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        正虹科技是轉(zhuǎn)型還是被借殼?

        2017-05-02 17:30:09李永華
        中國經(jīng)濟(jì)周刊 2017年16期
        關(guān)鍵詞:飼料行業(yè)飼料科技

        李永華

        2016年至今,在豬肉價格多年持續(xù)低迷之后,我國生豬價格開啟瘋漲模式,創(chuàng)下5年來的新高,被稱為“最強(qiáng)豬周期”。伴隨著肉價的飆升,從飼料銷售到生豬養(yǎng)殖的全產(chǎn)業(yè)鏈各大企業(yè)都賺得盆滿缽滿。然而,主營業(yè)務(wù)為飼料及生豬養(yǎng)殖、曾有“中國飼料第一股”之稱的湖南正虹科技發(fā)展股份有限公司(下稱“正虹科技”)卻不僅未能借勢走出業(yè)績泥沼,反而延續(xù)了營收、凈利雙雙下降的局面。

        這家擁有中國飼料行業(yè)第一個馳名商標(biāo)的老牌上市國有企業(yè),業(yè)績緣何持續(xù)下滑?在市場強(qiáng)烈的混改預(yù)期下,正虹科技會否迎來新的轉(zhuǎn)機(jī)?

        主業(yè)連續(xù)5年虧損 連續(xù)12年無分紅

        正虹科技2016年年報顯示,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.30億元,同比下降6.60%;凈利潤為202.45萬元,同比下降58.54%;每股收益為0.01元。若扣除政府提供的443.20萬元補(bǔ)助,正虹科技主營業(yè)務(wù)實際虧損361.75萬元。

        從正虹科技的營收結(jié)構(gòu)來看,其飼料業(yè)務(wù)占比達(dá)96.86%,飼養(yǎng)業(yè)務(wù)占比僅2.55%,且同比下滑27.48%,豬肉價格瘋漲對其業(yè)績的直接貢獻(xiàn)幾乎可以忽略不計。與正虹科技業(yè)績形成對比的是,“史上最強(qiáng)豬周期”帶動了飼料行業(yè)的整體復(fù)蘇。同為湖南飼料行業(yè)龍頭的唐人神去年營收超過百億元,凈利超過2億元,飼料銷量同比增長約30%,為全年利潤提供了較強(qiáng)支撐。此外,通威股份2016年凈利潤超10億元,飼料銷量超400萬噸,同比增長5.66%;新希望去年飼料銷量也增長了大約5%。

        正虹科技?xì)v年年報顯示,正虹科技不僅是2016年業(yè)績低迷,從2012年至2015年,正虹科技實現(xiàn)的扣非凈利潤分別為-230.63萬元、-3687.08萬元、-480.42萬元、-1364.43萬元,再加上2016年虧損361.75萬元,公司主營業(yè)務(wù)已連續(xù)5年虧損。

        依靠財務(wù)投資與政府補(bǔ)貼,正虹科技并未觸及連續(xù)三年凈利潤為負(fù)的退市紅線。2013年,正虹科技凈利潤虧損2624萬元。2014年,正虹科技通過二級市場出售方正證券股票293萬股,獲益2442萬元,確保了凈利潤為正。2015年,公司兩度出售方正證券股票,貢獻(xiàn)利潤1735.69萬元,而公司當(dāng)年的凈利潤總額僅為488.33萬元。

        低迷的業(yè)績也讓正虹科技自2005年起至今連續(xù)12年未分紅,而不分紅的理由一律為無利潤可供分配。不過,在上市早期的1999年至2004年6年間,正虹科技5次分紅,分紅總額達(dá)1.64億元。

        或許是受其業(yè)績不佳的影響,去年以來,正虹科技的管理層也出現(xiàn)了重大變動,半年內(nèi),公司總裁、副總裁相繼請辭,另有數(shù)位高管任期屆滿后不再任職。

        今年2月7日晚間,正虹科技公告稱,公司副總裁陳曉軍因個人原因向董事會申請辭去公司副總裁職務(wù),辭職后將不在公司擔(dān)任其他職務(wù)。去年9月29日,2012年起擔(dān)任正虹科技總裁的張廼濟(jì)也因個人原因請辭。

        歷史包袱沉重,拖累正虹科技轉(zhuǎn)型脫困

        一位熟悉正虹科技的飼料行業(yè)專家告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者,張廼濟(jì)上任之初曾被寄予厚望,遺憾的是,在他擔(dān)任公司總裁的4年時間里,正虹科技的業(yè)績并未得到提升?!罢缈萍籍?dāng)年是飼料行業(yè)的明星企業(yè),業(yè)績也相當(dāng)不錯,這些年之所以持續(xù)低迷,一方面是受行業(yè)影響,更重要的原因是它作為老國有企業(yè)承擔(dān)的歷史包袱太重”。

        岳陽市金融辦2016年的一份文件對正虹科技的困境予以了全面解讀?!罢缈萍冀鼛啄甑陌l(fā)展受不良資產(chǎn)拖累嚴(yán)重。上市時改制不徹底,原國有企業(yè)員工身份未置換,每年僅這些人員包袱約需額外支出210萬元。正虹海原綠色食品有限公司(下稱“正虹海原”)自投產(chǎn)后一直虧損,加上過去在幫助政府處理歷史遺留問題時購入的正飛飼料、湘城置業(yè),這3塊不良資產(chǎn)每年虧損1050萬元左右?!?/p>

        在主業(yè)經(jīng)營方面,該文件指出,正虹科技過去實行的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略,導(dǎo)致點多線長,布局分散,在全國各地攤大餅式地分布著25家分公司或子公司,飼料總產(chǎn)量卻只有55萬噸。正虹科技2016年年報顯示,其經(jīng)營區(qū)域遍布全國各地,營收則主要來自湖南、安徽與江蘇三地,其中湖南區(qū)域收入占比接近40%,而黑龍江分部僅貢獻(xiàn)收入914萬元。2016年,正虹科技18家主要子公司中僅有6家盈利。

        正虹科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)也掣肘其轉(zhuǎn)型之路。從1997年上市至今,正虹科技第一大股東始終是岳陽市屈原農(nóng)墾有限責(zé)任公司,雖然其股權(quán)比例逐步降低,但一直是正虹科技的實際控制人,截至2016年底,其持股比例為25.13%。岳陽市金融辦該文件稱,“公司經(jīng)營層急切想要加快處置不良資產(chǎn),以便集中資源回歸尚有一定優(yōu)勢的豬飼料主業(yè),然而大股東基于各種擔(dān)憂,難下決斷?!?/p>

        例如,正虹海原是正虹科技于2002年投資2.5億元成立的現(xiàn)代化屠宰加工企業(yè),但投產(chǎn)后卻從未盈利,是正虹科技主要的虧損源。據(jù)悉,正虹海原曾有機(jī)會以較理想價格出售,但因大股東的猶豫不決錯過了兩次機(jī)遇,現(xiàn)雖然已經(jīng)掛牌擬轉(zhuǎn)讓,但難覓買家。2016年,正虹海原虧損近400萬元,超過正虹科技主營業(yè)務(wù)整體虧損。

        對正虹科技來說,更大的威脅來自行業(yè)的變化。上述專家認(rèn)為,飼料行業(yè)多年發(fā)展之后,行業(yè)格局大洗牌,強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱,行業(yè)主要以超大規(guī)模企業(yè)為主導(dǎo),第二梯隊企業(yè)主要依托區(qū)域市場,留給小規(guī)模企業(yè)的機(jī)會越來越少。飼料行業(yè)第一大企業(yè)——新希望2015年飼料收入就達(dá)417億元;2016年,海大集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入271.85億,大北農(nóng)飼料業(yè)務(wù)收入近148億元,規(guī)模均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過正虹科技2016年約12億元的營收規(guī)模。

        正虹科技2016年年報稱,大型集團(tuán)企業(yè)區(qū)域市場占有率不斷提升,(公司)市場空間日趨受到擠壓;“一條龍”經(jīng)營企業(yè),以合同養(yǎng)殖等形式,綁定大量優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖戶,切割走一定市場份額,導(dǎo)致(公司)市場開發(fā)難度提高,行業(yè)競爭更加激烈。

        上述專家表示:“可以說,正虹科技已經(jīng)到不得不轉(zhuǎn)變的時候了?!?/p>

        自身做大做強(qiáng),還是被“借殼”重組?

        不僅是正虹科技要謀求轉(zhuǎn)變,整個飼料行業(yè)都在探索轉(zhuǎn)型升級之路。多年來,作為連接原料與養(yǎng)殖的中間環(huán)節(jié),受兩頭擠壓,全行業(yè)毛利率偏低,且飼料行業(yè)內(nèi)部同質(zhì)化嚴(yán)重,競爭激烈。面對如此困境,不少飼料行業(yè)巨頭如新希望六和、大北農(nóng)、唐人神、金新農(nóng)等紛紛向養(yǎng)殖業(yè)轉(zhuǎn)型。

        4年前,新希望這個曾經(jīng)的飼料大王轉(zhuǎn)而開始養(yǎng)豬和賣肉,把發(fā)展畜禽養(yǎng)殖作為主要任務(wù),將盈利模式從低利潤的飼料生產(chǎn)向畜禽養(yǎng)殖轉(zhuǎn)變。新希望稱,公司未來將向高利潤型的食品終端企業(yè)轉(zhuǎn)型。

        與正虹科技營收結(jié)構(gòu)類似的唐人神近年來也大力轉(zhuǎn)型養(yǎng)殖業(yè),其公開宣稱的目標(biāo)是,計劃在2016—2025年累計投資90億元,未來10年內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)到600萬頭生豬出欄規(guī)模。

        飼料行業(yè)回暖也給企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了較好的時機(jī)。據(jù)飼料協(xié)會統(tǒng)計180家重點跟蹤企業(yè)數(shù)據(jù),2016年豬飼料銷量季度環(huán)比逐漸改善,其中第四季度飼料產(chǎn)量達(dá)到近年最高水平,同比增長10.6%,環(huán)比增長15.7%,豬飼料銷量上行。

        盡管如此,正虹科技并不急于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司稱,2017年第一大任務(wù)就是,剝離閑置資產(chǎn),整合產(chǎn)業(yè)資源,集中資源聚焦飼料主業(yè)發(fā)展。

        據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解,對市場來說,在主業(yè)之外,正虹科技更大的想象空間是其作為“殼資源”的價值,近3年來,其股價也曾多次因借殼傳言而被熱炒。

        今年2月10日,湖南省政府下發(fā)《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實施意見》,《意見》明確提出,“鼓勵非公有資本通過出資入股、收購股權(quán)、認(rèn)購可轉(zhuǎn)債、股權(quán)置換等多種形式參與國有企業(yè)改制重組,實現(xiàn)國有企業(yè)股權(quán)多元化,經(jīng)營機(jī)制市場化?!?/p>

        太平洋證券今年的一份研報分析認(rèn)為,國企殼資源價值仍然較高,主要在于國企重組股票先天具備的政策優(yōu)勢(保牌動力足)以及在審批時的難易程度,正虹科技被明確列為潛在的借殼對象。

        對于業(yè)績長期低迷的正虹科技來說,實施混改或許正當(dāng)其時。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,該公司目前總股本為2.67億股,總市值約為35億元,市值低、股本小,稱得上是優(yōu)質(zhì)殼資源,易被資本看中。

        出售殼資源也符合岳陽當(dāng)?shù)卣南敕āT狸柺薪鹑谵k上述文件稱,“預(yù)計以后殼資源難以避免會貶值,要把握機(jī)遇加快引進(jìn)戰(zhàn)略投資,徹底完成正虹的國企混合所有制改革工作,使其真正完成向現(xiàn)代化企業(yè)的蛻變?!?/p>

        為改善正虹科技股權(quán)結(jié)構(gòu),盤活資產(chǎn),岳陽市金融辦曾設(shè)計多套方案,既有保留現(xiàn)有大股東地位的方案,也有徹底出讓控制權(quán)的方案,還曾引進(jìn)10多家不同領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資者以及相關(guān)中介機(jī)構(gòu),與正虹科技研討商談,但最終所有方案都未得到正虹董事會的一致通過。

        4月17日,《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者數(shù)次聯(lián)系正虹科技董秘辦,希望對公司相關(guān)情況進(jìn)行了解和采訪,但被其工作人員婉拒。

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