Warren+Wong

在上一次美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)透露，將有可能在今年晚些時(shí)候開始縮減其4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，這件舉世矚目的縮表大計(jì)直接影響了那一周美股市場的行情走勢。然而一個(gè)月過去了，對(duì)于本次縮表到底會(huì)如何進(jìn)行？美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此依舊是只字未提。然而在上周19日，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Rosengren已經(jīng)開始談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)下一次量化寬松政策的問題了。

在美東時(shí)間周三（4月19日）下午，Rosengren在紐約巴德學(xué)院發(fā)表了題目為美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表和貨幣政策的演講，并稱美聯(lián)儲(chǔ)正在調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候更加頻繁地使用大規(guī)模資產(chǎn)購買的方式來調(diào)控經(jīng)濟(jì)。在未來經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，對(duì)央行的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整將會(huì)是非?？尚械奶幚磙k法。

那么，人們不禁要問，為什么在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整的方式來調(diào)控經(jīng)濟(jì)呢？我們可以從歷史標(biāo)準(zhǔn)來看，一個(gè)低通脹，低生產(chǎn)力增長、低人口增長率的經(jīng)濟(jì)暗示的是一個(gè)短期利率相對(duì)較低的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。換言之，目前的實(shí)際利率過低，美聯(lián)儲(chǔ)加息的次數(shù)也是有限的，如果加息次數(shù)過多的話，將會(huì)使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緊縮現(xiàn)象，屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)就必須采取新的政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)。

因此，僅僅通過減少短期利率來防止經(jīng)濟(jì)蕭條將是不充分的，對(duì)Rosengren而言，在面對(duì)這種情況的時(shí)候，更加可行和常見的方法是使央行購買大量資產(chǎn)來刺激經(jīng)濟(jì)，這樣將有可能減少長期利率。因此，擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，然后再撤離將會(huì)是世界各地政府更加標(biāo)準(zhǔn)的貨幣政策。

目前，美國央行每個(gè)月依然印發(fā)近2000億美元的新貨幣，而全球六大央行的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)超過18萬億美元。

同時(shí)，為了避免市場產(chǎn)生恐慌情緒，美聯(lián)儲(chǔ)再次擴(kuò)展資產(chǎn)負(fù)債表之前，需要先縮減資產(chǎn)負(fù)債表。對(duì)此，Rosengren表示目前美聯(lián)儲(chǔ)采取縮減資產(chǎn)負(fù)債表的政策是合理的。雖然從一定程度上而言，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)還在討論應(yīng)該如何進(jìn)行縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，但是波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Rosengren提出，“縮減資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)該要循序漸進(jìn)的方式”。不僅如此，他進(jìn)一步稱，可以先賣出一小部分即將到期的債券，然后再非常緩慢的減少證券再投資數(shù)量。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)提前開始著手準(zhǔn)備縮減資產(chǎn)負(fù)債表并以緩慢穩(wěn)定的速度推進(jìn)，既能保證政策的有效性又不會(huì)給市場帶來過大的影響。這樣的戰(zhàn)略能夠讓美聯(lián)儲(chǔ)在逐漸抬升聯(lián)邦基準(zhǔn)利率收緊貨幣政策與穩(wěn)定市場情緒這兩大目標(biāo)之間取得微妙的平衡。

與此同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)主席們表示，縮減資產(chǎn)負(fù)債表是美聯(lián)儲(chǔ)近幾個(gè)月主要討論的議題。波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Rosengren表示新的量化寬松政策造成美國股票市場的恐慌是遲早的事，并且很可能政策發(fā)布后會(huì)造成美股市場出現(xiàn)暴跌。