施秀芬

陽明海運在高管不同程度自降薪資后，12月份又開始實施賣樓、減少注冊資本等各項財務緊縮措施，配合臺灣地區(qū)交通管理部門的資助方案，期待市場復蘇

8月底，全球第七大班輪公司韓進海運突然倒閉，為東亞的航運企業(yè)敲響警鐘。臺媒報道指出，臺灣地區(qū)交通管理部門最擔心的是同樣的事情會發(fā)生在臺灣地區(qū)班輪公司身上。

臺灣地區(qū)有著發(fā)展海運業(yè)的先天地理條件，再加上其外向型經(jīng)濟發(fā)展模式，為海運業(yè)發(fā)展提供了得天獨厚的優(yōu)勢。雖然基礎良好，但2009年以來的低迷市場，讓臺灣地區(qū)航運企業(yè)手上的長期運輸合約流失殆盡，要撐過市場周期性低迷的“最后一里路”困難重重。今年經(jīng)歷人事更迭的陽明海運，最近更被爆出已“名存實亡”。在此困境下，陽明海運管理層主動降薪、賣樓求生，這些財務緊縮措施能否讓其撐到其寄予厚望的復蘇年——2019年？

虧損已多年

陽明海運成立于1972年，主要股東一是臺灣地區(qū)交通管理部門，據(jù)悉占股1/3；二是臺灣華懋投資股份有限公司。

據(jù)Alphaliner統(tǒng)計，截至12月12日，班輪公司中陽明海運位居全球第九，市場占有率為2.7%（見表1）。

陽明海運所在聯(lián)盟為The Alliance，該聯(lián)盟于5月13日成立，成立時的6家成員分別是陽明海運、韓進海運、赫伯羅特、川崎汽船、商船三井、日本郵船。如今這6家成員中，韓進海運已經(jīng)破產(chǎn)，日本3家班輪公司（川崎汽船、商船三井、日本郵船）也打算合并集運業(yè)務，赫伯羅特已合并漢堡南美。其他兩大班輪聯(lián)盟（2M、OCEAN Alliance）中，2M將接管韓進海運破產(chǎn)后的主要市場份額、且以不入盟方式“接管”現(xiàn)代商船，OCEAN Alliance中達飛輪船并購美總輪船。可以肯定的是，未來THE Alliance的運力規(guī)模將明顯小于另外兩家。

陽明海運去年董事會年報顯示，其主要經(jīng)營的市場為：亞洲/北美市場的太平洋航線、亞洲/歐洲暨地中海市場的西北歐暨地中海航線、西北歐/美東市場的跨大西洋航線及亞洲區(qū)間市場（含中東印巴、紅海、澳大利亞）。其中，太平洋航線市場份額為4.6%；西北歐暨地中海航線市場份額為4.2%；亞洲區(qū)間航線市場份額為7.3%（見圖1）。

近4年來，陽明海運的資產(chǎn)負債表變得日益難看（見表2）。

陽明海運的財務狀況出現(xiàn)了如下變化：一是償債能力各項比例下降，主因在于運價下跌導致收入減少；二是獲利能力各項比例轉(zhuǎn)為負數(shù)，主因在于運價下跌導致虧損；三是現(xiàn)金流量各項比例下降，主因在于營運狀況不佳；四是杠桿度各項比例下降，主因在于去年平均運價下跌，致營業(yè)利潤由正轉(zhuǎn)負（見表3）。

11月7日，陽明海運發(fā)布三季報稱，由于市場整體艙位超額供給仍然嚴重，運價持續(xù)低迷，陽明海運前三季度合并營業(yè)收入為838.87億新臺幣，相較去年同期的976.47億新臺幣下降14.09%；前三季度凈虧損為130.23億新臺幣，累計待彌補虧損為161.43億新臺幣。事實上，陽明海運近四年來，只有1年未現(xiàn)虧損，即2014年（見圖2）。

勒緊“褲腰帶”

為了“止血”，陽明海運祭出開源節(jié)流方案，以減緩虧損，其董事會于10月份火速通過高管減薪方案。11月2日，陽明海運發(fā)布公告：自11月起，董事長、總經(jīng)理及副總經(jīng)理減薪50%，其余各部門協(xié)理級以上主管則減薪30%。以此表現(xiàn)陽明海運上下同心共克時艱的決心。當然，陽明海運董事長謝志堅指出，若四季度取得正面利潤，將立刻停止執(zhí)行減薪方案。

陽明海運繼發(fā)布三季報后，也推出一系列措施。除規(guī)劃以資本公積金彌補1.39億新臺幣外，并在獲得最大股東公股的支持及積極參與下，經(jīng)董事會決議通過財務改善計劃，將辦理減少注冊資本以彌補虧損160.04億新臺幣，減資比例為53.27%；同時也將以私募普通股方式辦理現(xiàn)金增資10億股，預計于12月22日提報股東臨時會并于通過后執(zhí)行。

此次減資主要目的是彌補營運累積虧損，以有效提高每股凈值；而私募普通股增資完成后，引進的新資金將可有效強化企業(yè)財務結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)營運及財務風險，并維持產(chǎn)業(yè)地位，同時也可因應未來營運規(guī)劃及進一步拓展業(yè)務，以提升企業(yè)長期競爭力。陽明海運預計執(zhí)行財務改善計劃后，不僅可保障股東權(quán)益，更對企業(yè)未來長期發(fā)展具有正面助益。

面對全球海運市場不景氣的挑戰(zhàn)，陽明海運除通過調(diào)整財務結(jié)構(gòu)，執(zhí)行資產(chǎn)活化計劃，更將于2017年THE Alliance運營后，擴展航線服務范圍及提高艙位利用率以降低航線經(jīng)營成本。此外，陽明海運更大刀闊斧地針對企業(yè)業(yè)務、企劃、管理等方面進行整體性的營運流程及制度的調(diào)整，并陸續(xù)采取開源節(jié)流計劃以強化企業(yè)成本的管控。在業(yè)務方面，自8月起，即嚴格實施貨載貢獻度管理、禁止裝船后調(diào)降運價及加強管控延留滯費等，以確保貨載貢獻正效益；在企劃方面，將執(zhí)行代理行集中管理并建立考核機制、落實航線績效評估，以強化航線經(jīng)營策略及集團管理能力；通過建立集團統(tǒng)一資訊系統(tǒng)、加強轉(zhuǎn)運中心功能以降低碼頭成本、艙位利用率極大化等積極措施，預期將能夠有效減少成本支出并提升經(jīng)營效能。

12月份，據(jù)臺媒消息，陽明海運決定處理與營運無關的資產(chǎn)。12月6日，陽明海運公告出售內(nèi)湖區(qū)辦公大樓，以18.89億新臺幣賣給南山人壽，獲利3.88億新臺幣，預計于四季度入賬，虧損可望縮小。

政府欲輸血

《航運交易公報》記者獲悉，雖然陽明海運虧損多年并已采取各種財務緊縮措施，但陽明海運的現(xiàn)金流還是不成問題，不至于落到與他人合并的地步。

航運業(yè)是臺灣地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)，11月份，臺灣地區(qū)交通管理部門提出5600億新臺幣的紓困方案，協(xié)助航運企業(yè)度過“寒冬”。陽明海運直呼紓困方案乃“天降甘霖”。

根據(jù)紓困方案，其中有600億新臺幣的中長期貸款是專為航運企業(yè)量身打造。臺媒發(fā)現(xiàn)，根據(jù)細則，目前僅有陽明海運、長榮海運和四維航業(yè)3家連續(xù)四個季度虧損的、有公股的航運企業(yè)符合貸款條件。目前，紓困方案正在等待臺灣地區(qū)交通管理部門的最終審批。該方案究竟能否幫助臺灣地區(qū)海運企業(yè)“回春”，只能等時間給出答案。

據(jù)謝志堅介紹，陽明海運目前似乎已有好轉(zhuǎn)跡象，四季度以來淡季不淡，美國航線每大柜（40尺柜）運價比兩個月前增加800美元/FEU，估計美國航線已有獲利，有利協(xié)商明年合約運價提升。

正在“勒緊褲腰帶”的陽明海運，寄希望市場于2019年復蘇。陽明海運表示，全球經(jīng)濟修正后的增長多呈現(xiàn)出2017年優(yōu)于2016年的趨勢。根據(jù)德魯里的報告，預測2017年集裝箱供給量將增長5.9%，貨量增長為3.1%；至2019年集裝箱供給量增長為3.2%，貨量增長則為3.3%，即2019年需求將大于供給0.1個百分點。由此看來，未來幾年貿(mào)易量呈現(xiàn)緩升的趨勢，市場供給與需求的差距預期逐漸縮小。

另外值得一提的是，在航線布置上，陽明海運也逐漸重視南亞和東南亞市場。去年，成立陽明越南船務公司。今年，新增SE7 航線強化東盟市場布局；與泰國宏海箱運集團簽署合作意向書。