葛豐

伴隨IPO提速和并購重組審核趨嚴(yán)，股市“殼資源”正在從一“殼”難買轉(zhuǎn)為一“殼”難賣。有媒體報(bào)道稱，目前借“殼”成本已較去年下跌了30%至40%。

這種轉(zhuǎn)變理當(dāng)為市場(chǎng)所樂見，因?yàn)樵诖酥?，A股市場(chǎng)爆炒“殼資源”成風(fēng)的畸形現(xiàn)象如一顆毒瘤，長(zhǎng)期侵蝕著市場(chǎng)機(jī)能與發(fā)展愿景，其危害主要表現(xiàn)在如下方面：

首先，爆炒“殼資源”并且屢屢得手的不良示范效應(yīng)，引致A股市場(chǎng)本就欠成熟的投資文化與投資模式更趨惡化。各類毫無投資價(jià)值的垃圾股，僅僅因?yàn)榇嬖诮铓ど鲜锌赡苄裕瑒?dòng)輒就被炒至天價(jià)的離奇（但是常見）案例，導(dǎo)致“價(jià)值投資”反而在A股市場(chǎng)成為了一種失敗的策略?！肮缮瘛卑头铺卦诮照匍_的伯克希爾-哈撒韋股東大會(huì)上，就直言不諱地表示，A股市場(chǎng)有些時(shí)候“像一個(gè)賭場(chǎng)”。

其次，“殼資源”長(zhǎng)期奇貨可居的事實(shí)存在，從整體上不利于上市公司業(yè)績(jī)提升。因?yàn)樵谡Ｇ榫诚拢鲜杏欣谔嵘髽I(yè)績(jī)效的正向效應(yīng)之一，即在于通過上市引入新的投資者與外部監(jiān)督，但“殼資源”的爆炒成風(fēng)，使得投資者普遍更關(guān)注股票的炒作題材，而對(duì)上市公司的投資決策、管理效率、經(jīng)營業(yè)績(jī)、行業(yè)發(fā)展等不太重視，由此，上市公司管理層就不會(huì)面臨中小股東的監(jiān)督壓力，且因?yàn)楣善眱r(jià)格中包含的實(shí)質(zhì)信息非常少，股票價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營管理狀況相脫離，資本市場(chǎng)對(duì)上市公司管理層的監(jiān)督作用被大大削弱。

第三，在資源總額給定的情況下，資金對(duì)“殼資源”的追逐，以及大量?jī)H具“殼價(jià)值”的垃圾股“死而不僵”，擠占了代表產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的企業(yè)獲得必要資金支持的機(jī)會(huì)。有研究發(fā)現(xiàn)，那些被迫在海外上市的內(nèi)地企業(yè)股票的長(zhǎng)期投資回報(bào)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期A股上市公司股票的回報(bào)率，而這種資源的不當(dāng)配置，在更深層次上阻礙了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、效率提升。

第四，在存量改革階段，“殼資源”價(jià)值越是被高估，其所牽扯到的利益糾葛就越復(fù)雜，背后的既得利益者對(duì)相關(guān)改革的阻撓破壞就越猖獗。僅以注冊(cè)制改革為例，至少在大方向上有利于降低企業(yè)上市門檻，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能力與國民經(jīng)濟(jì)活力，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多依靠全要素生產(chǎn)率提升來驅(qū)動(dòng)，而“殼資源”作為這項(xiàng)改革最主要的利益革除對(duì)象，其利益相關(guān)者一定程度上成為了改革的阻力。

綜上所述，“殼資源”遇冷，有利于股市生態(tài)趨向好轉(zhuǎn)，是漸進(jìn)式改革智慧又一次被實(shí)踐運(yùn)用而產(chǎn)出的重要成果。下一步，希望有關(guān)各方能在現(xiàn)有成果基礎(chǔ)上，更為深入、全面地厘清資本市場(chǎng)改革、發(fā)展和穩(wěn)定的關(guān)系，用更大決心與力度進(jìn)一步健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，讓“殼資源”的囤積者、炒作者所冀望的“轉(zhuǎn)暖”，徹底歸于歷史的塵埃。