楊茵普 何德華

摘 要：“眾籌”作為當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的熱門領(lǐng)域，成了社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。眾籌融資的創(chuàng)新性、投資門檻低、籌資來(lái)源大眾化等特點(diǎn)，為大學(xué)生選擇投資方式帶來(lái)了新的契機(jī)。本文針對(duì)大學(xué)生眾籌參與意愿的影響因素進(jìn)行了調(diào)查分析，選擇北京、上海、武漢三地進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，運(yùn)用有序logistic模型對(duì)研究模型和假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出以大學(xué)生個(gè)體特征、眾籌平臺(tái)屬性、眾籌項(xiàng)目屬性、感知風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)變量為影響大學(xué)生眾籌參與意愿的關(guān)鍵影響因素。最后，結(jié)合關(guān)鍵影響因素，對(duì)各地政府、各地高校、眾籌平臺(tái)以及眾籌項(xiàng)目發(fā)起者提出相關(guān)發(fā)展意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：眾籌 大學(xué)生 參與意愿 互聯(lián)網(wǎng)金融 感知風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）07（a）-165-05

1 引言

“眾籌”這一商業(yè)模式是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展應(yīng)運(yùn)而生的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)物，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)系來(lái)籌集資金，以支持其他組織或個(gè)人發(fā)起的項(xiàng)目。隨著2009年全球首家眾籌網(wǎng)站Kickstater的上線，眾籌以驚人的速度在全球范圍中蔓延開(kāi)來(lái)。為了滿足小微企業(yè)和個(gè)人投資者的融資需要，眾籌于2011年引入中國(guó)，取得了迅速的發(fā)展，成為互聯(lián)網(wǎng)金融的熱點(diǎn)之一。隨著眾籌的快速發(fā)展，很多問(wèn)題也浮出水面。美國(guó)眾籌網(wǎng)站Croundfund Insider數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全球最大眾籌網(wǎng)站Kickstater失敗項(xiàng)目高達(dá)59.55%，更令人震驚的是，在此之中，19%的項(xiàng)目沒(méi)有籌到一元錢，63.1%的項(xiàng)目只籌到目標(biāo)資金的1%-20%，只有0.7%的項(xiàng)目能籌到目標(biāo)的81%～99%。很多項(xiàng)目籌資不盡如意，據(jù)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)眾籌項(xiàng)目的失敗率也高達(dá)33%，所以大眾是否參與眾籌投資將直接影響到眾籌項(xiàng)目的成敗以及眾籌項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展。

大學(xué)生是當(dāng)今投資者中具有鮮明代表性的群體，并是未來(lái)證券市場(chǎng)的潛在參與者，研究他們的投資心理和行為非常重要，但是單獨(dú)將這類群體進(jìn)行研究的文獻(xiàn)并不多。通過(guò)查閱資料我們了解到：第一大學(xué)生是一個(gè)特殊群體，他們個(gè)性突出、思想活躍、崇尚自由，同時(shí)能快速接受新鮮事物，對(duì)新事物有一定的認(rèn)知能力，這樣的創(chuàng)新思維與學(xué)習(xí)能力，使他們傾向于選擇一些吸引眼球且新穎的投資方式。因此，眾籌作為一種極具新鮮性和冒險(xiǎn)性的投資方式，吸引了越來(lái)越多的大學(xué)生參與其中。第二互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的時(shí)代正是新一代大學(xué)生成長(zhǎng)階段，網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)和他們的生活密不可分，他們的網(wǎng)絡(luò)意識(shí)已經(jīng)根深蒂固。第三大學(xué)生對(duì)收益反應(yīng)遲鈍，對(duì)損失反應(yīng)靈敏，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力有限，不求高收益，只求穩(wěn)妥。而且他們特別注重投資的的安全性，回避投資的風(fēng)險(xiǎn)性，不敢進(jìn)行股市基金類高風(fēng)險(xiǎn)投資[1]。同時(shí)大學(xué)生的資金來(lái)源渠道匱乏，大多數(shù)來(lái)自于父母。由此可見(jiàn)，低成本、低門檻的眾籌平臺(tái)給大學(xué)生提供了一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、低投入的理財(cái)選擇。

因此本文將視角瞄準(zhǔn)大學(xué)生，對(duì)國(guó)內(nèi)大學(xué)生眾籌投資者的使用意愿影響因素進(jìn)行研究，具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

2 文獻(xiàn)綜述

2.1 眾籌的定義

眾籌，源自crowdfunding（眾包）一詞，Ordanini[2]最早給出了眾籌的定義：眾籌是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)集聚大眾資金來(lái)投資和支持由他人或組織發(fā)起的項(xiàng)目，并將眾包細(xì)分為大眾智慧、大眾創(chuàng)造、大眾投票和大眾集資四種類型。Lambert和Schwienbacher等[3]研究指出，眾籌是一個(gè)開(kāi)放性系統(tǒng)，眾籌投資者大都通過(guò)網(wǎng)絡(luò)支持創(chuàng)意，以捐贈(zèng)或獲取某種回報(bào)的方式為他人提供資金支持，其分為債券眾籌、回報(bào)眾籌、公益眾籌和股權(quán)眾籌四類。沃頓商學(xué)院的Molick[4]認(rèn)為眾籌應(yīng)定義為：“創(chuàng)業(yè)者或團(tuán)隊(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等非標(biāo)準(zhǔn)化金融中介模式向大眾募集資金，為其文化、社會(huì)或商業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行融資。眾籌與微型金融一樣，是一種融資活動(dòng)，融資者借助互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌融資平臺(tái)為其項(xiàng)目向廣泛的投資者融資，每位投資者通過(guò)少量的投資金額從融資者那里獲得實(shí)物或股權(quán)回報(bào)。基于已有研究對(duì)眾籌的定義，我們總結(jié)出了眾籌的三大特征：第一眾籌是為項(xiàng)目募集資金；第二眾籌主要通過(guò)眾籌平臺(tái)發(fā)布籌款項(xiàng)目并向公眾募集項(xiàng)目資金；第三眾籌主體由項(xiàng)目發(fā)起者、出資人、平臺(tái)三大因素構(gòu)成。

2.2 眾籌的參與意愿

從上述文獻(xiàn)梳理中我們了解到眾籌的參與方包括項(xiàng)目發(fā)起者、出資者、平臺(tái)這三大方面。眾籌的出資者即大眾，大眾群體的能力是無(wú)限的、不可估量的，因此選擇大眾進(jìn)行融資是眾籌的主要特征。由于眾籌是一種互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的全新的商業(yè)模式，大眾對(duì)此還比較陌生。若想要吸引大眾成功實(shí)施眾籌，必須了解眾籌的出資者的參與意愿，哪些因素會(huì)影響他們的參與意愿。目前已有的相關(guān)研究主要是從項(xiàng)目發(fā)起者、出資者、平臺(tái)這三個(gè)視角來(lái)探討眾籌參與意愿的影響因素。

（1）項(xiàng)目屬性

項(xiàng)目屬性包括項(xiàng)目的創(chuàng)意來(lái)源、目標(biāo)籌資額、運(yùn)作周期等，屬于眾籌運(yùn)作鏈的上游環(huán)節(jié)。周逸翰和史琰鵬[5]認(rèn)為目標(biāo)籌資金額越大，向投資者傳遞的信號(hào)說(shuō)明該項(xiàng)目的成功可能性越小，受投資者青睞的可能性越小，因此籌資成功率也就越低。目標(biāo)籌資額是出資者最關(guān)心的問(wèn)題之一，是出資者在接觸眾籌項(xiàng)目時(shí)所看到的第一個(gè)信息。盡管只是一個(gè)目標(biāo)數(shù)據(jù)，但可以反映發(fā)起者期望的項(xiàng)目規(guī)模和未來(lái)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量情況。所以，項(xiàng)目本身質(zhì)量的高低也是影響出資人決策的重要因素之一。

（2）出資者

項(xiàng)目出資者居于眾籌運(yùn)作鏈的下游環(huán)節(jié)，是眾籌項(xiàng)目成功與否的最終裁決者。一個(gè)項(xiàng)目只有在籌資環(huán)節(jié)籌集到目標(biāo)資金才算成功。對(duì)于回報(bào)類眾籌而言，出資者也是整個(gè)項(xiàng)目的消費(fèi)者。吳建鵬等[6]發(fā)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)體投資者決策受其性別、年齡、收入水平等因素以及宏觀環(huán)境、政策市場(chǎng)、信息獲取、上市公司和個(gè)體因素的共同影響，其將投資者分成3類：理智型、情感型、綜合型。我國(guó)學(xué)者李學(xué)靜[7]和肖本華[8]對(duì)眾籌投資的影響因素進(jìn)行了定性研究，李學(xué)靜認(rèn)為影響投資者參與眾籌的因素可能有：社會(huì)回報(bào)、物質(zhì)回報(bào)、現(xiàn)金或有價(jià)證券等金融回報(bào)。肖本華認(rèn)為，投資者目標(biāo)多種多樣，有的當(dāng)作慈善行為，不要求回報(bào)；有的通過(guò)與融資者的積極互動(dòng)，享受參與創(chuàng)新的過(guò)程；有的為了獲得經(jīng)濟(jì)上的回報(bào)，如以較低的價(jià)格獲得產(chǎn)品，或通過(guò)股權(quán)方式共享項(xiàng)目成功后的回報(bào)。

（3）平臺(tái)屬性

眾籌平臺(tái)是連接項(xiàng)目發(fā)起者和出資者的服務(wù)平臺(tái)，起著核心關(guān)鍵作用。一方面，項(xiàng)目發(fā)起人向眾籌平臺(tái)輸入項(xiàng)目，面向出資者籌集資金；另一方面，出資者通過(guò)眾籌平臺(tái)尋找合適的投資項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)投資目的。在目前的市場(chǎng)中，眾籌平臺(tái)數(shù)目眾多，而且所涉及的行業(yè)也各不相同。目前我國(guó)綜合性眾籌平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)模式上大同小異，隨著電商大佬們的相繼涌入，市場(chǎng)份額越分越小，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。成立較早的回報(bào)類眾籌平臺(tái)并未體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)，反而輕易就被新進(jìn)入者超越?？梢?jiàn)，回報(bào)類眾籌行業(yè)各平臺(tái)尚未打造出品牌的知名度，形成成熟的運(yùn)作模式和難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，口碑和人氣依舊是決定籌資額與出資人數(shù)的主要因素。吳煒[9]在研究中提及“眾籌作為一種特殊的委托代理關(guān)系，這個(gè)模式本身存在信任缺陷?！币环矫?，眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人并沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)格的信用評(píng)估以及完備的信用防范措施，僅僅依靠?jī)奢唽徍藖?lái)確定發(fā)起資格，有失謹(jǐn)慎。另一方面，出資者對(duì)回報(bào)寄予的期望很高，但項(xiàng)目失敗率也很高，一旦項(xiàng)目眾籌失敗，出資者的損失將得不到適當(dāng)?shù)馁r償。

同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)眾籌作為一種新興事物，在大學(xué)生群體被提及的頻率越來(lái)越高，無(wú)論是作為出資者還是發(fā)起者，大學(xué)生的眾籌參與意愿及其影響因素更具有普遍性?；诂F(xiàn)有的研究成果，本文將以大學(xué)生群體為出資者，從大學(xué)生的個(gè)體特征、平臺(tái)屬性、項(xiàng)目屬性、感知風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)視角來(lái)分析影響大學(xué)生眾籌參與意愿的因素。又考慮到出資者實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的累積可能會(huì)影響投資者參與眾籌決策的能力，它可能會(huì)造成影響因素的不同敏感程度。鑒于此，本文采用實(shí)證研究方法，深入探討出資者的個(gè)體特征、平臺(tái)屬性、項(xiàng)目屬性、感知風(fēng)險(xiǎn)對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿的影響機(jī)制，進(jìn)而為提高大學(xué)生眾籌參與意愿提供新的視角和思路。

3 理論模型與研究假設(shè)

本文基于以上研究成果和專家評(píng)估，從四個(gè)方面提出了影響大學(xué)生眾籌參與意愿的10個(gè)重要因素，并提出了相應(yīng)的假設(shè)。

（1）大學(xué)生個(gè)體特征影響因素。個(gè)體投資者決策總受其性別、年齡、收入水平等因素以及宏觀環(huán)境、政策市場(chǎng)、信息獲取、上市公司和個(gè)體因素的共同影響?？紤]到大學(xué)生群體的特殊性，本文針對(duì)大學(xué)生個(gè)體特征提出如下假設(shè)。

H1：大學(xué)生的眾籌參與意愿在性別上有差異。男生對(duì)投資的興趣大于女生，男生更傾向于投資。

H2：大學(xué)生的眾籌參與意愿在其學(xué)校所在城市上有差異。在北京、上海和武漢就讀的學(xué)生，由于其所就讀城市經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實(shí)踐機(jī)會(huì)多，相較于其他地區(qū)有更強(qiáng)的眾籌投資欲望。

H3：大學(xué)生的生活費(fèi)水平對(duì)其眾籌參與意愿有正向顯著影響。生活費(fèi)水平較高，有較多的空余資金和較大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而更傾向于投資。

（2）眾籌平臺(tái)屬性方面的影響因素。眾籌平臺(tái)是聯(lián)系項(xiàng)目發(fā)起者和出資者的互聯(lián)網(wǎng)終端，具有典型的雙邊市場(chǎng)特征，也存在一定的委托代理風(fēng)險(xiǎn)，即信任缺陷。而大學(xué)生作為出資者，他們注重投資的安全性，愿意選擇運(yùn)營(yíng)成熟的眾籌平臺(tái)。所以，本文針對(duì)平臺(tái)屬性提出以下假設(shè)。

H4：平臺(tái)擔(dān)保金額對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有正向顯著影響。平臺(tái)提供的擔(dān)保金額越高，其參與意愿越強(qiáng)。

H5：平臺(tái)知名度對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有正向顯著影響。平臺(tái)的知名度越高，其參與意愿越強(qiáng)。

（3）眾籌項(xiàng)目屬性方面的影響因素。項(xiàng)目本身質(zhì)量的高低也是影響出資人決策的重要因素之一。實(shí)際上，大學(xué)生往往會(huì)先被一些較低起始投資額度的眾籌項(xiàng)目所吸引，進(jìn)而關(guān)注項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。出資者對(duì)項(xiàng)目本身規(guī)劃的感知，使其更為把握該項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低了網(wǎng)絡(luò)模式帶來(lái)的不確定性，進(jìn)而激勵(lì)投資行為[10]。這里我們可以把項(xiàng)目本身規(guī)劃理解成項(xiàng)目本身的復(fù)雜性與周期之間的關(guān)系。所以，本文針對(duì)項(xiàng)目屬性提出如下假設(shè)。

H6：眾籌項(xiàng)目的起始投資額度對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有負(fù)向顯著影響。由于眾籌是一種面向普通個(gè)人的籌資方式，單筆投資的資金額度應(yīng)充分考慮出資者的實(shí)際經(jīng)濟(jì)承受能力和心理預(yù)期，根據(jù)眾籌項(xiàng)目的預(yù)算制定階梯式的投資額度比較可行。結(jié)合大學(xué)生的投資特征，我們猜測(cè)，眾籌項(xiàng)目起始投資額度越低，其眾籌參與意愿越強(qiáng)烈。

H7：眾籌項(xiàng)目的周期長(zhǎng)短對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有負(fù)向顯著影響。由于眾籌項(xiàng)目本身存在一定的不確定性，作為低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的學(xué)生更希望在短期實(shí)現(xiàn)自己的投資回報(bào)。所以我們猜測(cè)，眾籌項(xiàng)目的周期越短，其眾籌參與意愿越強(qiáng)烈。

（4）感知風(fēng)險(xiǎn)方面的影響因素。Featherman和Pavlou[11]預(yù)測(cè)了消費(fèi)者對(duì)電子服務(wù)的接受程度與感知風(fēng)險(xiǎn)因素之間的聯(lián)系，其研究證實(shí)了互聯(lián)網(wǎng)通用的6個(gè)風(fēng)險(xiǎn)維度：經(jīng)濟(jì)、功能、社會(huì)、心理、隱私和時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)眾籌這一新興的籌資商業(yè)模式，也存在著投資風(fēng)險(xiǎn)。目前中國(guó)眾籌融資所面臨的最大問(wèn)題就是法律空白和市場(chǎng)缺失，相較于其他網(wǎng)絡(luò)商業(yè)模式，眾籌參與可能面臨著更為巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而大學(xué)生這一穩(wěn)健型的投資群體，為保證資金安全，在保證回報(bào)相同的情況下更愿意將資金投向風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目。根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為大學(xué)生對(duì)眾籌項(xiàng)目的感知風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿產(chǎn)生正向影響。所以，本文針對(duì)感知風(fēng)險(xiǎn)提出如下假設(shè)。

H8：項(xiàng)目的透明度對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有正向顯著影響。在這里，我們用項(xiàng)目發(fā)起者匯報(bào)項(xiàng)目進(jìn)展的次數(shù)來(lái)衡量。我們猜測(cè)：項(xiàng)目的透明度越高，表明出資者對(duì)項(xiàng)目的跟進(jìn)程度越高，感知風(fēng)險(xiǎn)越低，其參與意愿越高。

H9：項(xiàng)目發(fā)起人的眾籌經(jīng)驗(yàn)對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有正向顯著影響。在這里，我們用項(xiàng)目發(fā)起人過(guò)去是否發(fā)起過(guò)眾籌項(xiàng)目來(lái)衡量。我們猜測(cè)：若項(xiàng)目的發(fā)起人曾經(jīng)有眾籌經(jīng)驗(yàn)，則大學(xué)生對(duì)該項(xiàng)目的信任度越高，感知風(fēng)險(xiǎn)越低，其參與意愿越高。

H10：相關(guān)的法律條款的完善程度對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有正向顯著影響。與眾籌相關(guān)的法律條款完善程度越高，對(duì)出資者的權(quán)益保障能力越強(qiáng)，感知風(fēng)險(xiǎn)越低，其參與意愿越高。

4 實(shí)證研究

4.1 變量定義

根據(jù)研究假設(shè)及相關(guān)文獻(xiàn)，定義相關(guān)因變量和自變量為表1所示。

4.2 預(yù)調(diào)查

眾籌通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布項(xiàng)目和資金籌集，因此，本文的主體為對(duì)互聯(lián)網(wǎng)熟悉且接納新事物能力強(qiáng)的大學(xué)生群體，選擇北京、上海、武漢這三個(gè)大學(xué)生群體聚集的城市以線上發(fā)放問(wèn)卷及線下走訪的兩種方式進(jìn)行調(diào)查。在預(yù)調(diào)查中，發(fā)放問(wèn)卷30份，收回問(wèn)卷28份，有效問(wèn)卷28份。預(yù)調(diào)查中采用Cranachs Alpha系數(shù)進(jìn)行信度測(cè)試，一般認(rèn)為Cranachs Alpha系數(shù)最好在0.8以上非常好，0.7～0.8之間較好，0.6～0.7是最小可接受值，0.6以下就要考慮重新編制問(wèn)卷。本次預(yù)調(diào)查的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，總體信度α為0.899，說(shuō)明有一定的信度。效度分析顯示：研究模型中因子提取的方差累積貢獻(xiàn)率達(dá)到66.5%，KMO值達(dá)到0.871，巴特利檢驗(yàn)p<0.001，說(shuō)明問(wèn)卷有一定的結(jié)構(gòu)效度，問(wèn)卷內(nèi)容經(jīng)過(guò)專家多次評(píng)審，具備一定的內(nèi)容效度。

4.3 logistic回歸分析與檢驗(yàn)

正式調(diào)查問(wèn)卷共發(fā)放240份，收回225份，剔除無(wú)效問(wèn)卷后剩余204份，樣本量滿足數(shù)據(jù)分析要求。分析工具采用spss19.0軟件。采用有序logistic進(jìn)行回歸分析，計(jì)量模型為：

其中，Y代表大學(xué)生的眾籌參與意愿的程度（不愿意=0，不清楚=1，愿意=2），xi（i=1，2，…10）是對(duì)大學(xué)生使用眾籌決策的影響因素，即性別、學(xué)校所在城市、生活費(fèi)水平、平臺(tái)的擔(dān)保金額、平臺(tái)的知名度、眾籌項(xiàng)目參與的起始投資額度、眾籌項(xiàng)目的周期長(zhǎng)度、項(xiàng)目的透明度、項(xiàng)目發(fā)起人的眾籌經(jīng)驗(yàn)、相關(guān)的法律條款的完善程度。公式中β0是常數(shù)項(xiàng)，βi（i=1，2，…10）是影響因素的回歸系數(shù)，在本文中分別表示上述各變量的系數(shù)。

將上文提出的影響大學(xué)生使用眾籌意愿的10個(gè)因素作為解釋變量引入有序logistic回歸分析中。通過(guò)有序logistic回歸得到輸出結(jié)果，如表2所示。

由表2可以看出回歸方程的顯著性檢驗(yàn)的總體情況，似然比卡方檢驗(yàn)的觀測(cè)值為98.370，概率P值為0.000。在顯著性水平α為0.05時(shí)，概率P值小于0.05，拒絕零假設(shè)，回歸系數(shù)不同時(shí)為零，意味著所有變量中至少有一個(gè)變量具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

由表3可以看出各變量的相關(guān)統(tǒng)計(jì)量。出資者性別和項(xiàng)目發(fā)起人的眾籌經(jīng)驗(yàn)的P值幾乎都大于顯著性水平0.05，沒(méi)有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，與LogitP的線性關(guān)系不顯著，假設(shè)H1和H9不成立，即大學(xué)生的眾籌參與意愿在性別上沒(méi)有顯著差異，項(xiàng)目發(fā)起人的眾籌經(jīng)驗(yàn)對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿也無(wú)正向顯著影響。

5 大學(xué)生眾籌投資決策影響因素分析

（1）從大學(xué)生的個(gè)體特征來(lái)看。首先，大學(xué)生的眾籌參與意愿在其學(xué)校所在城市上有差異，且北京、上海、武漢三地的學(xué)生的眾籌使用意愿更強(qiáng)烈。這可能是因?yàn)楸本?、上海、武漢三地比其他地區(qū)大學(xué)生群體更集中，新事物發(fā)展速度更快，同時(shí)也是國(guó)家最先大規(guī)模推動(dòng)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的試驗(yàn)點(diǎn)。通過(guò)實(shí)地走訪當(dāng)?shù)馗咝５膭?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，我們發(fā)現(xiàn)這三個(gè)城市的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)氛圍濃厚，而且理財(cái)觀念較其他地區(qū)更為先進(jìn)。其次，大學(xué)生的生活費(fèi)水平對(duì)其眾籌參與意愿有正向顯著影響，即生活費(fèi)水平越高，使用眾籌的意愿越強(qiáng)烈。正如前文所言，如果沒(méi)有家庭負(fù)擔(dān)，大學(xué)生更偏好于風(fēng)險(xiǎn)投資。而眾籌這一新興投資商業(yè)模式，在國(guó)內(nèi)還未形成一個(gè)成熟的法律體系，對(duì)大學(xué)生而言就屬于一種風(fēng)險(xiǎn)投資。并且，在生活費(fèi)解決了最基本的衣食住行的前提下，剩余的資金水平越高，越會(huì)傾向于將剩余的資金進(jìn)行投資理財(cái)。

（2）平臺(tái)的擔(dān)保金額對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有正向顯著影響。這與實(shí)踐相符，如貸幫網(wǎng)的袋鼠物流項(xiàng)目上線16天就由79位投資者完成了60萬(wàn)元的投資額度，該項(xiàng)目由第三方機(jī)構(gòu)提供為期一年的擔(dān)保，在一年內(nèi)如果該項(xiàng)目失敗，則擔(dān)保機(jī)構(gòu)將全額賠付投資人的投資額度，因此對(duì)投資人有相當(dāng)大的吸引力。如果平臺(tái)能像貸幫網(wǎng)提高對(duì)項(xiàng)目的擔(dān)保金額，將有更多大眾參與投資。

（3）平臺(tái)的知名度對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有正向顯著影響。由于大學(xué)生還沒(méi)有自己固定的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，他們更傾向于選擇平臺(tái)實(shí)力強(qiáng)、口碑好、知名度高的平臺(tái)來(lái)嘗試投資。例如京東眾籌平臺(tái)上的蝸牛吸盤數(shù)據(jù)線，雖然只是對(duì)數(shù)據(jù)線很小的改動(dòng)，但是其美妙的思路已經(jīng)為它贏得了607位支持者59323元，要知道該項(xiàng)目距離結(jié)束還有28天。而國(guó)內(nèi)的大多數(shù)平臺(tái)質(zhì)量層次不齊，知名度不高，直接影響了大學(xué)生的投資熱情。

（4）眾籌項(xiàng)目參與的起始投資額度對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有負(fù)向顯著影響。大學(xué)生作為一種低消費(fèi)群體，對(duì)價(jià)格的敏感度極高。如果起始投資額度過(guò)高，大學(xué)生由于資金有限，則會(huì)放棄投資；如果起始投資額度過(guò)低，又會(huì)覺(jué)得沒(méi)有眾籌融資的必要性。因此，眾籌項(xiàng)目要想融資成功，必須進(jìn)行合理的投資額度階梯劃分并且對(duì)投資者的回饋也需要具有一定的吸引力。

（5）眾籌項(xiàng)目的周期長(zhǎng)度對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有負(fù)向顯著影響。眾籌項(xiàng)目本身由于其復(fù)雜程度與周期長(zhǎng)度的關(guān)系，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。在較短的眾籌項(xiàng)目周期中，大學(xué)生作為出資者在短期就能看到自己的投資收益，提高了其對(duì)項(xiàng)目整體的感知，使其更為把握該項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低了網(wǎng)絡(luò)模式帶來(lái)的不確定性，進(jìn)而激勵(lì)投資行為。

（6）項(xiàng)目的透明度對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有正向顯著影響。低透明度表明投資者無(wú)法全程跟進(jìn)眾籌項(xiàng)目的發(fā)展階段，眾籌項(xiàng)目的投資回報(bào)不像購(gòu)買實(shí)物那樣能及時(shí)得到產(chǎn)品，通常是幾個(gè)月或者幾年，若在長(zhǎng)期投資的過(guò)程中，享受不到過(guò)程中的投資趣味，則會(huì)降低投資意愿。

（7）相關(guān)法律條款的完善程度對(duì)大學(xué)生的眾籌參與意愿有正向顯著影響。大學(xué)生正處于社會(huì)中的起步階段，在面對(duì)投資決策時(shí)他們更傾向受到法律條款的約束保障，而目前眾籌融資面臨的最大問(wèn)題是法律空白和監(jiān)管缺失。眾籌在民事法上沒(méi)有合法的法律地帶，處于無(wú)法可依的灰色地帶，這也是導(dǎo)致部分大學(xué)生不參與眾籌的原因。

6 政策建議與研究展望

6.1 政策建議

本文我們發(fā)現(xiàn)能顯著影響大學(xué)生眾籌參與意愿的因素主要有學(xué)校所在城市、生活費(fèi)水平、眾籌平臺(tái)的擔(dān)保金額、眾籌平臺(tái)的知名度、項(xiàng)目的起始投資額度、項(xiàng)目的周期長(zhǎng)度、項(xiàng)目的透明度風(fēng)險(xiǎn)、眾籌相關(guān)法律條款的完善程度風(fēng)險(xiǎn)。所以，為了增強(qiáng)大學(xué)生使用眾籌的投資信心，對(duì)各地政府、各地高校、眾籌平臺(tái)以及眾籌項(xiàng)目發(fā)起者提出以下號(hào)召。

（1）由于大學(xué)生群體的地位特殊性，政府的監(jiān)管和約束將為大學(xué)生參與眾籌投資很大程度上減少風(fēng)險(xiǎn)，這將極大提高大學(xué)生眾籌的可操作性。政府應(yīng)將眾籌融資納入法律范疇，為眾籌融資提供合法保障，與時(shí)俱進(jìn)，及時(shí)出臺(tái)大學(xué)生眾籌監(jiān)管機(jī)制，幫助大學(xué)生規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，政府也要?jiǎng)?chuàng)造良好的創(chuàng)業(yè)投資氛圍，肩負(fù)起創(chuàng)業(yè)孵化器、創(chuàng)業(yè)園區(qū)建設(shè)的任務(wù)。

（2）高校應(yīng)該加強(qiáng)引導(dǎo)學(xué)生的投資理財(cái)觀念，營(yíng)造積極向上的投資熱情。第一對(duì)各專業(yè)相應(yīng)同步增加眾籌相關(guān)課程，縮小院校性質(zhì)與不同專業(yè)對(duì)眾籌融資了解的差異，整體性地提升大學(xué)生群體對(duì)眾籌的認(rèn)知度。第二多舉辦眾籌相關(guān)的投資融資活動(dòng)，通過(guò)線上和線下活動(dòng)相結(jié)合，使大學(xué)生更加系統(tǒng)規(guī)范的認(rèn)識(shí)到不同行業(yè)與項(xiàng)目對(duì)眾籌的適用性。第三采用“引進(jìn)來(lái)，走出去”的模式，推薦高校創(chuàng)業(yè)大學(xué)生去眾籌平臺(tái)參與實(shí)習(xí)，引入眾籌平臺(tái)的校園宣講會(huì)。

（3）眾籌平臺(tái)主動(dòng)設(shè)置健全的自我規(guī)范體系，提高在大學(xué)生群體中的認(rèn)可度。通過(guò)上文的研究結(jié)果可得，大學(xué)生傾向于選擇知名度高且有保障額度高的眾籌平臺(tái)，因此眾籌平臺(tái)可以通過(guò)以下幾點(diǎn)來(lái)提高自己在高校中的認(rèn)知度。第一主動(dòng)走進(jìn)大學(xué)生群體，塑造自己的品牌特色。積極與高校合作，利用本身資源為在校大學(xué)生提供各大公司游學(xué)及實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)。第二提高自身平臺(tái)的信用和技術(shù)安全水平。對(duì)不同的項(xiàng)目發(fā)起者進(jìn)行審核，對(duì)不同的項(xiàng)目類型采用信用評(píng)級(jí)，完善平臺(tái)信息。第三平臺(tái)應(yīng)針對(duì)大學(xué)生群體制定專用的保障體系，提高項(xiàng)目擔(dān)保額度來(lái)吸引大學(xué)生投資。

（4）眾籌項(xiàng)目發(fā)起者因從自身原因出發(fā)，提高大學(xué)生參與意愿第一提高項(xiàng)目本身的質(zhì)量，需將項(xiàng)目創(chuàng)意達(dá)到可展示的程度，才能通過(guò)平臺(tái)的審核，而不單是一個(gè)概念或一個(gè)電子。第二發(fā)起者要注重對(duì)項(xiàng)目合理的規(guī)劃，讓投資者享受參與的過(guò)程，提高他們的用戶體驗(yàn)。鑒于大學(xué)生群體對(duì)價(jià)格的敏感性，以較低起始金額投資或許是吸引其關(guān)注的好方法。第三向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，杜絕虛假宣傳的信息不對(duì)稱行為。

6.2 研究展望

本文問(wèn)卷調(diào)查選擇網(wǎng)上調(diào)查，樣本質(zhì)量控制有一定難度，可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果的準(zhǔn)確性造成一定的影響，未來(lái)還繼續(xù)驗(yàn)證。另外，許多潛在影響因素尚未引入到本文的研究體系，未來(lái)將加入更多有意義的變量，擴(kuò)大樣本量和研究范圍，繼續(xù)豐富眾籌研究理論體系。

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①基金項(xiàng)目：“國(guó)家級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃”創(chuàng)新訓(xùn)練項(xiàng)目（201610504090）。

作者簡(jiǎn)介：楊茵普（1996-），女，漢族，浙江省長(zhǎng)興縣人，華中農(nóng)業(yè)大學(xué)本科生，主要從事大學(xué)生眾籌方面的研究。