張軍思

一、概述

經(jīng)濟附加值（EVA）是公司用來衡量其經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)，指的是公司在現(xiàn)有的資產(chǎn)上獲得的收益與投入的資本成本之間的差額。它著重的是收益要超過所有的資本成本，既包括債務(wù)資本成本，又包括股權(quán)資本成本。其計算公式為：經(jīng)濟附加值=稅后凈利-資本成本。其中，稅后凈利并不是我們平常認(rèn)為的那個凈利潤，而是在其基礎(chǔ)上增加了利息費用也就是息稅前的營業(yè)利潤去掉所得稅。

經(jīng)濟附加值在外國被采用了20多年，非常受青睞，《財富》稱經(jīng)濟附加值為“創(chuàng)造財富的鑰匙”。思騰思特公司曾做的一次調(diào)查表明，采用了經(jīng)濟附加值觀點的公司所取得的收益遠(yuǎn)比沒有采用的多。但是，經(jīng)濟附加值在中國的應(yīng)用，一開頭并沒有想象中那樣平坦，不過隨著人們對它的了解增加，經(jīng)濟附加值已經(jīng)逐步被越來越多的公司接受。2010年以來，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會在所屬的中央企業(yè)大面積推廣經(jīng)濟附加值（EVA）的考核，推進中央企業(yè)提升價值創(chuàng)造能力，大部分的上市公司也將經(jīng)濟附加值定為業(yè)績評價的重要指標(biāo)，相信不久的將來，會在全國范圍內(nèi)廣泛地被使用。

二、經(jīng)濟附加值的優(yōu)勢

（一）經(jīng)濟附加值指標(biāo)將股東的財富與企業(yè)作出的決策結(jié)合起來。經(jīng)濟附加值指標(biāo)有利于管理人員在進行企業(yè)經(jīng)營決策時考慮到財務(wù)的兩個基本原則：一是企業(yè)主要的財務(wù)目標(biāo)是實現(xiàn)股東財富最大化；二是企業(yè)的價值取決于預(yù)期的未來收益是否能夠多于投入的資本成本。

（二）多數(shù)公司使用各種財務(wù)分析體系來評價公司某一期間的財務(wù)狀態(tài)。使用營業(yè)產(chǎn)生的收益及增加的市場占有率來制定戰(zhàn)略規(guī)劃；使用現(xiàn)金流量或邊際毛利潤來評估某件商品或者是一條生產(chǎn)線能否賺錢以及賺多少錢；讓資產(chǎn)的實際利潤率和期望的利潤率相對比來衡量企業(yè)每個業(yè)務(wù)部的經(jīng)營成果；用投資利潤率，而并非將實際的投資利潤率與所希望的投資利潤率來對比，來評估公司的經(jīng)營成果，等等。這些不一樣的衡量尺度、目標(biāo)和術(shù)語導(dǎo)致了決策的雜亂。以經(jīng)濟附加值為基礎(chǔ)的財務(wù)分析體系建立后，可以使用相同的經(jīng)濟附加值指標(biāo)體系來替換公司各個部門之間不一樣的評估、考察標(biāo)準(zhǔn)，防止了現(xiàn)在的指標(biāo)之間存在的不協(xié)調(diào)和互相沖突問題。

（三）對經(jīng)濟附加值的使用，能夠促使企業(yè)的增長模式從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值導(dǎo)向。近些年來，大多數(shù)企業(yè)推行的是一個看重銷售額或者市場所占份額，看重總資產(chǎn)和總產(chǎn)出的規(guī)模導(dǎo)向的策略，但是該種策略因為持續(xù)的惡性價格大戰(zhàn)已然發(fā)生了轉(zhuǎn)變，而今公司必須要轉(zhuǎn)化觀點，產(chǎn)生一種全新的價值導(dǎo)向的策略，就是先建造新的價值指標(biāo)體系，公司日常發(fā)生的各種經(jīng)營活動要以此為標(biāo)準(zhǔn)，最終實現(xiàn)股東財富以及公司價值的最大化。

（四）經(jīng)濟附加值的使用能促使資源配置更加有效。之前將利潤當(dāng)成標(biāo)準(zhǔn)，公司的物力、財力、人力會優(yōu)先滿足利潤比較高的項目。經(jīng)濟附加值是由資本成本率和利潤率二者共同來決定的，利潤率很高，經(jīng)濟附加值未必會高。利用經(jīng)濟附加值來評估企業(yè)是否創(chuàng)造了價值，能夠促使企業(yè)內(nèi)部物力、財力、人力的安排更加有效。

三、經(jīng)濟附加值的不足

（一）依然存在利潤操縱空間。在計算經(jīng)濟附加值時，早就對依照公認(rèn)的會計準(zhǔn)則計算出來的利潤做過了調(diào)節(jié)，然而這樣的調(diào)節(jié)并不能夠反映企業(yè)的實際價值。譬如，會計中以保障債權(quán)人的權(quán)益以及要使得股東的財富發(fā)生保值為基礎(chǔ)，對于企業(yè)的某項長期支出，如開發(fā)的費用、人才投資等支出均劃入當(dāng)期的費用，并沒有資本化而且分期間進行攤銷。然而，那些通過各種非生產(chǎn)性的投資得到的收入和其他營業(yè)外收入等卻沒有相應(yīng)考慮。于是某些上市公司常常通過非經(jīng)營活動、增多投資收益以及采取與相關(guān)聯(lián)的單位發(fā)生業(yè)務(wù)等方法來達(dá)到操控利潤的目的，以實現(xiàn)理想的評估指標(biāo)。所以，縱然采取經(jīng)濟附加值作為評估企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，依然無法杜絕操縱利潤現(xiàn)象的發(fā)生。這是傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)與經(jīng)濟附加值共同存在的不足之處。

（二）未考慮貨幣時間價值等因素的影響。因為經(jīng)濟附加值是根據(jù)利潤表以及資產(chǎn)負(fù)債表中采取歷史成本來計量的資產(chǎn)價值，所以它反映的信息是過去的，但是企業(yè)價值評估中的“價值”需要用公司未來的現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)在的價值。經(jīng)濟附加值是封閉的、靜止的指標(biāo)，是用來評價企業(yè)業(yè)績的單期靜態(tài)指標(biāo)。經(jīng)濟附加值主要考慮現(xiàn)在存量資產(chǎn)的價值，但是忽略了資產(chǎn)以后有增長機會的那部分價值。

（三）經(jīng)濟附加值存在規(guī)模差異。經(jīng)濟附加值作為一個絕對數(shù)指標(biāo)，只能表明是否存在經(jīng)濟效益，但是無法表明效率的高低，特別是在對不一樣大小的部門或者企業(yè)進行對照時。比方說，工廠甲的經(jīng)濟附加值為45萬元，投資的規(guī)模為150萬元，工廠乙的經(jīng)濟附加值為40萬元，投資的規(guī)模為55萬元。要是采取經(jīng)濟附加值作為評估標(biāo)準(zhǔn)，那么甲工廠比乙工廠的經(jīng)濟效益好?？扇羰羌由狭艘?guī)模的因素后，工廠乙的經(jīng)濟效率反而是大于工廠甲的。

（四）經(jīng)濟附加值在適用范圍上有一定局限性。經(jīng)濟附加值指標(biāo)大多是作為評估一個公司實際上的收益狀況使用的，但是它并沒有考慮到公司是逐步成長的，而股票的投資價值恰恰正是由被忽略的該因素決定的。因為經(jīng)濟附加值過多地強調(diào)現(xiàn)實的效果，導(dǎo)致管理者在使用經(jīng)濟附加值進行投資決策時會舍掉對創(chuàng)新性產(chǎn)品的投資。

四、對我國企業(yè)使用經(jīng)濟附加值進行績效評價的建議

（一）科學(xué)的設(shè)置和規(guī)范經(jīng)濟附加值的調(diào)整項目，為各行業(yè)制定統(tǒng)一的計算標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟附加值的計算公式是以特定的會計制度為基本的，因為各個國家的會計制度有所差異，因此會計的核算方法存在出入，在使用經(jīng)濟附加值的計算公式時要依據(jù)實際的情景作出修改。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的文件總共列出了164個需要進行調(diào)整的項目，在一般情況下，需要進行5～10項重要的調(diào)整。但是，有哪些項目應(yīng)該進行調(diào)整，而又有哪些項目不應(yīng)調(diào)整，卻依然沒有給出一個標(biāo)準(zhǔn)的答案。加之在所有需要進行調(diào)整項目當(dāng)中還有很多是不能精確進行計量的，如收購時形成的商譽，會計上注明要在一定的年限內(nèi)進行攤銷，但是經(jīng)濟附加值則要求把商譽依然留存在賬面上，不需要進行攤銷，除非有證據(jù)顯示它的價值的確是減少了。這就很容易人為地來操縱經(jīng)濟附加值的計算。為了避免在經(jīng)濟附加值的計算過程中受到過多的主觀性的影響，相關(guān)部門可以針對我國會計準(zhǔn)則的特征，探究出不一樣的調(diào)整項目對于計算經(jīng)濟附加值的不一樣的影響，將經(jīng)濟附加值的計算簡單化，科學(xué)的設(shè)置需要進行調(diào)整的項目。由于各個行業(yè)之間有差異的存在，可以科學(xué)地要求相應(yīng)的不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，使結(jié)果更加符合實際情形。

（二）經(jīng)濟附加值評價體系要和其他財務(wù)指標(biāo)相互結(jié)合。經(jīng)濟附加值固然彌補了以單純的利潤作為考核指標(biāo)的不足之處，但是其作為財務(wù)的考核指標(biāo)，一樣具有不完美的地方。即不能對在企業(yè)進行價值創(chuàng)造過程中產(chǎn)生的商譽、無形資產(chǎn)、人力資本等非財務(wù)因素給予完全的確認(rèn)、計量和報告，也不能同時確認(rèn)有利于增強公司長期的核心競爭能力的非財務(wù)性指標(biāo)。在市場環(huán)境、競爭環(huán)境和技術(shù)條件存在非常大的不穩(wěn)定性的情況下，企業(yè)為了可以知道那些可能會對公司利益產(chǎn)生影響的因素，就要采取更加多樣化的財務(wù)評價指標(biāo)，而不是使用單一的評價體系，要從多個方面更全面的、更準(zhǔn)確地評價公司的業(yè)績。

（三）推進我國資本市場健康發(fā)展，完善公司治理結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟附加值在計算資本的加權(quán)平均成本時，假定的條件是市場經(jīng)濟是處于完全競爭條件下，但實際上我國市場只達(dá)到弱勢有效市場的標(biāo)準(zhǔn)，想要成功地運用經(jīng)濟附加值、發(fā)揮出經(jīng)濟附加值的最大效用，就需要建立以價值為導(dǎo)向的商業(yè)運作環(huán)境和市場經(jīng)濟體制。因為我們國家很多上市公司由國有企業(yè)改制而來，法人股、國家股等占據(jù)的份額比較大，而這部分股份沒辦法在市場上流通，市場也就沒有辦法對回報率做出一個比較有競爭性的評價。如果憑空的給出一個資本回報率，然后用根據(jù)它得到的資本成本率來計算經(jīng)濟附加值固然是值得猜疑的。所以，各個公司要依據(jù)我國的市場環(huán)境特點，進一步完善公司的治理結(jié)構(gòu)，慢慢地加速企業(yè)產(chǎn)權(quán)變革，來減弱政府的干預(yù)，真正實現(xiàn)政企分離，創(chuàng)立和完善股權(quán)多樣化的現(xiàn)代化企業(yè)制度。