摘 要：運用向量自回歸模型實證分析了1978-2014年間河南省金融供給與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的動態(tài)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融供給的規(guī)模和效率每提高1個百分點，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就分別升級5.93個百分點6.77個百分點，金融供給規(guī)模是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的格蘭杰原因，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是金融供給規(guī)模和金融供給效率的格蘭杰原因，這表明兩者之間存在著顯著的“供給引導(dǎo)+需求引致”的互動效應(yīng)。提出了構(gòu)建多層次金融供給體系、深化金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新等提升金融供給規(guī)模和效率以進一步推動河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的政策建議。

關(guān)鍵詞：金融供給；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；互動效應(yīng)

中圖分類號：F2

文獻標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.08.002

1 問題的提出

推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是供給側(cè)改革的重要目標(biāo)，優(yōu)化金融供給的結(jié)構(gòu)、提高金融供給的效率、提升金融供給的規(guī)模是推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要政策措施。金融發(fā)展理論和金融功能理論表明，金融體系對促進生產(chǎn)要素在全社會合理配置、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向合理化和高級化方向發(fā)展以及促進經(jīng)濟增長具有重要作用。同時，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級、大批企業(yè)上市融資等帶來的金融新需求又為金融發(fā)展提供了新的利潤增長點，Patrick認為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在著“供給引導(dǎo)和需求引致”的雙向影響關(guān)系。

對我國金融供給與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間關(guān)系的相關(guān)實證研究的結(jié)論主要有三種。（1）兩者不存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。曾國平和王燕飛研究發(fā)現(xiàn)，1952-2005年期間我國的第一、二產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)和第二、三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展不存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值結(jié)構(gòu)與金融相關(guān)比率指標(biāo)和金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)不存在格蘭杰因果關(guān)系。（2）兩者存在單向的影響關(guān)系。鄧光亞和唐天偉研究發(fā)現(xiàn)，1978-2008年期間，中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融發(fā)展之間存在著長期的均衡關(guān)系，但并未實現(xiàn)互動發(fā)展；王立國和趙婉妤的研究表明，1992—2012年期間我國金融發(fā)展的規(guī)模擴大和結(jié)構(gòu)合理化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有積極促進作用，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級沒有對金融發(fā)展產(chǎn)生引致需求。（3）兩者存在雙向的影響關(guān)系。范方志和張立軍對1978-2000年全國31個?。ㄊ小^(qū)）的金融結(jié)構(gòu)變動與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動之間關(guān)系的實證檢驗表明，各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變呈正相關(guān)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級將促進金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟增長；蘇建軍和徐璋勇研究發(fā)現(xiàn)，1993-2010年期間我國金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間具有較大的相互推動作用；李西江的研究發(fā)現(xiàn)，改革開放以來我國的金融空間結(jié)構(gòu)變遷對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有顯著影響，而由東部地區(qū)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級加劇了金融資源空間分布的差異。上述研究結(jié)論的不一致性凸顯金融供給與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級兩者關(guān)系在不同地區(qū)、不同時期會有較大差異，這些研究結(jié)論是否適用用河南省有待需要針對河南省的情況進行具體分析，以便為推動河南省金融供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供理論依據(jù)和政策參考。

2 模型設(shè)計、變量選擇及數(shù)據(jù)來源

2.1 模型選擇

為避免時間序列中因數(shù)據(jù)非平穩(wěn)性和指標(biāo)之間的內(nèi)生性而產(chǎn)生偽回歸現(xiàn)象，本文選擇向量自回歸（VAR）模型來檢驗河南省金融供給與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的動態(tài)關(guān)系。VAR模型是把系統(tǒng)中每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量滯后值和外生變量的函數(shù)，它將單變量自回歸模型推廣到多元時間序列變量組成的向量自回歸模型，是處理多個相關(guān)經(jīng)濟指標(biāo)分析與預(yù)測的常用模型。模型基本表達式是：Yt=A1Yt-1+A2Yt-2+…+AnYt-n+BXt+εt，其中Yt是內(nèi)生變量向量，Xt是外生變量向量，A1，…An和B是待估計的系數(shù)矩陣，εt是誤差向量。

2.2 變量選取

2.2.1 金融供給規(guī)模（FIR）

Goldsmith提出以金融中介的資產(chǎn)價值與GDP的比率作為一國金融供給的度量指標(biāo)，主要包括貨幣化比率和金融相關(guān)比率（FIR）。國內(nèi)學(xué)者在使用金融相關(guān)比率時通常使用金融機構(gòu)存貸款之和表示金融資產(chǎn)總值，考慮到河南省金融供給以銀行業(yè)為主導(dǎo)的現(xiàn)狀和數(shù)據(jù)的可獲得性，本文以銀行機構(gòu)存貸款之和與生產(chǎn)總值之比來度量金融供給規(guī)模。

2.2.2 金融供給效率（FER）

效率是投入與產(chǎn)出之比，金融供給效率是指金融部門每單位的投入所能帶來的產(chǎn)出。金融機構(gòu)的存貸比常被用來度量金融供給效率，主要原因是它體現(xiàn)了金融市場的競爭關(guān)系和金融資源配置的效率，同時也反映了金融監(jiān)管的水平（王立國，趙婉妤，2015）。本文亦以銀行機構(gòu)的存貸比作為金融供給效率的度量指標(biāo)。

2.2.3 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（ISU）

依據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的“配第—克拉克定理”，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級主要表現(xiàn)為第一產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重逐漸下降和第三產(chǎn)業(yè)比重逐漸上升的動態(tài)過程，實證研究中通常選取第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比這個指標(biāo)來表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的水平，本文亦采用該指標(biāo)。

2.3 數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)來源于《河南省統(tǒng)計年鑒》（2015年），各指標(biāo)依據(jù)相關(guān)原始數(shù)據(jù)進行計算整理，樣本期間為1978-2014年。

3 實證分析

3.1 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗——ADF檢驗

時間序列平穩(wěn)是進行VAR分析的基礎(chǔ)，采用ADF檢驗方法進行單位根檢驗。Eviews9.0計量軟件的檢驗結(jié)果表明，金融供給規(guī)模、金融供給效率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級均為非平穩(wěn)序列，但對所有變量取一階差分后，所有變量在5%的顯著性水平下是平穩(wěn)序列。表1給出了檢驗的結(jié)果。

3.2 協(xié)整關(guān)系檢驗——Johnson檢驗

數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗表明三個變量是一階單整，符合Johnson檢驗的條件。首先對ISU、FIR和FER進行VAR時間滯后期檢驗以保證VAR模型最優(yōu)。根據(jù)表2的檢驗結(jié)果，當(dāng)滯后期為3時，LR、FPE、AIC和HG均達到最小值，SC也非常接近最小值，因此可以確定最優(yōu)滯后期為3。

按照最優(yōu)滯后期為3進行Johnson協(xié)整關(guān)系檢驗，表3的檢驗結(jié)果顯示，在5%顯著性水平下，河南省金融供給與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在協(xié)整關(guān)系。

協(xié)整方程表明，在1978-2014年期間，河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融供給的規(guī)模和效率之間存在著長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，金融供給的規(guī)模和效率每提高1個百分點，河南省第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比值就分別提高5.934018個百分點6.768682個百分點。

3.3 格蘭杰（Granger）因果關(guān)系檢驗

Johnson檢驗表明河南省金融供給與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但兩者之間是否具有邏輯上的因果關(guān)系還需要通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗。表4的檢驗結(jié)果顯示，河南省金融供給規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間存在著雙向格蘭杰因果關(guān)系，金融供給效率不是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的格蘭杰原因，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是金融供給效率的格蘭杰原因，表明河南省金融供給的規(guī)模擴張促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，同時產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也反過來促進了金融供給的規(guī)模擴張和效率提升。

4 結(jié)論及建議

4.1 結(jié)論

4.1.1 河南省金融供給側(cè)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間存在著顯著的“供給引導(dǎo)+需求引致”的互動效應(yīng)

實證檢驗表明，河南省金融供給的規(guī)模和效率對全省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到了正向推動作用，且金融供給的規(guī)模提升是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的格蘭杰原因，表明金融供給對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在著顯著的“供給引導(dǎo)”效應(yīng)。河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級推動了金融供給的規(guī)模擴張與效率提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是金融供給的規(guī)模和效率的格蘭杰原因，表明河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對金融供給側(cè)存在著明顯的“需求引致”效應(yīng)。

4.1.2 河南省金融供給效率比金融供給規(guī)模的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)更明顯

實證檢驗結(jié)果表明，金融供給效率每提升1個百分點，其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的推動效應(yīng)比金融供給規(guī)模提升的推動效應(yīng)高出0.834664個百分點，表明河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級更依賴于金融供給效率的提升。這說明，隨著近年來國有商業(yè)銀行股份制改革和上市、農(nóng)村信用社改制、村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機構(gòu)的建立、利率市場化等金融改革的深化，銀行金融機構(gòu)的經(jīng)營效率得到明顯提升，其服務(wù)實體經(jīng)濟的能力與效率得到顯著提高。

4.2 建議

4.2.1 構(gòu)建多層次金融供給體系進一步提升金融供給的市場規(guī)模

一是加快發(fā)展銀行金融機構(gòu)體系，進一步開放銀行業(yè)對內(nèi)開放，積極推動民間資本投資發(fā)展民營銀行、村鎮(zhèn)銀行、小貸公司等中小金融機構(gòu)。二是提升銀行業(yè)對外開放水平，積極引進國內(nèi)外銀行、證券、保險、期貨等金融機構(gòu)來河南設(shè)立分支機構(gòu)，支持現(xiàn)有金融機構(gòu)在縣、鄉(xiāng)、村設(shè)立分支機構(gòu)。三是深化資本市場供給側(cè)改革，推動上市公司收購兼并，促進創(chuàng)新型中小企業(yè)上市融資，規(guī)范發(fā)展股權(quán)交易市場，拓展直接融資渠道。四是推動保險業(yè)尤其是農(nóng)業(yè)保險發(fā)展，拓寬保險資金投資領(lǐng)域，加快發(fā)展再保險市場，積極發(fā)展巨災(zāi)保險，增強保險企業(yè)的風(fēng)險保障功能。五是加快發(fā)展會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司等金融中介組織，加大金融業(yè)服務(wù)外包力度，通過專業(yè)化的金融中介服務(wù)體系為金融業(yè)發(fā)展提供智力支持與服務(wù)保障。

4.2.2 創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式大力提升金融供給的經(jīng)濟效率

“十三五”規(guī)劃明確提出“提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率”。一是大力發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)，切實貫徹落實《推進普惠金融供給規(guī)劃（2016-2020年）》，積極開發(fā)適合貧困人口、老年人、殘疾人等特殊群體的金融服務(wù)，著力加強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、農(nóng)村地區(qū)和貧困地區(qū)的金融服務(wù)。二是創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。嚴禁金融機構(gòu)對對高耗能高污染行業(yè)和環(huán)境違法企業(yè)的金融支持，鼓勵引導(dǎo)對綠色產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和企業(yè)的金融支持力度。三是深化抵押擔(dān)保方式改革，加大農(nóng)地經(jīng)營權(quán)抵押試點力度，試點農(nóng)民房屋抵押，大力發(fā)展無抵押擔(dān)保的小額信用貸款，切實解決農(nóng)民因無抵押擔(dān)保而不能獲得信貸等金融服務(wù)的難題。四是加大對小微企業(yè)的信貸支持力度，建立完善小微企業(yè)貸款、小額擔(dān)保貸款等方面的風(fēng)險補償機制，開展打包放款、出口押匯等企業(yè)融資業(yè)務(wù)，解決中小微企業(yè)合理的續(xù)貸需求。

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