程子彥

進(jìn)入2017年，新三板摘牌大戲愈演愈烈。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年一季度已經(jīng)有53家新三板公司摘牌，而2016年全年新三板摘牌總數(shù)才56家。今年1 月、2 月、3 月摘牌企業(yè)數(shù)量分別為8 家、13 家、32家，而去年前3 個(gè)月的摘牌企業(yè)數(shù)量為零。今年僅3月21日當(dāng)天，就有10家新三板企業(yè)宣布摘牌，創(chuàng)下新三板市場單日摘牌企業(yè)數(shù)量新高。

2017年一季度的新三板摘牌熱正常嗎？新三板摘牌熱還將持續(xù)多久呢？摘牌后的企業(yè)都去哪兒了？

主動(dòng)摘牌搶搭“IPO班車”

3月31日，泰迪科技發(fā)布公告稱，擬申請終止掛牌。其公關(guān)總監(jiān)李彬?qū)τ浾哒f：“目前摘牌正在走流程?！?值得注意的是，泰迪科技2016年12月16日才在新三板掛牌，至其發(fā)布摘牌公告不足4個(gè)月。

對于摘牌的原因，泰迪科技稱是“為配合公司發(fā)展需要及戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整”。 這也是多數(shù)主動(dòng)摘牌新三板的企業(yè)，在公告中援引的外交辭令式說法。

雖然泰迪科技摘牌原因未詳細(xì)說明，但其向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者提供的早前媒體報(bào)道顯示，泰迪科技申請終止掛牌是為了搶搭“IPO班車”。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度56家摘牌企業(yè)中，為轉(zhuǎn)板而摘牌的有16 家。3月21日當(dāng)天宣布摘牌的10家企業(yè)，有6家擬沖刺IPO，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為：很多新三板企業(yè)隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提高，之前不具備進(jìn)入主板條件的現(xiàn)在具備了，而且目前主板排隊(duì)時(shí)間也縮短了，所以就出現(xiàn)摘牌搶搭“IPO班車”的現(xiàn)象。

劉士余擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席以來，著力解決IPO堰塞湖，加大資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，IPO發(fā)行速度“跑步”前進(jìn)。

數(shù)據(jù)顯示， 2016年上半年共有68家企業(yè)成功IPO，下半年這一數(shù)據(jù)達(dá)到了180家。據(jù)德勤預(yù)計(jì)，2017年A股將有380～420家企業(yè)完成IPO。

新三板目前流動(dòng)性不理想，融資難這是眾所周知的“尷尬”。而從新三板到成功IPO，巨大的估值差異激發(fā)越來越多的新三板掛牌公司“前赴后繼”。

據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解，新三板轉(zhuǎn)板IPO需要三個(gè)步驟：第一步需要進(jìn)行IPO輔導(dǎo)，第二步證監(jiān)會(huì)受理后停牌，第三步取得上市批文摘牌。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，自2016年1月1日至2017年3月28日，新三板共有352家企業(yè)接受上市輔導(dǎo)。其中，85家企業(yè)已向證監(jiān)會(huì)申報(bào)了IPO上市材料并獲得受理。今年以來，有93家掛牌企業(yè)接受IPO輔導(dǎo)，約占去年總數(shù)的36%。

雖然如此多的企業(yè)打算搶搭“IPO”這輛班車，但是公開數(shù)據(jù)顯示，截至目前只有15家新三板公司成功完成IPO。

被上市公司并購摘牌

2月3日，新媒誠品發(fā)布公告稱，為保障萬達(dá)影視傳媒有限公司（以下簡稱“萬達(dá)影視”）并購交易順利實(shí)施，自2月6日起公司股票在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。

新媒誠品控股股東、實(shí)際控制人尹香今與萬達(dá)影視于2016年12月20日簽署了相關(guān)收購框架協(xié)議，萬達(dá)影視擬收購新媒誠品100%股權(quán)。

但收購的先決條件是新媒誠品從新三板摘牌，并由股份公司變更為有限責(zé)任公司。

上海宜達(dá)勝的陳衛(wèi)權(quán)最近也在深度考慮“退”和“進(jìn)”的問題。

陳衛(wèi)權(quán)告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，“我們上新三板的最初目的是融資，但是現(xiàn)在看來很難達(dá)到預(yù)期。從有限公司走到股份公司，合法合規(guī)成本提高很多，而且每年業(yè)績壓力巨大。”

陳衛(wèi)權(quán)也考慮過摘牌后IPO，他向記者表示，但是IPO成本需要2000多萬。這2000多萬對于宜達(dá)勝來說，足夠啟動(dòng)策劃已久的“共享打印”項(xiàng)目。

“所以我們現(xiàn)在優(yōu)先考慮被并購解決資金難題?！标愋l(wèi)權(quán)說。

公開數(shù)據(jù)顯示，今年一季度新三板市場因吸收合并而退市的企業(yè)有14 家。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2016年新三板共發(fā)生了53例被上市公司并購的案例（剔除失敗案例后），比2015年數(shù)量（55家）略減。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融中心研究員首席資本市場專家金德環(huán)向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析：“新三板企業(yè)在進(jìn)一步發(fā)展有困難，沒有能力融到資金的情況下，選擇被并購是正常的?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在IPO提速以及A股再融資新政情況下， 2017年新三板公司被上市公司并購的案例或?qū)p少。

監(jiān)管嚴(yán)格強(qiáng)制退市

除了以上兩種摘牌情況，新三板摘牌還存在被動(dòng)摘牌的情況。

2016年10月21日，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡稱《實(shí)施細(xì)則》）發(fā)布，11類強(qiáng)制終止掛牌情形的出臺(tái)，意味著常態(tài)化、市場化的新三板退市機(jī)制就此開啟。

根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，掛牌公司股東大會(huì)決定主動(dòng)申請終止其股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，可以摘牌。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，被動(dòng)摘牌是因?yàn)樽陨沓霈F(xiàn)了問題，不得不選擇摘牌。自身出現(xiàn)問題公司一般有兩種情況：第一是在誠信規(guī)范這些底線原則上出現(xiàn)問題，發(fā)生違規(guī)或違法行為；第二是公司經(jīng)營不善，承受業(yè)績壓力，這種情況在年報(bào)披露的時(shí)間段更容易選擇離開。

同時(shí)，按照《實(shí)施細(xì)則》，新三板掛牌公司出現(xiàn)未能披露定期報(bào)告、多次違法違規(guī)、宣告破產(chǎn)等11種情況，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將按規(guī)定終止其股票掛牌。

2016年10月31日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布公告稱，因未能按照規(guī)定時(shí)間披露2016年半年度報(bào)告，吉林森東電力設(shè)備股份有限公司、漯河眾益達(dá)食品股份有限公司被終止掛牌。

金德環(huán)向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示：“新三板本身門檻低，掛牌的企業(yè)比創(chuàng)業(yè)板、中小板等板塊多，也存在比較多的問題。因此，保持合理的退市數(shù)量有助于市場的健康發(fā)展?！蓖瑫r(shí)，金德環(huán)認(rèn)為：“去年新三板掛牌的數(shù)量也以非常快的速度增加，所以僅以摘牌的絕對數(shù)不能說明問題?！?/p>

金德環(huán)認(rèn)為：“未來隨著風(fēng)險(xiǎn)的防范，監(jiān)管會(huì)越來越嚴(yán)格。因?yàn)樽陨韱栴}被動(dòng)摘牌的企業(yè)會(huì)越來越多?！?/p>

廣發(fā)證券一位資深人士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示：“新三板的尷尬只是階段性市場特征的反應(yīng)，新三板的發(fā)展情況應(yīng)當(dāng)結(jié)合特定的歷史背景、社會(huì)需求來看待，目前存在的流動(dòng)性、信息紕漏規(guī)范性、投資者門檻等問題將隨著分層、主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)辦法等制度的陸續(xù)出臺(tái)而得到改善?！?