周漱

如何管控運(yùn)價(jià)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)？上海清算所提供了最齊全的“一站式”航運(yùn)套保服務(wù)，涵蓋人民幣FFA、集裝箱掉期和中國(guó)沿海煤炭遠(yuǎn)期中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)

今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格不斷攀升，截至12月8日，彭博大宗商品指數(shù)報(bào)收88點(diǎn)附近（該指數(shù)1月19日徘徊在73點(diǎn)附近）。年初至今，彭博大宗商品指數(shù)漲幅超過(guò)12%，年內(nèi)最大漲幅超過(guò)20%，然而與海運(yùn)費(fèi)漲幅相比則是“小巫見(jiàn)大巫”。去年以來(lái)，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)秦皇島—廣州、秦皇島—上海航線運(yùn)費(fèi)較低位上漲350%，振幅為140%；上海出口集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)上?！?dú)W洲基本港市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）較低位上漲588%，振幅為153%，上海—美西基本港市場(chǎng)運(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）較低位上漲281%，振幅為107%。

運(yùn)價(jià)如此劇烈波動(dòng)，如何平抑風(fēng)險(xiǎn)？衍生品無(wú)疑是值得嘗試的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

指數(shù)定價(jià)或成趨勢(shì)

隨著運(yùn)價(jià)波動(dòng)加劇，班輪市場(chǎng)中船貨雙方通過(guò)簽訂固定運(yùn)輸合同來(lái)規(guī)避運(yùn)價(jià)波動(dòng)的期限逐步由年度縮短至季度，甚至月度。即便如此，由于行業(yè)契約精神的缺失，使得在運(yùn)價(jià)上漲時(shí)，船東會(huì)通過(guò)“甩艙”來(lái)爭(zhēng)取更多的高價(jià)市場(chǎng)貨；在運(yùn)價(jià)下跌中，貨主會(huì)通過(guò)“貨量減少”等借口來(lái)降低合約貨的數(shù)量從而爭(zhēng)取市場(chǎng)低價(jià)艙位。

作為第三方中立的指數(shù)發(fā)布機(jī)構(gòu)，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)、中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)近年來(lái)逐漸被航運(yùn)市場(chǎng)參與者認(rèn)可，其中中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)的使用率達(dá)到40%。隨著大宗商品市場(chǎng)越來(lái)越多開(kāi)始采用指數(shù)定價(jià)，以及首個(gè)航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品FFA用指數(shù)結(jié)算獲得成功，可以預(yù)想，航運(yùn)市場(chǎng)指數(shù)定價(jià)或成趨勢(shì)。

掉期交易優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

所謂掉期交易，是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。掉期交易的保證金、逐日盯市等制度能有效規(guī)避現(xiàn)貨交易中雙方違約的風(fēng)險(xiǎn)，重塑行業(yè)契約意識(shí)。對(duì)于航運(yùn)企業(yè)而言，通過(guò)掉期交易能對(duì)最遠(yuǎn)至未來(lái)兩年的運(yùn)費(fèi)進(jìn)行套期保值，提前鎖定“客戶”，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

航運(yùn)交易標(biāo)的實(shí)質(zhì)是一種服務(wù)，標(biāo)準(zhǔn)化難度遠(yuǎn)高于大宗商品，目前市場(chǎng)上采用的現(xiàn)金交割能很好地解決航運(yùn)衍生品標(biāo)準(zhǔn)化程度低的問(wèn)題。然而，現(xiàn)金交割優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮有賴(lài)于完善的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)和可靠且高效的現(xiàn)金交割結(jié)算價(jià)格指數(shù)的編制。目前市場(chǎng)已具備上述要求：一是指數(shù)發(fā)布機(jī)構(gòu)的指數(shù)已然成熟；二是現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)漸成趨勢(shì)。

上海清算所的嘗試

目前，上海清算所中央對(duì)手清算服務(wù)業(yè)務(wù)，在大宗商品領(lǐng)域包括五大類(lèi)：航運(yùn)、有色金屬、黑色金屬、能源和化工。

為更好地服務(wù)客戶，上海清算所航運(yùn)衍生品清算達(dá)到了最高等的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)：為清算會(huì)員提供中央對(duì)手清算，對(duì)家出現(xiàn)違約由上海清算所作為中央對(duì)手方兌付；具有競(jìng)爭(zhēng)力的保證金，減少資金占用，擴(kuò)大了杠桿；中立的遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)布，發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格；由經(jīng)紀(jì)公司幫助達(dá)成交易，為大機(jī)構(gòu)、大企業(yè)提供套期保值、沖平頭寸的場(chǎng)所，保護(hù)并幫助交易者建立信息優(yōu)勢(shì)；產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)客戶參與，避免過(guò)度投機(jī)造成的套保失效；大宗商品與運(yùn)費(fèi)疊加套保，減少風(fēng)險(xiǎn)敞口、共享保證金額度；全現(xiàn)金交割，無(wú)繁瑣實(shí)物交割手續(xù)；選用公允的指數(shù)作為最終結(jié)算價(jià)，滿足參與者套期保值需求；最齊全的“一站式”航運(yùn)套保服務(wù)，涵蓋人民幣FFA、集裝箱掉期和中國(guó)沿海煤炭遠(yuǎn)期中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。