編者按：3月16日，針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院組織院內(nèi)外知名專家和媒體，共同研討加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響以及我國(guó)下一步的應(yīng)對(duì)策略。來(lái)自中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院，以及國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、商務(wù)部、東興證券的知名專家，圍繞美國(guó)進(jìn)入加息周期可能對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)、大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)，以及對(duì)中國(guó)重大戰(zhàn)略的影響展開(kāi)深入探討?，F(xiàn)將專家觀點(diǎn)摘編刊發(fā)，以饗讀者。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)畢吉耀：

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇軌道，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)比較強(qiáng)勁，通貨膨脹率逐漸接近美聯(lián)儲(chǔ)所關(guān)注的2%的水平。目前美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)機(jī)比較合適。此次加息并不意味美國(guó)的貨幣政策已經(jīng)收緊，總體仍較寬松。

首先，本次加息在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，此前市場(chǎng)已消化了很多預(yù)期的影響。加息之后市場(chǎng)仍有一定反應(yīng)。美元匯率指數(shù)下跌1.08個(gè)百分點(diǎn)，美股上升0.8%。對(duì)于此次加息國(guó)內(nèi)反應(yīng)也很快，今天上午央行回購(gòu)利率、中期借貸利率、招標(biāo)利率均有上升，離岸市場(chǎng)人民幣匯率上漲400個(gè)點(diǎn)。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示今年還有三次加息，明年也可能還有三次。今后美聯(lián)儲(chǔ)如果持續(xù)加息，美元進(jìn)一步走強(qiáng)，美債收益率上升，則全球債券收益率曲線都將上移。未來(lái)我國(guó)企業(yè)走出去對(duì)外融資的借貸成本將會(huì)上升，債務(wù)也將存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

第三，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，去年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的跡象越來(lái)越明顯，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很多亮點(diǎn)。今年完成政府工作報(bào)告所提出6.5%左右的增長(zhǎng)沒(méi)有太多的懸念。2017年是全面深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一年，若美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)升息，將引發(fā)國(guó)內(nèi)借貸成本的壓力上升，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)帶來(lái)不利影響。

第四，未來(lái)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐，以及美國(guó)退出寬松貨幣政策回歸常態(tài)以后，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)、匯率及各方面影響還要持續(xù)觀察。應(yīng)積極跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化和影響，及早做好應(yīng)對(duì)。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)吳曉華：

本次美聯(lián)儲(chǔ)加息，需重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)問(wèn)題。一是做實(shí)了美元進(jìn)入加息周期的基本判斷，下階段要緊密跟蹤加息的節(jié)奏和力度。二是對(duì)全球產(chǎn)業(yè)分工格局將產(chǎn)生哪些深刻影響，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策該如何有效應(yīng)對(duì)？三是中美兩國(guó)應(yīng)加強(qiáng)戰(zhàn)略溝通，為穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)作出表率。四是我國(guó)應(yīng)展現(xiàn)大國(guó)自信，保持戰(zhàn)略定力，趨利避害，及時(shí)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息等國(guó)際大事件作出回應(yīng)，向世界傳遞積極穩(wěn)定信號(hào)。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員白和金：

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)如此關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息，這本身說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)全球化已是一個(gè)既成事實(shí)，而且是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，并不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)政黨或某位政治領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)而出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。本次美聯(lián)儲(chǔ)加息醞釀已久并且在市場(chǎng)預(yù)期之中，與特朗普上臺(tái)并沒(méi)有直接關(guān)系，也未造成外匯市場(chǎng)、金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，我們也沒(méi)有必要急于去做出一個(gè)大的反應(yīng)，淡定的心態(tài)冷靜觀察即可。但也要清醒地認(rèn)識(shí)到，本次美聯(lián)儲(chǔ)加息是一個(gè)標(biāo)志性的事件，標(biāo)志著以美國(guó)為首的西方國(guó)家開(kāi)始進(jìn)入了新一輪的加息周期，可能6月份、年末還有一次加息，加息周期會(huì)到什么時(shí)候?yàn)橹?，力度?huì)有多大，會(huì)受什么國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)因素或者非經(jīng)濟(jì)因素影響，這是更值得我們下階段深入觀察和研究分析的事情。在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)帶給我國(guó)直接影響的同時(shí)，還要密切關(guān)注由其他經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整可能給我國(guó)帶來(lái)的間接影響?？偟膩?lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息是一把雙刃劍，我們應(yīng)充分認(rèn)識(shí)其可能帶來(lái)的深刻影響，趨利避害，形成合力，在充分利用它給我們帶來(lái)好處的同時(shí)并最大限度避免減少對(duì)我們帶來(lái)的負(fù)面沖擊。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員馬曉河：

一是美元加息周期已到來(lái)，目前來(lái)看，雖然本次加息對(duì)我國(guó)總體影響較小，但應(yīng)密切關(guān)注加息周期形成所可能帶來(lái)的“疊加效應(yīng)”。二是我國(guó)是典型的出超型經(jīng)濟(jì)體，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)高度依賴，美元加息將從供給層面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定沖擊。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息將會(huì)對(duì)匯市、債市、股市、期市產(chǎn)生深刻影響，需提前加以預(yù)判。三是美聯(lián)儲(chǔ)加息將對(duì)我國(guó)宏觀政策產(chǎn)生影響，維持穩(wěn)定貨幣流動(dòng)性的難度將會(huì)有所增加，穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)達(dá)成難度也會(huì)隨之增大。四是要認(rèn)識(shí)到近年來(lái)我國(guó)應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的綜合能力正在加強(qiáng)，宏觀調(diào)控的有效性有明顯提升。建議進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率的靈活性和彈性；抓緊推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，深入落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”重點(diǎn)任務(wù)；積極防范金融風(fēng)險(xiǎn)，特別要關(guān)注輸入性通脹和國(guó)內(nèi)價(jià)格持續(xù)上漲疊加所可能帶來(lái)的負(fù)面沖擊。

東興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元：

我主要講四個(gè)方面的內(nèi)容：一是金融市場(chǎng)對(duì)此次加息已經(jīng)有充分的預(yù)期，但對(duì)國(guó)內(nèi)做券商研究來(lái)說(shuō)，很難對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面下一步走勢(shì)做特別深入的研究。二是美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策沖突，這點(diǎn)是非常重要的。從歷史來(lái)看，美國(guó)一直是貨幣政策在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，特朗普上臺(tái)之后發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始追隨市場(chǎng)變化做被動(dòng)調(diào)整，目前看美國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策之間存在巨大沖突和矛盾，政府需要多花錢，如果利率非常高肯定是受不了的。所以這個(gè)情況下，中期加息的可持續(xù)性還是需持必要懷疑的態(tài)度。三是香港離岸市場(chǎng)反應(yīng)，這是非常重要的。美聯(lián)儲(chǔ)加息后，香港金管局隨后也加息了0.25%，但香港商業(yè)銀行沒(méi)有做相應(yīng)反應(yīng)，我覺(jué)得這個(gè)影響還是很大的。離岸市場(chǎng)匯率也發(fā)生了變化，大家也已經(jīng)看到。下一步關(guān)于離岸市場(chǎng)這塊，畢竟和內(nèi)地的聯(lián)系非常強(qiáng)，下一步美聯(lián)儲(chǔ)加息，香港一定也會(huì)跟著連續(xù)加息，會(huì)給香港債券市場(chǎng)造成究竟什么樣的影響，還是需要引起密切關(guān)注的。四是美聯(lián)儲(chǔ)財(cái)政問(wèn)題。特朗普基建的方案是在十年內(nèi)投入5500億美元，一年是550億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的15.4%。我們簡(jiǎn)單算一下，每年聯(lián)邦財(cái)政收入3.25萬(wàn)億美元，赤字1300億美元，按照3%的赤字率倒推一下，聯(lián)邦政府赤字空間最多也就1500億到2000億美元，國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)大勢(shì)在必行，這種情況下一定不會(huì)把利率推起來(lái)。

商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員霍建國(guó)：

美聯(lián)儲(chǔ)加息受到國(guó)內(nèi)外政府、機(jī)構(gòu)、學(xué)者的廣泛關(guān)注?？傮w看，加息對(duì)市場(chǎng)短期沖擊不大，主要原因在于市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期進(jìn)行了充分的消化，有必要更多關(guān)注中長(zhǎng)期影響，也就是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息后對(duì)全球和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

從商品市場(chǎng)看，去年國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回升，也帶動(dòng)不少國(guó)家物價(jià)水平上漲，這有利于緩解通縮壓力、促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益好轉(zhuǎn)、提振國(guó)際貿(mào)易，在一定意義上講是件好事。未來(lái)，美國(guó)持續(xù)加息將增加美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，大宗產(chǎn)品價(jià)格需求難以出現(xiàn)明顯回升，同時(shí)加息可能導(dǎo)致美元匯率上漲，對(duì)大宗產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生下壓作用，再加上OPEC與非OPEC國(guó)家圍繞限產(chǎn)的博弈等因素，大宗產(chǎn)品價(jià)格保持住回升走勢(shì)難度增加。本來(lái)估計(jì)今年國(guó)際貿(mào)易在整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)略有回升的情況下將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但目前看不確定性增加。

從貨幣市場(chǎng)看，當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期較之去年有所緩解，特別是今年1、2月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)好于預(yù)期，也有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。未來(lái)，如果美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息并引發(fā)美元匯率上升的話，人民幣匯率還將繼續(xù)承壓。美元持續(xù)加息對(duì)人民幣匯率的影響不容忽視，目前所采取的措施感覺(jué)力度和效果并不理想，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)解決這個(gè)問(wèn)題從根本上講還要靠穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)住了，匯率自然就穩(wěn)住了。我認(rèn)為今年完成6.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題，貿(mào)易也有望繼續(xù)回升，這為穩(wěn)定人民幣匯率提供了支撐，同時(shí)也要采取針對(duì)性措施應(yīng)對(duì)美元持續(xù)加息。

從債券市場(chǎng)看，我國(guó)地方債、企業(yè)債問(wèn)題外界跟蹤評(píng)論的很多，如果美元持續(xù)加息可能引發(fā)全球性利率上漲，這對(duì)降低地方政府和企業(yè)的融資成本不利，將影響我國(guó)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。另外，我國(guó)還持有大量的美國(guó)國(guó)債，目前美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率并未因加息而出現(xiàn)明顯變化，但未來(lái)如果持續(xù)加息，美國(guó)國(guó)債利率也將隨之上漲，何去何從問(wèn)題又將顯現(xiàn)。

對(duì)于我國(guó)而言，要貫徹落實(shí)新發(fā)展理念，主動(dòng)適應(yīng)把握引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，緊緊圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線，保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，沿著既定方向落實(shí)好重要舉措，越往下走痛苦就會(huì)越小，越往下走應(yīng)對(duì)外部沖擊能力就會(huì)越強(qiáng)。特別是要加快構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制，發(fā)揮好自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)作用，以開(kāi)放促改革促發(fā)展。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員

張立群：

目前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)于2015年12月后實(shí)施了三次加息，但未來(lái)加息的力度和節(jié)奏還存在較大不確定性。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然保持住了溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，失業(yè)率也接近自然失業(yè)率水平，但外部環(huán)境依然偏緊，復(fù)蘇基礎(chǔ)也不扎實(shí)，加上加息產(chǎn)生對(duì)企業(yè)投資、居民消費(fèi)的抑制作用，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還存在一定的不確定性。其次，特朗普減稅、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策將增加美國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這需要寬松貨幣環(huán)境的支持，而目前貨幣政策走向是背道而馳的。從以往情況看，美國(guó)的財(cái)政和貨幣政策往往是相互配合的，未來(lái)二者如何協(xié)調(diào)、怎么協(xié)調(diào)還有待觀察。按照美國(guó)的財(cái)年制度，特朗普的財(cái)政政策主張要到明年初才能落實(shí)，如果說(shuō)這之前美聯(lián)儲(chǔ)可能抓住“窗口期”繼續(xù)加息的話，那么在特朗普財(cái)政政策落地后，加上美聯(lián)儲(chǔ)主席的交替，加息能否繼續(xù)推進(jìn)則需要畫一個(gè)大的問(wèn)號(hào)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好，特別是近期固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量、對(duì)外貿(mào)易等一系列指標(biāo)表現(xiàn)良好，PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)也已結(jié)束，增長(zhǎng)速度處于合理區(qū)間，未來(lái)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好基礎(chǔ)將更加扎實(shí)。在這樣的背景條件下，我認(rèn)為對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息不必過(guò)度緊張。要堅(jiān)持以我為主，根據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，對(duì)我國(guó)貨幣政策進(jìn)行主動(dòng)性調(diào)整，而不是根據(jù)美國(guó)貨幣政策進(jìn)行被動(dòng)性調(diào)整。從大勢(shì)看，人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位是將逐步提升的，不可能兌美元持續(xù)走弱，而且這個(gè)大趨勢(shì)未來(lái)將越來(lái)越鮮明，從這個(gè)角度講，我國(guó)貨幣政策調(diào)整也要堅(jiān)持以我為主。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)

吳澗生：

如何看美聯(lián)儲(chǔ)這次加息及其下一步走勢(shì)？實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)加息與否通常最看重的兩個(gè)核心指標(biāo)即是價(jià)格指標(biāo)和就業(yè)指標(biāo)，應(yīng)該說(shuō)這兩個(gè)指標(biāo)基本符合美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前加息的要求，從價(jià)格指數(shù)來(lái)看，1月份CPI同比上漲2.5%，核心CPI上漲2.3%，已經(jīng)達(dá)到了美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控的區(qū)間目標(biāo)。而2月份失業(yè)率從1月的4.8%降到4.7%，1月和2月的新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)都超過(guò)了20多萬(wàn)人，可見(jiàn)目前美國(guó)的就業(yè)狀況是比較好的。

再看看美聯(lián)儲(chǔ)這次加息的動(dòng)因，我覺(jué)得還有更深層次更長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，旨在超前性、有針對(duì)性應(yīng)對(duì)特朗普政府實(shí)施一系列政策措施可能帶來(lái)的通貨膨脹壓力，這是預(yù)期性的壓力。大家都知道，特朗普的減稅、放松金融監(jiān)管、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政策主張一旦逐步落實(shí)，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致財(cái)政政策的超寬松，加大“流動(dòng)性通脹”壓力。特朗普推行的貿(mào)易保護(hù)主義，勢(shì)必會(huì)抬高美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格，導(dǎo)致整體物價(jià)水平上升，加大“消費(fèi)型”通脹壓力；而特朗普實(shí)行移民限制禁令，或?qū)⑻岣邉趧?dòng)力工資成本，也會(huì)加大“成本型通脹”壓力。從這個(gè)意義上講，美聯(lián)儲(chǔ)這次加息是主動(dòng)性的和適應(yīng)性的，具有應(yīng)對(duì)未來(lái)通脹上升預(yù)期的前瞻意義。

但也要看到，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期并沒(méi)有真正形成，美聯(lián)儲(chǔ)這次加息一方面要凸顯其政策的獨(dú)立性，另一方面也帶有或多或少的政治意味和色彩。結(jié)合前面講的，美聯(lián)儲(chǔ)聲稱今年要加三次，上半年一次，那么下半年就是兩次。但是，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性和相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，今年下半年再加一次的可能性比較大，加兩次可能并不大。因?yàn)槿ツ昝绹?guó)經(jīng)濟(jì)四個(gè)季度分別增長(zhǎng)0.8%、1.4%、3.5%、1.9%，全年僅增長(zhǎng)1.6%，是國(guó)際金融危機(jī)后2011年以來(lái)的最低增幅，比2015年下降1個(gè)百分點(diǎn)。雖然包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各方面預(yù)測(cè)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭要好于去年，但仍沒(méi)有達(dá)到其3%左右的潛在增長(zhǎng)水平，因此目前還不宜對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期估計(jì)過(guò)高。

而從美國(guó)的產(chǎn)能利用率來(lái)看，今年1月份是75.3%，低于80%左右的長(zhǎng)期平均水平，這表明美國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)能利用率還沒(méi)有恢復(fù)到長(zhǎng)期正常水平。特別是，特朗普推行的很多政策，如減稅政策，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及上調(diào)政府債務(wù)上限，加之還有保護(hù)主義等，能否真正付諸實(shí)施還面臨較大的不確定性。

此外，從外部環(huán)境看，全球主要經(jīng)濟(jì)體如歐盟、日本及新興經(jīng)濟(jì)體都依然面臨較大的下行壓力，不容樂(lè)觀，加上特朗普新政的因素、英國(guó)脫歐、歐洲一些國(guó)家大選的因素，以及局部地區(qū)持續(xù)動(dòng)蕩等都會(huì)直接或間接影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與增長(zhǎng)。因此，目前斷言美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)形成可能還為時(shí)過(guò)早，需要進(jìn)一步觀察。第二個(gè)問(wèn)題是加息帶來(lái)的影響。應(yīng)該說(shuō)，這次加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)總體是利好的，但對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)體的影響更多是負(fù)面的，對(duì)此應(yīng)有清醒的認(rèn)識(shí)和估計(jì)。從一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，若美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，“高利差”勢(shì)必會(huì)加劇全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分化，導(dǎo)致全球資本流動(dòng)性紊亂，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。再就是加大“資本虹吸效應(yīng)”，新興經(jīng)濟(jì)體將面臨日益加大的資本抽逃壓力和風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)加重相關(guān)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格下跌、貨幣貶值、外債負(fù)擔(dān)及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這也是一個(gè)大體判斷。

事實(shí)上，對(duì)中國(guó)而言，我們?cè)谶@方面已經(jīng)采取了不少對(duì)沖性舉措，不斷依據(jù)市場(chǎng)上調(diào)逆回購(gòu)操作和中期借貸便利（MLF），我認(rèn)為采取這樣的政策措施是“兩害相較取其輕”。我們的經(jīng)濟(jì)本身下行壓力比較大，這個(gè)時(shí)候提高利率就會(huì)加大市場(chǎng)融資成本，加大企業(yè)生產(chǎn)和投資成本，不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。但是，央行這樣做，不僅有效防止形成人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期和外匯儲(chǔ)備急劇減少的壓力，而且也較好應(yīng)對(duì)了特朗普的新政，不給其指控我為“匯率操縱國(guó)”的口實(shí)，從而有利于促進(jìn)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定的大局。

下一階段，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步加息，人民幣長(zhǎng)期貶值的壓力還是有的，但只要我們保持戰(zhàn)略和政策定力，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，特別是貨幣政策調(diào)控，我們是完全能夠有效應(yīng)對(duì)的。在政策建議方面，我想當(dāng)前最重要的還是要加強(qiáng)中美雙方的戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)對(duì)話，加強(qiáng)溝通交流和相關(guān)政策合作，這一點(diǎn)非常重要，這里不僅僅是財(cái)政政策和貨幣政策，還有匯率政策、貿(mào)易政策等，避免中美雙邊關(guān)系走向沖突。再就是，要堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化的改革，加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的管控和資本流動(dòng)性監(jiān)管，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，從而有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境給我?guī)?lái)的不利影響。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所研究員

姚淑梅：

今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放加息信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議臨近時(shí)，主要機(jī)構(gòu)對(duì)3月加息概率的預(yù)測(cè)均在90%以上。由于此次加息的前瞻性指引與市場(chǎng)預(yù)期一致，市場(chǎng)反應(yīng)很正面。主要表現(xiàn)：一是美元指數(shù)與國(guó)債收益率下滑，美股大漲，顯示出市場(chǎng)緊張情緒的緩解以及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的信心；二是新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元匯率表現(xiàn)穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)加息后，印度、墨西哥、馬來(lái)西亞、巴西、南非等國(guó)貨幣對(duì)美元匯率均呈現(xiàn)微幅升值，表明美聯(lián)儲(chǔ)加息并未引發(fā)新興市場(chǎng)恐慌。目前看，就短期影響來(lái)說(shuō)，由于美聯(lián)儲(chǔ)3月如期升息，市場(chǎng)情緒已經(jīng)穩(wěn)定。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息指引顯示年內(nèi)還有兩次加息，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)6月之前不會(huì)加息，這在短期內(nèi)有利于穩(wěn)定資本流動(dòng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息是基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善，但從國(guó)際大環(huán)境看，此次加息與之前兩次加息時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀不同，中國(guó)、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯向好，日本經(jīng)濟(jì)微幅改善，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)觸底回升跡象，市場(chǎng)對(duì)主要央行貨幣政策已有收緊預(yù)期。這種情況下，美元指數(shù)上漲空間有限。只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好，人民幣匯率在合理均衡的水平上保持穩(wěn)定就不會(huì)有太大壓力。從中期看，美聯(lián)儲(chǔ)首次提及“對(duì)稱通脹目標(biāo)”概念，雖然耶倫表示不必對(duì)此過(guò)度解讀，但仍引發(fā)市場(chǎng)的想象空間，部分觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已將通脹目標(biāo)由2%的上限調(diào)整為2%的調(diào)控中樞，表明美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)ν浫萑潭壬仙?，預(yù)示著未來(lái)加息步伐相對(duì)緩和。不過(guò)，從特朗普經(jīng)濟(jì)政策的很多需求看，是需要弱勢(shì)美元做支撐的。總之，美聯(lián)儲(chǔ)加息必然會(huì)一定程度推升美元，加大我國(guó)資本外流壓力，需密切跟蹤應(yīng)對(duì)。但綜合多方面因素看，也要保持定力，無(wú)需過(guò)度反應(yīng)。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場(chǎng)與價(jià)格研究所所長(zhǎng)

臧躍茹：

此次美元加息對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響有限但值得關(guān)注，對(duì)全球范圍的通脹上行勢(shì)頭將起到一定的減緩和抑制作用。

美元加息對(duì)股、債、樓、匯等重點(diǎn)市場(chǎng)的影響要區(qū)別對(duì)待。對(duì)股市和樓市影響較小，且主要是間接影響。股市和樓市走勢(shì)取決于國(guó)內(nèi)相關(guān)政策。對(duì)債市和匯市短期影響較小，中長(zhǎng)期受資本流動(dòng)和各國(guó)貨幣政策影響。特朗普政策推進(jìn)中遇到各種因素干擾和阻礙，資本流動(dòng)受特朗普效應(yīng)的影響在減弱，加息對(duì)于資本回流的影響較去年相對(duì)弱化，債市、匯市壓力有所緩解。如果美元進(jìn)入加息通道，債市、匯市將繼續(xù)承壓。

美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期可能引發(fā)全球貨幣政策的調(diào)整、轉(zhuǎn)向，從過(guò)去的流動(dòng)性比較寬松轉(zhuǎn)向收緊的態(tài)勢(shì)，對(duì)全球范圍通脹的上行將起到一定抑制作用，有助于緩解輸入性通脹壓力。

建議我國(guó)保持戰(zhàn)略定力，做到“長(zhǎng)期兩促，短期三穩(wěn)”，從容應(yīng)對(duì)加息對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的影響。一是保持恒心促轉(zhuǎn)型，按照既定方針轉(zhuǎn)型促增長(zhǎng)，消減外部不利影響。二是保持決心促改革，在穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)加快金融體制的改革。三是保持定力穩(wěn)貨幣，保持貨幣政策穩(wěn)健中性的總基調(diào)，加快資金“脫虛入實(shí)”，優(yōu)化市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境。四是保持節(jié)奏穩(wěn)杠桿，加息可能產(chǎn)生加杠桿的效應(yīng)，對(duì)去杠桿任務(wù)產(chǎn)生一定壓力，短期以穩(wěn)杠桿為主，保持去杠桿節(jié)奏，防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。五是保持態(tài)度穩(wěn)預(yù)期，堅(jiān)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的信心。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)郭春麗：

首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我們國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)短期影響有限，中長(zhǎng)期影響更多是中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的變化。對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響方面，一是高度關(guān)注本次加息對(duì)我國(guó)短期資本流動(dòng)、人民幣匯率、大類金融資產(chǎn)等方面的影響。二是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的鏈條較長(zhǎng)，程度有限，但要密切跟蹤美國(guó)加息周期后產(chǎn)生的中長(zhǎng)期影響。

其次，除跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)我國(guó)金融影響外，更需關(guān)注美國(guó)加息周期對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其制造業(yè)發(fā)展環(huán)境的影響。我國(guó)產(chǎn)能調(diào)整已經(jīng)持續(xù)六年時(shí)間，隨之PPI也出現(xiàn)四年多的負(fù)增長(zhǎng)。從周期波動(dòng)的角度來(lái)看判斷今年產(chǎn)能調(diào)整可能會(huì)迎來(lái)短暫的觸底階段。去年后半年我國(guó)出現(xiàn)比較好的態(tài)勢(shì)，應(yīng)該抓住這個(gè)態(tài)勢(shì)，積極促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)貨幣政策不構(gòu)成決定性的影響，我們應(yīng)該保持政策定力，維持穩(wěn)健的政策基調(diào)和自身的操作節(jié)奏。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面總體穩(wěn)定，不需要對(duì)美國(guó)政策做出針對(duì)性的調(diào)整。今天央行進(jìn)行中期借貸便利（MLF）和逆回購(gòu)操作的利率較之前有所上升。可能有的人會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息聯(lián)系起來(lái)。但這種變化在今年1月下旬的公開(kāi)市場(chǎng)操作中已經(jīng)顯現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)2月中旬以來(lái)呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，與穩(wěn)健中性的貨幣政策取向是相對(duì)應(yīng)的。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資研究所所長(zhǎng)張長(zhǎng)春：

第一，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期對(duì)我國(guó)投資的影響是比較明顯的，影響渠道是從匯率傳導(dǎo)到工業(yè)制造品，進(jìn)而傳導(dǎo)到制造業(yè)產(chǎn)出，再影響制造業(yè)的投資。同時(shí)，貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門聯(lián)系密切，美元加息對(duì)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的影響比較明顯。如果一味追求匯率穩(wěn)定目標(biāo)，將帶來(lái)比較明顯的負(fù)面影響，尤其是對(duì)外匯儲(chǔ)備造成影響，從而影響國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。如果不跟隨美國(guó)進(jìn)行加息，將對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)比較大的影響。

第二，不必過(guò)于擔(dān)心美元加息的影響。因?yàn)檫@種影響早已發(fā)生，今天美元加息宣布之后，做出明顯調(diào)整的不是市場(chǎng)預(yù)期，而是預(yù)期差。從2017年的數(shù)據(jù)可以看到，美元加息的影響其實(shí)已經(jīng)現(xiàn)實(shí)地發(fā)生了，投資、消費(fèi)受到一定的影響。

第三，建議央行增加定向政策，適當(dāng)增加人民幣匯率彈性。新興經(jīng)濟(jì)體如果都貶值，我們也可以貶一點(diǎn)，或者增加人民幣的彈性。同時(shí)積極引導(dǎo)制造業(yè)產(chǎn)品和高檔品出口，促進(jìn)國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這樣操作有利于推動(dòng)企業(yè)“走出去”。最關(guān)鍵的問(wèn)題還是把我們自己的事情做好。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院國(guó)土開(kāi)發(fā)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)史育龍：

談兩個(gè)觀點(diǎn)，第一個(gè)觀點(diǎn)，這次美元加息給我們國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)應(yīng)該說(shuō)是提供了很好的機(jī)遇，我們應(yīng)該順勢(shì)而為，鞏固從去年四季度以來(lái)出現(xiàn)的回穩(wěn)向好的一個(gè)態(tài)勢(shì)，我們因?yàn)閺膮^(qū)域的角度更多關(guān)注沿海地區(qū)和困難地區(qū)，東部沿海地區(qū)占的份額到了55%，所以東部地區(qū)穩(wěn)住了，整體的經(jīng)濟(jì)就能夠穩(wěn)住。我們關(guān)注一個(gè)數(shù)據(jù)，一到二月份外貿(mào)的情況普遍回暖，但是出現(xiàn)一個(gè)特例，外貿(mào)二月份增長(zhǎng)11.4%，同時(shí)有一個(gè)很顯著的特點(diǎn)，全國(guó)沿海地區(qū)增速低于全國(guó)平均水平，占全國(guó)貿(mào)易1/3以上的廣東、江蘇，其出口、進(jìn)口的差距都在15個(gè)點(diǎn)左右，全國(guó)的水平在23個(gè)點(diǎn)這樣一個(gè)水平，這樣的話我們覺(jué)得利用現(xiàn)在加息讓我們的人民幣匯率保持靈活性，有助于進(jìn)一步鞏固增長(zhǎng)，特別是有助于縮小進(jìn)出口差距，對(duì)沿海地區(qū)起到積極的作用。

第二個(gè)觀點(diǎn)，提到對(duì)外投資的問(wèn)題，非金融類對(duì)外投資達(dá)到前所未有1706億這樣一個(gè)高水平，增幅達(dá)到44%，去年四季度以來(lái)由于對(duì)外投資增長(zhǎng)過(guò)快，出現(xiàn)了回調(diào)的趨勢(shì)?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)進(jìn)入到了第四個(gè)年頭，是一個(gè)很關(guān)鍵的時(shí)期，而在這種情況下，如果我們的對(duì)外投資跟去年有如此大幅度的下滑的話，可能會(huì)有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的一些影響。美元加息導(dǎo)致資本回流，同時(shí)美國(guó)也推出了如此巨量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，對(duì)于我們的“一帶一路”建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的合作，對(duì)于中國(guó)企業(yè)可能是一個(gè)機(jī)遇窗口。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)黃漢權(quán)：

美聯(lián)儲(chǔ)加息如期而至，市場(chǎng)的反應(yīng)還是比較平穩(wěn)。第一，從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，有利有弊，好壞參半。從去年下半年第四季度到今年1、2月份的數(shù)字來(lái)看，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的走勢(shì)穩(wěn)中向好，無(wú)論是PPI的走勢(shì)，企業(yè)盈利，去產(chǎn)能進(jìn)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)，還是新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，各種新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)業(yè)的興起，各領(lǐng)域的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。美元加息對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響不是短期的，而是一個(gè)長(zhǎng)周期的影響鏈條；短期中可能是資金的成本提升一點(diǎn)，總體影響不會(huì)太大。中長(zhǎng)期如果加息兩次、三次甚至更多，這種影響將是不容忽視的，需要做好提前的分析和預(yù)判。

第二，應(yīng)當(dāng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息以后其他的經(jīng)濟(jì)體的反應(yīng)，他們是否跟進(jìn)。如果是其他經(jīng)濟(jì)體跟進(jìn)，可能造成全球流動(dòng)性充裕的狀態(tài)發(fā)生改變，在這種情況下就要考慮到應(yīng)對(duì)的方案。

第三，美元加息對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響有三個(gè)方面。一是降低企業(yè)進(jìn)口原材料價(jià)格，因?yàn)榧酉⒁院蟠笞谏唐返膬r(jià)格會(huì)下降，尤其是有色金屬、化工等領(lǐng)域原材料成本的下降很明顯，有助于降低企業(yè)成本和改善企業(yè)效益。二是對(duì)外資企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益產(chǎn)生影響。無(wú)論農(nóng)業(yè)、制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，加息以后相當(dāng)于美元收益上升了。三是對(duì)利用外資產(chǎn)生影響。這幾年中國(guó)制造業(yè)利用外資的比例在降低，增長(zhǎng)幅度在收窄。美元加息導(dǎo)致美元收益上升后，利用外資有可能受到影響。

在這種情況下，要做好應(yīng)對(duì)工作。一是積極推動(dòng)更高水平、更寬領(lǐng)域的開(kāi)放。制造業(yè)要進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放，并且服務(wù)業(yè)也要加大開(kāi)放力度，要營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，打造高水平、寬領(lǐng)域、深層次對(duì)外開(kāi)放格局，提高利用外資的質(zhì)量和水平。二是正確處理好資本流動(dòng)問(wèn)題。有效處理企業(yè)短期資本流動(dòng)管控和企業(yè)“走出去”合理需要的關(guān)系。滿足企業(yè)正常外匯需求，積極推進(jìn)“一帶一路”，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)的走出去，開(kāi)展國(guó)際產(chǎn)能合作，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)到國(guó)外購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)邁向中高端。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院能源經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)

高世憲：

過(guò)去3個(gè)月國(guó)際原油價(jià)格處于相對(duì)平穩(wěn)階段，但是最近半個(gè)月左右的時(shí)間，影響油價(jià)平穩(wěn)的因素陸續(xù)出現(xiàn)。

一是石油減產(chǎn)協(xié)議或有變化。去年11月歐佩克國(guó)家和非歐佩克國(guó)家達(dá)成石油減產(chǎn)協(xié)議，目前達(dá)成協(xié)議的相關(guān)環(huán)境發(fā)生變化，協(xié)議執(zhí)行力度不夠，目標(biāo)可能難以實(shí)現(xiàn)。

二是美國(guó)石油庫(kù)存發(fā)生變化。上周美國(guó)發(fā)布消息稱，美國(guó)原油庫(kù)存在連續(xù)九周增加后，出現(xiàn)意外減少。

三是美元加息將使大宗商品價(jià)格承壓，助推原油價(jià)格下降。

總體看，當(dāng)前原油價(jià)格處于走高階段，從去年9月份美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，WTI油價(jià)從13美元升到現(xiàn)在的49美元，布倫特油價(jià)從46美元升到52美元。同時(shí)，美元加息、原油庫(kù)存增加、石油減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行力不夠等因素也會(huì)削弱油價(jià)上漲基礎(chǔ)?？傮w判斷，在國(guó)際原油市場(chǎng)供求基本面博弈中，推動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格上升的因素略占上風(fēng)，國(guó)際原油價(jià)格或?qū)⒙杂猩仙?/p>

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院綜合運(yùn)輸研究所所長(zhǎng)

汪鳴：

美元加息對(duì)運(yùn)輸?shù)挠绊懯情g接的。但是，由于近年來(lái)運(yùn)輸相關(guān)指標(biāo)在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中具有一定的先導(dǎo)性，所以近半年來(lái)運(yùn)輸相關(guān)指標(biāo)受美元加息影響也處于不斷調(diào)整中，具體反映在以下幾個(gè)方面：一是國(guó)際遠(yuǎn)洋運(yùn)輸需求轉(zhuǎn)旺。盡管不是美元加息的直接影響，但是市場(chǎng)預(yù)期和環(huán)境變化相結(jié)合，產(chǎn)生了先導(dǎo)性影響，例如波羅的海指數(shù)已經(jīng)連漲三天，穩(wěn)在1100點(diǎn)以上。二是有利于造船行業(yè)。美元升值對(duì)以美元計(jì)價(jià)的造船合同是利好因素。從我們的調(diào)研情況看，由于江蘇南通地區(qū)造船行業(yè)在轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)落后船型價(jià)格上不去，而美元升值卻帶來(lái)了好處。三是油價(jià)在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間處于低位。公共運(yùn)輸中70%的成本是燃油，由于公共運(yùn)輸成本傳導(dǎo)較快，運(yùn)輸企業(yè)成本降低可以減少綜合物流成本并很快傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)基本面上。四是增加交通領(lǐng)域?qū)ν馔顿Y難度。近幾年我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線投資較多，由于自有資金數(shù)量有限，主要是借助銀行貸款，美元加息將提高融資成本并加大還款壓力。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所副所長(zhǎng)李振京：

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)的影響不是那么大，市場(chǎng)反應(yīng)比較平淡。雖然美元指數(shù)有一點(diǎn)降，但這種情況不能改變美元指數(shù)上升的趨勢(shì)，不能排除會(huì)出現(xiàn)連續(xù)加息的可能性。我們要注意一旦形成加息周期的話，各個(gè)方面都會(huì)有影響。應(yīng)重視加息對(duì)證券市場(chǎng)、資本流動(dòng)性、股市、房市等的影響，探討匯率的靈活性?！?