宋鐵波，鐘 熙，陳偉宏

●管理視野

企業(yè)績效越好環(huán)保投入會越多嗎？
——來自中國制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

宋鐵波a,b，鐘 熙a,b，陳偉宏a,b

（華南理工大學(xué)a.工商管理學(xué)院；b.中國企業(yè)戰(zhàn)略研究中心，廣東廣州510640）

文章運用認知偏好理論與績效反饋理論，探討了績優(yōu)狀態(tài)下期望績效順差對企業(yè)環(huán)保投入的影響，并進一步分析了企業(yè)控股性質(zhì)和兩職兼任在期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間的調(diào)節(jié)作用?；?011-2015年中國制造業(yè)A股上市公司的數(shù)據(jù)，研究結(jié)果表明：在其他條件不變的條件下，期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入成U形關(guān)系；與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)的期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間的U形關(guān)系將減弱；與兩職分離的企業(yè)相比，兩職兼任企業(yè)的期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間的U形關(guān)系將增強。文章研究豐富了績效反饋下組織響應(yīng)行為的研究成果。

期望績效順差；企業(yè)環(huán)保投入；控股性質(zhì)；兩職兼任

一、引言

隨著可持續(xù)發(fā)展理念的不斷深入，越來越多的利益相關(guān)者開始關(guān)注企業(yè)環(huán)境責(zé)任的履行情況，學(xué)者們對此也給予了相應(yīng)的關(guān)注。大部分研究從環(huán)境管理、環(huán)境風(fēng)險控制等不同角度考察了企業(yè)的環(huán)境行為，而針對企業(yè)環(huán)保投入的研究則仍屬于新穎話題，研究成果也較為鮮見［1］，為數(shù)不多針對環(huán)保投入的已有研究主要包括如下兩個方面：①針對環(huán)保投入的產(chǎn)出展開研究。相關(guān)研究將環(huán)保投入視為企業(yè)加強環(huán)保工作的主要舉措，認識到其在增強企業(yè)環(huán)保意識、改善環(huán)境質(zhì)量等方面具有不可或缺的作用［2］，不僅是企業(yè)增強產(chǎn)品或服務(wù)溢價能力繼而提高企業(yè)利潤與行業(yè)競爭力的有效方式［3-4］，也是企業(yè)在環(huán)境管制與行業(yè)監(jiān)督越來越嚴格環(huán)境下避免環(huán)保訴訟風(fēng)險的必要手段［5］；②圍繞企業(yè)環(huán)保投入的影響因素展開研究。相關(guān)研究圍繞著企業(yè)前期績效、公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)社會資本等因素對企業(yè)環(huán)保投入的影響進行了理論分析與實證探討［4，6-9］，其中企業(yè)前期績效與環(huán)保投入之間的關(guān)系研究得到了較多的關(guān)注，績優(yōu)企業(yè)也成了考察重點，部分學(xué)者認為績優(yōu)企業(yè)具有更多可支配資金，更容易獲取外部融資，對未來的預(yù)期也更為樂觀［4，10］，因而其環(huán)保投入相對較多，但這一觀點并未形成一致性認同，Murovec等的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效與環(huán)保投入呈正相關(guān)關(guān)系［4］，而Hitchens等基于歐洲中小企業(yè)樣本的研究卻表明，企業(yè)績效與環(huán)保投入不具有顯著相關(guān)性［11］。因此，這些研究也留下了一個有待澄清的研究問題：績效越好的企業(yè)環(huán)保投入也就越多嗎？

已有以績優(yōu)企業(yè)為對象的研究主要考察企業(yè)前期絕對績效與環(huán)保投入的關(guān)系，并普遍假設(shè)績優(yōu)企業(yè)環(huán)保投入決策的參考點是一成不變的，這種對于績效指標(biāo)的選擇與決策參考點的假設(shè)存在著如下局限：首先，根據(jù)績效反饋理論，因有限理性的限制，組織常?；趨⒖键c來評判企業(yè)實際績效的“成功”或“失敗”，實際績效超過參考點時，意味著“成功”；反之，則視為“失敗”［12］。因此，經(jīng)理人更加關(guān)注企業(yè)實際績效能否達到甚至超越參考點［13］，即相對績效表現(xiàn)，而不是絕對績效；其次，經(jīng)營績效突出的績優(yōu)企業(yè)往往具有向上比較的傾向，其決策參考點將隨著企業(yè)實際績效的提高而變化［14］，并直接改變決策者在決策過程中的風(fēng)險認知偏好，已有研究假定決策過程中決策者的認知偏好保持不變，將經(jīng)理人視為要么是風(fēng)險規(guī)避的，要么風(fēng)險偏愛的，而忽視了經(jīng)理人的認知偏好可能發(fā)生改變這一事實［15］；最后，環(huán)保投入決策不僅僅是基于經(jīng)濟因素方面的考量，同時也應(yīng)該是企業(yè)通過環(huán)境行為獲得外部合法性的重要途徑，隨著環(huán)境保護越來越成為社會經(jīng)濟生活中熱點問題，并已經(jīng)成為企業(yè)在進行環(huán)保投入決策過程中的重要影響因素，僅僅出于經(jīng)濟因素考量得到的結(jié)果往往難以解釋現(xiàn)實的決策過程。

針對已有研究的局限性，本文基于績效反饋理論和認知偏好理論，綜合考慮經(jīng)濟因素與合法性約束的影響，重點關(guān)注以下問題：①對實際績效超過期望績效水平——即處于期望績效順差狀態(tài)的績優(yōu)企業(yè)，期望績效順差的大小與企業(yè)環(huán)保投入的關(guān)系是怎樣的？②在不同的情境下，具體而言，國有企業(yè)與非國有企業(yè)，企業(yè)董事長與總經(jīng)理是否兩職兼任，對期望績效順差大小與環(huán)保投入的關(guān)系是否以及具有怎樣的情境效應(yīng)？

二、理論分析與研究假設(shè)

在前人成果的基礎(chǔ)上，Hu針對組織風(fēng)險偏好的研究指出：組織與個人的風(fēng)險偏好是隨著決策參考點的變化而變化的，當(dāng)以生存點為參考點，組織和個人是風(fēng)險規(guī)避的；當(dāng)以期望績效水平為參考點時，組織和個人是風(fēng)險偏愛的；當(dāng)以成功點為參考點時，組織和個人是風(fēng)險規(guī)避的；而當(dāng)以超越成功為參考點時，組織和個人是風(fēng)險偏愛的［16］。具體如圖1所示。

圖1 風(fēng)險偏好函數(shù)

（一）期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入

當(dāng)實際績效低于期望績效水平時，企業(yè)處于經(jīng)營不善、運營效率低下以及內(nèi)外部受損的狀態(tài)，此時股東有高估個體因素、低估環(huán)境因素作用的內(nèi)部歸因傾向［17］，將導(dǎo)致對經(jīng)理人的負面評價，經(jīng)理人面臨失去工作以及外部勞動力市場聲譽受損的風(fēng)險；反之，當(dāng)實際績效高于期望績效水平時，期望績效表現(xiàn)為順差，企業(yè)處于績優(yōu)狀態(tài)，在考評制度側(cè)重于財務(wù)業(yè)績的當(dāng)下，經(jīng)理人的薪資水平與市場聲譽等會進一步提升。但對于處在不同順差水平的企業(yè)，如果面對確定的損失，個體傾向于風(fēng)險偏愛的行為方式，而面對確定的收益時，個體則傾向于風(fēng)險規(guī)避的行為方式［18］，而這種個人風(fēng)險偏好的變化最終可能會影響企業(yè)環(huán)保投入。本文認為，期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間呈U形關(guān)系。這主要是因為：首先，當(dāng)期望績效表現(xiàn)為順差但并不突出時，經(jīng)理人存在一種向上比較的傾向［14］，同時也為了進一步鞏固薪資上漲與市場聲譽提升等確定的經(jīng)濟性收益，經(jīng)理人的參考點將會是成功點，其行為方式表現(xiàn)為風(fēng)險規(guī)避。盡管環(huán)保投入具有包括經(jīng)濟、環(huán)境與社會效益在內(nèi)的綜合收益［19］，但環(huán)保投入短期內(nèi)往往難以產(chǎn)生直接的經(jīng)濟效益［20］，而且還會因環(huán)保設(shè)施、環(huán)保技術(shù)研發(fā)與革新等方面的花費致使企業(yè)利潤承壓，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增加［21］。其次，由于企業(yè)的期望績效順差并不突出，公司并未成為社會關(guān)注的重點，社會各界針對企業(yè)環(huán)保投入的各種期望尚未構(gòu)成強大的合法性約束，即使企業(yè)在一定程度上減少環(huán)保投入也并不會引致合法性危機。因此，風(fēng)險規(guī)避的經(jīng)理人傾向于減少企業(yè)環(huán)保投入以縮減經(jīng)營成本，進而實現(xiàn)參考目標(biāo)與鞏固確定收益。進一步地，期望績效順差狀態(tài)與“成功點”的差距越小，經(jīng)理人“求穩(wěn)”心態(tài)越明顯，縮減環(huán)保投入的動機也就越強。

當(dāng)期望績效順差超過“成功點”這一閾值時，隨著期望績效順差的進一步上升，可能出現(xiàn)兩方面情況：一方面，突出的績效表現(xiàn)將會向市場釋放利好信號，提高利益相關(guān)者對績優(yōu)企業(yè)更好績效表現(xiàn)的預(yù)期［14］；另一方面，成功會增加經(jīng)理人的自信［22］，持續(xù)的突出績效表現(xiàn)則會使經(jīng)理人變得自負［23］，因而經(jīng)理人的參考點將會是超越成功，其行為方式表現(xiàn)為風(fēng)險偏愛。自負的經(jīng)理人不僅會高估自身能力，還將高估高風(fēng)險策略的成功收益并低估風(fēng)險行為的不利后果［24］，采取冒進行為的可能性增加。這意味著，自負的經(jīng)理人將高估增加環(huán)保投入短期內(nèi)在提高企業(yè)利潤、增強企業(yè)行業(yè)競爭力等方面的積極作用，低估增加環(huán)保投入可能引發(fā)的經(jīng)營風(fēng)險，進而增加環(huán)保投入。與此同時，公眾媒體和普通民眾對企業(yè)環(huán)境貢獻的期許隨著績效的上升變得越來越高，績效突出企業(yè)必須更多地承擔(dān)自身的環(huán)境責(zé)任才能獲得外部合法性。因此，增加環(huán)保投入改善企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)，既是經(jīng)理人樹立良好形象、滿足經(jīng)理人的自戀情結(jié)的表現(xiàn)，同時也是企業(yè)緩解環(huán)境合法性壓力的表現(xiàn)，在這兩種影響因素的共同作用下，期望績效順差越突出，經(jīng)理人越自負，面臨的合法性壓力越大，環(huán)保投入相應(yīng)也就越多。

綜上可知，期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間的關(guān)系并非線性，而是以“成功點”為拐點先下降而后上升的曲線。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

H1：其他條件不變的情況下，期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入呈U形關(guān)系。

（二）企業(yè)控股性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任的驅(qū)動因素會因控股性質(zhì)的不同而不同。中國經(jīng)濟仍是以國有控制為主導(dǎo)的經(jīng)濟，與圍繞經(jīng)濟效益與企業(yè)價值開展相關(guān)活動的民營企業(yè)不同，國有企業(yè)作為政府參與和干預(yù)經(jīng)濟活動的一項制度性安排，自誕生起就與政府聯(lián)系緊密，承擔(dān)著除經(jīng)濟目標(biāo)以外的各種政治和社會目標(biāo)［25］，并且其經(jīng)濟目標(biāo)的實現(xiàn)往往服務(wù)于非經(jīng)濟目標(biāo)的實現(xiàn)。因而，作為企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任和環(huán)境責(zé)任的重要載體，企業(yè)環(huán)保投入必將受制于企業(yè)控股性質(zhì)的影響。本文認為，與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)的期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間的U形關(guān)系將減弱。原因如下：

當(dāng)期望績效順差低于閾值時，風(fēng)險規(guī)避的經(jīng)理人具有削減企業(yè)環(huán)保投入來實現(xiàn)參考目標(biāo)以及進一步鞏固薪酬上漲等確定經(jīng)濟收益的動機。但是，由于國有企業(yè)的經(jīng)理人薪酬、個人職業(yè)生涯與績效之間的關(guān)系沒有民營企業(yè)那么緊密，而環(huán)境績效卻在其晉升中扮演重要角色［26-27］，出于政治晉升的考慮，國有企業(yè)的經(jīng)理人對企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)更為重視，通過減少環(huán)保投入來追求穩(wěn)定收益的經(jīng)濟動機也就相對較弱；而更為重要的是，相對于民營企業(yè)，公共機構(gòu)與媒體對國有企業(yè)履行環(huán)保責(zé)任的關(guān)注度更高、期望也更高，國有企業(yè)在環(huán)境保護方面所受到的合法性壓力更大［28］，由于環(huán)保投入的減少而惡化企業(yè)在控制污染、清潔生產(chǎn)、綠化社區(qū)等方面的環(huán)境表現(xiàn)，更容易引起合法性危機，需要更多環(huán)保投入履行環(huán)境責(zé)任以緩解其合法性壓力，因而其環(huán)保投入削減空間相對較小?？傊?，與民營企業(yè)相比，此時的國有企業(yè)削減環(huán)保投入的動機與空間都相對較弱。

企業(yè)期望績效順差高于閾值時：一方面，與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)更容易獲取銀行等金融機構(gòu)的政策貸款，更容易獲得政府補貼，在稅收政策、資源獲取、市場進入等方面也占據(jù)天然優(yōu)勢［14］。當(dāng)期望績效順差較為突出時，不像民營企業(yè)的經(jīng)理人將企業(yè)突出的績效表現(xiàn)主要歸因于自身能力，其自負程度較弱，因而增加環(huán)保投入的動機也相對較弱；另一方面，國有企業(yè)的經(jīng)理人大多屬于政治任命，他們肩負著除實現(xiàn)經(jīng)濟增長以外的多種政治任務(wù)與社會職能，這些制度約束與限制降低了國企經(jīng)理人的行動自由度［29］，即便經(jīng)理人具有增加環(huán)保投入的動機，但受制于國有企業(yè)特殊制度體制的約束，在進行必要的環(huán)保投入之后的過度投資也常常受到相關(guān)利益集團的影響而缺乏合法性，因此，增加企業(yè)環(huán)保投入的空間也將被擠壓。

基于以上分析，本文提出假設(shè)2。

H2：在其他條件不變的情況下，與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)的期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入的U形關(guān)系將減弱。

（三）兩職兼任的調(diào)節(jié)作用

總經(jīng)理是否兼任董事長，是反映總經(jīng)理權(quán)力大小與行為自由空間的一個重要指標(biāo)，同時也體現(xiàn)出董事會的獨立性。在兩職兼任的結(jié)構(gòu)下，董事會的獨立性相對較低［17］，對企業(yè)決策制定與實施的監(jiān)督作用較弱，總經(jīng)理所擁有的行政權(quán)力更多，其自利行為和非理性行為的空間較大；而在兩職分離的結(jié)構(gòu)下，董事會相對獨立，總經(jīng)理的行為將受到董事會的嚴密控制與干預(yù)［30］，其自利行為和非理性行為的空間則相對較少。因而，企業(yè)環(huán)保投入決策將受到總經(jīng)理是否兼任董事長的影響。本文認為，與兩職分離的企業(yè)相比，兩職兼任企業(yè)的期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入的U形關(guān)系將增強。原因如下：

當(dāng)期望績效順差低于閾值時，與兩職分離的企業(yè)相比，兩職兼任企業(yè)的經(jīng)理人權(quán)力較大，受到的監(jiān)督與控制效果較弱，其風(fēng)險規(guī)避的經(jīng)理人越有可能將自身利益凌駕于股東利益之上［31］，削減企業(yè)環(huán)保投入以追求自身短期利益的空間更大，其企業(yè)環(huán)保投入削減幅度也就更大。

企業(yè)期望績效順差高于閾值時：一方面，與兩職分離的企業(yè)相比，兩職兼任企業(yè)經(jīng)理人的決策阻力相對較小，經(jīng)理人按照自身意愿制定與實施投資決策的能力更強；另一方面，經(jīng)理人過度自信與經(jīng)理人權(quán)力具有疊加效應(yīng)，總經(jīng)理和董事會兩職兼任將強化經(jīng)理人過度自信的程度［32］。因此，當(dāng)期望績效順差高于閾值時，與兩職分離的企業(yè)相比，兩職兼任企業(yè)經(jīng)理人的自負程度更強，自主決策的權(quán)力更大，滿足其自戀情結(jié)的空間較大，也就更容易出現(xiàn)大幅度增加環(huán)保投入的非理性的冒進行為。

綜上所述，本文提出假設(shè)3。

H3：在其他條件不變的情況下，和董事長與總經(jīng)理兩職分離的企業(yè)相比，董事長與總經(jīng)理兩職兼任企業(yè)的期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入的U形關(guān)系將增強。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取

為保證行業(yè)背景的可比性，以便排除行業(yè)差異對研究結(jié)論的影響，本文選取2011-2015年A股制造業(yè)上市公司為研究對象。根據(jù)以往學(xué)者的標(biāo)準(zhǔn)并結(jié)合本文主題對上市公司進行了嚴格篩選，以確保樣本選擇的合理性，具體步驟如下：①剔除ST、SST、*ST樣本；②剔除資產(chǎn)負債率大于1以及總資產(chǎn)收益率小于0的樣本；③剔除其他變量缺失的樣本。

本文所使用的企業(yè)環(huán)保投入數(shù)據(jù)來自上市公司年報、企業(yè)社會責(zé)任報告、環(huán)境報告書與可持續(xù)發(fā)展報告，通過手工搜集整理而成。環(huán)境規(guī)制變量的原始數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》；其余數(shù)據(jù)來自于國內(nèi)CSMAR、CCER和WIND三大權(quán)威數(shù)據(jù)庫，并結(jié)合上市公司年報、巨潮資訊網(wǎng)等國內(nèi)專業(yè)網(wǎng)站進行了數(shù)據(jù)核對，以確保數(shù)據(jù)的可靠性。通過上述篩選步驟，本文最終獲取了780個樣本觀測值。為規(guī)避異常值對研究結(jié)論的影響，本文對主要連續(xù)型變量在1%與99%分位數(shù)上進行縮尾處理。

（二）模型設(shè)定

為了檢驗期望績效順差（IPF_P）與企業(yè)環(huán)保投入（EPI）的U形關(guān)系（假設(shè)1），本文采用模型（1）：

以t+1期的企業(yè)環(huán)保投入（EPI）作為被解釋變量，期望績效順差（IPF_P）作為解釋變量，為緩解內(nèi)生性問題，本文對解釋變量（IPF_P）采取滯后被解釋變量（EPI）一期的處理方法。此外，參考已有文獻，本文控制了可能對企業(yè)環(huán)保投入造成影響的變量，包括了期望績效落差（IPF_N）、股權(quán)集中度（FIR）、財務(wù)杠桿（FL）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)年齡（AGE）、非沉淀性冗余資源（US）、沉淀性冗余資源（AS）、環(huán)境不確定性（EU）、環(huán)境規(guī)制（REG）、上一年企業(yè)環(huán)保投入（EPI_L）、年度虛擬變量（YEAR）。

為了檢驗企業(yè)控股性質(zhì)（STA）對期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用（假設(shè)2），本文采用模型（2），在模型（1）的基礎(chǔ)上加入企業(yè)控股性質(zhì)、期望績效順差與企業(yè)控股性質(zhì)的交互項、期望績效順差的平方與企業(yè)控股性質(zhì)的交互項：

為了檢驗董事長與總經(jīng)理兼任（DUA）對期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用（假設(shè)3），本文采用模型（3），在模型（1）的基礎(chǔ)上加入兩職兼任、期望績效順差與兩職兼任的交互項、期望績效順差的平方與兩職兼任的交互項：

（三）變量界定

（1）被解釋變量。本文的被解釋變量是企業(yè)環(huán)保投入（EPI）。由于我國會計準(zhǔn)則并沒有對環(huán)保費用資本化的計量進行明確規(guī)定，不同上市公司自愿披露的資本化環(huán)保費用標(biāo)準(zhǔn)不一，但資本化環(huán)保費用無論是金額還是披露范圍都較為規(guī)范和統(tǒng)一。參考陶嵐等的研究［33］，考慮到企業(yè)環(huán)保投入數(shù)據(jù)的統(tǒng)計可得性與口徑一致性，本文忽視資本化環(huán)保投入。參考唐國平等的研究［1］，企業(yè)環(huán)保投入采用“當(dāng)年新增費用化企業(yè)環(huán)保投入與平均資產(chǎn)總額的比值”予以衡量。

（2）解釋變量。本文的解釋變量是期望績效順差（IPF_P），它是企業(yè)實際績效高于期望績效水平時，企業(yè)實際績效與組織期望績效之間的差值，該值越大表示企業(yè)越是處于績優(yōu)狀態(tài)。具體計算公式為：

企業(yè)實際績效水平為P，選取總資產(chǎn)回報率（ROA）來衡量；組織期望績效A則通過歷史和社會期望績效的線性組合計算而得，具體計算借鑒Greve［34］和徐小琴等［24］的研究進行測量，具體公式為：

其中，HA為企業(yè)i第t年的歷史期望績效，由企業(yè)i前3年的ROA通過最小二乘法擬合而來，反映組織期望績效的歷史屬性；SA為企業(yè)i所在行業(yè)除企業(yè)i外其他企業(yè)第t年ROA的均值，反映組織期望績效的社會屬性。β1代表權(quán)重，介于［0，1］之間。同樣，參考徐小琴等［24］的方法，本文匯報β1等于0.5的結(jié)果。

（3）調(diào)節(jié)變量。本文的調(diào)節(jié)變量包括：①企業(yè)控股性質(zhì)（STA），如果控股股東為國有股東，則設(shè)定為1，反之如果是民營股東，則設(shè)定為0；②兩職兼任（DUA），若CEO同時兼任了董事長，則設(shè)定為1，否則為0。本文相關(guān)變量的具體定義見表1所列。

表1 變量操作性定義

四、實證分析與結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計與相關(guān)系數(shù)

企業(yè)環(huán)保投入（EPI）的基本統(tǒng)計量見表2所列，全樣本與各年度子樣本基本統(tǒng)計量差別不大。從各年度子樣本的統(tǒng)計值來看，企業(yè)環(huán)保投入逐年增長，但仍處于較低水平；從全樣本的統(tǒng)計值來看，企業(yè)環(huán)保投入平均值約為0.16%，中位數(shù)約為0.08%，說明一半以上樣本企業(yè)的環(huán)保投入未達到平均水平；樣本中環(huán)保投入的最大值為2.04%，最小值僅為0.000 2%，兩者相差較大，標(biāo)準(zhǔn)差高于均值和中位數(shù)，說明企業(yè)的環(huán)保投入很可能呈現(xiàn)出非正態(tài)分布，企業(yè)與企業(yè)之間的環(huán)保投入存在著較大的差別。主要變量的相關(guān)系數(shù)和描述性統(tǒng)計見表3所列。

表2 企業(yè)環(huán)保投入的基本統(tǒng)計量

表3 描述性統(tǒng)計和相關(guān)系數(shù)

（二）回歸分析

面板數(shù)據(jù)的回歸方法主要有隨機效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型，通過Hausman檢驗，得到的卡方值為121.04（p=0.000），說明固定效應(yīng)模型比隨機效應(yīng)模型更有效，參考以往研究［5］，本文采用時間固定效應(yīng)模型進行假設(shè)檢驗。對所有進入模型的解釋變量和控制變量進行方差膨脹因子（VIF）診斷時，結(jié)果顯示VIF指數(shù)均遠小于10，可排除多重共線性問題。此外，面板數(shù)據(jù)模型進行估計時，可能存在的異方差、時序相關(guān)和橫截面相關(guān)等問題，為避免上述問題，本文采用Driscoll-Kraay標(biāo)準(zhǔn)誤方法進行估計。

表4檢驗了期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間的關(guān)系，模型（1）首先進入控制變量作為基準(zhǔn)模型，在后續(xù)的模型（2）的檢驗中，以期望績效順差（IPF_P）與期望績效順差的平方項（IPF_P2）作為解釋變量進行回歸。模型（2）的檢驗結(jié)果顯示，期望績效順差（IPF_P）的系數(shù)在1%的水平上顯著為負，期望績效順差的平方項（IPF_P2）的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，這說明期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間呈現(xiàn)正U形關(guān)系。即期望績效順差存在一個閾值，低于該閾值時，期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系；高于該閾值時，期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1得到支持。

模型（3）報告了企業(yè)控股性質(zhì)（STA）調(diào)節(jié)期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間關(guān)系的檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，期望績效順差的平方項與企業(yè)控股性質(zhì)乘積項的系數(shù)在5%水平下顯著，且系數(shù)為負。圖2中，當(dāng)企業(yè)實現(xiàn)組織期望績效時，橫軸從左至右，隨著公司實際績效高于組織期望績效程度的增加，與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)的期望績效順差與環(huán)保投入之間的U形關(guān)系將減弱，假設(shè)2得到支持。

表4 期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入的關(guān)系檢驗

模型（4）報告了兩職兼任（DUA）調(diào)節(jié)期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間關(guān)系的檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，期望績效順差的平方項與兩職兼任乘積項的系數(shù)在1%水平下顯著，且系數(shù)為正。圖3中，當(dāng)企業(yè)實現(xiàn)組織期望績效時，橫軸從左至右，隨著公司實際績效高于組織期望績效程度的增加，與兩職分離的企業(yè)相比，兩職兼任的企業(yè)期望績效順差與環(huán)保投入之間的U形關(guān)系將增強，假設(shè)3得到支持。

圖2 企業(yè)控股性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

圖3 兩職兼任的調(diào)節(jié)作用

（三）穩(wěn)健性檢驗

前文的分析已經(jīng)很好地支持了本文研究假說，為了驗證實證結(jié)果的可靠性，從以下三個方面進行穩(wěn)定性測試：①組織期望績效的替代變量。上文中借鑒格Greve等人的研究進行測量，即根據(jù)公式Ai,t=β1HAi,t+()1-β1SAi,t計算組織期望績效。前文匯報β1等于0.5的檢驗結(jié)果。參考Chen的研究［35］，此處選取β1等于0.4重新檢驗（限于篇幅，未列結(jié)果），結(jié)論仍然穩(wěn)??；②企業(yè)環(huán)保投入的替代變量。采用“當(dāng)年新增費用化企業(yè)環(huán)保投入與銷售收入的比值”作為企業(yè)環(huán)保投入的替代變量重新分析，結(jié)論仍然穩(wěn)健（限于篇幅，未列結(jié)果）；③為排除樣本的時間選擇對研究結(jié)論的影響，以2013-2015年的樣本數(shù)據(jù)重新進行分析，結(jié)論仍然穩(wěn)?。ㄏ抻谄戳薪Y(jié)果）。穩(wěn)健性結(jié)果表明，假設(shè)1、2、3均得到驗證，研究結(jié)論未發(fā)生實質(zhì)性改變。綜上可認為，本文研究結(jié)論較為可靠。

五、研究結(jié)論與啟示

基于認知偏好理論和績效反饋理論，本研究以2011-2015中國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，檢驗了期望績效順差、企業(yè)控股性質(zhì)、兩職兼任與企業(yè)環(huán)保投入之間的相關(guān)關(guān)系，研究結(jié)果表明：①其他條件不變的情況下，期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入成U形關(guān)系；②與民營企業(yè)，國有企業(yè)的經(jīng)理人面臨更多制度限制與約束，也更為關(guān)注環(huán)境“政績”，進而削弱了期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間的U形關(guān)系；③與兩職分離的企業(yè)相比，兩職兼任企業(yè)經(jīng)理人的自私行為和非理性行為的空間更大，進而強化了期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入之間的U形關(guān)系。

本文具有如下理論貢獻：首先，本研究將企業(yè)相對績效表現(xiàn)納入環(huán)保投入研究領(lǐng)域，并基于制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)對期望績效順差與企業(yè)環(huán)保投入的關(guān)系進行了實證檢驗，這既是對環(huán)保研究領(lǐng)域以往過于關(guān)注企業(yè)絕對績效水平［4，11］而忽視企業(yè)相對績效表現(xiàn)的有益拓展，也為后續(xù)開展相關(guān)研究提供了一個新的研究視角；其次，與以往將企業(yè)控股性質(zhì)與兩職兼任作為自變量，分析它們影響企業(yè)環(huán)保投入的研究不同，本研究則將企業(yè)控股性質(zhì)與兩職兼任作為情境變量加以分析，這既是對Xie等有關(guān)重視考察績效反饋發(fā)揮作用的權(quán)變因素呼吁的回應(yīng)［36］，也為推進國有企業(yè)改革與完善公司治理結(jié)論提供了經(jīng)驗證據(jù)；再次，本文融合經(jīng)濟因素和合法性約束考察了績優(yōu)企業(yè)的環(huán)保投入決策過程，豐富了以往基于單一視角考察企業(yè)環(huán)境行為的研究成果；最后，進行了中國典型“新興+轉(zhuǎn)型”情境下的實證檢驗。由于我國企業(yè)與西方企業(yè)不僅組織結(jié)構(gòu)存在較大差異［24］，其所處的制度環(huán)境也迥然不同，因此，需要進一步檢驗西方情境下所得到的研究結(jié)論的普適性。

根據(jù)實證研究結(jié)果，本研究提出以下建議：第一，處于期望績效順差狀態(tài)的績優(yōu)企業(yè)，其作為環(huán)保投入決策者的經(jīng)理人既有可能因個人私利而表現(xiàn)出過度減少環(huán)保投入的自私行為，也有可能因自負與自戀情結(jié)等因素而表現(xiàn)出過度增加環(huán)保投入的非理性行為。因此，績優(yōu)企業(yè)的董事會、股東等應(yīng)進一步加強對經(jīng)理人環(huán)保投入行為的監(jiān)督，減少企業(yè)環(huán)保投入不足，抑制企業(yè)環(huán)保投入過度，繼而優(yōu)化企業(yè)的環(huán)保投入效率，這對于推進企業(yè)健康發(fā)展與企業(yè)環(huán)境治理的持續(xù)性具有重要意義。第二，本文研究表明，兩職兼任將進一步惡化績優(yōu)企業(yè)在環(huán)保投入方面的非效率行為。因此，兩職兼任的企業(yè)應(yīng)采取相關(guān)制衡措施來防范或抑制經(jīng)理人的自私行為和非理性行為。第三，對政府部門而言，應(yīng)采取相關(guān)措施降低國有企業(yè)的成功點，強化國有企業(yè)對環(huán)保責(zé)任等非經(jīng)濟目標(biāo)的重視程度，使其在環(huán)境治理方面發(fā)揮帶頭作用，進而形成一種強有力的合法性壓力，促使各企業(yè)加大環(huán)保投入，最終改善我國環(huán)境治理速度遠低于環(huán)境被污染速度的現(xiàn)狀。

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The Better the Corporate Performance,the More the Environmental Protection Input？—Empirical Evidence from the Listed Manufacturing Companies in China

SONG Tie-boa,b,ZHONG Xia,b,CHEN WEI-honga,b
（a.School of Business Administration;b.Research Center of Chinese Corporate Strategic, South China University of Technology,Guangzhou 510640,China）

According to the cognitive preference theory and performance feedback theory,this paper explores the impact of expected per?formance surplus on corporate environmental input in firms with good performance.The paper further analyzes the moderating effect of types of holding stockholders and CEO duality on the relationship between expected performance surplus and corporate environmental in?put.Based on the data of A-share listed manufacturing companies in China from 2011 to 2015,the research results show that:The rela?tionship between expected performance surplus and corporate environmental input is U-shaped in other conditions unchanged;Compared with private enterprises,The U-shaped relationship between expected performance surplus and corporate environmental input of stateowned enterprises is weakened;Compared with CEO separated leadership enterprises,the U-shaped relationship between expected perfor?mance surplus and corporate environmental input of CEO duality enterprises is strengthen.This paper enriches research results of organi?zations’responses to performance feedback.

expected performance surplus;corporate environmental input;types of holding stockholders;CEO duality

F272.5

A

1007-5097（2017）05-0126-08

［責(zé)任編輯：歐世平］

10.3969/j.issn.1007-5097.2017.05.018

2016-11-25

國家社會科學(xué)基金重點項目（15AGL003）；教育部重大攻關(guān)項目（15JZD020）

宋鐵波（1965-），男，湖南湘潭人，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理；鐘熙（1991-），男，湖南邵陽人，碩士研究生，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理；陳偉宏（1991-），男，廣西南寧人，碩士研究生，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理。