春節(jié)前，央行將6個(gè)月和1年期中期借貸便利（MLF）利率提高10個(gè)基點(diǎn)，節(jié)后又順勢提升了逆回購和常備借貸便利（SLF）利率，其中隔夜SLF利率上調(diào)35個(gè)基點(diǎn)，其余各檔利率上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。對于本次調(diào)整的時(shí)機(jī)、動因和持續(xù)性，值得用心體會。

一是體現(xiàn)防風(fēng)險(xiǎn)、抑泡沫、控杠桿的決心。過去兩年金融業(yè)增加值占GDP的比重均達(dá)到8.3%，這一比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以金融業(yè)發(fā)達(dá)著稱的英、美、日等國；2016年同業(yè)存單存量規(guī)模超過2014年10倍；股市、匯市、房市、債市的大幅震蕩，無不提示金融風(fēng)險(xiǎn)集聚的不利后果。中央經(jīng)濟(jì)工作會議就鮮明提出，“要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置?！币虼?，本次利率上調(diào)是央行對于金融同業(yè)大幅擴(kuò)張和信貸擴(kuò)張表現(xiàn)出較強(qiáng)沖動所做出的控杠桿舉措。去年1月就是信貸天量增量的月份，今年調(diào)早調(diào)小，及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，正是一劑清醒劑。考慮到本次調(diào)息沒有變動1年期存貸款利率，防金融領(lǐng)域脫實(shí)向虛、自我循環(huán)的意味更濃，針對性也更強(qiáng)。

二是體現(xiàn)穩(wěn)增長的信心。本次調(diào)整是在短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、通脹回升的背景下做出的。從外部看，在基期情形下國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)緩慢復(fù)蘇。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長無憂，今年完成6.5%的增長目標(biāo)沒有大的問題，更為可喜的是，從中期看中國經(jīng)濟(jì)L型探底接近成功。這些都為本次主動調(diào)整提供了契機(jī)和余地。但另一方面，內(nèi)外部形勢的變數(shù)還比較多，全球經(jīng)濟(jì)仍處于后危機(jī)時(shí)代，并未徹底走出大危機(jī)，各方面“黑天鵝”事件增多，國內(nèi)民間投資活力和經(jīng)濟(jì)新動力有待進(jìn)一步激發(fā)。這樣看，本次調(diào)整并不妨礙貨幣政策的相機(jī)主動變化，更不意味著由此快速進(jìn)入升息通道。

三是體現(xiàn)貨幣政策轉(zhuǎn)型新實(shí)踐的匠心。首先，這是一次真加息，既非隱性，也非變相。短期基準(zhǔn)利率調(diào)整是價(jià)格調(diào)控型貨幣政策操作的應(yīng)有之義，我國貨幣政策調(diào)控正在從數(shù)量型框架向價(jià)格型框架轉(zhuǎn)型，同時(shí)調(diào)控基準(zhǔn)從存貸款利率向短期利率轉(zhuǎn)型。本次調(diào)整中存貸款利率未變，短期利率基準(zhǔn)的概念更加深入人心。其次，這是一次溫和加息。此次調(diào)息順應(yīng)市場調(diào)整趨勢，之前市場利率水平已經(jīng)上漲。一次性調(diào)整10個(gè)基點(diǎn)，較之通常25個(gè)基點(diǎn)一檔的調(diào)幅較小。將較短期調(diào)息操作放在節(jié)后，一次調(diào)息行動事實(shí)上分為兩次，意在保障跨節(jié)時(shí)點(diǎn)流動性的平穩(wěn)，呵護(hù)之意呼之欲出。最后，這是一次透明加息。本次操作輔之以系列政策說明，通過署名文章、貨幣政策報(bào)告、論壇評論、媒體回應(yīng)等多渠道組合，使政策透明度進(jìn)一步提高。這表明預(yù)期管理也將成為暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的重要組成部分。

新的一年，金融市場要有對政策的看齊意識。不偏不倚謂之中，中則可從；知道守道謂之衡，衡則可久。

責(zé)任編輯：宗軍 印穎