紀瑞樸

近年來，互聯網金融蓬勃發(fā)展，并不斷向票據領域滲透。部分民間票據中介與電商跨界合作推出互聯網票據理財產品，其本質是融資企業(yè)將其所持有的銀行承兌匯票作為質押擔保，借助互聯網平臺向投資者募資，票據到期兌付后，融資企業(yè)通過平臺返還投資者本金和收益。頂著“銀行承兌”光環(huán)的互聯網票據理財，具有投資門檻低、收益高、風險低的顯著優(yōu)勢，一經推出便受到廣大投資者追捧。但投資者必須清醒地認識到，互聯網票據理財并非像許多平臺宣揚的那樣“百分之百零風險”、“唯一風險是銀行倒閉”。近兩年，互聯網票據理財的風險隱憂已逐漸浮出水面，風險事件相繼暴露，引起監(jiān)管部門關注的同時也給社會敲響了警鐘。

發(fā)展現狀

2013年11月，匯騰金融服務公司旗下的金銀貓平臺在全國率先開創(chuàng)了互聯網票據理財新模式。2014年，阿里集團旗下招財寶平臺首批票據理財產品上線并廣受歡迎。此后，從P2P平臺到線下票據服務公司，再到電商巨頭，甚至傳統(tǒng)銀行機構，順應“互聯網+”趨勢，紛紛加入在線票據理財新陣營。目前，全國涉足票據理財業(yè)務的互聯網平臺共有90多家。

根據機構屬性不同，目前互聯網理財平臺大體可分為三類：一是以銷售票據理財產品為主營業(yè)務的專業(yè)票據理財平臺。如“金銀貓”、“票據寶”、“票金所”、“銀票網”等；二是具有商業(yè)銀行背景的銀行系電商平臺。如民生銀行的“e票通”、平安銀行的“橙e網”、江蘇銀行的“融e信”等；三是知名電商企業(yè)旗下的電商系票據理財平臺。如京東“小銀票”、阿里“招財寶”、蘇寧“財運通”等，大多屬于綜合類理財平臺。該類平臺不僅銷售票據理財產品，還銷售基金、保險等各類理財產品。

目前，各大平臺票據理財產品的期限設計靈活多樣，短則一周，長則6個月，大多在2-3個月之間。從投資周期看，短時效下實現本息回收，凸顯產品較強的流動性。從收益率看，雖然總體呈現逐年下滑趨勢，已從2014年動輒10%、12%的高位下滑至目前的6%-7%，但仍高于市面上主流理財產品。從規(guī)模擴張速度看，呈幾何級數跨越式爆發(fā)增長，金銀貓、票據寶、銀票網等部分平臺的票據理財產品發(fā)行規(guī)模已經突破百億大關。比如，截至2017年5月末，票據寶平臺已累計發(fā)行票據理財產品3.4萬期，募集資金總額176億元；金銀貓發(fā)行票據理財產品3.2萬期，募集資金150億元。

特點優(yōu)勢

由于互聯網票據理財，主要是由難以通過正規(guī)銀行渠道辦理票據貼現融資的小微企業(yè)，將所持票據質押于互聯網平臺，互聯網平臺據此打包、設計、發(fā)布理財產品，投資者在網上購買理財產品，投入的理財資金即為企業(yè)提供融資。因此，互聯網票據理財實現了理財資金與實體經濟的直接對接，能夠有效緩解小微企業(yè)票據融資難題，并且借助大數據、云計算等新興技術，還可以降低融資企業(yè)的信息搜索成本和投融資雙方的信息不對稱程度。同時對于個人投資者也具有較強的吸引力，在風險可控情況下具有廣闊發(fā)展前景。從互聯網票據理財運作模式特點看，除了操作便捷、效率高等優(yōu)勢外，對投融資雙方分別具有以下優(yōu)勢：

（一）草根特性，惠及大眾

一是投資門檻低，實現了理財“草根化”。票據理財產品以往在銀行僅向VIP高端客戶出售，如今被打造成為一款“用絲”產品，準入門檻大大降低，最低僅1元起投，與銀行理財產品動輒5萬元的門檻相比，能夠接納更多的“散戶”投資者，可謂是惠及普羅大眾。二是投資回報率高。年化收益率普遍高于互聯網“寶寶”類產品和銀行理財產品，真正切中“要害”，成為吸引投資者的“利器”。特別是在業(yè)務推廣階段，為搶占市場份額，部分平臺，譬如蘇寧云商旗下的“財運通”，采取了“產品收益+平臺補貼”方式，將平臺部分收益貼補給投資者，進一步推高了互聯網票據理財的收益水平。三是安全性有保障，兌付率高。互聯網票據理財以銀行承兌匯票作為質押擔保，而銀票代表的是銀行信用背書，無條件承諾兌付，以銀行進行風險兜底作支撐，具備“剛性兌付”的特點，安全程度堪比銀行存款，風險性遠低于P2P網貸。

（二）接受小票，審批便捷

產業(yè)鏈企業(yè)中的核心企業(yè)多以銀行承兌匯票向其供貨配套的小微企業(yè)支付貨款，小微企業(yè)持有大量的小額匯票。據統(tǒng)計，目前在市場流通的面額為500萬元以下的小額票據約占票據總量20%。在票據到期前，將票據貼現是小微企業(yè)獲得現金流的主要途徑。但長期以來小額票據卻飽受貼現難、貼現貴的困擾。因為銀行在辦理票據貼現業(yè)務中，單張票據金額雖然不同，但票據審查和處理流程一致，處理成本基本相同，這就導致銀行更愿辦理大中型企業(yè)的大額票據貼現，小微企業(yè)持有的匯票由于額度低，往往被銀行拒之門外。同時，銀行票據貼現審批流程繁瑣且極為嚴格，包括對企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、稅務登記證、印鑒審核、交易合同、發(fā)票等貿易背景審核，以及票據真實性和背書情況審核等。而小微企業(yè)往往難以提供規(guī)范的交易合同、發(fā)票等相關資料，不符合票據貼現受理條件，從而迫使企業(yè)只能將匯票質押給民間中介機構并支付高額貼息，部分票據貼息率甚至高達20%?；ヂ摼W票據理財平臺應運而生，平臺重點瞄準“小票”，手續(xù)簡便，為小微企業(yè)開辟了一條嶄新、便捷的票據融資渠道。

風險隱患

（一）資質參差，查驗力弱，兌付難保

我國互聯網金融相關監(jiān)管和法律體系尚不健全，缺乏準入門檻和行業(yè)規(guī)范，互聯網票據理財平臺資質參差不齊，風險管理能力普遍較弱，風險控制流程不健全，部分平臺甚至無專業(yè)驗票能力，一旦出現假票、克隆票、瑕疵票以及惡意掛失止付票據，銀行有權拒絕票據兌付，勢必導致投資者資金損失。此外，各平臺尚未接入央行征信系統(tǒng)，自身也缺少足夠的信用風險管理信息，無法建立有效的風控和清收機制。

（二）逾越身份，違規(guī)操作，一票多賣

一些理財平臺收到銀行承兌匯票、發(fā)布融資信息后，并未將票據托管在銀行或第三方機構，而是直接留存在平臺參與交易，存在“自融”等違規(guī)操作，易引發(fā)“一票多賣”、“一女多嫁”風險。2014年底，位于深圳的票據理財平臺中匯在線爆發(fā)的票據理財無法兌付的惡性事件就是鮮活例證。該平臺利用票據循環(huán)套現、一票多賣，導致資金鏈斷裂，平臺老板卷款潛逃，廣大投資者蒙受重大損失。另外，部分平臺甚至與不法票據中介合作，利用無真實貿易背景的承兌匯票套取投資人資金，引發(fā)“跑路”等道德風險。此外，還有許多平臺雖然宣稱“保本、保收益”，但在正式產品介紹中，對于保證收益的條款卻杳無蹤跡，且未對每期產品出示用作質押的票據，真實性存疑，不排除部分平臺利用假票、虛構質押票據來騙取投資者資金。

（三）信息欠缺，披露不明，真實性差

由于缺乏透明的信息披露制度，大多數平臺僅向投資者明確票據理財產品的期限、收益率、募集資金額度等信息，但對于借款企業(yè)的財務信息和信用狀況、資金用途、票據資產托管以及兌付信息的披露不完整，甚至完全缺失。僅標明票據承兌銀行名稱，而不公布由銀行出具的票據驗證意見書，所有信息披露完備的平臺基本不存在。對于票據資產與理財產品是否完全對應、相應票據是否入庫托管、托收資金是否真正到賬、是否存在借新還舊、資金是否被挪用等情況，投資者無從知曉，投資安全性無法有效保障。

（四）法規(guī)不全，如若受損，權益無尋

理財投資者無法享有票據質權和票據背書權利。雖然持有票據的借款企業(yè)與投資者借助平臺簽訂的《票據質押借款協議》約定：“以銀行承兌匯票作為質押擔?！焙汀俺制逼髽I(yè)將票據交付給理財投資者辦理背書”。但法院在過往的司法裁定中認為：因質權不可分拆，票據理財產品中將銀行承兌匯票分別質押給多個投資者的行為無效。而且《票據法》第三十三條規(guī)定“將匯票金額的一部分轉讓的背書或者將匯票金額分別轉讓給二人以上的背書無效”。因此，理財投資者并不享有票據質權和票據背書權利。

（五）事實夸大，宣傳誤導，危及聲譽

《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》對于中介平臺產品介紹內容和信息披露規(guī)范均未作具體要求，而多數互聯網理財平臺均借用銀行信用夸大宣傳。如“金銀貓”平臺使用了“本息安全，唯—風險為銀行倒閉”，以及“XX銀行無條件兌付”等暗示“剛性兌付”的宣傳口號，而對票據理財的潛在風險卻只字不提，不利于投資人理性判斷。一旦發(fā)生投資者資金損失，前期對投資者的誤導必將影響銀行聲譽。

風控策略

（一）構建體系，加強監(jiān)管，合規(guī)經營

一是明確監(jiān)管部門，提高監(jiān)管的針對性和有效性。建議由人民銀行和銀監(jiān)會牽頭負責互聯網票據監(jiān)管，研究出臺有關互聯網票據業(yè)務指導性文件，制定互聯網票據理財管理辦法，防范其游離于法律法規(guī)之外。二是明確監(jiān)管原則?！矫嬉獔猿忠蚤_放性、包容性的思維理念進行監(jiān)管規(guī)則與監(jiān)管框架的設計預留互聯網票據理財的發(fā)展空間；另一方面要保持線下銀行票據貼現與線上票據理財之間的監(jiān)管協同性，避免互聯網票據理財非理性繁榮，防止監(jiān)管套利。三是建立準入與退出機制。從資金安全制度、技術安全標準、風險管控措施等方面嚴把準入關，針對經營行為不規(guī)范、風險較高的平臺建立退出機制。四是建立負面清單制，重點監(jiān)控互聯網票據理財的關鍵風險點。目前單純的備案制既無法有效控制風險，又相當于為備案的票據理財平臺進行信用背書。

（二）審慎經營，業(yè)務透明，嚴格調查

一是厘清平臺經營范圍。嚴格遵守禁止采用“資金池”模式的規(guī)定，不得從事擔保，更不得進行非法集資。二是充分履行信息披露職責，完善票據監(jiān)控?；ヂ摼W票據理財平臺與第三方開展合作的關鍵點在于“資金賬戶共管、票據銀行上傳”。當資金募集完成后，馬上轉交銀行托管，票據到期后由托管銀行發(fā)起托收，平臺不得再經手。平臺還應將票據托管憑證在平臺上公示，表明“專票專用”，規(guī)避票據二次質押之嫌。三是注重對融資企業(yè)的資信調查和準入管理，降低違約風險。四是嘗試線下風控方式，封堵風險漏洞。強化與銀行捆綁，由銀行推薦票源，且以其專業(yè)性承擔票據的驗審、查詢、托收，形成服務閉環(huán)。

（三）積極應對，發(fā)揮優(yōu)勢，自主發(fā)展

當前，商業(yè)銀行尚未成為互聯網票據理財業(yè)務發(fā)展的主導力量，因此可充分利用票據電子化發(fā)展契機，積極發(fā)揮銀行渠道及風控專業(yè)優(yōu)勢，自主發(fā)展互聯網票據理財業(yè)務，提供更專業(yè)、更可靠的服務，努力轉型為票據融資的“投行”。同時，各銀行還可大力開展與互聯網票據理財平臺之間合作，為平臺提供更專業(yè)的驗票、托管等服務的同時，商業(yè)銀行亦可借力平臺網絡渠道優(yōu)勢，做大托管業(yè)務規(guī)模，并賺取中間業(yè)務收入。

（四）內建法律，外求誠信，穩(wěn)健扎實

一是盡快建立互聯網金融相關法律體系，探索建立符合互聯網金融特點的互聯網票據理財業(yè)務監(jiān)管體系和制度框架，明確其監(jiān)管主體和目標，統(tǒng)—監(jiān)管標準，引導其理性健康發(fā)展。二是抓住電子票據推廣的有利契機，加快《票據法》修訂進程，明確互聯網環(huán)境下票據簽發(fā)、背書轉讓、權利質押等流通環(huán)節(jié)的法律規(guī)范，促進票據交易電子化創(chuàng)新發(fā)展。三是完善信用體系建設，擴大央行征信系統(tǒng)對互聯網票據理財平臺的開放面，最大限度消除信息不對稱，規(guī)避道德風險。

（五）加強教育，固化保護，識別防范

監(jiān)管部門要廣泛開展形式多樣的投資者宣傳教育，引導投資者樹立謹慎的理財意識，堅持適度和理性的投資原則，尋求高收益與低風險的最佳契合點。特別是要采用“以案說法”形式，使投資者掌握必要的風險識別技能。一是應以信譽高、資質好、實力雄厚、運作規(guī)范、操作透明的平臺作為首選。二是認真核實票號，憑借唯一的匯票編號向承兌銀行確認，判定票據真?zhèn)?，謹防平臺以偽造票據包裝理財產品，進而套取投資者資金。三是查看票據托管信息及證明要件，避免票據直接留存于平臺而引發(fā)“一票多賣”風險。四是了解承兌銀行、融資用途，查閱融資企業(yè)資信狀況，留意是否有銀行資金存管、擔保機構是否具備代償能力、收益率是否合理等參考因素。