范聰穎,賈憲軍

〔河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 金融系，河南 鄭州 450045〕

經(jīng)濟(jì)與管理

居民金融素養(yǎng)對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)理探析

范聰穎,賈憲軍

〔河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 金融系，河南 鄭州 450045〕

居民金融素養(yǎng)不僅與單個(gè)家庭的金融行為及經(jīng)濟(jì)福祉息息相關(guān)，而且是影響區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。在梳理相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從金融知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)兩個(gè)維度進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)居民金融素養(yǎng)不容樂觀。金融素養(yǎng)通過家庭投資、負(fù)債以及剛性兌付三種渠道，對(duì)區(qū)域金融產(chǎn)生影響。注重多元化金融教育方式，提高客戶金融素養(yǎng)水平，豐富金融咨詢渠道，是加強(qiáng)金融素養(yǎng)教育、防范地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。

金融素養(yǎng)；區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及金融市場(chǎng)改革的加快推進(jìn)，新型金融業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，金融產(chǎn)品日益豐富，各類民間借貸層出不窮，同時(shí)，快速積累的家庭財(cái)富對(duì)投資理財(cái)?shù)男枨笠灿悠惹?。然而，面?duì)復(fù)雜的金融系統(tǒng)與投資產(chǎn)品，我國(guó)居民和家庭普遍缺乏對(duì)金融知識(shí)及產(chǎn)品的理解，其投資與負(fù)債決策存在較大盲目性和系統(tǒng)性偏差，這不僅影響到居民財(cái)富的安全與增長(zhǎng)，更從宏觀層面上嚴(yán)重威脅區(qū)域乃至全國(guó)的金融穩(wěn)定。與此相對(duì)應(yīng)，近年來國(guó)內(nèi)外開始重視對(duì)居民金融素養(yǎng)(financialliteracy)及其影響問題的研究。所謂金融素養(yǎng)，是指?jìng)€(gè)人獲取和處理金融信息的能力。隨著研究的深入，越來越多的學(xué)者認(rèn)同金融素養(yǎng)對(duì)個(gè)人投資、負(fù)債行為以及金融穩(wěn)定產(chǎn)生重要影響，正如美國(guó)金融素養(yǎng)咨詢委員會(huì)主席(PACFL)所言：“雖然金融危機(jī)有許多原因，但國(guó)民金融素養(yǎng)低是根源之一?！痹诖吮尘跋拢绾瓮ㄟ^提升居民金融素養(yǎng)來改善家庭投融資行為、維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定成為當(dāng)前重要理論與政策議題。本文在梳理相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從家庭投資與負(fù)債、剛性兌付等方面，探討居民金融素養(yǎng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)影響的傳導(dǎo)路徑，并據(jù)此提出提升居民金融素養(yǎng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。

一、文獻(xiàn)述評(píng)

關(guān)于金融素養(yǎng)對(duì)家庭投資行為的影響一般從屬于家庭金融研究，而區(qū)域金融穩(wěn)定研究則多從宏觀經(jīng)濟(jì)金融的角度展開。由于涉及內(nèi)容相對(duì)龐雜，現(xiàn)僅就與研究?jī)?nèi)容直接相關(guān)的三方面文獻(xiàn)進(jìn)行述評(píng)。

1.金融素養(yǎng)測(cè)度

關(guān)于金融素養(yǎng)的測(cè)度，多數(shù)研究認(rèn)為完整的金融素養(yǎng)測(cè)度至少應(yīng)包括四個(gè)維度：金融基本知識(shí)、借貸、投資、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防，如HustonSJ.、SandraJ.Huston。國(guó)際金融教育網(wǎng)絡(luò)(INFE)2014年發(fā)布了金融素養(yǎng)跨國(guó)調(diào)查報(bào)告，以金融知識(shí)、金融行為、金融技能和金融態(tài)度四大維度建立調(diào)查問卷，主要從金融知識(shí)、控制收支相抵、選擇金融產(chǎn)品和進(jìn)行金融規(guī)劃等19類問題來測(cè)量人們的金融素養(yǎng)水平。國(guó)內(nèi)方面，人民銀行金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局與世界銀行合作，分別于2013年、2015年兩次開展我國(guó)消費(fèi)者金融素養(yǎng)問卷調(diào)查，分別就消費(fèi)者態(tài)度、行為、知識(shí)和技能四個(gè)方面進(jìn)行了較為詳細(xì)的抽樣調(diào)查。此外，王雅婷、王宇熹分別就北京、上海等地區(qū)居民金融素養(yǎng)進(jìn)行了調(diào)研與測(cè)度，關(guān)注的內(nèi)容主要集中在金融知識(shí)與財(cái)務(wù)規(guī)劃兩個(gè)方面。

2.金融素養(yǎng)對(duì)家庭投資行為的影響

美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，學(xué)者們對(duì)金融素養(yǎng)對(duì)家庭投資行為影響的關(guān)注度明顯提升。研究表明，金融素養(yǎng)的提升可以改善家庭投資的非理性行為，但同時(shí)，對(duì)于居民投資行為的影響又具有復(fù)雜性。例如在對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)方面，豐富的金融知識(shí)有助于居民理解金融產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)等特征，減少人們進(jìn)行投資時(shí)的信息搜尋和處理成本。這就意味著金融素養(yǎng)與金融市場(chǎng)參與及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資呈正向相關(guān)關(guān)系。另一方面，金融知識(shí)的缺乏會(huì)導(dǎo)致投資者的過度自信，使投資者高估自己所擁有知識(shí)和信息的準(zhǔn)確性。吳衛(wèi)星等指出，過度自信使一些本來不會(huì)參與市場(chǎng)的投資者進(jìn)入市場(chǎng)或者使市場(chǎng)參與者過多地進(jìn)行交易、購(gòu)買更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等。這意味著金融素養(yǎng)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資可能負(fù)相關(guān)。這些研究表明，金融素養(yǎng)以何種機(jī)理影響投資行為，仍有巨大的研究空間。

3.區(qū)域金融穩(wěn)定的評(píng)價(jià)體系與影響因素

從區(qū)域金融穩(wěn)定評(píng)價(jià)體系看，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究比較豐富。凌濤從銀行穩(wěn)定狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、金融運(yùn)行環(huán)境三方面來建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。其中，金融運(yùn)行環(huán)境包括信用度、居民對(duì)區(qū)域金融信任度、金融秩序、金融監(jiān)管效率、突發(fā)事件狀況等5個(gè)指標(biāo)。譚中明構(gòu)建了由金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)、區(qū)域金融生態(tài)指標(biāo)以及特殊因素指標(biāo)在內(nèi)的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，并對(duì)2007年江蘇區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析。中國(guó)人民銀行上?？傂邪l(fā)布的《2015中國(guó)區(qū)域金融穩(wěn)定報(bào)告》，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、銀行業(yè)、證券業(yè)以及保險(xiǎn)業(yè)四個(gè)方面構(gòu)建指標(biāo)體系，綜合評(píng)價(jià)我國(guó)不同地區(qū)金融穩(wěn)定狀況。

從區(qū)域金融穩(wěn)定的影響因素看，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從房地產(chǎn)波動(dòng)、影子銀行以及部門間風(fēng)險(xiǎn)傳遞等方面進(jìn)行探討。例如，Mahao從金融監(jiān)管合作需求的角度，認(rèn)為地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)在剛性兌付以及無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的壓力下,會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)行為的異化，并最終影響區(qū)域金融穩(wěn)定。葛楠對(duì)影子銀行及民間金融與青島市區(qū)域金融穩(wěn)定之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明，影子銀行規(guī)模超過臨界值后，將對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

綜述已有研究，既有成果對(duì)本項(xiàng)目的研究具有積極的借鑒意義，但仍存在進(jìn)一步探討的空間：首先，現(xiàn)有文獻(xiàn)較少?gòu)奈⒂^家庭投資行為視角探討區(qū)域金融穩(wěn)定問題，事實(shí)上，家庭部門的資金配置直接影響著金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此外，隨著民間金融的活躍與發(fā)展，居民群體性投資行為的失當(dāng)有可能直接引發(fā)金融穩(wěn)定問題?？傊?，居民投資行為及其背后的金融素養(yǎng)因素對(duì)金融穩(wěn)定的重要性日益上升，有必要對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)深入研究。其次，部分研究雖然已開始關(guān)注金融素養(yǎng)對(duì)居民投資行為的影響，但主要集中在實(shí)證方面，尚未對(duì)金融素養(yǎng)對(duì)投資行為乃至區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)理進(jìn)行理論分析，而基于當(dāng)前我國(guó)普遍存在的“非法集資”“剛性兌付”現(xiàn)象，探討居民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、承擔(dān)責(zé)任意識(shí)等因素對(duì)上述現(xiàn)象的影響機(jī)制，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國(guó)居民金融素養(yǎng)現(xiàn)狀

根據(jù)既有研究，金融素養(yǎng)的核心要義在于兩個(gè)方面，一是金融知識(shí)、金融技能的掌握與應(yīng)用能力，二是風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知與風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任承擔(dān)意識(shí)。圍繞這兩方面，中國(guó)人民銀行金融消費(fèi)者保護(hù)局自2012年成立以來，每?jī)赡觊_展一次金融消費(fèi)者調(diào)查。目前消保局共進(jìn)行了兩次金融消費(fèi)者金融素養(yǎng)調(diào)查。根據(jù)此項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)我國(guó)消費(fèi)者金融素養(yǎng)具有以下特點(diǎn)。

1.金融知識(shí)與技能總體欠缺，資產(chǎn)配置呈現(xiàn)極端化

為考察居民金融知識(shí)與技能掌握情況，人民銀行的金融素養(yǎng)調(diào)查組將金融知識(shí)區(qū)分為儲(chǔ)蓄知識(shí)、貸款知識(shí)、信用卡知識(shí)、投資知識(shí)、信用知識(shí)及保險(xiǎn)知識(shí)六個(gè)方面。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，我國(guó)居民對(duì)基本金融知識(shí)問題回答的平均正確率為六成(見表1)。具體來看，消費(fèi)者對(duì)于儲(chǔ)蓄卡和銀行卡知識(shí)較為熟悉，對(duì)于貸款、信用、投資以及保險(xiǎn)知識(shí)了解較少，只有50%的人答對(duì)了相關(guān)題目，尤其是信用知識(shí)和投資知識(shí)準(zhǔn)確率最低。從城鄉(xiāng)來看，不論那種類型的金融知識(shí)，城鎮(zhèn)人群的正確率比農(nóng)村要高；按區(qū)域來看，整體金融知識(shí)水平較為接近，發(fā)達(dá)地區(qū)的金融知識(shí)水平略高于欠發(fā)達(dá)地區(qū)。

表1 消費(fèi)者金融知識(shí)平均正確率的分類統(tǒng)計(jì)情況(單位：%)

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行《2015消費(fèi)者金融素養(yǎng)調(diào)查分析報(bào)告》

由于缺乏必要的金融知識(shí)與技能，在不能充分比較與鑒別金融產(chǎn)品的情況下，多數(shù)家庭的資產(chǎn)配置呈現(xiàn)極端化：一方面高度集中于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金、銀行存款，另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置中，高風(fēng)險(xiǎn)的股票投資占比反而最高，而風(fēng)險(xiǎn)適中的債券與基金等投資品種配置較低。如圖1所示，家庭金融資產(chǎn)中，現(xiàn)金資產(chǎn)占17.93%，銀行存款占57.75%，其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中股票占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

圖1 家庭金融資產(chǎn)配置

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心《2015中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告》整理

2.風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，責(zé)任意識(shí)不強(qiáng)

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，需要區(qū)分兩種情況。一是有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即是否意識(shí)到某項(xiàng)金融行為存在風(fēng)險(xiǎn)；二是責(zé)任承擔(dān)意識(shí)，即對(duì)某項(xiàng)金融行為可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失，最終由誰(shuí)承擔(dān)的認(rèn)識(shí)；三是風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力，即辨別風(fēng)險(xiǎn)大小的能力。

首先，在有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)方面，《2015消費(fèi)者金融素養(yǎng)調(diào)查分析報(bào)》表明在購(gòu)買金融產(chǎn)品時(shí)，僅有約34%的消費(fèi)者會(huì)仔細(xì)閱讀合同條款，其他的消費(fèi)者只簡(jiǎn)要閱讀，甚至不會(huì)閱讀；此外，有39%的消費(fèi)者在沒有與同類金融產(chǎn)品比較的情況下，就購(gòu)買了金融服務(wù)。

其次，在責(zé)任承擔(dān)方面，參與調(diào)查的七成消費(fèi)者認(rèn)為在銀行無(wú)力償付儲(chǔ)戶存款類產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)由政府承擔(dān)相應(yīng)的賠償；認(rèn)為不應(yīng)該由政府承擔(dān)的消費(fèi)者僅為18%。最后，在風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力方面，在辨別非法投資渠道和產(chǎn)品服務(wù)時(shí)，有接近4成的消費(fèi)者不能辨別出投資渠道或者產(chǎn)品服務(wù)是否為非法。其中18.6%的消費(fèi)者不能辨別，其他的則是不知道如何辨別。

另外，就金融產(chǎn)品或服務(wù)的對(duì)賬單和合同條款的閱讀理解情況而言，只有38%的消費(fèi)者對(duì)于對(duì)賬單和服務(wù)能夠清晰理解。由此可見，我國(guó)相當(dāng)一部分居民的金融投資行為比較草率，對(duì)所購(gòu)買的金融產(chǎn)品缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)審視；即使有一些居民存在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，但由于金融產(chǎn)品條款的專業(yè)性，多數(shù)居民不能準(zhǔn)確理解相關(guān)條款，無(wú)法對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確認(rèn)知。

三、居民金融素養(yǎng)對(duì)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制

金融素養(yǎng)狀況不僅影響單個(gè)家庭的經(jīng)濟(jì)福祉，還會(huì)通過連鎖反應(yīng)影響到社會(huì)與區(qū)域金融穩(wěn)定，對(duì)此，我們從家庭投資、家庭負(fù)債以及剛性兌付三個(gè)方面加以分析。

1.家庭投資渠道

由于金融知識(shí)欠缺以及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，我國(guó)家庭的金融投資行為呈現(xiàn)兩種極端行為，一種是過于保守，將大量資產(chǎn)集中于銀行儲(chǔ)蓄及類似理財(cái)產(chǎn)品，另一種則過度投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。隨著近年來民間借貸、網(wǎng)絡(luò)P2P、非法集資等金融業(yè)態(tài)盛行，部分家庭將主要積蓄投資其中，由此形成了不容忽視的金融安全隱患。其中最為突出的是居民參與非法集資行為。

非法集資是未經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)，承諾在一定期限內(nèi)給出資人還本付息。非法集資問題從2010年開始凸顯，違法分子打著投資理財(cái)公司的旗號(hào)，非法吸收資金，違規(guī)操作甚至卷款潛逃。根據(jù)公安部的數(shù)據(jù)，2014年非法集資總案件數(shù)超過3500起，涉案金額達(dá)到1600億元；而2015年新發(fā)非法集資案件超出6000起，涉案金額高達(dá)2500億元。不管是案件總數(shù)和涉案金額都在不斷攀升。

參與非法集資的投資者或者投資家庭通常不具備基本的金融概念知識(shí)和金融法規(guī)常識(shí)，面對(duì)各式各樣非法集資的形式、手段和方法沒有能力做出正確判斷。通常非法集資都具有高利誘惑、虛假宣傳以及涉及金額較大等特點(diǎn)。受到這種高利誘惑的投資者缺乏基本的金融素養(yǎng)，只看到片面的高利潤(rùn)，沒有意識(shí)到高利潤(rùn)背后的高風(fēng)險(xiǎn)，或者存在僥幸心理，潛意識(shí)忽略客觀存在的高風(fēng)險(xiǎn)。在這種高利的蠱惑下，逐漸將家庭資產(chǎn)投入非法集資公司，以謀求更大利益。這種非法集資違約之后對(duì)于個(gè)人和家庭是毀滅性的打擊，嚴(yán)重破壞金融市場(chǎng)秩序。非法集資造成風(fēng)險(xiǎn)的累積主要增加了市場(chǎng)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加極大危害了區(qū)域性金融穩(wěn)定。

2.家庭負(fù)債渠道

對(duì)于復(fù)利效應(yīng)以及自身財(cái)務(wù)能力認(rèn)知的缺乏，導(dǎo)致部分家庭脫離自身承受能力，盲目、過度負(fù)債，由此帶來自身及地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)。與世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家相比，雖然我國(guó)居民整體負(fù)債水平不高，但隨著近年房?jī)r(jià)暴漲，居民負(fù)債水平也加速提高?！?015消費(fèi)者金融素養(yǎng)調(diào)查分析報(bào)告》顯示，不到20%的家庭對(duì)于個(gè)人和家庭的財(cái)務(wù)沒有一定的預(yù)先安排，對(duì)于個(gè)人和家庭的財(cái)務(wù)情況沒有基本的認(rèn)識(shí)，尤其是對(duì)于個(gè)人或家庭的負(fù)債情況。調(diào)查結(jié)果顯示城鎮(zhèn)家庭的負(fù)債比例達(dá)到35%，農(nóng)村家庭相比城市還高出了5個(gè)百分點(diǎn)。

個(gè)人和家庭的負(fù)債目前集中三個(gè)方面：房屋貸款、消費(fèi)貸款和其他用途貸款。隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，高房?jī)r(jià)使房屋貸款成為個(gè)人和家庭負(fù)債的主要組成部分。就房屋貸款的用途來說，金融消費(fèi)者一部分房屋貸款用于自住房，另外一部分用于投資房產(chǎn)。信用貸款和其他類型貸款也是個(gè)人與家庭負(fù)債的重要組成。近十年來，小額貸款公司、民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)金融公司從萌芽到迅速發(fā)展，為金融消費(fèi)者提供了多樣的融資渠道。隨著這些新型金融機(jī)構(gòu)的加入，金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為保持市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)發(fā)展開始觸及小微企業(yè)。融資渠道的多元化以及金融市場(chǎng)的過熱，使一部分金融消費(fèi)者開始通過多樣的渠道進(jìn)行融資，將資金投入經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新性業(yè)務(wù)或者投資于金融市場(chǎng)，以獲取高額利潤(rùn)。盲目追求高額利潤(rùn)造成一定程度上家庭過度借貸。

過度借貸抬高了個(gè)人和家庭的財(cái)務(wù)杠桿，很小的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或者偏差都有可能造成其資金鏈的斷裂，從而引發(fā)個(gè)人或家庭的違約風(fēng)險(xiǎn)。

從宏觀經(jīng)濟(jì)周期角度看，在經(jīng)濟(jì)上行期，資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，個(gè)人與家庭的高杠桿率會(huì)為家庭帶來高額收益；但是在經(jīng)濟(jì)下行期，資產(chǎn)價(jià)格下挫，個(gè)人與家庭不僅會(huì)損失自有資金，借貸資金也會(huì)受到侵蝕。另外，借貸資金的使用成本會(huì)使個(gè)人與家庭的財(cái)務(wù)狀況雪上加霜。因此，在經(jīng)濟(jì)周期處于下行期時(shí)，高財(cái)務(wù)杠桿家庭將面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

從微觀財(cái)務(wù)狀況看，個(gè)人償還能力與家庭信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生緊密關(guān)聯(lián)。然而，目前金融消費(fèi)者對(duì)自身償還能力評(píng)估相對(duì)主觀。在借貸時(shí)，并沒有對(duì)自身的還款能力做出合理的評(píng)估。這種非理性評(píng)估會(huì)造成個(gè)人借貸金額超出還款能力，進(jìn)而增加個(gè)人或家庭的違約風(fēng)險(xiǎn)。再者，還款能力的波動(dòng)性在預(yù)估還款能力時(shí)通常被忽略。個(gè)人家庭收入上升時(shí)，不會(huì)對(duì)還款能力產(chǎn)生影響。但是在個(gè)人家庭收入下降或者遭遇意外變故時(shí)，個(gè)人和家庭的還款能力急劇下降，影響其負(fù)債及時(shí)償還，損害家庭信譽(yù)。

過度負(fù)債會(huì)大大提高個(gè)人和家庭違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。一旦個(gè)人和家庭出現(xiàn)違約，信用破產(chǎn)，家庭利益受到巨大的損失。尤其在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，群體性拋售價(jià)格下跌的資產(chǎn)會(huì)造成金融機(jī)構(gòu)的呆壞賬急劇攀升，金融機(jī)構(gòu)遭受信任危機(jī)，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以極快的速度擴(kuò)散，形成區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于個(gè)人家庭將借貸資金投入創(chuàng)新企業(yè)或者跨行業(yè)的新興業(yè)務(wù)，也會(huì)帶來跨行業(yè)的交叉風(fēng)險(xiǎn)。

3.剛性兌付渠道

剛性兌付，原指信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，信托公司需要兜底處理。在我國(guó)，由于歷史與體制原因，剛性兌付目前不僅存在于信托產(chǎn)品，還存在于市場(chǎng)上其他金融產(chǎn)品，尤其以銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品最為突出。也就是說，當(dāng)投資者買入理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，默認(rèn)銀行作為最后的兜底機(jī)構(gòu)，即投資者的一切損失全部由銀行承擔(dān)。

《2015消費(fèi)者金融素養(yǎng)調(diào)查分析報(bào)告》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，69.9%的調(diào)查者認(rèn)為在金融機(jī)構(gòu)無(wú)力償付時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)代為兌付。目前剛性兌付思想存在于大部分金融消費(fèi)者投資意識(shí)之中。剛性兌付的現(xiàn)狀將會(huì)對(duì)投資者和金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成潛在的危害。

首先，投資者在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)不會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)因素考慮進(jìn)去，只看收益的高低，預(yù)期銀行或者理財(cái)機(jī)構(gòu)一定會(huì)兌付，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生就到機(jī)構(gòu)門前“維權(quán)”，這種“維權(quán)”的結(jié)果通常是金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)損失。而全國(guó)人大常委會(huì)財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在2017年博鰲論壇上表示應(yīng)允許金融機(jī)構(gòu)死亡，打破剛性兌付。可見，打破剛性兌付是金融健康發(fā)展的必經(jīng)之路。一旦剛性兌付被打破，投資者將面臨損失本金的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而會(huì)增加個(gè)人和家庭的信用及違約風(fēng)險(xiǎn)。但是這種風(fēng)險(xiǎn)是相應(yīng)收益下必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者只有在具備一定的金融素養(yǎng)時(shí)，才能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制或規(guī)避。

其次，對(duì)于銀行和理財(cái)公司等金融機(jī)構(gòu)來說，剛性兌付的存在一方面累積金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)，另一方面會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先，理財(cái)產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)的增加會(huì)加劇剛性兌付的壓力。金融機(jī)構(gòu)對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的兜底兌付一方面可能會(huì)運(yùn)用自有資金池的資金進(jìn)行兌付，沒有預(yù)先計(jì)提的兌付會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)金融機(jī)構(gòu)資金池資金匱乏時(shí)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)向其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸。為了達(dá)到剛性兌付的目的，機(jī)構(gòu)有時(shí)甚至?xí)冻鱿喈?dāng)高的借貸成本，這在一定程度上加劇了機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

如果沒有一個(gè)釋放風(fēng)險(xiǎn)的出口，這種借貸成本將會(huì)持續(xù)累加，借貸額度不斷上升，金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)也將直線攀升。當(dāng)剛性兌付需求無(wú)法滿足時(shí)，金融機(jī)構(gòu)通過尋求第三方機(jī)構(gòu)接盤或者擔(dān)保方代償?shù)姆绞酵瓿蓛陡丁?dān)保代償方運(yùn)用資金池資金或者自有資金代為償還。這樣以來，原本存在于發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過借貸關(guān)系傳導(dǎo)至借貸方甚至是擔(dān)保方，造成信用風(fēng)險(xiǎn)在區(qū)域金融體系的擴(kuò)散、傳染。嚴(yán)重時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)可能轉(zhuǎn)化為違約風(fēng)險(xiǎn)，成為區(qū)域金融市場(chǎng)波動(dòng)的導(dǎo)火線，威脅區(qū)域金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

綜上，以金融知識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)為核心的金融素養(yǎng)，通過家庭投資、家庭負(fù)債及剛性兌付三種機(jī)制，直接或間接影響地區(qū)金融穩(wěn)定，集聚區(qū)域型金融風(fēng)險(xiǎn)，其機(jī)理如圖2所示。

圖2 金融素養(yǎng)影響區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理

四、素養(yǎng)教育和防范區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)影響因素復(fù)雜，但根據(jù)本文分析，居民金融素養(yǎng)無(wú)疑在其中起到重要作用，顯然，加強(qiáng)居民金融素養(yǎng)教育，尤其是提升居民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力，是防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)地區(qū)金融安全穩(wěn)定的重要措施。為此，本文提出以下建議。

1.金融教育方式多元化，著重加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力

目前我國(guó)主流的教育形式是學(xué)校教育，因此應(yīng)利用現(xiàn)有的教育體系，把金融知識(shí)的普及與學(xué)習(xí)滲透到小學(xué)、中學(xué)和大學(xué)。小學(xué)階段為啟蒙階段，應(yīng)開設(shè)單獨(dú)的理財(cái)和金融知識(shí)課堂，系統(tǒng)地認(rèn)識(shí)與貨幣相關(guān)的機(jī)構(gòu)，以及一些基本的金融業(yè)務(wù)，使學(xué)生具備在經(jīng)濟(jì)社會(huì)里生存的基本技能；中學(xué)階段應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)，以及一些簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)安排，引導(dǎo)青少年合理適度消費(fèi)；大學(xué)階段應(yīng)設(shè)計(jì)學(xué)習(xí)基本金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)含義，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)以及對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境的基本正確認(rèn)知。

對(duì)于一些已經(jīng)參加工作的成年人來說，沒有過多的時(shí)間和渠道進(jìn)行金融知識(shí)的學(xué)習(xí)，可以通過互聯(lián)網(wǎng)渠道參加金融知識(shí)免費(fèi)線上課程或者微信課堂。用人單位也可開設(shè)員工感興趣的金融知識(shí)普及講座或者舉辦金融知識(shí)競(jìng)賽。

老年人群是缺乏金融素養(yǎng)的重災(zāi)區(qū)，金融知識(shí)尤其匱乏，也是金融詐騙的目標(biāo)人群。針對(duì)老年人群，可以利用電視、廣播等傳統(tǒng)的傳媒手段，通過實(shí)際典型事例的宣傳達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知目的。另外，可以運(yùn)用金融知識(shí)講座和傳單進(jìn)社區(qū)的方式進(jìn)行金融知識(shí)的普及。

2.引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，提高客戶金融素養(yǎng)水平

金融機(jī)構(gòu)作為一個(gè)企業(yè)，應(yīng)勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。無(wú)論大型金融機(jī)構(gòu)還是小型金融機(jī)構(gòu)，在客戶辦理業(yè)務(wù)時(shí)，均應(yīng)給客戶做出詳細(xì)充分的風(fēng)險(xiǎn)提示及說明。在客戶對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確理解的情況下，推動(dòng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)在開展業(yè)務(wù)的同時(shí)可以舉辦金融知識(shí)公益講座，向客戶普及信用卡、理財(cái)產(chǎn)品、基金、保險(xiǎn)、股票、債券等基礎(chǔ)金融知識(shí)。

3.支持第三方金融機(jī)構(gòu)，豐富金融咨詢渠道

隨著收入的增加，我國(guó)金融消費(fèi)者對(duì)于個(gè)人及家庭理財(cái)規(guī)劃的需求也不斷增加。但是目前我國(guó)個(gè)人理財(cái)規(guī)劃業(yè)務(wù)發(fā)展并不成熟，金融消費(fèi)者的理財(cái)建議多來自于相關(guān)金融產(chǎn)品的生產(chǎn)者與銷售者。而這些建議通常帶有營(yíng)銷的性質(zhì)，并不是完全站在消費(fèi)者利益角度的規(guī)劃建議。

第三方金融咨詢機(jī)構(gòu)則站在相對(duì)客觀的立場(chǎng)上給金融消費(fèi)者提出規(guī)劃建議。第三方金融咨詢機(jī)構(gòu)通常為客戶做長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)安排及理財(cái)規(guī)劃，以收取傭金的形式獲取利潤(rùn)，多以客戶利益的最大化為目標(biāo)。因此，第三方金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)及發(fā)展能夠拓寬金融消費(fèi)者獲取金融咨詢及知識(shí)的渠道，提高金融素養(yǎng)水平。

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(責(zé)任編輯：劉 陽(yáng))

2017-03-20

范聰穎(1989- )，女，河南周口人，河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系助教，碩士。 賈憲軍(1979- )，男，河南鄭州人，河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

河南省政府決策研究招標(biāo)課題(編號(hào)：2016B140)，河南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目(編號(hào)：2016BJJ020)，河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院科研創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目(編號(hào)：200601)。

10.3969/j.issn.2096-2452.2017.02.002

F

A

2096-2452(2017)02-0007-06