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        九成上市公司業(yè)績有“水分”

        2017-05-12 00:16:14
        中國經(jīng)濟(jì)信息 2017年9期
        關(guān)鍵詞:經(jīng)常性損益凈利潤

        在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后,大量上市公司遭遇業(yè)績下滑甚至虧損的尷尬。

        《中國經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道

        每年這個(gè)時(shí)間點(diǎn),都是上市公司集中發(fā)布年報(bào)業(yè)績預(yù)告的時(shí)候。也就是這個(gè)階段,各種各樣的花式報(bào)告集中呈現(xiàn)在投資者眼前,有被精品包裝完實(shí)現(xiàn)業(yè)績“大翻身”的,也有讓投資者看完“累覺不愛”的。

        據(jù)數(shù)據(jù)顯示,截至4月10日,滬深兩市共有2286家上市公司披露了2016年業(yè)績預(yù)告,其中,有173家公司對(duì)已發(fā)年度預(yù)告進(jìn)行了修訂業(yè)績。

        在上述173家上市公司中,有147家上市公司修改后預(yù)計(jì)業(yè)績盈利,另有26家公司修改后預(yù)計(jì)業(yè)績虧損。

        此外,有99家上市公司修正后的2016年業(yè)績預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長,其中,有55家公司預(yù)計(jì)2016年凈利潤同比增長幅度超100%。

        那么業(yè)績預(yù)增、凈利潤高的公司股票就是藍(lán)籌股?大錯(cuò)特錯(cuò),我們知道上市公司通過各種方法來粉飾業(yè)績,是A股市場(chǎng)普遍存在的現(xiàn)象。

        今天我們就梳理一下,上市公司的“作假”手法。

        非經(jīng)常性損益“潤色”

        雖然目前已公布2016年年報(bào)的上市公司在報(bào)告期內(nèi)的整體盈利情況較好,但在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后,大量上市公司遭遇業(yè)績下滑甚至虧損的尷尬。

        操縱”非經(jīng)常性損益”項(xiàng)目是年報(bào)的”水分”的重要來源。非經(jīng)常性損益包括以下項(xiàng)目:交易價(jià)格顯失公允的關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致的損益;處理下屬部門、被投資單位股權(quán)損益;資產(chǎn)置換損益;其他政府補(bǔ)貼;比較財(cái)務(wù)報(bào)表中會(huì)計(jì)政策變更對(duì)以前期間凈利潤的追溯調(diào)整數(shù)。各項(xiàng)營業(yè)外收入、支出等項(xiàng)目。

        有業(yè)內(nèi)人士指出,非經(jīng)常性收益對(duì)上市公司的實(shí)際經(jīng)營情況存在一定的干擾,投資者對(duì)非經(jīng)常性收益占比較高的上市公司最好多加觀察。

        有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至4月16日,已有1803家A股上市公司公布了2016年年報(bào),相關(guān)公司在報(bào)告期內(nèi)總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約2.22萬億元,同比增長約3.73%,中泰化學(xué)等1119家公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了不同程度的業(yè)績正增長。

        雖然從表面數(shù)據(jù)看,1803家已公布年報(bào)上市公司在2016年的整體經(jīng)營狀況還算不錯(cuò),但在2.22萬億元的總利潤中,非經(jīng)常性收益卻占據(jù)了相當(dāng)比例。統(tǒng)計(jì)顯示,1803家上市公司在報(bào)告期內(nèi)的非經(jīng)常性收益總計(jì)達(dá)1720.72億元,而在2015年,上述公司得到的非經(jīng)常性收益總額只有1579.91億元。

        就具體公司而言,在已公布年報(bào)的1803家上市公司中,有1643家公司存在依靠非經(jīng)常性損益“補(bǔ)貼”凈利潤的現(xiàn)象,占比約91.19%,其中國棟建設(shè)等446家上市公司的非經(jīng)常性損益在凈利潤中的比重超過30%;嘉凱城等161家2016年表示盈利的公司在扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)際上處于虧損的狀態(tài);一汽夏利等304家2016年業(yè)績正增長的公司在扣除非經(jīng)常性損益后,2016年的業(yè)績?cè)鏊儆烧D(zhuǎn)負(fù)。

        長城證券投資顧問龔科認(rèn)為,2016年上市公司非經(jīng)常性損益規(guī)模出現(xiàn)較明顯增長,就微觀層面而言,是因?yàn)樯鲜泄驹诜侵鳡I業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及跨行業(yè)兼并領(lǐng)域的拓展取得了較大的成效,同時(shí)大宗商品市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、銀行理財(cái)市場(chǎng)的繁榮也推動(dòng)了上市公司非經(jīng)常性損益的增長。但從宏觀層面上看,經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的延續(xù)、經(jīng)濟(jì)增速的放緩導(dǎo)致上市公司主營業(yè)務(wù)不振,迫使相關(guān)企業(yè)加大了對(duì)非經(jīng)常性損益的依賴。

        “增光添彩”的四種方式

        盡管上市公司非經(jīng)常性損益的來源各不相同、金額高下有別,但通過非經(jīng)常性損益為業(yè)績“增光添彩”的方式,基本集中于四種途徑。

        一是金融資產(chǎn)投資收益,比如2016年盈利10.77億元的佛山照明在報(bào)告期內(nèi)處置了其持有的國軒高科股票,獲利約7.3億元,這筆“炒股”收益就占到了2016年佛山照明總利潤的2/3。

        二是出售資產(chǎn),以嘉凱城為例,該公司在2016年公開掛牌轉(zhuǎn)讓子公司青島嘉凱城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的100%股權(quán),這些資產(chǎn)出售行為幫助公司在2016年實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性收益26.75億元。

        三是獲取政府“紅包”,海油工程就是典型案例,海油工程在2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤總計(jì)約1.32億元,其中場(chǎng)地配套設(shè)施費(fèi)返還、國家重大課題科研撥款、保稅區(qū)辦公樓契稅返還、技術(shù)改造資金撥款等各類名目的政府補(bǔ)助就高達(dá)1.06億元。

        最后,債務(wù)重組也是部分上市公司實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益的重要途徑,比如*ST運(yùn)維便在2016年通過公司及控股子公司大為制焦、大為焦化重整事項(xiàng)產(chǎn)生債務(wù)重組損益41.87億元,*ST運(yùn)維也得益就此扭虧為盈。

        “脫水”業(yè)績更顯成長性

        龔科指出,通常情況下,衡量上市公司收益質(zhì)量還需扣除非經(jīng)常性損益,由于非經(jīng)常性損益與上市公司主營業(yè)務(wù)無關(guān),如果非經(jīng)常性收益在上市公司凈利潤總額中所占的比例過大,將會(huì)干擾投資者對(duì)上市公司實(shí)際業(yè)績的判斷。可能某只業(yè)績靚麗的個(gè)股實(shí)際依靠的是非經(jīng)常性收益的粉飾,一旦失去非經(jīng)常性收益的支撐,其業(yè)績前景將相當(dāng)悲觀。與之相反的是,某只業(yè)績“崩盤”的個(gè)股或許只是偶然受到非經(jīng)常性收益的拖累。因此對(duì)于那些非經(jīng)常性收益占比較大的上市公司,投資者最好多加觀察,以免被表面的業(yè)績數(shù)據(jù)所誤導(dǎo)。

        光大證券投資顧問周明表示,投資者在關(guān)注上市公司中報(bào)業(yè)績走向的同時(shí)更應(yīng)注意分析上市公司業(yè)績?cè)鲩L的質(zhì)量。通常而言,最近3年非經(jīng)常性損益在上市公司凈利潤中所占比例均控制在5%以內(nèi)的上市公司其業(yè)績出現(xiàn)大起大落的風(fēng)險(xiǎn)較小,投資者可選擇其中凈利潤穩(wěn)步增長且業(yè)績?cè)鏊倥c主營業(yè)務(wù)收入增速匹配較好的上市公司予以跟蹤。

        另外,在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、A股上行壓力加大的背景下,非經(jīng)常性損益來源較為可靠(比如在明確的時(shí)間周期內(nèi)享受穩(wěn)定的政策性財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠)的上市公司由于擁有業(yè)績“托底”,也具備一定的戰(zhàn)術(shù)避險(xiǎn)價(jià)值。

        據(jù)最新獲悉,為進(jìn)一步提高年報(bào)信披質(zhì)量,上交所近期新動(dòng)作不斷:除了在監(jiān)管端首次對(duì)上市公司年審機(jī)構(gòu)展開事前約談外,在培訓(xùn)端,上交所還創(chuàng)新性地覆蓋了全體滬市公司。

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