徐 鷗 周道娟 朱銳芹

(云南民族大學(xué)管理學(xué)院 云南 昆明 650500)

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機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響

徐 鷗 周道娟 朱銳芹

(云南民族大學(xué)管理學(xué)院 云南 昆明 650500)

隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的增加，上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，即財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性和信息透明度得到了提高，其中，以證券投資基金為主導(dǎo)力量的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮了重要作用。這同時(shí)說(shuō)明，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)較為廣泛地參與了上市公司的公司治理并發(fā)揮了積極的作用。本文對(duì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響的渠道與方式做了充分探討，并就如何進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，以及機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該怎樣求得更好的發(fā)展的提出了建議。

機(jī)構(gòu)投資者；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性

一、引言

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量歷來(lái)是會(huì)計(jì)學(xué)界和證券業(yè)界廣泛關(guān)注的重要問(wèn)題，但影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的因素很多，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)是一個(gè)重要的方面。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日益發(fā)展，會(huì)計(jì)信息在宏觀調(diào)控和微觀管理上越來(lái)越重要。會(huì)計(jì)信息不真實(shí)問(wèn)題因?yàn)樾屡f體制政策措施不到位變得越來(lái)越嚴(yán)重，已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p壞了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序造成了嚴(yán)重的影響。這說(shuō)明會(huì)計(jì)信息的真實(shí)完整至關(guān)重要，它將有助于政府采取適當(dāng)?shù)氖侄芜M(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，有助于債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的償債能力及資信進(jìn)行評(píng)估，有助于投資者正確投資決策等，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)資源的合理配置。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容，根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的一般理論，機(jī)構(gòu)投資者在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的增加，上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，即財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性和信息透明度得到了提高，其中，以證券投資基金為主導(dǎo)力量的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮了重要作用。這同時(shí)說(shuō)明，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)較為廣泛地參與了上市公司的公司治理并發(fā)揮了積極的作用

二、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響的渠道與方式

財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)對(duì)外提供的會(huì)計(jì)信息的文件，它在一定程度上反映了企業(yè)某一日期的財(cái)務(wù)狀況和某一會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量，財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的信息，它在某些程度必須符合會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，具有相關(guān)性，可靠性和真實(shí)性等，并且會(huì)計(jì)信息的充分披露，使財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)期使用者理解財(cái)務(wù)報(bào)表所傳遞的重大交易和事項(xiàng)，并實(shí)現(xiàn)公允反映。財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性和信息披露透明度是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的兩個(gè)相互聯(lián)系又相互區(qū)別的重要方面，它們所強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容不同，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這兩方面的影響機(jī)理也不同，通過(guò)將會(huì)計(jì)信息質(zhì)量劃分為財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性和信息披露透明度兩個(gè)層面，可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者影響上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的渠道和方式。

機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)內(nèi)外兩種機(jī)制影響了上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，內(nèi)部機(jī)制是指機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)行使股權(quán)的積極行為，來(lái)影響上市公司信息披露決策，這種手段主要包括參與上市公司內(nèi)部治理的股東大會(huì)、代理投票權(quán)。外部機(jī)制是指機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)“用腳投票”的方式來(lái)影響上市公司信息披露決策，是通過(guò)上市公司外部資本市場(chǎng)而非公司內(nèi)部治理體系，進(jìn)行投票買(mǎi)賣(mài)的機(jī)制行為。

(一)內(nèi)部機(jī)制

隨著機(jī)構(gòu)投資者的壯大，“股東積極主義”已經(jīng)成為當(dāng)代證券公司的主要市場(chǎng)特征，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者一改以往消極的態(tài)度，通過(guò)參加到公司治理行動(dòng)來(lái)約束管理層做出的對(duì)公司不利的決策，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)自己真正加入到公司治理中，這樣大大監(jiān)督了管理者，加強(qiáng)了監(jiān)督力度，而會(huì)計(jì)信息質(zhì)量作為公司治理的一個(gè)窗口，又作為機(jī)構(gòu)投資者選擇上市公司所依賴(lài)的重要信息，這樣機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)公司治理，也監(jiān)督了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并使會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到了很大的提升。

(二)外部機(jī)制

具有專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者憑借著自己的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，搜集信息比較專(zhuān)業(yè)和精準(zhǔn)，可以通過(guò)年報(bào)或財(cái)經(jīng)網(wǎng)等途徑搜集到上市公司公布的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是否真實(shí)和可靠，當(dāng)上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不符合會(huì)計(jì)要求時(shí)，并且這一行為被機(jī)構(gòu)投資者所預(yù)測(cè)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)判斷這一消息是否預(yù)測(cè)著公司存在壞消息并會(huì)低估公司的估計(jì)，進(jìn)而選擇拋售公司的股票，而上市公司為了穩(wěn)定像機(jī)構(gòu)投資者這樣的大股東，會(huì)想方設(shè)法提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，提高機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的信心，這樣機(jī)構(gòu)投資者和上市公司管理層之間存在著重復(fù)博弈效應(yīng)，這樣在一個(gè)長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程中，上市公司管理層為避免公司股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)住機(jī)構(gòu)投資者，有著進(jìn)一步提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的傾向。

在我國(guó)影響機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮作用的因素還很多，根據(jù)我國(guó)的市場(chǎng)情況來(lái)看，主要存在以下幾點(diǎn)：一是部分機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)性還是很強(qiáng)，原因是部分機(jī)構(gòu)投資者持股比例比較低，這樣機(jī)構(gòu)投資者短線傾向比較足，投機(jī)性比較濃；二是由于我國(guó)本身市場(chǎng)的不成熟性，反映在股市的市盈率和換手率偏高，這樣導(dǎo)致市場(chǎng)股票投機(jī)價(jià)值大于投資價(jià)值，整體投資價(jià)值較低；三是由于各個(gè)方面的原因，例如內(nèi)部控制、股權(quán)集中等上市公司本身的不規(guī)范性，將會(huì)導(dǎo)致上市公司會(huì)計(jì)信息本身質(zhì)量會(huì)偏低，披露的可信度會(huì)偏低，最終會(huì)直接影響機(jī)構(gòu)投資者的積極性。

三、政策建議

通過(guò)以上的分析，我們可以看出機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中起到作用是有限的，要想通過(guò)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，來(lái)改變我國(guó)資本市場(chǎng)上的投資者結(jié)構(gòu)，并進(jìn)一步改善公司的治理狀況，提高上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，監(jiān)管部門(mén)必須制定一個(gè)完善的政策來(lái)規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者的持股行為，并通過(guò)創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)和敏感性的信息收集能力，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

(一)合理引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展

從上文的研究中我們知道機(jī)構(gòu)投資者總體持股比例可以提高上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，但是分別考慮各個(gè)類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響，其影響程度完全不同的，證券投資基金發(fā)揮著積極作用，不僅可以抑制上市公司操縱會(huì)計(jì)盈余的行為，而且可以提高我國(guó)上市公司的信息披露質(zhì)量，而其他機(jī)構(gòu)投資者的積極作用不是太明顯，所以在我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展成熟和理性的機(jī)構(gòu)投資者，來(lái)改善我國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并進(jìn)一步改善我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)。要改善我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)體系，不僅從規(guī)模和數(shù)量上擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者，更要注重機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展質(zhì)量，所以全方位的引入理性和成熟的機(jī)構(gòu)投資者，建立多層次、結(jié)構(gòu)合理的機(jī)構(gòu)投資者是必然趨勢(shì)。

(二)加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的制度建設(shè)

目前，雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的法律體系比較完善，但是規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者制度建設(shè)還是比較缺失，積極發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者不斷壯大固然很重要，但是在發(fā)展這一過(guò)程中，我們應(yīng)該扭轉(zhuǎn)“重發(fā)展，輕規(guī)范”的理念，應(yīng)該推進(jìn)證券市場(chǎng)的制度建設(shè)，明確各方的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的證券監(jiān)管的實(shí)際情況，使我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展既要有政府的集中管理又要有機(jī)構(gòu)投資者本身的自律管理，使得我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者積極參與到公司治理中，改善我國(guó)的信息質(zhì)量，保證我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮。

[1]梅潔，杜亞斌.機(jī)構(gòu)投資者改善信息披露質(zhì)量的異質(zhì)性行為研究—來(lái)自2004-2010年深市A股的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2012(6)：31-40.

[2]比夏提.加尼西，薩日娜.機(jī)構(gòu)投資者持股與信息披露之間的關(guān)系[J].東方企業(yè)文化，2013(2):128-136.

徐鷗(1993-)，女，漢族，云南昭通人，碩士研究生在讀，云南民族大學(xué)管理學(xué)院，會(huì)計(jì)學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。