（青島理工大學(xué) 經(jīng)貿(mào)學(xué)院，山東 青島 266520）

利率對我國居民消費(fèi)的影響

鄧琳琳，邱麗麗

（青島理工大學(xué) 經(jīng)貿(mào)學(xué)院，山東 青島 266520）

本文主要分析了經(jīng)濟(jì)繁榮和衰退是否影響利率對于消費(fèi)的作用機(jī)制。結(jié)果顯示，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)受利率影響較大，比較符合凱恩斯消費(fèi)理論——邊際消費(fèi)傾向遞減。最重要的是，對于城鎮(zhèn)居民來說，如果利率上升，他們會減少消費(fèi)支出，增加儲蓄。而對于農(nóng)村居民來講，則不同。物價(jià)因素也是影響消費(fèi)水平的一個(gè)重要因素，物價(jià)上漲會減少城鎮(zhèn)居民的支出，卻會增加農(nóng)村居民的消費(fèi)水平?？傮w上看，經(jīng)濟(jì)周期對我國居民消費(fèi)水平影響較小。并依據(jù)以上分析給出相關(guān)結(jié)論與建議。

利率；居民消費(fèi)；經(jīng)濟(jì)繁榮；經(jīng)濟(jì)衰退

一、引言

近年來，我國GDP呈現(xiàn)高速增長趨勢，但從2012年至今，GDP增長趨勢有所緩和。由于我國人口數(shù)量基數(shù)大，人均GDP遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平。投資、消費(fèi)、出口比喻為拉動(dòng)GDP增長的“三駕馬車”。投資是我國經(jīng)濟(jì)增長的最大拉動(dòng)力，出口貿(mào)易總量也達(dá)到了GDP的相當(dāng)比重。消費(fèi)是解救當(dāng)前GDP發(fā)展瓶頸的最重要、最穩(wěn)定的引擎之一。近年來，我國消費(fèi)率一直萎靡不振，至2014年，居民消費(fèi)率不足40%，消費(fèi)率過低造成儲蓄率過高，進(jìn)而又促使高儲蓄率轉(zhuǎn)化為高投資率，導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增長主要依靠投資拉動(dòng)，粗放式的經(jīng)濟(jì)增長難以轉(zhuǎn)變。相應(yīng)的國際收支不平衡問題進(jìn)一步加劇，進(jìn)而出現(xiàn)國內(nèi)流動(dòng)性過剩，刺激過度投資和資產(chǎn)價(jià)格膨脹，價(jià)格穩(wěn)定面臨潛在壓力，這已成為中國宏觀經(jīng)濟(jì)需要應(yīng)對的最突出挑戰(zhàn)。

造成消費(fèi)率偏低的原因有許多，例如我國貧富差距過大、社會保障制度不全使人們對未來生活失去信心等。我國為應(yīng)對此類問題，采取諸多措施（降低利率、加征利息稅）抑制過高的居民儲蓄，以期促進(jìn)消費(fèi)。僅2015年一年，央行共三次降息，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)降至2.25%，我國貸款利率（5年以上）降至5.65%，創(chuàng)24年來最低。通過變動(dòng)利率來影響儲蓄，進(jìn)而影響消費(fèi)，這種作用機(jī)制是否能有效地解決消費(fèi)率偏低的問題？經(jīng)濟(jì)周期是否會影響這種作用機(jī)制？

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于利率對于消費(fèi)的影響研究比較廣泛。比較被學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)可的一個(gè)觀點(diǎn)是比較利率變動(dòng)替代效應(yīng)與收入效應(yīng)的大小。這種方法一般基于修正的斯勒茨基模型，也有學(xué)者將此模型與跨期選擇模型結(jié)合來研究利率的作用機(jī)理。劉贛州將居民分為低收入者和中高收入者，分別研究降息對于這兩類居民的影響。臧旭恒和劉大可、王立平等也基于跨期選擇模型，進(jìn)行了類似的研究。他們都得出了相似的結(jié)論——簡單的降息并不能對消費(fèi)產(chǎn)生明顯的影響。

另一個(gè)被學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)可的思路是貨幣政策傳導(dǎo)渠道中利率變動(dòng)對居民消費(fèi)的傳導(dǎo)機(jī)制。根據(jù)?？怂埂獫h森模型，貨幣供給增加會使LM曲線右移，從而使利率降低，進(jìn)而通過利率傳導(dǎo)渠道對消費(fèi)產(chǎn)生影響。Campbell and Mankiw 也采用將居民分類的方法進(jìn)行研究，他將居民分為持久收入與當(dāng)期收入居民兩類，研究發(fā)現(xiàn)利率變動(dòng)對消費(fèi)的影響不大。我國的學(xué)者李焰也采用這種思路，得到了相同的結(jié)論，并認(rèn)為變動(dòng)利率以期促進(jìn)消費(fèi)的觀點(diǎn)缺乏理論依據(jù)和實(shí)證研究。

基于斯勒茨基模型，觀測利率對于消費(fèi)的影響的研究方法大多是定性的。因?yàn)槔首儎?dòng)引起的替代效應(yīng)和收入效應(yīng)是不確定的。這就降低的研究結(jié)果的可信度。有些學(xué)者（劉贛州）將居民分類進(jìn)行研究，去除了異方差對于結(jié)果的影響。但是，分類僅限于將居民分類，并沒有考慮地區(qū)性因素的影響。有些學(xué)者只研究利率對于消費(fèi)的影響，忽略了收入、物價(jià)水平的聯(lián)動(dòng)影響，有些學(xué)者雖然研究三者的共同的影響，卻不夠重視利率因素。本文的創(chuàng)新點(diǎn)：一是在定性的基礎(chǔ)上加入定量分析，增加文章的說服力。二是把我國居民分為城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民，試圖說明在發(fā)展不均衡的區(qū)域，存在收入差別的區(qū)域，利率的影響力度是否有所改變。三是引入經(jīng)濟(jì)周期，觀察經(jīng)濟(jì)處于衰退期或繁榮期，是否會影響利率對于消費(fèi)的作用機(jī)制。

三、模型建立

根據(jù)凱恩斯消費(fèi)理論，消費(fèi)被分為自發(fā)消費(fèi)和引致消費(fèi)。本文主要研究利率對于引致消費(fèi)的影響。本文基于1990—2013年面板數(shù)據(jù)，研究對于不同收入、不同區(qū)域，利率對于消費(fèi)的影響。建立計(jì)量模型如下：

其中，ct為第t年的消費(fèi)，rt為第t年的一年定期利率，ut為隨機(jī)誤差項(xiàng)。Xt為一組其他影響變量，主要包括：yt為第t年收入，P為當(dāng)年物價(jià)水平。我們給出基于全國數(shù)據(jù)的消費(fèi)率與利率散點(diǎn)圖，如圖1。

由圖1我們可以看出，消費(fèi)率與利率大致呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。也就是說提高利率會在一定程度上促進(jìn)消費(fèi)。-的絕對值小于。我們可以繼續(xù)通過對消費(fèi)與利率的實(shí)證分析，來進(jìn)一步探究兩者的關(guān)系。

四、實(shí)證分析

利率在理論上會對消費(fèi)產(chǎn)生一定影響，但是這個(gè)影響會有多大程度？當(dāng)處于經(jīng)濟(jì)周期不同階段時(shí)，這種影響程度是否一致？當(dāng)居民收入不一致時(shí)，這種影響是否一致？接下來，我們將通過實(shí)證分析對這些問題進(jìn)行一一解答。

圖1 消費(fèi)率與利率關(guān)系

1、劃分1990年至今的經(jīng)濟(jì)周期

自1990年至今，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了飛速發(fā)展時(shí)期及穩(wěn)步增長時(shí)期。經(jīng)濟(jì)周期分為四階段繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇時(shí)期，其特點(diǎn)是國民總產(chǎn)出、總收入、總就業(yè)量的波動(dòng)，它以大多數(shù)經(jīng)濟(jì)部門的擴(kuò)張與收縮為標(biāo)志。

本文根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的定義，建立在經(jīng)濟(jì)增長率變化的基礎(chǔ)上，將經(jīng)濟(jì)周期分為擴(kuò)張和收縮兩階段。1990年—1994年、1999年—2007年、2009年—2011年為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段，1994年—1999年、2007年—2009年、2011年—2014年為經(jīng)濟(jì)收縮階段。

2、關(guān)于城鎮(zhèn)與農(nóng)村消費(fèi)、利率數(shù)據(jù)的分析

我們在進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)，可以將居民分為城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民，衡量收入差距對于所研究因素的影響作實(shí)證分析。影響消費(fèi)的因素有很多，為了避免產(chǎn)生遺漏變量，我們將居民可支配收入納入模型。我們將建立如下計(jì)量模型：

其中，ct為城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平或農(nóng)村居民消費(fèi)水平，rt為一年期居民定期存款利率，Xt指其他影響消費(fèi)的因素，本文將收入與物價(jià)因素納入模型。其中，收入采用數(shù)據(jù)為城鎮(zhèn)居民人均可支配收入或農(nóng)村居民家庭平均每人純收入，物價(jià)采用數(shù)據(jù)為城市居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。實(shí)證研究中的所有數(shù)據(jù)均來自中國統(tǒng)計(jì)局和中國統(tǒng)計(jì)年鑒。

經(jīng)實(shí)證分析，所得結(jié)果如表1。

表1 因變量對消費(fèi)的影響

由上表可以看到，因變量對消費(fèi)ct的影響十分明顯。擬合度高達(dá)0.99以上。自變量除卻經(jīng)濟(jì)周期因素，在5%水平上都很顯著。這表明模型設(shè)定無遺漏變量。

另外，我們可以看出，城鎮(zhèn)收入的系數(shù)與農(nóng)村收入的系數(shù)都為正，但是城鎮(zhèn)收入的系數(shù)0.84小于農(nóng)村收入的系數(shù)0.88，這符合凱恩斯消費(fèi)理論——邊際消費(fèi)傾向遞減。最重要的是，城鎮(zhèn)利率的系數(shù)為負(fù)值，但是農(nóng)村利率的系數(shù)為負(fù)值。這說明，對于城鎮(zhèn)居民來說，如果利率上升，他們會減少消費(fèi)支出，增加儲蓄。而對于農(nóng)村居民來講，則相反。物價(jià)因素也是影響消費(fèi)水平的一個(gè)重要因素，物價(jià)上漲會減少城鎮(zhèn)居民的支出，卻會增加農(nóng)村居民的消費(fèi)水平?？傮w上看，經(jīng)濟(jì)周期對我國居民消費(fèi)水平影響較小。

五、結(jié)論與建議

消費(fèi)與利率的關(guān)系并不是單純的負(fù)相關(guān)和正相關(guān)關(guān)系，而是兩種關(guān)系的均衡。那么，這種均衡是否與發(fā)展區(qū)域、收入差異等不同而不同呢？本文從城鎮(zhèn)與農(nóng)村出發(fā)，研究利率對于消費(fèi)的影響程度，主要結(jié)論如下。

第一、利率對于城鎮(zhèn)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)消費(fèi)水平的作用效果相反。利率增加會減少城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平，但是卻會增加農(nóng)村居民消費(fèi)水平。

第二、并且居民消費(fèi)水平很大程度的依賴于居民收入，并且兩者關(guān)系符合邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律。這點(diǎn)在實(shí)證研究中得到了驗(yàn)證。城鎮(zhèn)居民的邊際消費(fèi)傾向低于農(nóng)村居民的邊際消費(fèi)傾向，而且西部地區(qū)的邊際消費(fèi)傾向高于其他兩個(gè)地區(qū)。此外，物價(jià)上漲會降低城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平，卻會增加農(nóng)村居民消費(fèi)水平。同時(shí)，地域差異不會影響物價(jià)對于消費(fèi)水平的作用方式。除此之外，經(jīng)濟(jì)周期對于消費(fèi)水平的作用效果并不明顯。

我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，人們生活水平不斷提高。然而，我國消費(fèi)率卻越來越低，成為影響我國宏觀經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的重要因素。關(guān)于怎樣緩解這種情況，本文提出以下建議。

1、緩解城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的不平衡性，促使其向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換

城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡，會導(dǎo)致其對國家關(guān)于消費(fèi)制定的利率政策的不敏感。2015年全年，連續(xù)五次降息，在一定程度上刺激了城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)，但是卻抑制了農(nóng)村居民的消費(fèi)。城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的存在削弱了國家政策的影響。

2、改革利率結(jié)構(gòu)，使其成為我國居民消費(fèi)需求調(diào)節(jié)的有效工具

利率市場化機(jī)制還不夠健全，利率高低與風(fēng)險(xiǎn)的匹配度不高。至于改革辦法，總的來說就是循序漸進(jìn)，關(guān)鍵要與整體金融體系改革協(xié)調(diào)。要將市場流動(dòng)性狀況保持在一個(gè)比較合理的水平，避免放開之后，因?yàn)榱鲃?dòng)性偏緊導(dǎo)致存款利率乃至于貸款利率雙雙大幅上升，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來較大成本上升壓力。通過對利率的市場化改革，實(shí)現(xiàn)提高消費(fèi)的利率彈性，使其成為我國居民消費(fèi)需求調(diào)節(jié)的有效工具。

[1] 趙華春、Jeffrey Forrest：收入、物價(jià)和利率對我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平影響研究——基于靜態(tài)與動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型分析 [J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2013（2）.

[2] 張五六：物價(jià)、利率與收入對居民消費(fèi)需求影響研究——基于時(shí)變參數(shù)狀態(tài)空間模型[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2010（4）.

[3] 喻勝華：我國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)行為的比較研究[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（2）.

[4] 金中夏、洪浩、李宏瑾：利率市場化對貨幣政策有效性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響[J].經(jīng)濟(jì)研究，2013（4）.

[5] 張克儉、晏艷陽、宮琛、李博凱、謝亮?xí)何覈青l(xiāng)居民消費(fèi)與收入關(guān)系比較研究——基于結(jié)構(gòu)突變的視角[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2011（15）.

（責(zé)任編輯：占雨秀）