《金融時報》證券部主任齊聞潮：

我們今天圓桌討論的主題是綠色、開放與創(chuàng)新。開放和創(chuàng)新是債券市場永恒的話題；而近年來在環(huán)境持續(xù)惡化、污染日趨嚴重、倡導綠色經(jīng)濟、可持續(xù)發(fā)展的背景下，構建綠色金融體系是發(fā)展的重要內(nèi)容。綠色債券的應運而生可以說是金融市場各方積極落實黨中央、國務院有關金融支持實體經(jīng)濟的指示精神，審時度勢、勇于探索而推出的一項具有積極現(xiàn)實意義和深遠歷史意義的創(chuàng)新舉措。從這個角度來說，綠色與創(chuàng)新、開放是密切相關的。

但是，正如大家共同經(jīng)歷的那樣，過去一年來，國際政治經(jīng)濟金融環(huán)境，以及債券市場本身都發(fā)生了非常大的變化。從去年第四季度以后，大家都很關注債券市場怎么走？“穩(wěn)健中性”的貨幣政策如何理解？以及在這樣的市場環(huán)境下我們怎樣創(chuàng)新、開放以及發(fā)展綠色？綠色債券市場還存在哪些問題？還需要出臺哪些政策來促進市場更好地發(fā)展？怎樣在創(chuàng)新與監(jiān)管之間尋求平衡？等等議題，請各位專家與我們分享你們的真知灼見。

中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行資金部總經(jīng)理劉優(yōu)輝：

債券市場今年的走勢是從去年延續(xù)過來的。中央經(jīng)濟工作會議剛剛結束不久，現(xiàn)在大家主要依據(jù)會議在安排各個條線今年的工作計劃?？傮w來說，從去年來看經(jīng)濟總體是趨于平穩(wěn)的，對今年應該有信心。但是也應該有危機意識，因為經(jīng)濟下行壓力還是存在的。2016年GDP增速為6.7%，在上一年的基礎上下降了0.2個百分點；根據(jù)權威人士預測，今年增速不會超過去年，應該在6.5%左右。

從去年來看，經(jīng)濟運行主要有這么幾個特點：一是總體經(jīng)濟平穩(wěn)，GDP達到6.7%。二是供給側結構性改革的問題和深層次矛盾還沒有完全解決，所以深化改革是今年的主線。三是從幾個指標來看，經(jīng)濟有觸底跡象。第一，就業(yè)形勢穩(wěn)定向好，因為這幾年服務業(yè)發(fā)展比較快，而服務業(yè)對就業(yè)的帶動與工業(yè)化相比是1.6：1，比工業(yè)快很多。按照計劃，我國每年要解決1000萬人的就業(yè)，實際上這幾年每年都解決了1300萬人，已超額完成任務。第二，工業(yè)企業(yè)利潤開始正增長，“三去一降一補”的成效開始顯現(xiàn)，尤其是去產(chǎn)能、降成本方面對利潤增長貢獻較大。第三，城鄉(xiāng)居民收入增長幅度在提高，過去是城鄉(xiāng)居民收入增長低于GDP和財政收入的增長。去年不同了，城鄉(xiāng)居民收入增長超過8%，GDP增速為6.7%，財政收入可能只有5%多一點。第四，生態(tài)環(huán)境出現(xiàn)改善的苗頭，這也是環(huán)保部門的一個基本判斷。最后，收入差距在縮小。

從國際形勢來看，去年年底以來，包括英國脫歐、美聯(lián)儲加息預期和各種黑天鵝事件，讓大家心有余悸，影響也比較大。尤其是在國際上，特朗普上任后有一種說法叫做“特朗普變數(shù)”。特朗普的政策和行動，將主要在三個方面展開。一是固定資產(chǎn)投資，通過基建來拉動美國經(jīng)濟增長。二是降稅，通過降低所得稅刺激實體經(jīng)濟的發(fā)展。從美國的稅種結構來說，直接稅占到75%，所得稅（間接稅）占25%，降低所得稅對財政收入的影響不太大，而中國恰恰相反。三是提高關稅，通過貿(mào)易保護，發(fā)展本土經(jīng)濟。這三個方面對整個世界尤其是金融市場的影響還是很大的。一方面，會帶來美國企業(yè)的回流。另一方面，資本也會流向美國，引起新興市場流動性偏緊，資金利率上升。

從國內(nèi)來說，今年的重點就是中央經(jīng)濟工作會議提到的三點：一是穩(wěn)，一是改，一是防。

穩(wěn)首先還是要穩(wěn)經(jīng)濟，經(jīng)濟增速預計在6.5%左右。政策要穩(wěn)，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。人民銀行工作會議提出要綜合運用多種政策貨幣工具，調(diào)節(jié)好流動性的閘門，保持流動性的基本穩(wěn)定。這些都與今年的債券市場息息相關。

防就是要防范金融風險，確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。我們看到，去年的信用債違約、代持等問題產(chǎn)生了較大影響，從政策來看，今年要偏緊一些，監(jiān)管也會偏嚴。監(jiān)管部門目前已經(jīng)開始“亮劍”，而且是組合拳，從查代持到查委外、理財進表內(nèi)等，對市場已帶來相應沖擊。應該說今年債券市場供給方面和需求方面的矛盾會越來越突出。另外，“三去一降一補”的壓力還會很大，尤其是債市去杠桿，會直接影響資金的供應量。要使資金脫虛向?qū)?，防泡沫，在這方面預計今年監(jiān)管部門還會出臺一些新的政策，會有陣痛，大家要做好準備。

總的來說，今年債券市場走勢是供給量會繼續(xù)增加，去年是30多萬億元，今年應該不會低于35萬億元。今年還有一件大事，還有6萬億元的地方平臺貸款需要置換成地方政府債券；需求可能會萎縮，政策調(diào)整和國際國內(nèi)多重因素疊加，都會影響投資人的投資意愿與能力，利率會抬升。同時，市場監(jiān)管會偏嚴，市場運行會更加規(guī)范，投資者也會更加趨于理性。這是我對今年債市的基本判斷。

農(nóng)發(fā)行本身支持的就是綠色事業(yè)，對此我們也是很看好的。清華大學賀客斌教授曾說，“環(huán)境科學與工程專業(yè)的人在研究環(huán)境問題時，關注點更多的是放在技術性的治理層面，如果經(jīng)濟學家開始動腦筋了，我們的環(huán)境治理就可能動到根子上。”

從綠色發(fā)展來看，中國以至全球都面臨環(huán)境問題。在這方面，去年農(nóng)發(fā)行實際上做了兩件事情。

第一件是存量債券的綠色認證，這也涉及到創(chuàng)新的問題。農(nóng)發(fā)行和中央結算公司、中節(jié)能咨詢公司三家一起創(chuàng)新開展對存量綠色認證的機制，原來沒有貼標的債券，就是債券信息里面找不到“綠色”兩個字但實際上是綠色債券的十只債券，約500億元，通過標準的第三方認證，使其成為真正意義上的綠色債券，涵蓋的領域有水、森林等多個方面。

第二件是農(nóng)發(fā)行去年12月發(fā)行了60億元3年期綠色金融債券，這是我們通過市場化公開發(fā)行的首單農(nóng)發(fā)行綠色債券，發(fā)行很成功。在當時市場低迷的情況下，大家共同努力，認購倍率比較高，發(fā)行利率也比預期要低，且明顯低于前一天的收益率曲線。

在綠色債券發(fā)行中，我們遇到了一些問題。一是相關部門給出了很多支持政策，但可能并沒有落地。有很多政策是需要政府拿錢的，包括減稅也好、補貼也好。在目前情況下，我們覺得可以先出臺操作性較強的政策。二是綠色債券定價的問題，有的投資人認為綠色債券和普通債券是一樣的，但實際上并不一樣。從募集資金支持的范圍來看，對綠色債券的要求是很嚴格的，要符合評估和認證的要求，要持續(xù)跟蹤，即便綠色債券的發(fā)行利率低于普通債券，但是綠色債券整體成本高，包括債券的手續(xù)費、評估認證費等。對此，農(nóng)發(fā)行也配合央行的綠色債券第三方評估認證機制做了一個課題報告，主管部門相關規(guī)范意見也在制定之中。下一步，農(nóng)發(fā)行會加大綠色債券的發(fā)行力度，希望市場繼續(xù)給予支持。三是農(nóng)發(fā)行將繼續(xù)履行社會責任，積極呼吁，建言獻策，共同把綠色債券市場建設好。四是綠色也有開放創(chuàng)新的問題，綠色環(huán)保并不是哪個國家的問題，而是全球性的問題，是有國際基礎的。境外投資者對我國的綠色債券很感興趣。所以我們將在加入綠色債券的基礎上，探索或嘗試在境內(nèi)外發(fā)行綠色債券指數(shù)基金，并鑒于碳匯交易已經(jīng)具備一定的規(guī)模，探索發(fā)行碳債券的可能性。

從各方面政策措施來看，目前高層對生態(tài)環(huán)境高度重視。同時，在最近的中央經(jīng)濟工作會議中，明確提到改革的一個推進、深化領域就是推進農(nóng)業(yè)供給側結構性改革。可以預見，農(nóng)發(fā)行和農(nóng)發(fā)債在今年應該大有作為，也很有潛力。

中國工商銀行金融市場部副總經(jīng)理唐凌云：

關于2017年債券市場的大趨勢，我認為需要把握兩條主線：一是要把握好趨勢，二是管理好波動。

作為市場主體機構，把握好趨勢相當于在大概率上保持了投資交易行為運作的正確性。那么有哪些決定趨勢的要素？我理解其中的關鍵詞可能有去杠桿、通脹預期升溫、積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策、利率中樞上行、外部沖擊和突發(fā)事件。比如最近大家熱議的去杠桿，我感覺今年金融領域的去杠桿相對于實體領域要更加深化，特別是金融界跨業(yè)嵌套應該得到合理的抑制，擠出金融領域過度的杠桿和泡沫是降低實體經(jīng)濟部門債務負擔和債務風險的本源，也是防范系統(tǒng)性金融風險的一個重要組成部分。再有就是通貨膨脹預期的升溫，全球發(fā)達金融市場所在地區(qū)的通脹預期已有所顯現(xiàn)；還有我國央行穩(wěn)健中性的貨幣政策、市場流動性的變化等等。我們做債券的可能更關心利率走勢，我認為這個大趨勢也包括利率中樞上行和市場利率的振蕩上行。債券市場、貨幣市場關鍵期限和品種全年平均利率水平上行幅度可能不會很大，這與中國經(jīng)濟仍處于筑底回升過程以及當前經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型和結構調(diào)整的環(huán)境有關，但階段性、時點性、流動性錯配壓力下的需求失衡以及外部事件沖擊等對市場利率走勢的不確定性影響將加大。此外，在大趨勢中我們還要考慮服務實體經(jīng)濟和去杠桿、去產(chǎn)能，降低企業(yè)財務成本的總體要求。

為什么說要管理好波動？因為除了把握好大趨勢外，其實在很多情況下決定勝負甚至命運的可能是那些波動，波動雖然是小概率事件，但特定環(huán)境下的小概率事件可能產(chǎn)生系統(tǒng)性和決定性的影響。就是俗話說的“陰溝里翻船”、“一次折騰一年白忙”等等。比如說突發(fā)事件、預期外的因素等等。我認為今年的波動事件和波動頻率會多于2016年，包括來自于外部的波動，比如美聯(lián)儲加息成為確定事件、美國特朗普的刺激性政策，還有歐盟多個國家政治選舉方面帶來的波動等。此外，還有國內(nèi)經(jīng)濟走勢的一些波動。管理好波動需要有預見性和針對性，有具體可行的交易策略和行為機制，一方面是考慮怎樣在波動中把握好機會；另一方面是如何加強內(nèi)控和風險防范，使機構能夠在不同環(huán)境下風險可控，正向成長。比如2016年債券市場發(fā)生的一些風險事件，其實也在很大程度上暴露了一些機構在內(nèi)控和風控上的軟肋。管理好波動，也是有效防范系統(tǒng)性風險的重要組成部分。對于從業(yè)人員來說，練好內(nèi)功、提高專業(yè)水平和能力，提升職業(yè)道德修養(yǎng)永遠是門必修課。

在綠色債券發(fā)展方面，近年來在人民銀行、綠金委等相關部門的主導下，我國綠色債券發(fā)展取得了全球矚目的成績，特別是2016年我國綠色債券發(fā)行量占全球市場的比例已超過40%。從發(fā)行人這端來看，相關政策落地、標準制定、有利于發(fā)行人的機制建設等都取得很多進展。我認為投資人這端相關政策落地還有進一步推動的空間，這方面我們也曾經(jīng)向相關主管部門做了匯報。因為投資人這端是確保綠色債券順利完成發(fā)行融資和籌資行為的核心環(huán)節(jié)。從政策角度來說，我們希望在監(jiān)管標準、風險權重、資本占用、稅收優(yōu)惠和貼息等方面有新的政策推動。因為綠色所涉及幾大領域的共同點是體現(xiàn)了建設更人本生態(tài)的社會責任和可持續(xù)的經(jīng)濟增長投向。相對來說，綠色債券的投資回報期可能比較長，所以需要完善一系列市場化機制使得綠色投資也同樣可以獲得正向回報。相比于其他國家和地區(qū)，我國在環(huán)境治理、綠色發(fā)展方面的壓力更大、任務更重，我們首先應該有這種社會責任意識，并積極推動在政策層面上將這些責任意識轉(zhuǎn)化為實際行動。

從世界范圍來看，此前過度寬松的貨幣政策積累下來較多流動性，這些流動性的吸納也需要有路徑和渠道。特別是全球性的資金會追逐投資回報而流動，如果我們能夠通過綠色債券吸引這些國際資金，也有利于緩解我國資本外流的壓力。我也關注到相關政府部門近期發(fā)布的環(huán)境質(zhì)量考核目標，明確提出要改變GDP至上的傳統(tǒng)考核體系和辦法，這也是大家形成共識的體現(xiàn)。

在綠色債券發(fā)展進程中，除了監(jiān)管政策落地以外（比如將綠色債券作為貨幣政策工具的一種選擇），可以在中介機構層面推動國際標準和中國標準更快的并軌和融合；有嚴格的第三方認證；充分的信息披露等等這些資本市場有效的金融手段和機制。在宏觀上使綠色金融不僅是一個概念，而是能被真正賦予其應有之義。在微觀上也可以保護投資者，使其在承擔社會責任的同時有可靠的本金償還和投資收益。從工商銀行來說，我行一直奉行履行社會責任典范的經(jīng)營文化，積極推動綠色金融發(fā)展。按照綠金委的標準，我行綠色金融資產(chǎn)達數(shù)萬億元，因此綠色金融、綠色債券的發(fā)展?jié)摿κ欠浅＞薮蟮?，我們也會積極努力，成為市場的主要力量。

中金公司固定收益部董事總經(jīng)理張繼強:

截至去年10月份，過去三年的債券市場都可以看作是牛市，這三年的牛市得益于三個因素。第一是海外的低利率環(huán)境，第二是中國企業(yè)的投融資需求微弱，第三是理財和中小銀行的配置行為導致債市需求的擴張。

但目前債券市場出現(xiàn)了四個變化，第一個變化是市場環(huán)境變了，去年討論最多的是海外負利率，今年實行負利率的國家在減少甚至消失，現(xiàn)在已經(jīng)開始討論流動性的拐點了。我不相信這個拐點會很快到來，但流動性也不可能再繼續(xù)進一步放松了。美國總統(tǒng)特朗普上臺之后帶來了很多政策和美債層面的不確定因素，對中國的利率走勢會有一些牽制。我們的外匯市場也隨之發(fā)生了很多變化，因為匯率和利率都是人民幣的價格，外部價格受制，內(nèi)部價格也會有相應的反應。

第二個變化是中國的經(jīng)濟基本面變化了。有兩個特征，一是政策的執(zhí)行力在變化，地方政府通過發(fā)展PPP、產(chǎn)業(yè)基金、扶貧基金，活力在增強。二是經(jīng)濟存在一點類滯脹的感覺，表現(xiàn)就是價格上漲，相信今年3月份PPI會達到6%～7%，是比較超預期的水平了。然而，產(chǎn)出水平不一定很強，從企業(yè)融資角度并沒有看到從投資到開工的明顯上行。以前的價格上漲往往源于總需求刺激，但眾所周知，今年的價格上漲很大程度上是供給約束導致的。這種類滯脹的影響不像總需求擴張對債券市場的打擊那么大，但顯然偏負面。

第三個變化就是貨幣政策?；A貨幣的投放方式有很多變化，以前是靠外匯占款，現(xiàn)在靠公開市場操作和MLF等工具。在流動性覆蓋率（LCR）和MPA兩個關鍵指標的影響下，市場資金進一步出現(xiàn)分層，比如小銀行和非銀機構受這兩個指標影響較大，融資成本提升，資金面波動加大。

第四個變化就是配置行為發(fā)生了變化。從去年開始，金融領域去杠桿已經(jīng)變成了政策的主基調(diào)。在此過程中債市需求在壓縮，一旦進入到去杠桿過程中，帶來的就是政策的不確定性和杠桿的某些方式的斷裂，從而引發(fā)債市需求的萎縮。目前去杠桿剛剛開始，對債市的沖擊還值得持續(xù)關注。

按照這三大因素和上述四個變化，我認為今年全年的債券市場很難用多空去形容，管理好波動是今年最重要的生存方式。今年總體基調(diào)是防守反擊。而金融去杠桿還在途中，在基本面和海外市場仍有隱患的情況下，防守無疑是當下的主要任務，但相信今年一定有反擊的機會。防風險、去杠桿在執(zhí)行過程中會表現(xiàn)為緊信用，隨著時間的推移會體現(xiàn)出來。按照這個思路，今年債券市場底部將會明顯提升。今年企業(yè)的融資需求沒有徹底的好轉(zhuǎn)，海外的加息速度也沒有那么快，經(jīng)濟內(nèi)生動力不強，債市仍有頂部。在配置品種方面，我認為短端還是對利空反應最充分的點，比如同業(yè)存單和短融在12月份的反應就比較充分了，國債期貨等在去年底也曾透支一定的利空，提供了階段性的基差交易機會?，F(xiàn)在這個時點還是以短久期的高等級信用債和利率債作為底倉品種為好，這樣一方面吃票息，同時未來一旦有機會，可以及時騰挪倉位反擊。

下面我談談創(chuàng)新和監(jiān)管之間如何尋求平衡的問題。監(jiān)管制度好比柵欄，可以防控系統(tǒng)性風險的發(fā)生，同時也給市場留出一定的自由度和空間，這是比較理想的狀態(tài)。今年來看，監(jiān)管是主題詞，中央經(jīng)濟工作會議要把防風險當作一個主要的任務，尤其要加強金融領域的防風險。去年債券市場最后兩個月也暴露出了一些問題，包括代持及一些違規(guī)操作。未來防范于未然的監(jiān)管政策仍值得市場關注，而目標和底線是不發(fā)生系統(tǒng)性風險。

加強監(jiān)管對市場來講并非壞事。因為一些違規(guī)操作確實帶來了不公平的競爭。但金融體系的鏈條已經(jīng)較長，稍微不慎就會引發(fā)連鎖反應，非?？简灡O(jiān)管的力度、節(jié)奏、技巧。創(chuàng)新方面，圍繞著市場更健康的發(fā)展，或者是品種更豐富所進行的創(chuàng)新都是需要的。比如債券品種的創(chuàng)新，綠色債券有利于市場也有利于社會。還有這幾年做的資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新，其中不良貸款資產(chǎn)證券化就做出了很好的嘗試。此外，股債結合的產(chǎn)品亟待發(fā)展，這類產(chǎn)品既有助于降低全社會的杠桿，又有助于企業(yè)完善從權益到債券之間的空白區(qū)域，這些創(chuàng)新都是大家期待和歡迎的。

中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院院長王遙:

所謂資本市場的綠色化是希望資本市場可以發(fā)揮核心作用，把資金更多地配置到綠色低碳領域。

2015年底以來，中國的綠色債券表現(xiàn)優(yōu)異，我們2016年年底做了十大綠色新聞評選，有3萬多人投票，結果其中有8條入選新聞都是圍繞綠色債券，可見綠色債券是綠色金融發(fā)展的亮點。2016年中國綠色債券境內(nèi)發(fā)行量約2050億元左右，占全球綠色債券發(fā)行量的37%，中國已成為全球綠色債券發(fā)行量最大的國家之一。

中國綠色債券發(fā)展如此迅速，源于幾方面因素。一是綠色金融的頂層設計領先。在中共中央、國務院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中，第一次把綠色金融作為國家戰(zhàn)略納入進去?！笆濉币?guī)劃中也提出了要大力發(fā)展綠色金融。2016年中國作為G20輪值主席國，首次把綠色金融納入G20討論議題。2016年8月，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財政部等七部委聯(lián)合印發(fā)《關于構建綠色金融體系的指導意見》，非常全面地提出了如何構建中國的綠色金融體系，這在全球都是絕無僅有的，目前中國毫無疑問是全球的綠色金融引領國。領先的頂層設計給了綠色債券特別好的政策環(huán)境。

二是債券市場的政策環(huán)境向好。近年來債券市場一系列的改革推動了債券市場發(fā)展，也營造了綠色債券市場蓬勃發(fā)展的良好環(huán)境。就綠色債券政策來說，2015年底中國人民銀行率先公布綠色金融債券公告，同時中國人民銀行領導下的中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會也公布了《綠色債券支持項目目錄》，接下來其他監(jiān)管部門也陸續(xù)推出了相關指導意見，這些政策支持也是綠色債券市場迅速發(fā)展的重要原因。

三是發(fā)行人較為積極踴躍。2016年境內(nèi)綠色債券發(fā)行53只，其中綠色金融債券21只，發(fā)行額約1550億元，占76%，綠色企業(yè)債和綠色公司債分別發(fā)行約141億元和182億元。無論是銀行等金融機構（包括國際金融機構），還是實體企業(yè)，對于發(fā)行綠色債券的積極性都比較高，發(fā)行人的積極踴躍助力綠色債券市場發(fā)展。

四是綠色投資者基礎初步形成。綠色債券鮮明的概念性更受責任投資者的青睞，尤其是在國際資本市場上，一些機構投資者堅持可持續(xù)投資的理念和原則，在資產(chǎn)組合中有相當?shù)谋壤柰断蚓G色項目，對綠色債券的需求較大。目前國內(nèi)也出現(xiàn)了“綠色投資人”的概念。此外，對投資者來說，綠色債券相比于普通債券具有更加嚴格的信息披露要求，募集資金的用途也更具透明性，從而投資者可以用一種低風險的方式把資金投到環(huán)境事務上，既獲得了承擔社會責任的滿足，又能以較低風險獲得一定收益。橫向比較來看，在2016年已發(fā)行的同等級債券中，貼綠標的比沒有貼標的利率低4～100BP，這也說明了投資人對綠色債券認可度比較高。

五是國際合作基礎良好。中國綠色債券市場的發(fā)展，充分借鑒了國際先進經(jīng)驗，并持續(xù)保持與國際監(jiān)管部門、行業(yè)自律組織、標準制定者及市場主體的合作與交流。在政策體系構建之初，各債券主管部門、綠金委與國際資本市場協(xié)會（ICMA）、氣候債券倡議組織（CBI）等綠色債券國際標準的推行者進行了深度溝通，綠金委在制定項目支持目錄時，參考借鑒了綠色債券原則（GBP）、氣候債券原則，并采納了部分國際合作者的專業(yè)意見。

下面我總結一些綠色債券發(fā)展中的問題。第一，綠色標準統(tǒng)一問題。目前不統(tǒng)一的綠色標準給市場帶來較大困惑。希望下一步會出臺統(tǒng)一的綠色標準，統(tǒng)一定義什么是綠色的項目，這樣我們所募集資金的投向就能比較精準。

第二，激勵措施問題。稅收優(yōu)惠是大家討論得比較多的激勵措施，但是目前看來不容易實施。目前有些地方財政愿意拿出一部分資金，比如通過設立綠色擔?；?，對綠色項目做貼息或增信，以此鼓勵更多企業(yè)發(fā)行綠色債券。此外，發(fā)行綠色債券可能被納入宏觀審慎評估框架，這也是后續(xù)需要做的。

第三，信息披露問題。目前我們多數(shù)綠色債券發(fā)行企業(yè)還未進入定期披露的階段，但是一些發(fā)行綠色債券的銀行的信息披露做得相當不錯。下一步希望相關部門可以推動信息披露的標準出臺。目前，一些從事第三方綠色債券評估的機構擬推動形成行業(yè)自律評估標準，以此規(guī)范第三方評估機構的綠色債券評估報告。

第四，投資者認可問題。投資者是否認可是最重要的，這取決于綠色債券本身是否有投資價值。綠色項目是國家產(chǎn)業(yè)政策所支持的，同時一些新能源企業(yè)可能有比較固定的補貼，因此它的投資價值具有一定的保障。但是綠色項目的風險是依然存在的，配合相關的激勵措施也是非常有必要的，這應該是下一步市場建設者需要考慮的問題。

新開發(fā)銀行戰(zhàn)略與協(xié)調(diào)部協(xié)調(diào)人詹樹：

新開發(fā)銀行可能被很多人稱為“金磚銀行”，因為它是由金磚五國領導人共同倡議，于2015年7月銀行章程生效后成立、總部位于上海的一個國際多邊開發(fā)金融機構。創(chuàng)始成員國是五個金磚國家，目前也是五個金磚國家在共同建立和運營這個機構，但未來按照我們的章程，新開發(fā)銀行面向所有聯(lián)合國成員開放，也會有一個漸進的成員擴容的過程。

作為國際多邊開發(fā)機構，新開發(fā)銀行的戰(zhàn)略重點跟其它機構有所不同。從融資端看，就綠色債券來說，當前無論是金磚國家或者是新興市場國家，都面臨著來自環(huán)境、氣候變化以及綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的壓力，我們認為發(fā)行綠色債券向市場傳達了非常清晰的信號，很好地表達了新開發(fā)銀行對可持續(xù)發(fā)展事業(yè)支持的決心。而從貸款端看，大部分國際開發(fā)機構的貸款貨幣是美元，而新開發(fā)銀行在首批貸款項目里就嘗試利用本幣貸款。上海臨港項目就是以人民幣貸款計價的太陽能光伏項目。這也有助于人民幣由貿(mào)易貨幣向投資和資產(chǎn)定價貨幣轉(zhuǎn)變。而從我們的對外協(xié)作看，除了與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、亞洲基礎設施投資銀行結成或即將達成戰(zhàn)略伙伴關系外，我們跟項目所在國的商業(yè)銀行也形成了戰(zhàn)略伙伴關系。開發(fā)性機構不是站在“空中樓閣”，必須要“落地生根”，有很強的項目儲備和多元的項目信息，我們也期望新開發(fā)銀行能探索一個新的南南合作或是由新興市場國家主導的國際開發(fā)模式。

去年，新開發(fā)銀行發(fā)行了第一批綠色金融債券，也是其成立以來發(fā)行的第一只債券。這期債券的發(fā)行利率跟五年期國開債的二級市場利率基本持平，而且得到超三倍的認購倍數(shù)，發(fā)行效果非常好。對于這期債券，我們結合了國際資本市場協(xié)會的標準，參考了人民銀行2015年12月出臺的綠色金融債券標準，也請了第三方的咨詢機構做獨立認證。另外，在這期債券的信用評級方面，我們按照銀行間市場交易商協(xié)會的規(guī)定，請國內(nèi)領先的兩家信用評級機構對我們的債項和機構進行評級?？陀^來講，我們認為國內(nèi)信用評級機構在國內(nèi)債券市場有很高的公信度和知名度，這也使我們對國內(nèi)的債券市場發(fā)展充滿信心。

在債券市場開放方面，結合國際金融的角度，我想談一些個人的觀點。第一，我認為要對中國經(jīng)濟和國家的治理能力有信心，舉一個量化的例子，比如2015年的二十國集團（G20）財長和央行行長會議，在推動G20國家機構改革的政策選項中，我們可以看到中國在最后的政策清單里占了近半數(shù)或者更多，這說明我們經(jīng)濟治理的著眼點是中長期的。今年從中央到地方，去產(chǎn)能和法治化的步伐在加快，結構化改革還在穩(wěn)步推進，改革的步伐和執(zhí)行力是到位的，因此我們對宏觀經(jīng)濟應該有信心和決心。剛剛卸任的美國國務卿克里認為，十年內(nèi)，中國這一經(jīng)濟體的規(guī)模和體量將成為全球第一。很多人認為這只是總量的規(guī)模，但這種講法并不是特別正確，因為往往我們用人均概念看問題時可能會走向另外一個片面。我們要從大國經(jīng)濟體的高度，大國金融的角度去看待和思考我們的財政和金融決策，以及未來經(jīng)濟、金融市場的規(guī)模化效用。

第二，從建設性的角度和我們的努力方向來講，以債券市場發(fā)展和綠色金融發(fā)展為例，我覺得不應僅僅著眼于一些非常簡單的數(shù)據(jù)，更應去建設相關配套的政策體系，譬如信用評價體系。我不認為國際信用體系全部正確，或者國內(nèi)信用體系標準非常寬松，這樣的認識是不準確的。例如按照國際評級，即使中國或金磚國家的個別企業(yè)信用再好，資產(chǎn)負債表再優(yōu)良，其信用評級都不能超過國家的主權評級，這其實有一些片面。

第三，我想談綠色金融市場的概念。我們要解決綠色金融兩個潛在的經(jīng)濟學問題，一個是能否解決信息不對稱的問題，也就是信息披露和風險識別的問題；另一個是按照契約代理模型，產(chǎn)權能否得到明晰的問題。在綠色金融中，綠色的著眼點更多是環(huán)境和社會效應，與金融的著力方向不同，所以要實現(xiàn)兩者的兼容。根據(jù)發(fā)行金融債的經(jīng)驗，我們認為下一步需要進一步科學地細化綠色金融項目目錄標準，例如有深度、中度、淺綠色的概念。對于深綠色的項目應有更大力度的激勵措施或是公共財政的支持。其次，在會計方面能否嘗試建設綠色會計體系，比如有一個基于綠色排放的會計核算。第三，從信用評級來講，除了關注綠債發(fā)行人的資產(chǎn)負債表風險外，是否還應該對其環(huán)境影響進行評估。

總之，在開放的問題上，我認為一定要把握規(guī)則制定權，對我們經(jīng)濟治理的能力要有足夠的信心，并且以建設性的態(tài)度去推進。

責任編輯：孫惠玲 劉穎 印穎 鹿寧寧 廖雯雯