□ 盧雪梅

低油價(jià)并未吹起一地雞毛

□ 盧雪梅

對(duì)所有的石油業(yè)參與者而言，國(guó)際油價(jià)的長(zhǎng)期走低，不會(huì)產(chǎn)生真正的贏家，即使是對(duì)行走在石油業(yè)對(duì)立面的新能源產(chǎn)業(yè)，石油價(jià)格過(guò)低也非幸事。

2016年11月，歐佩克成員國(guó)在沙特的大力斡旋和讓步下，最終達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議并切實(shí)開(kāi)始執(zhí)行，并確實(shí)起到了穩(wěn)定國(guó)際油價(jià)的作用，為國(guó)際油價(jià)的進(jìn)一步回暖新增了一顆定心丸。這場(chǎng)始自2014年中的國(guó)際油價(jià)暴跌至此似乎已經(jīng)走出低谷，雖然未來(lái)走勢(shì)如何現(xiàn)在尚無(wú)法預(yù)測(cè)，但石油業(yè)界普遍認(rèn)為，最壞的時(shí)刻已然過(guò)去，不少激進(jìn)的公司甚至迅速行動(dòng)起來(lái)，計(jì)劃啟動(dòng)大型項(xiàng)目。

值得注意的是，在長(zhǎng)達(dá)兩年多的油價(jià)下行期間，全球石油工業(yè)并非哀鴻遍野、一地雞毛，反而出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象。

峰值論的內(nèi)容大反轉(zhuǎn)

油價(jià)走低的現(xiàn)象之一是有關(guān)石油峰值論的大反轉(zhuǎn)。這里的峰值論是指石油產(chǎn)量峰值論，由美國(guó)著名石油地質(zhì)學(xué)家哈伯特于1949年提出，他認(rèn)為礦物資源都存在“鐘形曲線”規(guī)律，而石油作為不可再生資源，任何地區(qū)的石油產(chǎn)量都會(huì)達(dá)到一個(gè)最高點(diǎn)，即峰值，隨后該地區(qū)的石油產(chǎn)量將不可避免地開(kāi)始下降。這就是石油峰值理論的核心。注意這里的峰值強(qiáng)調(diào)的是石油產(chǎn)量。

石油大量發(fā)現(xiàn)和開(kāi)采并取代煤的歷史并不算長(zhǎng)，但其歷史上出現(xiàn)過(guò)多次供應(yīng)危機(jī)，并極大地改變了全球政治經(jīng)濟(jì)格局。這無(wú)疑強(qiáng)化了有關(guān)石油產(chǎn)量峰值的概念。對(duì)石油不可再生性的認(rèn)識(shí)、有關(guān)易采石油日漸枯竭的恐慌感遂成一種流行情緒，這也是2014年年中之前油價(jià)長(zhǎng)達(dá)十多年走強(qiáng)的心理基礎(chǔ)之一，也是石油產(chǎn)量峰值論“甚囂塵上”的有力背景。

但自國(guó)際油價(jià)暴跌以來(lái)，產(chǎn)量峰值論不得不暫時(shí)偃旗息鼓，現(xiàn)實(shí)幾乎每天都在“打臉”：新的巨型油氣發(fā)現(xiàn)接二連三；俄羅斯看似有取之不竭用之不盡的產(chǎn)能，其產(chǎn)量不斷刷新前蘇聯(lián)保持的紀(jì)錄；中東主要資源國(guó)競(jìng)相生產(chǎn)，互不相讓，而這其中尚未包括產(chǎn)油“大戶”伊朗；利比亞、尼日利亞武裝沖突不斷，導(dǎo)致其油田停產(chǎn)，港口停運(yùn)，但這一點(diǎn)也不妨礙各主要消費(fèi)國(guó)的石油庫(kù)存“淤積”成災(zāi)。人們似乎確實(shí)不必再擔(dān)心石油用盡了，但另一種憂慮“卻上心頭”，另一個(gè)峰值來(lái)了——石油需求峰值，且各種數(shù)據(jù)都支持這一理論，正如過(guò)去各種數(shù)據(jù)都支持石油產(chǎn)量峰值論一樣。

根據(jù)對(duì)占全球石油消費(fèi)70%的經(jīng)合組織成員國(guó)、中國(guó)、俄羅斯和巴西分析的結(jié)果，從人口角度看，這些國(guó)家0至64歲人口增長(zhǎng)早在1988年就錄得峰值，而今已經(jīng)下降90%，并將于2019年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從經(jīng)濟(jì)角度看，自2008年世界的領(lǐng)頭羊美國(guó)發(fā)生次級(jí)貸危機(jī)，全球各國(guó)不可避免地先后進(jìn)入經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)期，曾經(jīng)的金磚四國(guó)之一巴西自油價(jià)下行開(kāi)始首先“熄火”，幾乎是捉襟見(jiàn)肘地辦了一場(chǎng)非常環(huán)保的“綠色”奧運(yùn)會(huì)；中國(guó)這駕石油需求的馬車(chē)，經(jīng)濟(jì)增速也開(kāi)始放緩，從最初的保8至后來(lái)的保7，現(xiàn)在則在7下方徘徊。美國(guó)對(duì)石油的胃口依舊，但其國(guó)內(nèi)的致密油呈“井噴”之勢(shì)，幾乎要把這個(gè)頭號(hào)石油進(jìn)口國(guó)送上出口國(guó)的交椅。

從石油產(chǎn)量峰值到石油需求峰值的瞬間切換，表面上看源自國(guó)際油價(jià)的暴跌，但其與油價(jià)之間孰因孰果卻是個(gè)引人深思的問(wèn)題。在如何客觀地看待石油的供求關(guān)系上，業(yè)界可能需要更為理性的思考。

強(qiáng)者恒強(qiáng)，并購(gòu)新高

油價(jià)走低現(xiàn)象之二是再次證明強(qiáng)者恒強(qiáng)的真理。在經(jīng)歷了一年半低油價(jià)期后的2016年初，國(guó)際油價(jià)曾瞬間觸及20多美元/桶的低點(diǎn)，這幾乎令石油市場(chǎng)最頑固的多頭也失去信心，很多石油公司都面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

全球新的巨型油氣發(fā)現(xiàn)接二連三。李曉東 供圖

根據(jù)德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所2016年1月的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，全球有175家上市油氣勘探開(kāi)發(fā)公司面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，占到行業(yè)企業(yè)數(shù)量的35%。這些公司不僅負(fù)債高，而且支付貸款利息的能力也已惡化。其中有50家因資不抵貸款余額或杠桿比率過(guò)高，而最具破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。5月，隨著貸方中斷資金供應(yīng)，北美洲油氣公司申請(qǐng)破產(chǎn)案已然增多，兩個(gè)月間共計(jì)有18宗破產(chǎn)申請(qǐng)，其中包括兩家中等規(guī)模的鉆井公司Energy XXI 和 Ultra Petroleum公司。自國(guó)際油價(jià)下行以來(lái)，美國(guó)和加拿大共有69家石油公司提請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，而2015年的前4個(gè)月，還僅僅8宗。在這種非常時(shí)期，業(yè)界真正的實(shí)力派卻有機(jī)會(huì)展示一下傲人的“肌肉”。在無(wú)數(shù)家中小公司掙扎在生死線上的同時(shí)，2016年一季度號(hào)稱遞交自1999年以來(lái)最差財(cái)報(bào)的?？松梨?，不過(guò)是凈利潤(rùn)降至18.1億美元而已。在油價(jià)陰跌的打擊之前，正所謂強(qiáng)者恒強(qiáng)，而弱者則面臨或破產(chǎn)或被兼并的結(jié)局。

根據(jù)德勤2017年的最新報(bào)告，全球油氣企業(yè)并購(gòu)量在經(jīng)濟(jì)疲軟的2016年格外強(qiáng)勁，成交量及價(jià)格均高于2015年。去年市場(chǎng)上完成的7樁并購(gòu)交易成交價(jià)格超過(guò)100億美元，達(dá)到并購(gòu)價(jià)格的頂峰值。其中，中游產(chǎn)業(yè)在成交價(jià)格上首次超過(guò)上游價(jià)格。上游產(chǎn)業(yè)中美國(guó)仍然是交易量最高的地區(qū)，其2016年的交易額比上年增長(zhǎng)100%，達(dá)600億美元；俄羅斯油氣市場(chǎng)則在幾年的收購(gòu)中斷后于2016年強(qiáng)勢(shì)回歸。隨著油價(jià)逐漸回暖，買(mǎi)家的收購(gòu)標(biāo)的也向“待開(kāi)發(fā)”資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。油田設(shè)備和服務(wù)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退中受到的打擊最大，但是其交易值卻成為市場(chǎng)最大。油氣服務(wù)公司在2016年前9個(gè)月的交易非常少，但總交易額卻是2015年的兩倍，其中兩個(gè)巨型公司通用電器收購(gòu)貝克休斯和法國(guó)Technip與FMC合并案就占了總交易值的90%以上。由于成交量低且滯后于預(yù)期的利潤(rùn)收益期，油服公司的經(jīng)營(yíng)策略是根據(jù)其他公司所需要的服務(wù)來(lái)調(diào)整其服務(wù)組合和經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

中游產(chǎn)業(yè)在2016年首次超過(guò)上游，總交易額達(dá)1400億美元以上。下游產(chǎn)業(yè)因受益于國(guó)際油價(jià)走低，并購(gòu)情況并不理想，但交易額比上年仍增長(zhǎng)超過(guò)50%，達(dá)到365億美元。當(dāng)然，約85%的交易發(fā)生于原油價(jià)格上升后的下半年。這反映了業(yè)界在初步判斷國(guó)際油價(jià)已觸底的基礎(chǔ)上的一種“抄底”投機(jī)行為，而其結(jié)果如何，似乎還有待市場(chǎng)走向的檢驗(yàn)。

高油價(jià)潮水退去，裸泳者顯現(xiàn)

油價(jià)走低引發(fā)的現(xiàn)象之三是公司間甚至國(guó)家間展開(kāi)的一場(chǎng)“自嗨”比賽。

各公司競(jìng)相表示通過(guò)各種措施可將自家保本油價(jià)降至幾何。例如挪威國(guó)油曾于2016年初表示，將使其新油田的平均生產(chǎn)成本降至40美元/桶以下；BP也表示將保本價(jià)降至50美元/桶無(wú)壓力。歐佩克成員國(guó)老大沙特最初也不斷聲稱油價(jià)再低也扛得?。幻绹?guó)的致密油則接二連三報(bào)喜，稱其為油價(jià)下行中的最大贏家，通過(guò)新科技和成本管理，使保本油價(jià)降至45～55美元/桶；加拿大的油砂也拿出超出業(yè)界預(yù)期的超低保本價(jià)。

然而兩年過(guò)去了，沙特最終帶領(lǐng)歐佩克的小弟們達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以保油價(jià)；美國(guó)曾經(jīng)炙手可熱的巴肯致密油帶則遭到冷遇，眾多資金抽離，紛紛投向成本更低的“新秀”二疊盆地；油砂資產(chǎn)因成本價(jià)太高而不斷遭到減持，最新的報(bào)道是康菲公司已經(jīng)將其在加拿大的油砂儲(chǔ)量調(diào)低一半，從2015年的24億桶減至10億桶，減幅高達(dá)50%，而原因則是其開(kāi)發(fā)成本過(guò)高。事實(shí)是，即使采用最先進(jìn)的熱采法，油砂想維持收支平衡也需WTI油價(jià)維持在60美元/桶左右。深海、北極等前沿大項(xiàng)目紛紛被擱置或取消。高油價(jià)的潮水退去，無(wú)論參與者是否愿意，裸泳者最終都將顯現(xiàn)。

對(duì)所有的石油業(yè)參與者而言，國(guó)際油價(jià)的長(zhǎng)期走低，不會(huì)產(chǎn)生真正的贏家，即使是對(duì)行走在石油業(yè)對(duì)立面的新能源產(chǎn)業(yè)，也即石油的潛在替代者而言，石油價(jià)格過(guò)低也非幸事。

新能源的發(fā)展其實(shí)依賴的也是石油價(jià)格的畸高，正因?yàn)槠洹盎保攀鼓茉词褂谜咛角笃渌目赡苄?。也正是?shù)年來(lái)國(guó)際油價(jià)過(guò)高才使新能源能夠獲得各界的支持并得以蓬勃發(fā)展。油價(jià)下行之后，受到影響的，也不乏新能源項(xiàng)目。新能源仍處于發(fā)展初期，成本很高，其發(fā)展很大程度上仍需依靠各國(guó)的財(cái)政補(bǔ)貼方能為繼，但隨著油價(jià)下行，各國(guó)有關(guān)新能源的補(bǔ)貼政策也大多即將到期，且大部分國(guó)家政府都表示不再繼續(xù)給予補(bǔ)貼，新能源未來(lái)發(fā)展前景如何，目前也無(wú)定數(shù)，或者淪為石油的壓價(jià)籌碼也未可知。

石油，作為當(dāng)下最為現(xiàn)實(shí)的一次能源形式，其價(jià)格或許最應(yīng)在一個(gè)合理的區(qū)間波動(dòng)，既不要過(guò)高以致影響到全球經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，也不要過(guò)低使得石油業(yè)界出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，可能才是唯一可行的路徑。畢竟，人類的生活已經(jīng)離不開(kāi)石油。

（作者單位：石勘院）