(西安建筑科技大學(xué)管理學(xué)院 陜西西安 710055)

我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)多元化程度與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究

黃麗媛

(西安建筑科技大學(xué)管理學(xué)院 陜西西安 710055)

目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于疲軟，房地產(chǎn)公司嘗試實(shí)施多元化，涉足不同領(lǐng)域。本文結(jié)合前人的研究，基于回歸分析構(gòu)建了多元化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的理論模型，對(duì)2013-2015年99家房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行了抽樣研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)多元化程度對(duì)企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率有顯著的正向影響，與凈資產(chǎn)收益率、每股收益沒有顯著關(guān)系，與企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力也沒有顯著關(guān)系。

企業(yè)績(jī)效;多元化程度;房地產(chǎn);上市公司

1.理論分析與假設(shè)提出

多元化戰(zhàn)略是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)內(nèi)部化、建立內(nèi)部資本市場(chǎng)的重要手段，不僅讓企業(yè)不再過度依賴外部市場(chǎng),而且可以使企業(yè)有能力對(duì)抗市場(chǎng)不景氣帶來的沖擊，還為企業(yè)提供了一條成本較低的融資渠道，投資者在進(jìn)行投資時(shí)更具獨(dú)立性。企業(yè)可結(jié)合自身的優(yōu)勢(shì)選擇適宜的業(yè)務(wù)作為多元化的切入點(diǎn)，將企業(yè)剩余資源進(jìn)行合理配置，提高了企業(yè)資源的利用效率，該業(yè)務(wù)可直接服務(wù)于房地產(chǎn)企業(yè)，降低了公司成本，提高了公司的運(yùn)營(yíng)能力與盈利能力。

根據(jù)以上分析提出本文第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：多元化程度與房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力顯著正相關(guān)。

假設(shè)2：多元化程度與房地產(chǎn)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著正相關(guān)。

2.實(shí)證研究

2.1研究樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文的研究樣本是從東方財(cái)富網(wǎng)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)上選取的在滬深兩市上市的房地產(chǎn)上市公司，這些公司均符合《上市公司行業(yè)分類指引》中的房地產(chǎn)業(yè)。挑選出符合條件的99家上市公司2013-2015年的相關(guān)數(shù)據(jù)。

2.2變量的定義與選擇

由于多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)，所以本文在考慮到這一點(diǎn)的基礎(chǔ)上，分別對(duì)2013年、2014年、2015年的數(shù)據(jù)選取0.2、0.3、0.5的權(quán)重，加權(quán)平均所得的多元化程度指標(biāo)作為自變量，三年加權(quán)平均所得的企業(yè)績(jī)效指標(biāo)作為因變量，同時(shí)增加了一些與企業(yè)自身特點(diǎn)有關(guān)的控制變量。

2.2.1 多元化程度的衡量指標(biāo)

赫芬達(dá)爾指數(shù)在數(shù)據(jù)獲取上相對(duì)簡(jiǎn)單，且準(zhǔn)確度更高，基于本文的研究主題，故選取Herfindhal作為衡量多元化程度的指標(biāo)。Herfindhal的計(jì)算公式為：

式中H表示赫芬達(dá)爾指數(shù)，N表示公司經(jīng)營(yíng)的行業(yè)數(shù)目，Pi表示i行業(yè)的銷售額占總銷售額的比重。

2.2.2 企業(yè)績(jī)效衡量指標(biāo)

本文擬從盈利及抗風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)方向來度量企業(yè)績(jī)效。從盈利角度來看，本文選取總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益這三個(gè)指標(biāo)來反映企業(yè)的盈利能力；從抗風(fēng)險(xiǎn)角度來看，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率這兩個(gè)指標(biāo)來體現(xiàn)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.2.3 控制變量指標(biāo)體系

本文加入一些可以評(píng)價(jià)回歸模型正確性的控制變量。

a.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模能夠影響企業(yè)效益，為了方便起見，本文采用資產(chǎn)規(guī)模來衡量企業(yè)規(guī)模,同時(shí)為了消除或盡量減少變動(dòng)因素產(chǎn)生的影響,本文擬釆取2013—2015年3年的加權(quán)平均總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量企業(yè)規(guī)模。

b.公司年齡。企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間越長(zhǎng),企業(yè)內(nèi)部管理制度化越明顯。在變量設(shè)計(jì)上本文從公司成立時(shí)間算起到2015年。

2.3 建立模型

根據(jù)理論分析與研究假設(shè)，本文擬構(gòu)建如下關(guān)于各變量關(guān)系的回歸模型：

2.4實(shí)證結(jié)果分析

4.4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析主要是針對(duì)本文所選的99家房地產(chǎn)上市公司的自變量、因變量和控制變量的數(shù)據(jù)收集信息而進(jìn)行的綜合描述。

根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果可知，總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益的最小值分別為0.007、0.003、0.015，最大值分別為0.489、0.427、2.116，平均值分別為0.05、0.1、0.43，各項(xiàng)指標(biāo)均為正數(shù)，表明樣本公司是盈利的。赫芬達(dá)爾指數(shù)的最小值、最大值、平均值分別為0、0.849、0.26，從平均值可見樣本企業(yè)的多元化程度并不高。

2.4.2 樣本的回歸分析

根據(jù)回歸模型，將自變量、控制變量與五個(gè)因變量分別組合帶入SPSS19.0進(jìn)行回歸分析，得到五個(gè)模型相應(yīng)的結(jié)果。

通過分析，得出總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）與自變量（HHI）、控制變量（Asset、Age）的回歸方程為：ROA=0.292+0.087*HHI-0.011*Asset。這個(gè)回歸方程表明總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）與赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）呈正相關(guān)，即赫芬達(dá)爾指數(shù)每增加1個(gè)單位，總資產(chǎn)報(bào)酬率就會(huì)增加0.087個(gè)單位；與公司規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。

從實(shí)證結(jié)果可以看出：在模型4、模型5中，Hindex的兩個(gè)sig值分別為0.173、0.725，均大于0.05，均不顯著，表明Hindex與資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率沒有顯著關(guān)系。所以否定了假設(shè)2。

3.結(jié)論及政策建議

3.1結(jié)論

（1）樣本中，房地產(chǎn)上市公司中的絕大多數(shù)都實(shí)行了多元化戰(zhàn)略，但是衡量多元化程度高低的赫芬達(dá)爾指數(shù)的平均值只有0.26，說明我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的多元化程度還不是很高。究其原因，可能是由于房地產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率較高，企業(yè)更愿意在房地產(chǎn)業(yè)投資，或者說進(jìn)入其他利潤(rùn)率較高的行業(yè)的壁壘很高，在沒有掌握核心技術(shù)之前，企業(yè)不敢貿(mào)然冒風(fēng)險(xiǎn)。

（2）通過實(shí)證研究分析，我們得出：我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的多元化程度對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率有正向影響；與凈資產(chǎn)收益率、每股收益沒有顯著關(guān)系，與企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力也沒有顯著關(guān)系。

[1]徐鹿,孫瑩.多元化經(jīng)營(yíng)下代理成本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響[J].會(huì)計(jì)之友,2015.(7)：61-63.

[2]趙鳳,王鐵男,張良.多元化戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證研究[J].中國(guó)軟科學(xué).2012,(11)：111-122.

[3]魏志華,李常青.多元化究竟是“餡餅”還是“陷阱”?——基于產(chǎn)出效率視角的實(shí)證研究[J]. 財(cái)貿(mào)研究.2009,(5)：126-133.

TU43

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1007-6344（2017）04-0197-01