jī)構(gòu)的投票權(quán)設(shè)置及其影響

前文的模型中，隱含一個(gè)假設(shè)，即一國在通過國際合作組建的金融機(jī)構(gòu)中，其出資比例就等同于該國在最終貸款利息決策中的投票權(quán)份額。然而，現(xiàn)實(shí)中卻也可能存在著二者不一致的情況。例如，《亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行協(xié)定》對于投票權(quán)就有如下規(guī)定：亞投行①亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行簡稱“亞投行”。的總投票權(quán)由股份投票權(quán)、基本投票權(quán)以及創(chuàng)始成員享有的創(chuàng)始成員投票權(quán)組成，每個(gè)成員的股份投票權(quán)等于其持有的亞投行股份數(shù)，基本投票權(quán)占總投票權(quán)的12%，由全體成員（包括創(chuàng)始成員和今后加入的普通成員）平均分配，每個(gè)創(chuàng)始成員同時(shí)擁有600票創(chuàng)始成員投票權(quán)，基本投票權(quán)和創(chuàng)始成員投票權(quán)占總投資的比重約為15%。結(jié)合亞投行的案例，本文假設(shè)多邊國際合作政策性金融機(jī)構(gòu)的決策投票權(quán)設(shè)置如下：（1）股份投票權(quán)的占比為m，非股份投票權(quán)的占比為1-m；（2）全部股份投票權(quán)在各國之間按照出資比例分配；（3）全部非股份投票權(quán)在各國之間平均分配；（4）暫不考慮成員退出或者新加入的情況。

依然以xi表示各國的出資比例，同時(shí)以yi表示投票權(quán)。由上述假設(shè)可知，一國的投票權(quán)將由公式（36）確定。觀察公式（37）可知道，當(dāng)xi＜1/4時(shí)，yi＞xi，當(dāng)xi＞1/4時(shí)，則yi＜xi。由此可得命題7。

命題7：出資比例沒有達(dá)到平均水平的國家接受了出資比例超過平均水平國家的投票權(quán)讓渡，即在決策過程中前一類國家的利益訴求被放大，而后一類國家的利益訴求被壓縮。

此時(shí)，多國合作政策性金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)函數(shù)將變?yōu)楣剑?8）。

對公式（38）進(jìn)行最優(yōu)化，可得公式（39）。

（六）對參數(shù)的討論

在前文中已經(jīng)計(jì)算出影響各國福利的三個(gè)取值臨界點(diǎn)，即ci，其中i=1,2,3。但是由于ci的取值受到xi的影響，因此無法比較得出ci之間的大小關(guān)系進(jìn)而進(jìn)行討論。所以此處給出一個(gè)簡單的算例，參見公式（40）。該式意味著只有國家1的出資比例超過了平均值。

依據(jù)公式（24）和（27）可以計(jì)算出公式（41）以及（42）。

結(jié)合公式（42）可獲得表1。表1顯示一般而言國際合作下的政策性金融支持要更有利于各國的整體福利的改善，進(jìn)而體現(xiàn)出共贏的經(jīng)濟(jì)邏輯。

表1 算例的計(jì)算結(jié)果

六、結(jié)論與政策啟示

本文借助一個(gè)五國模型，建立了一個(gè)討論國際產(chǎn)能合作的分析框架。研究發(fā)現(xiàn)：第一，如果只由產(chǎn)能供給國的金融機(jī)構(gòu)提供貸款支持，那么在單位貸款利息方面政策性金融較之于商業(yè)性金融要更低，并且也更加有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)供給國、產(chǎn)能需求國、產(chǎn)能配套國福利的提升。第二，如果由多邊國際合作下的金融機(jī)構(gòu)提供貸款支持，那么在單位貸款利息方面同樣是政策性金融較之于商業(yè)性金融要更低，并且在絕大多數(shù)情況下也更加有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)供給國、產(chǎn)能需求國、產(chǎn)能配套國福利的提升。第三，對于資金供應(yīng)國而言，商業(yè)性金融較之于政策性金融更有利于本國福利的提升，但是只有政策性金融條件下的收益大于其提供貸款的機(jī)會(huì)成本，則該國仍可滿足激勵(lì)相容約束。第四，國際合作下的金融支持如果涉及非股權(quán)投票權(quán)，則意味出資比例高于平均值的國家向出資比例低于平均值的國家進(jìn)行了投票權(quán)讓渡，進(jìn)而也將影響到各國的福利水平?？偠灾ㄟ^上述結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)在國際產(chǎn)能合作中，無論產(chǎn)能供給國貸款還是多邊國際合作貸款，通常政策性金融支持都要比商業(yè)性金融支持更加有利于大多數(shù)國家的福利改善，因此其中蘊(yùn)含著“共贏”性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)涵。

本文的政策含義如下：第一，中國作為產(chǎn)能供給國應(yīng)進(jìn)一步著力推動(dòng)資本輸出，特別是重視政策性金融對國際產(chǎn)能合作的推動(dòng)作用。一方面充分利用已有政策性金融機(jī)構(gòu)，加大對國際產(chǎn)能合作的支持力度；另一方面也可以結(jié)合國有企業(yè)改革，探索“管資產(chǎn)”到“管資本”的路徑，成立國有背景的產(chǎn)業(yè)基金或者金融投資公司，實(shí)現(xiàn)資本與產(chǎn)能同步走出去。第二，發(fā)揮國有資本的杠桿作用，在國內(nèi)以多種模式探索政策性金融與商業(yè)性金融的混合模式，在國外倡導(dǎo)推進(jìn)多邊國際金融合作，共同支持中國與更多國家進(jìn)行國際產(chǎn)能合作。第三，在深入研究自身產(chǎn)能供給的技術(shù)成本優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，可以考慮讓渡部分非股權(quán)投票權(quán)，以提升相關(guān)國家的參與國際合作金融支持的意愿。

當(dāng)然，由于篇幅所限，還有諸多問題有待進(jìn)一步的探索。例如，不同產(chǎn)能供給國之間的技術(shù)差異與產(chǎn)品差異、各國資金成本的差異以及國際金融合作中域內(nèi)國家與域外國家的劃分等。上述問題將成為我們未來深化研究的重要方向。

[1] 裴長洪、鄭文，2011：《國家特定優(yōu)勢：國際投資理論的補(bǔ)充解釋》，《經(jīng)濟(jì)研究》第11期。

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International Capacity Cooperation, Financial Support and The Economic Logic of the Win-win Strategy

QIAO Xiao-nan, ZHANG Xiao-ning
(Nankai University School of Economics Tianjiny, 300071, China)

Financial support is an important premise of the international capacity cooperation. The mode choice should rely on the full consideration on the realization of the country's interests as well as high attention to the welfare improvement of other countries. It concerns the acceptability of the relevant countries, and determines whether the international cooperation capacity can be implemented in depth. Based on an example of loan, this paper uses a theoretical model containing five types of countries, international bidding, transnational investment, equipment trade, and financial cooperation, studies operation mechanism and influences of the financial support in the international capacity cooperation. Research indicates that if depending only on the loan support from the financial institutions of capacity supply countries, compared with commercial finance, policy finance produces less profit in terms of unit loan interest. Besides, the welfare of industrial supply, capacity requirements and capacity supporting countries can be more conducive to promote. Undertaking the financial support based on multilateral international cooperation, the above argument proves to be true in most cases, but pure financiers tend to commercial finance. In addition, if the operation of financial institutions within multilateral international cooperation involves non-equity voting rights, which means the country whose proportion of capital contribution is higher than the average demise the voting right to the country whose investment proportion is lower than the average, which will also affect the wellbeing of all countries.

International Capacity Cooperation, Financial Support, Win-win Strategy

F113.2

A

2095-7572(2017)02-0039-16

〔執(zhí)行編輯：劉自敏〕

2017-1-15

本文的寫作受到以下項(xiàng)目的資助：國家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“國際分工體系重塑與中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究”（批準(zhǔn)號(hào)14BJL048）；南開大學(xué)亞洲研究中心項(xiàng)目“巴黎協(xié)議與中日韓碳減排合作研究”（批準(zhǔn)號(hào)：AS1620）；國家留學(xué)基金委員會(huì)公派訪問學(xué)者項(xiàng)目（證書編號(hào)：201506205038）。

喬曉楠（1981-），男，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，中國特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心研究員；

張曉寧（1993-），女，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院碩士研究生。