2017年1月，美國(guó)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位、通脹率和制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）等多項(xiàng)指標(biāo)均超出市場(chǎng)預(yù)期和前值，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2017年超過一次加息的預(yù)測(cè)概率提高。歐盟對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持樂觀態(tài)度，上調(diào)了該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，但仍擔(dān)憂未來美國(guó)政策和英國(guó)脫歐的不確定性。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，CPI同比增速繼續(xù)攀升，PPI同比增速繼續(xù)大幅提高，中國(guó)制造業(yè)PMI在臨界點(diǎn)之上略有回落，國(guó)內(nèi)制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張勢(shì)頭增強(qiáng)，進(jìn)出口貿(mào)易額同比擴(kuò)大，環(huán)比出現(xiàn)較大降幅，貿(mào)易順差同比下降。從貨幣市場(chǎng)來看，與上年末相比，1月份債券市場(chǎng)回購(gòu)利率有所下降，7日回購(gòu)品種的回購(gòu)利率下降幅度較大。從債券市場(chǎng)來看，各券種收益率曲線漲跌均有，呈現(xiàn)出短期債券品種收益率下行，中長(zhǎng)期債券品種收益率上行的特點(diǎn)，債券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)有所下跌。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨不確定性

2017年1月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位增加22.7萬人，預(yù)期17.5萬人，前值15.6萬人；失業(yè)率達(dá)到4.8%，略高于前值和預(yù)期值4.7%。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，1月ISM制造業(yè)PMI為53.2，高于預(yù)期值和前值，CPI同比增長(zhǎng)2.5%、環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下2013年2月以來新高。核心CPI同比增長(zhǎng)2.3%、環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，均高于前值和預(yù)期值，住房和汽油價(jià)格上漲是CPI上升的主要原因。整體來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息三次的概率較高。

歐洲方面，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Markit公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI終值為55.2，高于預(yù)期值，創(chuàng)下2011年4月以來新高，市場(chǎng)普遍對(duì)制造業(yè)活動(dòng)持樂觀態(tài)度。歐盟委員會(huì)預(yù)期歐元區(qū)2017年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.6%，高于之前的預(yù)期值1.5%，但美國(guó)新總統(tǒng)當(dāng)選后政策的不確定性和英國(guó)脫歐的影響正加大歐元區(qū)面臨的風(fēng)險(xiǎn)?？傊瑲W元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率略有上調(diào)，但仍面臨較大的不確定性。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)跡象

1.居民消費(fèi)價(jià)格水平（CPI）同比漲幅上升，環(huán)比增速繼續(xù)上揚(yáng)

2017年1月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.5%。其中，城市上漲2.6%，農(nóng)村上漲2.2%；食品價(jià)格上漲2.7%，非食品價(jià)格上漲2.5%；消費(fèi)品價(jià)格上漲2.2%，服務(wù)價(jià)格上漲3.2%。

1月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲1.0%。其中，城市上漲1.0%，農(nóng)村上漲0.9%；食品價(jià)格上漲2.3%，非食品價(jià)格上漲0.7%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.0%，服務(wù)價(jià)格上漲1.0%（見圖1）。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比增速下降，同比增速繼續(xù)上升

2017年1月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.9%，環(huán)比上漲0.8%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲8.4%，環(huán)比上漲1.2%（見圖2）。

局

（編者注：藍(lán)色圖例改為“同比增長(zhǎng)”、黃色圖例改為“環(huán)比增長(zhǎng)”）

3.中國(guó)制造業(yè)PMI在臨界點(diǎn)上延續(xù)平穩(wěn)擴(kuò)展態(tài)勢(shì)

2017年1月，中國(guó)制造業(yè)PMI為51.3%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)（見圖3）。

4.進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)比下降，同比增加

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年1月，我國(guó)進(jìn)出口總值21768.57億元人民幣，同比上漲19.6%。其中，出口12656.92億元，同比增加15.9%；進(jìn)口9111.65億元，同比增長(zhǎng)25.2%；貿(mào)易順差3545.26億元，同比下降12.72%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）當(dāng)月人民幣貸款增加2.03萬億元，人民幣存款增加1.48萬億元。1月末，本外幣貸款余額114.19萬億元，同比增長(zhǎng)12.1%。其中，人民幣貸款余額108.64萬億元，同比增長(zhǎng)12.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加2.03萬億元，同比少增4751億元。1月末，本外幣存款余額157.05萬億元，同比增長(zhǎng)10.6%。其中，人民幣存款余額152.07萬億元，同比增長(zhǎng)10.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和2.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加1.48萬億元，同比少增5635億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)11.3%，狹義貨幣增長(zhǎng)14.5%。1月末，廣義貨幣（M2）余額157.59萬億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速與上月末持平，比上年同期低2.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額47.25萬億元，同比增長(zhǎng)14.5%，增速分別比上月末和上年同期低6.9個(gè)和4.1個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額8.66萬億元，同比增長(zhǎng)19.4%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金1.83萬億元。

6.貨幣政策工具操作情況

1月實(shí)現(xiàn)資金凈投放4205億元，其中央行在公開市場(chǎng)開展37次逆回購(gòu)操作，合計(jì)投放資金22700億元，逆回購(gòu)到期回收資金合計(jì)18850億元，MLF投放資金5510億元，MLF回收資金4355億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期800億元（見表1）。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

1月，貨幣市場(chǎng)資金利率有所下降。具體來看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月上行3BP至2.31%，每日平均成交量12389.63億元，環(huán)比下降7.31%；R07D品種平均利率較上月下行48BP至2.72%，每日平均成交量1578.69億元，環(huán)比下降23.17%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線漲跌均有

1月，各券種收益率曲線漲跌均有。國(guó)債收益率曲線平均上行，政策性銀行債、企業(yè)債和中短期票據(jù)收益率曲線平均下行。分券種來看，國(guó)債各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行10.07BP。政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行6.78BP、4.46BP和5.22BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數(shù)略有下降

1月，中債—新綜合指數(shù)出現(xiàn)有所下跌。全月來看，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的100.2346點(diǎn)下降至本月末的99.5782點(diǎn)，跌幅0.65%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的116.0916點(diǎn)下降至本月末的115.4315點(diǎn)，跌幅為0.57%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

1月，全國(guó)債券市場(chǎng)17個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易60.69萬億元，同比下降14.7%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算33.46萬億元，同比下降26.41%，占全市場(chǎng)的55.13%；上海清算所結(jié)算9.14萬億元，同比下降18.5%，占全市場(chǎng)的15.06%；上海和深圳交易所成交18.09萬億元，同比增長(zhǎng)25.07%，占全市場(chǎng)的29.81%。

中央結(jié)算公司本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為115567筆，同比下降26.79%；日均結(jié)算量19682.39億元，同比下降13.43%；日均結(jié)算筆數(shù)6798筆，同比下降13.87%（見表3）。

（1）1月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)28158.07億元，環(huán)比降低40751.69億元，環(huán)比下降59.14%，同比下降51.46%。從交易活躍程度看，1月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、基金類、全國(guó)性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行，交易量分別為7840.51億元、5984.10億元、4567.40億元、4042.47億元、2751.31億元和1785.60億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，全國(guó)性商業(yè)銀行、證券公司和城市商業(yè)銀行主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別為420.83億元、355.36億元和186.03億元；基金類、農(nóng)村商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入方，凈買入量分別為425.9億元、306.48億元和140.85億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，1月的平均換手率為3.53%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債和企業(yè)債，本月?lián)Q手率分別為14.9%和7.74%（見表4）。

（3）1月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為296024.35億元，環(huán)比減少86081.902億元，環(huán)比下降22.53%，同比下降21.25%。買斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為10418.14億元，環(huán)比減少8657.405億元，環(huán)比降低45.38%，同比降低49.92%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

1月，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券311只，發(fā)行總量為6676.57億元，同比下降47.33%。其中中央結(jié)算公司登記新發(fā)債77只，發(fā)行4390.47億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的65.76%；上海清算所登記新發(fā)債171只，發(fā)行1768.20億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的26.48%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)63只，發(fā)行517.90億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的7.76%（見表5）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

1月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到56.39萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.15%，同比增長(zhǎng)23.77%。其中，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為43.79萬億元，同比增長(zhǎng)23.8%，占全市場(chǎng)托管量的77.65%；上海清算所托管總量為8.11萬億元，同比增長(zhǎng)7.67%，占全市場(chǎng)托管量的14.38%；中國(guó)結(jié)算托管總量為4.49萬億元，同比增長(zhǎng)68.97%，占全市場(chǎng)托管量的7.97%（見表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司研發(fā)部

責(zé)任編輯：印穎 羅邦敏