劉夢(mèng)哈

2016年一季度，中企IPO活動(dòng)表現(xiàn)不佳。多家境外上市股市擬回歸A股，A股殼資源爭(zhēng)奪或更激烈。

2016年一季度，中企IPO活動(dòng)表現(xiàn)不佳，共計(jì)43家中企完成IPO，同比下降56.12%；募資規(guī)模358.91億元，同比下降42%。與近兩年同期相較，IPO數(shù)量及規(guī)模均明顯下滑。（見圖1）

A股共24家中企IPO，H股共17家中企IPO，美股僅2家IPO。其中銀行業(yè)中企港股IPO表現(xiàn)良好，浙商銀行（02016.HK）IPO融資規(guī)模達(dá)百億元以上。多家境外上市股市擬回歸A股，A股殼資源爭(zhēng)奪或更激烈。

公開數(shù)據(jù)表明，今年第一季度全球IPO募資規(guī)模僅為96億美元，同比下滑73%，為2009年第二季度以來的最低紀(jì)錄。第一季度低迷的IPO表現(xiàn)影響全球所有地區(qū)。其中，亞太地區(qū)IPO募資規(guī)模同比下滑62%，歐洲IPO募資規(guī)模同比下滑80%，北美IPO募資規(guī)模同比下滑94%。

雖然全球IPO活動(dòng)的降溫對(duì)于我國資本市場(chǎng)有一定的沖擊，但是亞太地區(qū)IPO收益占全球收益的54%，主要得益于我國兩家商業(yè)銀行的IPO一一浙商銀行（02016.HK）和天津銀行（01578.HK）。這兩家銀行的IPO也是今年第一季度全球融資規(guī)模最高的兩起IPO。

按交易板塊劃分，2016年一季度共24家中企于A股上市，其中上交所9家；深交所15家，其中深交所主板6家，創(chuàng)業(yè)板9家；港交所17家，其中港交所主板9家，創(chuàng)業(yè)板8家；境外美股上市2家。德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組就香港和中國大陸的最新市場(chǎng)31日發(fā)布報(bào)告指出，以2016年首三個(gè)月的首次公開發(fā)行股票活動(dòng)所籌集的資金計(jì)算，來自香港、深圳和上海的證券交易所超越紐約，躋身全球五大IPO市場(chǎng)之列。（見表1）

2016年一季度，IPO募資規(guī)模10億元以上的企業(yè)有6家，金融行業(yè)兩大地方銀行浙商銀行（02016.HK）、天津銀行（01578.HK）分別募資109.16億元、61.45億元高居榜首前兩位，共于香港主板上市；房地產(chǎn)業(yè)融信中國（03301.HK）年初于港交所創(chuàng)業(yè)板上市，以15.3億元的規(guī)模位居排名第三；教育行業(yè)成實(shí)外教育（01565.HK）以15.19億元募資規(guī)模排名緊隨其后；中國免疫抗腫瘤藥物研發(fā)企業(yè)百濟(jì)神州（BGNE.NASDAQ）成功在美國納斯達(dá)克上市，成為今年第一家赴美IPO中企，募資規(guī)模10.38億元；南方傳媒（601900.SS）為本季度唯一一家文化行業(yè)IPO中企，募資規(guī)模10.37億元。（見表2）

位列2015年英國《銀行家》雜志“全球銀行業(yè)1000強(qiáng)”榜第145位的浙商銀行（02016.HK），3月30日正式于港交所主板上市。以招股價(jià)每股3.96港元的價(jià)格共發(fā)行股份33億股，募集資金約為115.91億港元，約合人民幣109.16億元。這是今年首個(gè)IPO融資規(guī)模過百億的IPO項(xiàng)目，在近期頗為平淡的IPO市場(chǎng)中備受矚目。

目前，在面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、息差普遍收窄、商業(yè)銀行利潤增速顯著下滑的格局下，浙商銀行（02016.HK）逆勢(shì)而上，無論在資產(chǎn)規(guī)模增速還是資產(chǎn)質(zhì)量上，表現(xiàn)均十分搶眼。本次于港交所上市，利用香港在國際市場(chǎng)中的地位，有利于提高海外投資者對(duì)浙商銀行的認(rèn)知度，為其在國際市場(chǎng)上的布局邁進(jìn)了重要的一步。

A股IPO規(guī)模觸同期低谷

2016年一季度，24家中企成功于A股IPO，環(huán)比下降11.11%；募資規(guī)模112.93億元，環(huán)比增長0.54%。本季，一改往年暖春表現(xiàn)，IPO數(shù)量及募資規(guī)模觸往年同期低谷。（見圖2）

自去年11月份IPO重啟以來，管理層為穩(wěn)定股市，降低IPO發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，IPO獲批數(shù)量每批控制在10家以內(nèi)，無論從數(shù)量還是規(guī)模上來看，監(jiān)管層下發(fā)批文的節(jié)奏依然保持穩(wěn)定。目前市場(chǎng)仍處于去年大跌后的修復(fù)行情中，會(huì)有反復(fù)，但更應(yīng)該看到的是，從中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展和改革進(jìn)程看，穩(wěn)步發(fā)展的資本市場(chǎng)是不可或缺的。

港股17家中企IPO

2016年一季度，港股市場(chǎng)17家中企IPO，環(huán)比下降68.52%；募集資金229.03億元，環(huán)比下降71.66%。全球資本市場(chǎng)IPO募資規(guī)模10億元以上的6家企業(yè)中，有4家于港交所上市，包括金融行業(yè)兩大地方銀行浙商銀行（02016.HK）、天津銀行（01578.HK）分別募資109.16億元、61.45億元高居榜首前兩位；房地產(chǎn)業(yè)融信中國及教育行業(yè)成實(shí)外教育以15.30億元及15.19億元的規(guī)模排名緊隨其后。（見圖3）

2月29日，國務(wù)院印發(fā)關(guān)于落實(shí)《政府工作報(bào)告》重點(diǎn)工作部門分工的意見。《意見》提出，一行三會(huì)等負(fù)責(zé)推進(jìn)股票、債券市場(chǎng)改革和法治化建設(shè)，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，將適時(shí)啟動(dòng)“深港通”。未來，由于大陸政府的推進(jìn)，香港有望迎來更多大陸企業(yè)赴港上市，另一方面，國內(nèi)A股在受到中國持續(xù)對(duì)資本市場(chǎng)深化改革的影響之下，其IPO活動(dòng)增速預(yù)計(jì)放緩。

本季境外IPO僅2家，均為在美上市的醫(yī)療行業(yè)公司，即百濟(jì)神州（BGNE）、和黃藥業(yè)（HCM）。IPO募資規(guī)模分別為10.38億元人民幣及6.57億元。專家表示，未來幾年是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量雙向開放的重要窗口期和成長為世界一流市場(chǎng)的難得機(jī)遇期。加強(qiáng)與國際市場(chǎng)的溝通，既有利于我國資本市場(chǎng)廣泛學(xué)習(xí)境外經(jīng)驗(yàn)、與國際接軌，加強(qiáng)自身的發(fā)展能力和水平，也有利于倒逼我國市場(chǎng)推進(jìn)市場(chǎng)化改革。一系列工作的不斷推進(jìn)，將在溝通境內(nèi)外資本、優(yōu)化制度供給、提升我國市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、提高市場(chǎng)配置效率等方面不斷起到推動(dòng)作用。

平均退出回報(bào)率7。66倍

本季共13家有VC/PE背景中企實(shí)現(xiàn)上市，共49家VC/PE機(jī)構(gòu)基金實(shí)現(xiàn)退出，合計(jì)退出賬面退出回報(bào)40.73億元，環(huán)比降低84.43%，平均退出回報(bào)率為7.66倍，環(huán)比增長超3倍。同比2015年1季度，退出回報(bào)規(guī)模大幅下.降，平均退出回報(bào)率上浮410.67%。（見圖4）

本季港股中企IPO企業(yè)有2家企業(yè)有VC/PE機(jī)構(gòu)退出，涉及14筆退出，IPO賬面退出金額6.68億元，退出回報(bào)高達(dá)17.75倍。通過國微技術(shù)（02239.HK）的上市，金沙江創(chuàng)投、華登國際、Oak、Mayfield實(shí)現(xiàn)了高回報(bào)退出，提升了本季退出回報(bào)率的總體水平。

本季度各細(xì)分行業(yè)間募資規(guī)模差異較大，僅金融行業(yè)IPO募資規(guī)模就占據(jù)近半壁江山，制造業(yè)及醫(yī)療行業(yè)分居IPO規(guī)模二三位。從數(shù)量上看，制造業(yè)及電信與增值位居前兩名，其次為醫(yī)療健康、建筑建材等行業(yè)。（見圖5、圖6）

細(xì)分地區(qū)來看，2016年1季度浙江及天津地區(qū)募資規(guī)模名列前兩位，在港交所上市的浙商銀行及天津銀行占據(jù)大部分的規(guī)模，平均IPO規(guī)模也位居前兩名。廣東地區(qū)及香港地區(qū)積極推進(jìn)IPO，IPO數(shù)量分別以12家及7家位居前二。（見表3）

退市或轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股

繼二月份聚美優(yōu)品（JMEI.NYSE）宣布收到來自CEO陳歐及紅杉資本等遞交的私有化申請(qǐng)，準(zhǔn)備以每美國存托股（ADS）7美元的價(jià)格私有化消息后，三月份奇虎360（QIHU.NYSE）在集團(tuán)總部召開特別股東大會(huì)，敲定了私有化相關(guān)事宜，至此奇虎360私有化進(jìn)程邁出了關(guān)鍵的決定性一步。但原本被預(yù)期的戰(zhàn)略新興板被擱置，注冊(cè)制暫停的背景下，奇虎360回歸具體操控方式或?yàn)榻铓股公司。

以2014港交所最高IPO規(guī)模備受矚目的地產(chǎn)巨頭萬達(dá)商業(yè)（03699.HK），于上市1年多后考慮私有化。3月末萬達(dá)商業(yè)公告表明，萬達(dá)商業(yè)控股股東正初步考慮就H股進(jìn)行一項(xiàng)自愿全面收購耍約，如經(jīng)落實(shí)，將可能導(dǎo)致公司私有化以及公司于聯(lián)交所除牌。萬達(dá)商業(yè)在港股市場(chǎng)的價(jià)值被低估，可能是萬達(dá)商業(yè)急于H股轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)的主要原因。回歸A股雖是眾望所歸，但也有分析人士認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，傳統(tǒng)的房地產(chǎn)公司最終能否如愿回歸面臨很大的不確定性。畢竟IPO重啟之后，除了綠地等極少數(shù)國企能通過借殼上市外，還沒有其他地產(chǎn)企業(yè)成功在A股IPO的案例。

此外，全球第二大工業(yè)及亞洲最大工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品研發(fā)制造商中國忠旺（1333.HK）、港口運(yùn)輸行業(yè)青島港（06198.HK）正在考慮啟動(dòng)借殼回歸A股的上市計(jì)劃。

原本期待的戰(zhàn)略新興板能為這些中概股開辟一條新的上市通道。如今該希望變得渺茫了。H股公司回歸A股市場(chǎng)，主要可以通過兩種方式進(jìn)行，一種是通過借殼，一種是進(jìn)行IPO。進(jìn)行IPO的話，需要排隊(duì)等候，耗費(fèi)的時(shí)間長，因此借殼或成為H股企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的主要途徑，此情況下A股殼資源爭(zhēng)奪或更激烈。