陳素琴 蘇月

紡織企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金持有與其成長性研究

陳素琴 蘇月

論文在簡述盈利能力、現(xiàn)金持有、企業(yè)成長性的內(nèi)涵及理論關系的基礎上，以紡織類上市公司為樣本，通過相關分析和回歸分析，實證研究紡織企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金持有與企業(yè)成長性之間的關系。研究結(jié)果表明，紡織企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金持有均與企業(yè)成長性正相關，并且盈利能力對企業(yè)成長性的正向影響更大。為此，一方面紡織企業(yè)應加強成本費用控制，優(yōu)化資產(chǎn)、資金結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的盈利能力；另一方面紡織企業(yè)要提高銷售收現(xiàn)能力，適當提高貨幣資產(chǎn)比重，從而提高企業(yè)的成長性，促進企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

盈利能力現(xiàn)金持有企業(yè)成長性總資產(chǎn)報酬率貨幣資產(chǎn)比重托賓Q

企業(yè)的成長性研究一直是國內(nèi)外學者理論研究的熱點問題，然而研究一直都比較零散，未成體系。國外大多學者研究的重心在于會計利潤、現(xiàn)金流量對企業(yè)成長性的解釋程度，以及二者解釋能力的對比問題。國內(nèi)學者對企業(yè)成長性的研究更加繁雜，如對企業(yè)綜合能力與企業(yè)成長性的研究，對盈利增長因子與成長性的研究，對比會計利潤和現(xiàn)金流量對企業(yè)成長性的貢獻度的研究等，且選取的樣本大多是新興行業(yè)或熱門行業(yè)，例如科技型企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板高成長的企業(yè)，研究所采用的方法大部分都是理論分析和因子分析。

目前，由于新興行業(yè)以及較熱門行業(yè)的迅猛發(fā)展，吸引了大部分學者的目光，關于紡織類企業(yè)的成長性問題無論國內(nèi)還是國外的相關研究文獻都較少。本文是在理論分析盈利能力、現(xiàn)金持有與企業(yè)成長性關系之后，基于紡織行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)，采用相關分析，主要是偏相關性分析以及回歸分析的方法，探討企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金持有兩個方面是否與企業(yè)成長性相關，若相關則又是怎樣程度的相關的問題。

一、盈利能力、現(xiàn)金持有和企業(yè)成長性的內(nèi)涵

（一）盈利能力的含義

企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)在一定的會計期間內(nèi)因其發(fā)生的經(jīng)濟行為而產(chǎn)生的獲取利潤的能力。獲利能力是利益相關各方都關心的問題，只有良好的盈利能力才能給企業(yè)帶來成長動力，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營。對盈利能力的評價指標十分多，本文選取了其中比較有代表性的三個指標，即總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和銷售營業(yè)利潤率。

（二）現(xiàn)金持有的含義

現(xiàn)金持有是指企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，現(xiàn)金對企業(yè)而言，就像氧氣對人一樣重要，所以現(xiàn)金流量的狀況直接關系到企業(yè)的存亡。資產(chǎn)中現(xiàn)金的流動性是最強的，可以衡量企業(yè)的短期償債能力和應變能力，其本身盈利能力很弱，只需滿足企業(yè)日常經(jīng)營和償債需求即可，過多會造成資金閑置，導致機會成本增大?，F(xiàn)金流量表中把企業(yè)現(xiàn)金流量分為三大類：經(jīng)營活動相關的現(xiàn)金流量、投資活動相關的現(xiàn)金流量和籌資活動相關的現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動相關的現(xiàn)金流量是企業(yè)日常經(jīng)營相關的、可靠的現(xiàn)金來源，與投資活動、籌資活動的現(xiàn)金流量相比，更能體現(xiàn)出企業(yè)的成長性，所以本文用來評測現(xiàn)金持有的指標大部分都與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量相關，包括銷售收現(xiàn)率、貨幣資產(chǎn)比重。

（三）企業(yè)成長性的內(nèi)涵及影響因素

1、企業(yè)成長性的內(nèi)涵

企業(yè)成長性是指企業(yè)在當下的經(jīng)濟行為或經(jīng)營活動使其在未來可能具有更大價值的特性。企業(yè)的成長性體現(xiàn)在企業(yè)價值的提升，所以本文用可以反映企業(yè)價值的指標托賓Q值作為紡織企業(yè)成長性指標。

2、企業(yè)成長性的影響因素

成長性高的企業(yè)更有可能受到投資者的青睞，發(fā)展的潛力更大，所以提升企業(yè)成長性是永不變更的主題，而要知道如何提升成長性就需了解有哪些因素會影響企業(yè)的成長。

（1）內(nèi)部因素

影響企業(yè)成長的內(nèi)部因素包括企業(yè)員工素質(zhì)、企業(yè)制度、生產(chǎn)技術(shù)、領導者能力、創(chuàng)新能力、盈利能力、資金結(jié)構(gòu)等。

林肇宏等人實證研究表明企業(yè)的人員狀況影響企業(yè)的成長性，也就是說員工素質(zhì)和企業(yè)領導能力的好壞影響企業(yè)的未來發(fā)展。彭羅斯的內(nèi)部資源學說指出，“人的決策能力和意志力在企業(yè)追求利益的過程中有十分重要的作用”，是影響企業(yè)成長速度的重要因素。本人認為除人員因素作用于企業(yè)的成長性之外，企業(yè)的創(chuàng)新水平、盈利能力和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)同樣影響其成長性。當企業(yè)創(chuàng)新水平比較高時，可以先人一步開拓市場，抓住時機就是創(chuàng)造財富，創(chuàng)新水平高的企業(yè)必然具有高成長性。盈利能力強的企業(yè)擁有較高的資金增值能力，企業(yè)投機的機會就更多，提高企業(yè)價值的可能性就越大，那么就可以說該企業(yè)是具有成長性的企業(yè)。所謂資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況，一個優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠讓企業(yè)擁有抵御財務風險的能力，最大程度的利用資金創(chuàng)造財富，有條不紊地運營下去，這就是具有成長性。

（2）外部因素

外部因素主要是企業(yè)所處的地域環(huán)境、風俗習慣、人口結(jié)構(gòu)、政府政策、經(jīng)濟發(fā)展水平等。

企業(yè)所在的地域環(huán)境、風俗習慣和人口結(jié)構(gòu)決定其所經(jīng)營的業(yè)務或者生產(chǎn)的產(chǎn)品，比如臨海地區(qū)的企業(yè)多經(jīng)營與海洋相關的業(yè)務和海產(chǎn)品，伊斯蘭教信徒較多的地方有很多拉面館，女性比重較大的地方企業(yè)很多都是經(jīng)營服裝、化妝品、皮包業(yè)務，順應市場特征的企業(yè)才具有成長性。有些行業(yè)或者某種產(chǎn)品受到政府的扶持或打壓，那相關企業(yè)的成長性必然會被影響。一般來說經(jīng)濟發(fā)展水平高，有利于提高企業(yè)的成長性，反之，經(jīng)濟發(fā)展水平越低，越不利于企業(yè)成長性的提高。

二、理論分析與研究假設

（一）盈利能力與企業(yè)成長性

盈利能力簡單地說就是企業(yè)資金的增值能力，資金是企業(yè)的血液，資金充裕的企業(yè)可以做任何提升其價值的投資，規(guī)模擴張、擴展業(yè)務、科研開發(fā)等，但資金匱乏的企業(yè)則寸步難行，喪失活力。

一個企業(yè)的盈利能力是投資者關注的重點之一，企業(yè)需要投資者不僅僅是需要投資者的金錢投資，還需要因此產(chǎn)生的信用、名譽投資，企業(yè)的面子漂亮，不愁里子不豐富，而里子豐富則不愁不具有成長性。

盈利能力是對企業(yè)經(jīng)營者能力的測試，一般認為經(jīng)營能力強的經(jīng)營者可以為企業(yè)帶來豐厚的利潤，其所在企業(yè)具備較強的盈利能力。企業(yè)盈利能力的強弱也會反作用于經(jīng)營者，企業(yè)的盈利好，能力強的企業(yè)經(jīng)營者受到鼓舞，會更加努力地提高自身的經(jīng)營水平、科學決策水平，從而使企業(yè)獲取更大收益，進一步提高其成長性。在盈利能力較弱的企業(yè)，優(yōu)秀的經(jīng)營者可能會面臨各方面的壓力。優(yōu)秀經(jīng)營者不能忍受企業(yè)一直處于盈利能力低下的狀態(tài)，在高壓環(huán)境中必然會采取措施，化壓力為動力，把提高企業(yè)盈利能力作為工作目標，這樣企業(yè)的成長性也會提高。

盈利能力對企業(yè)員工具有影響，榮辱心作祟人人都愿意自己所在的企業(yè)盈利能力好，即使不是因為自己。一般情況下，盈利狀況好的企業(yè)的員工更具有工作熱情，企業(yè)更具有成長的可能，具有成長性。

綜上，盈利能力對企業(yè)成長性的影響無疑是巨大的、正向的，盈利能力越好的企業(yè)，越具有成長性。

基于上述分析，提出研究假設一：盈利能力與企業(yè)成長性正相關。

（二）現(xiàn)金持有與企業(yè)成長性

如果說收益來源是一個企業(yè)的血液，那么現(xiàn)金持有就是企業(yè)的氧氣。擁有優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流的企業(yè)成功脫離所遇風險的機會更大，短期償債能力也較強，且在業(yè)務活動上比較靈活。所謂優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流是指能夠滿足企業(yè)日常經(jīng)營需求的現(xiàn)金或可立即變現(xiàn)的現(xiàn)金等價物。

一個企業(yè)的現(xiàn)金流一般是用來處理比較靈活的交易活動，比如償還到期債務，支付工資、購料款、上交稅金等，可以減少企業(yè)的經(jīng)營風險，形成一個良性的經(jīng)營循環(huán)，有助于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。因此，現(xiàn)金持有對企業(yè)的成長性具有積極的影響。

現(xiàn)金持有量的把握一直是企業(yè)經(jīng)營過程中的難題，很多時候不可能剛剛好就滿足企業(yè)的經(jīng)營活動的需求，那么過多或者過少的現(xiàn)金流對企業(yè)發(fā)展和成長的消極作用就難以避免了。如果企業(yè)擁有過少的現(xiàn)金流，就不能及時處理遭遇的財務問題，很有可能使企業(yè)受到重創(chuàng)而一蹶不振，財務風險大大提高。而企業(yè)過多的現(xiàn)金留存會造成資金的閑置，造成資源的浪費不說，還可能產(chǎn)生機會成本。所以，不適量的現(xiàn)金持有會阻礙企業(yè)的成長，此時的企業(yè)成長性會下降。

基于上述分析，提出研究假設二：現(xiàn)金持有與企業(yè)成長性相關。

三、實證分析

本文利用SPSS22.0軟件對紡織類上市公司的數(shù)據(jù)進行分析，采用相關分析和回歸分析的方法探討盈利能力、現(xiàn)金持有與企業(yè)成長性的關系。

（一）研究設計

1、樣本的選取與數(shù)據(jù)的收集

鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取上海證券交易所和深圳證券交易所2012年至2014年持續(xù)發(fā)布年報數(shù)據(jù)的85家非ST上市公司作為樣本。為了克服數(shù)據(jù)波動的影響，本文所選的指標均為2012年至2014年的均值。為了使本文結(jié)論更具有說服力，樣本選擇的是同屬于紡織服裝行業(yè)的上市公司，因為相同行業(yè)的企業(yè)所在的外部大環(huán)境和內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營特征都相近，更便于分析比較。考慮到結(jié)論的可靠性，對于部分數(shù)據(jù)殘缺的上市公司均予以剔除。最終選取符合條件的40家企業(yè)進行實證研究，樣本公司名稱及代碼見表1。財務數(shù)據(jù)的主要來源是萬德數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫和上交所、深交所披露的年報。

表1 樣本公司名稱及代碼

002293羅萊家紡600232金鷹股份002327富安娜600233大楊創(chuàng)世002394聯(lián)發(fā)股份600370三房巷002397夢潔家紡600398海瀾之家002404嘉欣絲綢600400紅豆股份002425凱撒股份600448華紡股份002485希努爾600493鳳竹紡織002486嘉麟杰600630龍頭股份002503搜于特600735新華錦002563森馬服飾600987航民股份002612朗姿股份601339百隆東方002634棒杰股份601566九牧王002656摩登大道601718際華集團002674興業(yè)科技603001奧康國際

2、變量設計

（1）因變量

企業(yè)成長性通?？梢詮钠髽I(yè)價值中得到體現(xiàn)，所以，研究企業(yè)成長性應該把企業(yè)價值考慮進去，因此本文選取的因變量是托賓Q值，分子為公司總市值，用普通股權(quán)的市場價格和債務的賬面價值之和表示，分母為總資產(chǎn)賬面價值。

（2）自變量

自變量包括盈利能力和現(xiàn)金流持有兩方面指標，盈利能力指標選取的是總資產(chǎn)報酬率，凈資產(chǎn)收益率，銷售營業(yè)利潤率。這幾個指標比較具有代表性，能夠從不同側(cè)面反映企業(yè)的盈利能力。

現(xiàn)金持有指標選用銷售收現(xiàn)率，貨幣資產(chǎn)比重，均是與企業(yè)現(xiàn)金持有直接相關的現(xiàn)金指標，可以較為準確的描述企業(yè)的現(xiàn)金流量和現(xiàn)金持有狀況，便于探討現(xiàn)金持有與企業(yè)成長性的關系。

（3）控制變量

考慮到除了本文所要研究的變量，公司規(guī)模也會影響企業(yè)的成長性，所以本文選擇總資產(chǎn)為控制變量，由于數(shù)值比較龐大，本文使用總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為控制變量。

具體的變量說明見表2。

表2 變量說明表

自變量盈利能力指標銷售營業(yè)利潤率營業(yè)利潤/營業(yè)收入銷售收現(xiàn)率銷售商品、接受勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入平均貨幣資產(chǎn)/平均資產(chǎn)總額控制變量LN（總資產(chǎn)）現(xiàn)金持有指標貨幣資產(chǎn)比重公司規(guī)模

（二）實證過程

1、描述性統(tǒng)計分析

為了對所有紡織行業(yè)的上市公司以及相關變量有一個總體的了解，必須進行描述性統(tǒng)計分析，描述統(tǒng)計的結(jié)果見表3。

表3 描述性統(tǒng)計表

由表3可見，樣本數(shù)為40，控制變量公司規(guī)模，標準差0.75276,標準差很小，離散程度小，說明紡織業(yè)企業(yè)規(guī)模差異小。

托賓Q值標準差是0.79315,標準差較小，表明托賓Q的離散程度較小，紡織行業(yè)各企業(yè)的成長性相差不大。

盈利指標中，總資產(chǎn)報酬率標準差為0.03807，很小，說明離散程度很小,整體紡織業(yè)的總資產(chǎn)創(chuàng)造報酬的水平差不多。其他的幾個指標，即凈資產(chǎn)收益率、銷售營業(yè)利潤率的標準差也都較小，說明它們離散程度較小，紡織行業(yè)中的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，銷售營業(yè)利潤率相近。

現(xiàn)金持有指標，銷售收現(xiàn)率標準差11.95503,標準差較大，說明紡織行業(yè)的銷售收現(xiàn)水平參差不齊。貨幣資產(chǎn)比重標準差0.13022,標準差很小，離散程度小，說明行業(yè)年均貨幣資產(chǎn)比重相似。

2、相關分析

為了探索剔除公司規(guī)模影響的盈利能力指標、現(xiàn)金流量指標分別與托賓Q值之間的相關性，必須進行偏相關性分析，采用的相關系數(shù)是皮爾遜相關系數(shù)?？刂谱」疽?guī)模后，盈利能力指標、現(xiàn)金流量指標與托賓Q值的相關結(jié)果見表4。

表4 偏相關分析

由表4可見，在控制了公司規(guī)模之后，各自變量指標均與托賓Q值顯著相關。盈利能力指標中與托賓Q相關性最強的是凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率，相關系數(shù)0.623。銷售營業(yè)利潤率相關系數(shù)0.414。現(xiàn)金持有指標中與托賓Q相關性最強的是貨幣資產(chǎn)比重，相關系數(shù)0.506，其次是相關系數(shù)為0.398的銷售收現(xiàn)率。

3、線性回歸分析

為了進一步了解盈利能力指標、現(xiàn)金持有指標與托賓Q的關系，必須進行回歸分析。本文利用SPSS22.0分析軟件，采用逐步回歸的方法進行回歸分析，回歸結(jié)果見表3至表10。

（1）盈利能力與托賓Q的回歸分析

根據(jù)本文的研究思路，參考李濤（2012）等人的研究，首先建立盈利能力指標與托賓Q的多元線性回歸方程，托賓Q=a1+β0*公司規(guī)模+β1*總資產(chǎn)報酬率+β2*凈資產(chǎn)收益率+β3*銷售營業(yè)利潤率+ξ1；

其中，托賓Q值是因變量，公司規(guī)模是控制變量，總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和銷售營業(yè)利潤率為自變量；a1為常數(shù)項，β0、β1、β2、β3為相應的偏回歸系數(shù)，β1表示在其他自變量（包括控制變量：公司規(guī)模）保持不變的情況下，自變量總資產(chǎn)報酬率變動一個單位，所引起的因變量托賓Q的平均變動，β2、β3同理，分別表示在其他自變量保持不變的情況下，凈資產(chǎn)收益率、銷售營業(yè)利潤率變動一個單位所引起的托賓Q的變動，β0是控制變量系數(shù)，不具實際含義，ξ1為隨機擾動項。

表5 模型摘要表

由表5可知，根據(jù)逐步回歸分析得出盈利指標，控制變量公司規(guī)模進入了模型，自變量最終只有總資產(chǎn)報酬率進入了模型，即模型2。判定系數(shù)為0.438，擬合優(yōu)度較小，說明自變量只能在43.8%的程度上解釋企業(yè)成長性。一般情況下，調(diào)整后的R平方取值范圍為（0，1），越接近于1說明模型中自變量對因變量的聯(lián)合解釋程度越高，但是本文研究的是解釋變量對被解釋變量的影響關系而不是預測它們，所以并不需要嚴格要求模型的調(diào)整R平方接近于1。

表6 方差分析表

表6是方差分析表，F(xiàn)值是對回歸方程的整體檢驗，檢驗的是整個回歸方程是否有使用價值。一般來說，F(xiàn)值對應的sig值（顯著性）與0.05或0.01比較，如果小于0.05就說明回歸方程是有用的。在模型2中，F(xiàn)統(tǒng)計量值為16.225,對應的顯著性為0.000，則顯著性水平選取0.01，通過查表可以發(fā)現(xiàn)此時F(2,37)約為5.22，16.225明顯大于臨界值5.22，這表明這個回歸模型有使用價值。

表7是回歸方程系數(shù)表，t檢驗是用來檢驗回歸方程中的自變量的回歸系數(shù)的顯著性，顯著性水平一般與0.05或者0.01比較，越小表示越顯著。由表7可知，自變量總資產(chǎn)報酬率回歸系數(shù)對應的t值為4.845，顯著性為0.000，選取0.01的顯著水平，通過查表發(fā)現(xiàn)此時的t(2,37)約為2.71，4.845大于臨界值，所以總資產(chǎn)報酬率的回歸系數(shù)是顯著的，即自變量總資產(chǎn)報酬率對因變量托賓Q有顯著影響。公司規(guī)模同樣通過了t檢驗。從表中分析結(jié)果可得到回歸方程：托賓Q=6.546-0.431*公司規(guī)模+12.158*總資產(chǎn)報酬率，方程含義為在不考慮公司規(guī)模影響的情況下，總資產(chǎn)報酬率每增加一點就會造成托賓Q增加12.158點。即盈利能力與企業(yè)成長性正相關，假設一成立。

表7 回歸系數(shù)表

（2）現(xiàn)金持有與托賓Q的回歸分析

同樣參考李濤等人（2012）的研究，本文建立現(xiàn)金持有指標與托賓Q的多元線性回歸方程，托賓Q=a2+β0*公司規(guī)模+β4*貨幣資產(chǎn)比重+β5*銷售收現(xiàn)率+ξ2

其中，托賓Q為因變量，公司規(guī)模為控制變量，貨幣資產(chǎn)比重和銷售收現(xiàn)率為自變量；a2為常數(shù)項，β4、β5為對應的偏回歸系數(shù)，分別表示在其他自變量保持不變的情況下，貨幣資產(chǎn)比重，銷售收現(xiàn)率變動一個單位分別引起的托賓Q的平均變動，β0是控制變量系數(shù)，不具實際含義，ξ2為隨機擾動項。

表8 模型摘要

由表8可知，根據(jù)逐步分析結(jié)果，現(xiàn)金流量指標中，控制變量公司規(guī)模進入了模型，自變量最終只有貨幣資產(chǎn)比重進入了模型，得出模型2。判定系數(shù)為0.318，擬合優(yōu)度較小,說明該模型與實際觀測值之間擬合度較差，自變量對托賓Q解釋能力稍弱，只能在31.8%的程度上解釋托賓Q，但我們?nèi)灾皇茄芯孔宰兞颗c因變量之間的影響關系而不是來預測因變量，所以無需要求擬合優(yōu)度無限接近于1。

表9是方差分析表，一般來說在方差分析表中模型的檢驗值p值（顯著性）與0.05或0.01比較，一般小于0.05就說明回歸方程是有用的。由表9可見，模型2中，F(xiàn)統(tǒng)計量值為10.073,顯著性為0.000，顯著性明顯小于0.01，查表知顯著水平0.01時，F(xiàn)(2,37)約為5.22，10.073明顯大于臨界值5.22，說明貨幣資產(chǎn)比重對因變量托賓Q有顯著影響，該模型有使用價值。

表9 方差分析表

表10 回歸系數(shù)表

表10是回歸方程系數(shù)表，顯著性一般與0.05或0.01比較，越小表示越顯著。從表中可見，貨幣資產(chǎn)比重系數(shù)的顯著性為0.001，明顯小于0.01，t值為3.573。查表可知顯著水平0.01時，t(2,37)約為2.71，3.573大于臨界值2.71，說明這個回歸系數(shù)顯著，貨幣資產(chǎn)比重對托賓Q值有顯著影響。公司規(guī)模同樣通過了t檢驗。從表中分析結(jié)果可得到回歸方程：托賓Q=6.111-3.88*公司規(guī)模+2.879*貨幣資產(chǎn)比重，方程含義為，在不考慮公司規(guī)模變化的情況下，貨幣資產(chǎn)比重每增加一點就會造成托賓Q增加2.879點。即現(xiàn)金持有與企業(yè)成長性正相關，假設二成立。

四、研究結(jié)論和建議

（一）研究結(jié)論

紡織企業(yè)的成長性與盈利能力和現(xiàn)金持有均相關且為正相關。

1、紡織企業(yè)盈利能力與其成長性正相關

（1）相關分析結(jié)論：總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、銷售營業(yè)利潤率均與紡織企業(yè)成長性正相關。凈資產(chǎn)收益率高說明投資帶來的收益越高，企業(yè)自有資本的利用效率好，企業(yè)具有成長性；銷售營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)通過經(jīng)營獲得的利潤越高，經(jīng)營績效越好，企業(yè)越有成長性；總資產(chǎn)報酬率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力越好，企業(yè)越具成長性。

（2）回歸分析結(jié)論：根據(jù)逐步線性回歸結(jié)果，不考慮公司規(guī)模影響的情況下，盈利能力的最優(yōu)解釋變量為總資產(chǎn)報酬率，總資產(chǎn)報酬率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運用的效果越好，資產(chǎn)的盈利能力越強，所以企業(yè)成長性越好。

2、紡織企業(yè)現(xiàn)金持有與其成長性正相關

（1）相關分析結(jié)論：本文對現(xiàn)金持有指標和托賓Q值進行相關分析，得出紡織企業(yè)成長性與銷售收現(xiàn)率和貨幣資產(chǎn)比重正相關的結(jié)論。

（2）回歸分析結(jié)論：根據(jù)逐步線性回歸結(jié)果，不考慮公司規(guī)模影響的情況下，現(xiàn)金持有指標中最優(yōu)解釋變量是貨幣資產(chǎn)比重，在當前紡織企業(yè)資金普遍較緊張的情況下，企業(yè)的貨幣資產(chǎn)比重越高，企業(yè)越具有成長性。

（二）提高紡織企業(yè)成長性的建議

根據(jù)本文的實證分析結(jié)論，為了提高紡織類企業(yè)的成長性實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營，對紡織行業(yè)的上市公司提出以下建議：

1、提高企業(yè)的盈利能力

提高銷售營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率，以增強紡織企業(yè)的成長能力。

首先是提高企業(yè)的銷售利潤率，提高銷售營業(yè)利潤率就要求企業(yè)增收節(jié)支，一方面要提高產(chǎn)銷量，另一方面要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多產(chǎn)銷附加值高的產(chǎn)品，營銷手段也是重要的影響因素，同時要加強企業(yè)的成本費用控制，減少成本費用開支，成本費用的控制重點通常主要是營業(yè)成本和三項期間費用的控制。其次是提高總資產(chǎn)報酬率，這就要求企業(yè)在提高銷售營業(yè)利潤率的同時，還要注意優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效率；再次是提高凈資產(chǎn)收益率，這就要求企業(yè)在提高銷售營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)報酬率的同時，還要優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，充分利用財務杠桿效益，提高企業(yè)的償債能力，控制財務風險的同時，提高企業(yè)的資本經(jīng)營盈利能力，從而提高企業(yè)的成長性。

2、優(yōu)化現(xiàn)金持有

紡織企業(yè)應適度提高銷售收現(xiàn)率和貨幣資產(chǎn)比重，以優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)金持有狀況，增強企業(yè)的成長性。

（1）提高銷售收現(xiàn)率，針對目前紡織企業(yè)普遍賒銷比率較高的狀況，要求企業(yè)提高銷售收入中的現(xiàn)金含量，也就是要求適當收緊銷售信用政策，加快資金回籠速度。

（2）適當提高貨幣資產(chǎn)比重，要求紡織企業(yè)應結(jié)合自身的內(nèi)外條件和環(huán)境，根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和使用狀況，適當提高或優(yōu)化貨幣資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，便于企業(yè)充分的使用資金，降低財務風險。

綜上所述，通過本文對紡織類上市公司數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，盈利能力、現(xiàn)金持有都與企業(yè)成長性相關，且均是正相關。為了增強紡織類企業(yè)的成長性，企業(yè)要從盈利能力，現(xiàn)金持有兩個方面采取措施。首先，在盈利能力上，企業(yè)要增收節(jié)支，提高銷量，控制成本，提高銷售利潤率；優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)利用效率，提高總資產(chǎn)報酬率；優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，充分利用財務杠桿效益，提高償債能力，降低企業(yè)的財務風險的同時，提高資本經(jīng)營盈利能力。其次，在現(xiàn)金持有上，針對紡織企業(yè)當前的經(jīng)營狀況，企業(yè)需適當收緊銷售信用政策，提高銷售收現(xiàn)率，加快資金回籠速度，適當提高貨幣資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重。最終實現(xiàn)提高紡織類企業(yè)的成長性，促進其持續(xù)經(jīng)營、穩(wěn)定發(fā)展的目的。

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Research on Profitability,Cash Holdings and Growth in Textile Enterprises

CHEN Su-qin,SU Yue
Management School,Yancheng Institute of Technology,Yancheng 224001

Based on a brief description of content and theoretical relationship between profitability,cash holdings and company growth,the paper empirically studies on profitability,cash holdings and growth in textile listed companies with the method of correlation and regression analysis.The research shows that corporate profitability,cash holdings are positively related to business growth,and the effect of profitability on corporate growth is stronger than cash holdings.Therefore,on the one hand,textile companies should strengthen cost controlling,optimize assets and capital structure for improving profitability.On the other hand,textile companies should increase the capability of cash collecting and improve the proportion of monetary assets appropriately in order to promote the growth and steady development of companies.

Profitability,Cash Holding,Company Growth,Return on Total Asset,Proportion of Monetary Assets,Tobin's Q

F230

A

本文為國家自然科學基金項目（編號：71602053）、江蘇高校哲學社會科學基金資助項目（編號：2015SJB763）的相關研究成果

陳素琴,女，江蘇大豐人，鹽城工學院管理學院副教授，研究方向：企業(yè)理財與業(yè)績評價；江蘇鹽城，224001

蘇月，女，江蘇沐陽人，鹽城工學院管理學院，研究方向：財務管理