于磊

摘 要：隨著金融市場(chǎng)進(jìn)一步的改革，新興債務(wù)市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，對(duì)于企業(yè)償還債務(wù)的信用分析，已不能僅僅拘泥于償債能力的分析，相比償還債務(wù)能力的分析，企業(yè)償還債務(wù)意愿的分析至關(guān)重要。因此，本文將從企業(yè)償還債務(wù)意愿的角度進(jìn)行信用分析，筆者將從企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況、違約成本、信用歷史、實(shí)際發(fā)生壞賬的情況以及借鑒商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的償還意愿評(píng)價(jià)方法：均值分析法等五方面對(duì)企業(yè)償還債務(wù)的意愿進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：償還債務(wù)意愿 信用評(píng)價(jià)

由于市場(chǎng)改革化進(jìn)一步深入、金融行業(yè)資源配置亟待提升，剛性兌付時(shí)代的終結(jié)成為大勢(shì)所趨，可以預(yù)見未來行業(yè)的信用環(huán)境也將面臨進(jìn)一步的甄別。隨著行業(yè)間分化加劇，外部信用評(píng)級(jí)的調(diào)整通常有所滯后，評(píng)級(jí)的調(diào)整往往伴隨著股票價(jià)格大跌，無法起到有效的風(fēng)險(xiǎn)防范作用，因此企業(yè)信用分析將愈發(fā)重要。

值得注意的是，我們?cè)u(píng)價(jià)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，必須首先注意到企業(yè)償還債務(wù)的意愿，若企業(yè)并沒有意愿償還其債務(wù)，不論企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平與資本結(jié)構(gòu)如何，企業(yè)都不會(huì)對(duì)債務(wù)進(jìn)行償還，所以筆者認(rèn)為對(duì)于企業(yè)償還意愿的分析應(yīng)優(yōu)于企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。因此，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下幾方面對(duì)企業(yè)的償還債務(wù)的意愿進(jìn)行分析。

一、企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況

2014年1月26日頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第30號(hào)---財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)》中對(duì)于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況給予了高度關(guān)注，我們應(yīng)從以下幾方面關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況：

（一）宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)利用所有可獲得信息來評(píng)價(jià)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力時(shí)，需要考慮企業(yè)目前所處的宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)地位、企業(yè)管理戰(zhàn)略分析以及管理層改變經(jīng)營(yíng)策略的意向等因素。當(dāng)然，我們可以通過PEST分析、EFE法、 SWOT分析等方法對(duì)宏觀環(huán)境進(jìn)行規(guī)范化的分析。

（二）穩(wěn)定的管理層人員

通過財(cái)務(wù)報(bào)表附注，可以查閱高級(jí)管理人員的基本情況。通過分析高級(jí)管理人員的履歷，可以看出高級(jí)管理人員對(duì)企業(yè)控制情況以及一些高級(jí)管理人員與大股東的關(guān)系，根據(jù)企業(yè)披露的相關(guān)信息以及新聞媒體的相關(guān)評(píng)價(jià)等，評(píng)價(jià)股東以及高管人員進(jìn)行企業(yè)掏空行為的可能性。

（三）企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況

通過報(bào)表，分析企業(yè)目前或未來的盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)彈性等，評(píng)價(jià)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況判定其可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。例如：我們可以通過比較觀察近年的利潤(rùn)表，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況是否存在異常。通過利潤(rùn)表可以看出，如果企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況正常，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)總額部分應(yīng)與往年在同一水平上。

（四）企業(yè)的投資籌資情況

從資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表兩表中，對(duì)比往年的財(cái)務(wù)報(bào)表情況，我們不難看出企業(yè)的投資籌資情況與企業(yè)的資金運(yùn)用狀態(tài)。通過企業(yè)的投融資活動(dòng)以及目前中國企業(yè)年度報(bào)告中披露的并購情況，可以看出企業(yè)的投資方向、擴(kuò)張方向以及企業(yè)的運(yùn)營(yíng)理念，這些對(duì)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)都將產(chǎn)生重要影響。

二、企業(yè)的違約成本

違約成本一般包括以下四個(gè)方面：

（一）額外的債務(wù)負(fù)擔(dān)

企業(yè)違約后可能按照合同需要支付相應(yīng)的違約金或罰息。一旦企業(yè)違約后遭到起訴，敗訴后還需要承擔(dān)訴訟費(fèi)律師費(fèi)等額外費(fèi)用，構(gòu)成企業(yè)的額外的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

（二）正常經(jīng)營(yíng)受到影響

在債權(quán)人對(duì)企業(yè)追討債務(wù)的過程中，無論是否采取訴訟手段，都會(huì)對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

（三）降低企業(yè)信用評(píng)級(jí)

企業(yè)一旦違約，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或銀行或降低企業(yè)的信用等級(jí)，對(duì)企業(yè)未來進(jìn)行借債的金額以及期限受到影響，對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

（四）企業(yè)社會(huì)聲譽(yù)受到影響

企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)是一項(xiàng)不可評(píng)估的無形資產(chǎn)，但是一旦企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約情況，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)、行業(yè)內(nèi)的信用等造成不可挽回的負(fù)面影響。

三、企業(yè)的信用歷史

通過對(duì)企業(yè)之前的債務(wù)償還情況分析，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否存在債務(wù)豁免、債務(wù)減免情況，如果在之前的財(cái)務(wù)報(bào)表中發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的債務(wù)豁免與減免情況，我們不僅需要對(duì)企業(yè)的償還意愿持懷疑并且需要對(duì)企業(yè)的償還能力存疑。

四、企業(yè)實(shí)際發(fā)生壞賬的情況

我們需要對(duì)企業(yè)實(shí)際發(fā)生壞賬的情況進(jìn)行研究，因?yàn)槠髽I(yè)的償還意愿并不僅僅取決于企業(yè)的償還意愿并且取決于企業(yè)的主要銷售商償還其賬款的能力，如果債務(wù)企業(yè)的主要銷售商發(fā)生破產(chǎn)或其他不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況時(shí)，我們應(yīng)該及時(shí)分析債務(wù)企業(yè)可能遭受的損失。如果該債務(wù)企業(yè)的專用性較強(qiáng)，通用性較弱，那么我們有理由相信企業(yè)對(duì)于現(xiàn)時(shí)債務(wù)的償還意愿將受到影響。

參考文獻(xiàn)：

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