譚保羅

春節(jié)前后，中國資本市場發(fā)生一些事情。從此之后，“資本大鱷”這四個(gè)字越來越不是一個(gè)褒義詞。

所謂“大鱷”，強(qiáng)調(diào)的是在資本市場的影響力、控制力。他們一切以獲取利潤為出發(fā)點(diǎn)，不惜與權(quán)力相捆綁，從而操縱資本市場，掠奪普通股民。但在中國，資本市場的控制權(quán)顯然不應(yīng)該屬于這些“大鱷”。掌控者，另有其人。

“大鱷”或?qū)⒊蔀檫^去。如果換一個(gè)相對顯得“中性”的詞，不妨將這些人稱之為民營財(cái)團(tuán)掌門人。財(cái)團(tuán)，源于日韓獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)崛起模式，它強(qiáng)調(diào)一種“產(chǎn)融結(jié)合”，即產(chǎn)業(yè)和金融的互動和融合。

在中國，復(fù)星集團(tuán)無疑是最吸引眼球，也愿意吸引眼球的一家民營財(cái)團(tuán)。至少，和其他隱秘財(cái)團(tuán)相比，他們更愿意走透明化的路。

2015年12月，媒體曾傳出復(fù)星掌門人郭廣昌失聯(lián)的消息。此后，郭廣昌又“復(fù)聯(lián)”?！皬?fù)聯(lián)”之后，這家熱衷于海外并購的民營財(cái)團(tuán)不止一次地公開強(qiáng)調(diào)“根基在中國”、要“做多中國”、“產(chǎn)業(yè)布局要體現(xiàn)在中國的優(yōu)勢”等。

進(jìn)入2017年，這家觸角遍布全球的民營財(cái)團(tuán)在廣州布落了關(guān)鍵一子，復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)股份有限公司落戶南沙。一方面，發(fā)力健康保險(xiǎn)是復(fù)星打造“大健康”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵一環(huán)；另一方面，更展示了這家民營財(cái)團(tuán)對中國政經(jīng)大勢，特別是經(jīng)濟(jì)地理版圖變遷的把握能力和遠(yuǎn)見。

行業(yè)的新增長極

2017年2月14日，中國保監(jiān)會舉行了“2016年保險(xiǎn)市場發(fā)展情況”例行新聞發(fā)布會。會議一開始，保監(jiān)會相關(guān)部門的官員就強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)持“保險(xiǎn)業(yè)姓保”的原則。

監(jiān)管部門對這一原則不斷重申，意味深長，折射了不少值得行業(yè)大佬琢磨的監(jiān)管信號。除此以外，這場發(fā)布會公布的數(shù)據(jù)，同樣透露了中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的另外一些趨勢。

在過去的2016年，中國保險(xiǎn)市場增長最快的險(xiǎn)種是健康險(xiǎn)，其實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4042.50億元。這一數(shù)字和海南省的GDP相當(dāng)，2016年，海南省的GDP為4044.51億。

更重要的是增幅。2016年，中國保險(xiǎn)業(yè)健康險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比增長67.71%，而壽險(xiǎn)為31.72%，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)9.12%。在保險(xiǎn)業(yè)的三大險(xiǎn)種之中，健康險(xiǎn)的增速“一馬當(dāng)先”。

如果統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)，更容易發(fā)現(xiàn)健康險(xiǎn)的增幅可謂神速。2011年，保險(xiǎn)業(yè)健康險(xiǎn)的原保費(fèi)收入為691.7億，也就是說，5年時(shí)間，健康險(xiǎn)的原保費(fèi)收入增長為原先的5.84倍。

相比而言，整體保險(xiǎn)業(yè)的原保費(fèi)收入僅從2011年的1.43萬億增加為2016年的3.1萬億，后者約為前者的2011年的2.1倍。

健康險(xiǎn)的“井噴”，無疑是復(fù)星進(jìn)軍健康險(xiǎn)的原因之一。

《南風(fēng)窗》記者查閱工商登記資料發(fā)現(xiàn)，復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)股份有限公司的住所位于廣州市南沙區(qū)海濱路南沙金融大廈，成立日期為2017年01月23日，注冊資本為5億人民幣。經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍為健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、短期健康保險(xiǎn)等。

和壽險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)不同，健康險(xiǎn)是一個(gè)相對“特殊”的險(xiǎn)種?！疤厥狻敝幵谟?，它的發(fā)展和這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)體制特別是社保體制有著密切的關(guān)聯(lián)。

健康險(xiǎn)和壽險(xiǎn)一樣，都屬于人身險(xiǎn)。壽險(xiǎn)是以死亡為標(biāo)的，而健康險(xiǎn)則以人的疾病與醫(yī)療行為為標(biāo)的一種保險(xiǎn)。大體上，健康險(xiǎn)可以分為兩類，一是重疾險(xiǎn)，二是醫(yī)療險(xiǎn)。

在給付上，健康險(xiǎn)和壽險(xiǎn)最大的不同在于，健康險(xiǎn)直接參與了醫(yī)療費(fèi)用開支的整個(gè)過程。某種程度上，商業(yè)的健康險(xiǎn)和政府主導(dǎo)的醫(yī)保這兩者之間是一種互補(bǔ)或者說此消彼長的關(guān)系。

當(dāng)一個(gè)國家的醫(yī)保體系不完備，那么商業(yè)健康險(xiǎn)的發(fā)展空間就越大。反之，當(dāng)社保體系完備，這個(gè)國家的商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展空間就相對較小。

世界上，商業(yè)健康保險(xiǎn)最發(fā)達(dá)的國家是美國，因?yàn)檫@個(gè)國家在所有發(fā)達(dá)國家中，醫(yī)?！笆袌龌潭取弊罡?，政府主導(dǎo)的醫(yī)保保障范圍并不寬，覆蓋人群也僅以老人、特困人群為主。此前，“奧巴馬醫(yī)改”的出發(fā)點(diǎn)就是要擴(kuò)大保障范圍和人群，但必然增加了政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，最終轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，增加營商成本。于是，特朗普上臺后，便立刻予以了廢除。

在中國，由政府主導(dǎo)的醫(yī)保體系同樣難以堪稱完備，這也為健康險(xiǎn)的發(fā)展留足了空間。最近幾年，健康險(xiǎn)成為中國發(fā)展最快的險(xiǎn)種。

此外，考慮到近年政府財(cái)政收入增速的下行，以及社保資金的巨大缺口，特別是中國人口老齡化的加劇，政府主導(dǎo)的醫(yī)保更難在未來完全承擔(dān)起保證國民健康醫(yī)療支付的“重任”。在這個(gè)意義上講，商業(yè)健康險(xiǎn)未來的空間可能越來越大。對此，民企大佬看得非常清楚。

補(bǔ)上缺失的一環(huán)

復(fù)星一直提倡所謂的“幸福生活”和“大健康閉環(huán)”，而健康保險(xiǎn)則可以看作是復(fù)星在廣東試驗(yàn)“大健康”閉環(huán)的關(guān)鍵一環(huán)。

所謂的“大健康”，看起來是個(gè)花里胡哨的概念，其實(shí)并不復(fù)雜。它可以簡單分為“兩端”，一端是供應(yīng)，即醫(yī)療服務(wù)、藥品的供應(yīng)；另一端是購買。中國的“醫(yī)改”就包括了這兩端的改革，在供應(yīng)端，是公立醫(yī)院改革和藥品采購的改革，在購買端則是醫(yī)保改革。換言之，主要是三塊，一是醫(yī)院，二是藥品，三是支付即健康保險(xiǎn)。

目前，復(fù)星在這三個(gè)板塊都有所布局。復(fù)星現(xiàn)已橫跨房地產(chǎn)、醫(yī)藥、礦業(yè)、零售、金融、鋼鐵、媒體等多個(gè)行業(yè)，而醫(yī)藥則是復(fù)星起家的憑借。

1995年，復(fù)星的研發(fā)人員把一款乙型肝炎診斷試劑推向市場，獲利上億，實(shí)現(xiàn)了復(fù)星真正意義的第一桶金。此后，醫(yī)藥一直是復(fù)星產(chǎn)業(yè)版圖的首要支柱，不遜色于旗下的房地產(chǎn)板塊。

除了醫(yī)藥之外，復(fù)星在醫(yī)院改革上也下注不少。在廣州及周邊，復(fù)星在2013年將佛山禪城醫(yī)院和廣州南洋腫瘤醫(yī)院收入旗下。郭廣昌當(dāng)時(shí)對外界表示，復(fù)星未來將可能投資500家醫(yī)院。此外，復(fù)星還耗資2億元在廣州成立醫(yī)療投資華南總部。

目前，復(fù)星已成為了中國民營財(cái)團(tuán)中對醫(yī)療、醫(yī)藥投資最積極的財(cái)團(tuán)，一定程度上，的確形成了復(fù)星所謂的“閉環(huán)”。不過，醫(yī)院、藥品都早已布局，但“閉環(huán)”卻似乎“三缺一”，還差關(guān)鍵的一環(huán)，那就是“大健康”的支付環(huán)節(jié)。

關(guān)于中國醫(yī)改的討論，很多的觀點(diǎn)都認(rèn)為支付環(huán)節(jié)應(yīng)該是醫(yī)改的樞紐。一個(gè)明顯的道理是，支付代表著最重要的資金流，其可以通過對醫(yī)療服務(wù)和藥品的購買，牽動著醫(yī)院和藥品采購制度的改革。事實(shí)上，中國醫(yī)改推動緩慢的原因，也正是源于支付制度即醫(yī)保改革的停滯，特別是地方社保支付能力的不足。

不過，換個(gè)角度看，醫(yī)保改革的緩慢和地方社保支付能力的不足，也給商業(yè)健康保險(xiǎn)行業(yè)提供了發(fā)展的空間。

郭廣昌、梁信軍曾多次公開說，復(fù)星學(xué)的是巴菲特的投資模式，即利用保險(xiǎn)的廉價(jià)資金，在資本市場進(jìn)行投套利或者進(jìn)行其他的產(chǎn)業(yè)投資，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富的“滾雪球”效應(yīng)。因此，郭廣昌也被一些人稱為“郭菲特”。

但一個(gè)頗為“反?！钡默F(xiàn)象是，在本次成立健康保險(xiǎn)公司之前，作為對 “大健康”最情有獨(dú)鐘的民營財(cái)團(tuán)，復(fù)星在健康保險(xiǎn)，甚至國內(nèi)的整個(gè)保險(xiǎn)板塊的發(fā)展上其實(shí)并不積極，而是專注于并購國外公司。

目前，復(fù)星旗下已經(jīng)差不多有10家保險(xiǎn)公司，但一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，其中6家竟然都是境外公司。它們分別是在香港成立的鼎睿再保險(xiǎn)公司，在海外收購的葡萄牙保險(xiǎn)公司Caixa Seguros旗下的三大全資附屬公司（Fidelidade、Multicare及Cares），以及美國勞工險(xiǎn)公司MIG、特種險(xiǎn)公司Ironshore。

在境內(nèi)，復(fù)星除了在2012年成立復(fù)星保德信之外，僅參股了永安財(cái)險(xiǎn)、新華人壽，以及2017年成立的復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)公司。實(shí)際上，除了復(fù)星保德信占股一半之外，永安財(cái)險(xiǎn)和新華人壽復(fù)星也并非控股。

為何長期聲稱要學(xué)巴菲特的復(fù)星，在境內(nèi)擴(kuò)張保險(xiǎn)版圖擴(kuò)張卻不如境外？

掘金廣州“改革紅利”

背后的道理并不復(fù)雜，一方面，因?yàn)橹袊鹑谑袌龅哪承疤厥庖蛩亍?，保險(xiǎn)業(yè)的資金成本被抬得太高，這一點(diǎn)并不符合巴菲特拿到低成本保險(xiǎn)資金的原則。

另一方面更為關(guān)鍵，中國的“資產(chǎn)荒”嚴(yán)重，拿到保險(xiǎn)資金如何投資是個(gè)大問題。在經(jīng)濟(jì)下行的宏觀背景之下，唯一的一條路是效法寶能，控股龍頭企業(yè)，綁定國家經(jīng)濟(jì)。但這條激進(jìn)的擴(kuò)張道路，“非市場化”的風(fēng)險(xiǎn)太高。寶能的今天，復(fù)旦哲學(xué)系出身、擅長“辯證法”的郭廣昌或許早已料到。

但健康保險(xiǎn)的邏輯，則顯然不同于萬能險(xiǎn)這種激進(jìn)險(xiǎn)種。復(fù)星在廣州發(fā)力，這是一種著眼未來的好棋。

一般而言，壽險(xiǎn)、投資功能極強(qiáng)的萬能險(xiǎn)對于保險(xiǎn)公司來說，由于其期限長，屬于“以長支短”，是一種功能強(qiáng)大的獲取資金的工具。而且，這兩種保險(xiǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)較低，對保險(xiǎn)公司的有利。

健康險(xiǎn)的“融資”功能則沒有這么明顯，簡單理解就是，醫(yī)療行為的給付頻率遠(yuǎn)比壽險(xiǎn)的死亡頻率要高得多。此外，醫(yī)療行為中，有著更大的道德風(fēng)險(xiǎn)，比如醫(yī)院的過度醫(yī)療或者與患者的“合謀”，很可能就成為健康保險(xiǎn)公司的噩夢。

因此，一家明智保險(xiǎn)公司必然要隨著國家醫(yī)保改革的推動而發(fā)展這一險(xiǎn)種。此外，另一個(gè)上策是和醫(yī)院進(jìn)行“利益捆綁”，從而最大限度規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)意義上講，復(fù)星不斷收購醫(yī)院，很大程度上就是未來挺進(jìn)健康保險(xiǎn)而未雨綢繆。

實(shí)際上，復(fù)星已經(jīng)明確表示，未來，將與在廣州成立的包括健康險(xiǎn)、醫(yī)療投資等公司形成緊密的產(chǎn)業(yè)互動。從復(fù)星的表態(tài)可以看出，健康保險(xiǎn)公司的發(fā)展和對醫(yī)院的投資將成為其“大健康”戰(zhàn)略的雙輪，而廣州將是第一個(gè)試驗(yàn)田和支點(diǎn)。

復(fù)星在廣州的投資還遠(yuǎn)不止“大健康”。2016年5月，在琶洲拍地的巨頭中，復(fù)星南方總部項(xiàng)目率先施工。該項(xiàng)目總占地約2.2萬平方米，總建筑面積約26萬平方米。

除了健康之外，南方總部項(xiàng)目將充分整合復(fù)星旗下金融、文旅等板塊的產(chǎn)業(yè)資源，發(fā)揮復(fù)星在綜合金融和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營兩大板塊的優(yōu)勢，為區(qū)域內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供資本對接、產(chǎn)業(yè)對接及資源對接等綜合配套服務(wù)。

復(fù)星被外界稱為中國民營第一財(cái)團(tuán)，其發(fā)軔于復(fù)旦校園，崛起于上海。但梳理復(fù)星近年的投資版圖，卻很容易發(fā)現(xiàn)，以廣州為中心的珠三角成為了這家民營財(cái)團(tuán)的布局重點(diǎn)區(qū)域之一。

這背后的大背景是，隨著中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，廣州建設(shè)樞紐型網(wǎng)絡(luò)城市和珠三角的轉(zhuǎn)型升級正在步入正途，從而讓這一區(qū)域的經(jīng)濟(jì)“體質(zhì)”和消費(fèi)者“實(shí)力”越來越符合這家民營第一財(cái)團(tuán)的“胃口”。

2016年，廣東的GDP占全國10%左右，連續(xù)28年居全國首位。此外，根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2016年，廣東省一般公共預(yù)算收入首次突破1萬億元關(guān)口，約10390億元，連續(xù)第26年居各省份之首，更相當(dāng)于排名靠后的中西部11省之和。

一般公共預(yù)算收入既代表政府的財(cái)力，更代表了地方經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量，是“含金量”極高的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。相比而言，GDP富含“水分”則早已不是秘密。

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級成功的大背景之下，廣東也成為了中國保險(xiǎn)業(yè)增長最快的省市之一。廣東省保監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年全?。ê钲冢?shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3820.5億元，同比增長35.8%。其中，即便刨去深圳的數(shù)據(jù)，廣東（不含深圳）保費(fèi)收入依然高達(dá)2986.1億元，占全國保費(fèi)總量近10%（9.7%），同比增長37.8%。

而另有數(shù)據(jù)顯示，2016年，全國的保費(fèi)收入同比增長27.50%，廣東的增速高出了全國10個(gè)百分點(diǎn)。

健康保險(xiǎn)是和中產(chǎn)階層財(cái)富管理最密切的險(xiǎn)種之一，而復(fù)星健康保險(xiǎn)落子廣州，這背后既是看到了這一區(qū)域中產(chǎn)階層崛起的富足，更是基于對廣州將再次成為中國新一輪改革前沿的預(yù)見。

可以肯定，隨著廣州樞紐型網(wǎng)絡(luò)城市的建設(shè)以及珠三角轉(zhuǎn)型升級的推進(jìn)，更多的民營財(cái)團(tuán)而不是“資本大鱷”將裹挾著全國，乃至全球的高端要素、“健康要素”匯聚廣州。