耿肅竹

8月29日，國務院國資委召開中央企業(yè)降低杠桿工作會議。肖亞慶主任強調(diào)，各企業(yè)要從加強高負債企業(yè)管控、嚴防債券兌付風險、加快資金融通、積極穩(wěn)妥開展市場化債轉股、著力加大股權融資力度、大力處置“僵尸企業(yè)”、發(fā)揮國有資本運營公司功能作用等七個方面認真抓好落實。

對于央企“去杠桿”，國務院國資委的思路漸漸明晰：一方面，對高負債企業(yè)加強債務規(guī)模管控，建立嚴格的分行業(yè)負債率警戒線管控制度，多渠道化解企業(yè)債務；另一方面，則通過推進市場化債轉股，加大央企兼并重組力度，實施混合所有制改革，加快資金融通。

成效初顯

今年以來，黨中央、國務院對降低企業(yè)杠桿率高度重視，將其作為供給側結構性改革重點任務之一“去杠桿”的重中之重。截至今年6月末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率55.9%，同比下降0.8個百分點，企業(yè)資產(chǎn)負債率過高的問題在逐步緩解。

今年前7個月央企利潤總額與去年同期相比下降3.7%，同比增長16.4%，資產(chǎn)負債率比年初下降0.2個百分點，提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)取得階段性成果，成績來之不易。當前要抓住央企效益轉降回升的有利時機，把降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負債率工作。

去年以來降低企業(yè)杠桿率7大途徑全面發(fā)力，降低企業(yè)杠桿率成效初顯，債務風險得到有效控制。一是我國總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩(wěn)定，根據(jù)國際清算銀行（BIS）最新數(shù)據(jù)，截至2016年末，我國總體杠桿率為257%，同比增幅較上季度末下降4.4個百分點，連續(xù)3個季度保持下降趨勢；環(huán)比增幅較上季度末下降1.6個百分點，連續(xù)5個季度保持下降趨勢。二是我國企業(yè)杠桿率已開始下降，我國2016年末非金融企業(yè)杠桿率為166.3%，連續(xù)兩個季度環(huán)比下降或持平，這是我國非金融企業(yè)杠桿率連續(xù)19個季度上升后首次改變上升趨勢。三是我國信貸/GDP缺口保持下降，截至2016年末，我國信貸/GDP缺口24.6%，較2016年一季度末降低4.2個百分點，已連續(xù)3個季度下降，下降趨勢明顯，顯示我國潛在債務壓力正趨于減輕。

在兼并重組和企業(yè)依法破產(chǎn)方面，十八大以來先后有18組34戶央企實施了重組，2017年1-5月，我國上市公司兼并重組交易金額為7107.5億元，交易數(shù)量3086件；對國有企業(yè)中的“僵尸企業(yè)”進行了認真梳理并積極開展處置和治理工作；通過企業(yè)依法破產(chǎn)促進僵尸企業(yè)出清的能力持續(xù)提升，自去年以來，全國新設立破產(chǎn)審判庭90家，破產(chǎn)受理和審結案件數(shù)量也不斷增加，僅今年上半年就達近3000件和2000件。

在完善現(xiàn)代企業(yè)制度方面，著力通過國有企業(yè)混業(yè)所有制改革建立企業(yè)杠桿負債自我約束的機制，截至目前共有19家企業(yè)正在推進混合所有制改革，效果正在顯現(xiàn)。在市場化債轉股方面，各類實施機構與鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等行業(yè)中具有發(fā)展前景的70余家高負債企業(yè)積極協(xié)商談判達成市場化債轉股協(xié)議，協(xié)議金額超過1萬億元，這些協(xié)議的落地實施不僅可以推動企業(yè)杠桿率下降，而且會有力推動國有企業(yè)混合所有制改革，有助于建立企業(yè)負債杠桿自我約束長效機制。

任務艱巨

國務院常務會議披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月國有企業(yè)資產(chǎn)負債率比年初下降了0.2個百分點，但去杠桿的任務仍然艱巨。

央企的杠桿之重，與投資沖動有很大關系。一些央企負責人過于追求速度、規(guī)模，有的甚至不惜以高負債為代價；一些企業(yè)負責人“新官不理舊事”，自己熱衷上新項目出新業(yè)績，企業(yè)卻債臺高筑。這背后則是企業(yè)考核評價機制有待改進。

包括央企在內(nèi)的國有企業(yè)降杠桿步履緩慢，具有多方面的原因，除了國有企業(yè)承擔的職能過多、背負額外的負擔之外，與國有資產(chǎn)處置敏感、國有銀行部門面臨較大的損失壓力等因素直接相關。

去杠桿意味著資產(chǎn)和負債兩端同時承壓。一方面，處置國有企業(yè)資產(chǎn)的過程如果不順利，就會出現(xiàn)舊賬變新賬的情況，這對國有企業(yè)的責任人會產(chǎn)生負向激勵；沉沒成本、估值損失等價值消失也成為國有企業(yè)資產(chǎn)處置的重要障礙。

另一方面，國企負債主要對應著國有銀行資產(chǎn)。國有企業(yè)通過處置資產(chǎn)而承受的損失，有相當部分要傳導到國有銀行部門，形成不良貸款。當前，在金融監(jiān)管強化的背景下，大型國有銀行承擔著較大的資本金壓力。國有銀行部門為了規(guī)避不良貸款，很難積極配合國有企業(yè)去杠桿。

在降杠桿過程中，很多企業(yè)寄希望于“債轉股”，但是落地狀況并不理想。一位銀行人士表示，落實債轉股的資金都是通過市場化籌集的，本身就有利息成本，銀行也得有收益的考慮。同時，對于鋼鐵等周期性行業(yè)的發(fā)展前景，仍需謹慎觀察。

抓緊落實

國務院總理李克強8月23日主持召開國務院常務會議，部署推進央企深化改革降低杠桿工作，促進企業(yè)提質(zhì)增效；聽取股權期權和分紅等激勵政策落實與科研項目及經(jīng)費管理制度改革進展情況匯報，推動增強創(chuàng)新發(fā)展動力。

這次會議指出，央企是國民經(jīng)濟的骨干，在國企改革中具有引領和示范作用。當前要抓住央企效益轉降回升的有利時機，把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負債率工作。

在負債率方面，要建立嚴格的分行業(yè)負債率警戒線管控制度，對高于警戒線的企業(yè)在年度經(jīng)營業(yè)績考核中增加資產(chǎn)負債率的權重，并嚴格把關主業(yè)投資、嚴控非主業(yè)投資、禁止安排推高負債率的投資項目。研究出臺鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能國有資產(chǎn)處置有關財務處理辦法，探索建立國有資本補充機制，妥善解決企業(yè)改革發(fā)展、轉型升級所需資本。

在債轉股方面，要積極穩(wěn)妥推進市場化法治化債轉股，督促已簽訂的框架協(xié)議抓緊落實。推動發(fā)展前景好、有轉股意向的央企創(chuàng)新模式，加快推進債轉股。加大央企兼并重組力度，穩(wěn)妥實施混合所有制改革。支持債轉股實施機構多渠道籌資。鼓勵國有資本投資、運營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉股。

在新舊動能轉換方面，要在推動新舊動能接續(xù)轉換中實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉型升級和降杠桿。采取有效措施確保完成今年化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能、處置“僵尸企業(yè)”和治理特困企業(yè)等工作任務。推動火電、電解鋁、建材等行業(yè)開展減量減產(chǎn)，嚴控新增產(chǎn)能。深入實施“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”，積極發(fā)展新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式，改造提升傳統(tǒng)動能，加快向數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化轉型，增強發(fā)展后勁。

國務院國資委主任肖亞慶8月29日在國資委中央企業(yè)降低杠桿工作會議上強調(diào)，中央企業(yè)要強化資本約束，盤活存量資產(chǎn)，發(fā)展直接融資，推進混合所有制改革，擴大重大項目股權融資比例，多渠道補充資本。