◇張漫姨

淺析民營企業(yè)財務風險成因及防范

◇張漫姨

自改革開放以來，我國的民營企業(yè)結合國家利好的環(huán)境形勢得到了飛速發(fā)展。經過了多年的發(fā)展，民營企業(yè)已經成為推動我國國民經濟的重要力量。在民營企業(yè)發(fā)展的過程當中各種問題也逐步凸顯，并且嚴重威脅到我國民營企業(yè)的發(fā)展。而民營企業(yè)在發(fā)展過程當中所遇到的最為主要的問題也就是財務風險，財務風險已經成為了關系民營企業(yè)存亡的一個關鍵性的問題。因此本文以蘇寧電器為例，將重點結合其并購案例，進一步探究民營企業(yè)的財務風險與防范。

民營企業(yè)；財務風險；成因及防范；蘇寧電器

10.13999/j.cnki.scyj.2017.02.025

一、引言

蘇寧電器作為中國零售巨頭和家電行業(yè)巨頭在我國電器市場當中的地位毋庸置疑。蘇寧電器是我國家電行業(yè)的巨頭，在發(fā)展過程中把握時機擴企業(yè)并且逐步實現了業(yè)務的擴張，國內市場向國際市場邁進，先后并購大中電器、母嬰電商紅孩子和日本LAOX。這樣的一種并購行為很大程度上增強了企業(yè)的總體實力，使得企業(yè)擁有更加廣闊的市場，為企業(yè)后續(xù)的發(fā)展奠定了必要的基礎。在2007年的4月，蘇寧電器與北京大中電器進行合并談判，最后，蘇寧電器以30億元的價格收購大中電器。收購程序隨后進入審核階段，但是在同年12月蘇寧電器卻宣布由于對核心條款的協(xié)商尚未達成一致，所以放棄收購大中電器。在隨后的幾年當中，蘇寧電器開始統(tǒng)一安排所收購公司的實際業(yè)務情況，實現公司人員以及企業(yè)文化的整合，從當前的現實情況來看蘇寧電器已經很好地將所收購的各個企業(yè)實現整合并且已經初步取得了效果。而最好的證明，也就是自2012年到2015年底蘇寧電器的實際財務收入呈現逐年增長的趨勢，平均每年的利潤額增長超過150%。由此可以看出，蘇寧易購在進行并購的過程當中能夠很好地處理相應的財務風險，只有這樣才能夠保證企業(yè)并購順利執(zhí)行，也能夠保證企業(yè)的并購行為切實地為企業(yè)帶來利潤。

二、蘇寧電器財務風險產生的動因分析

（一）信息不對稱

信息的不對稱性是導致企業(yè)在并購過程當中遇到財務風險的主要原因。一般來說，當企業(yè)在做出并購決策之后，則需要對所將要并購的企業(yè)進行信息的收集，通過信息數據獲取能夠對所收購企業(yè)的實際情況進行全方位的了解，了解到所收購企業(yè)的實際運營狀況，能夠最大限度地幫助企業(yè)掌握所收購企業(yè)的實際價值。在這個過程當中，企業(yè)還要重點把握時機，并購企業(yè)的時機也十分的重要，通過對時機的把握，最大限度地保證企業(yè)在收購的過程當中實現成本最低。往往在收購企業(yè)的過程中，企業(yè)會盡可能多地搜集與所屬各企業(yè)相關的各種信息，然后確定對方企業(yè)收購的意向，并且進行相關內容的溝通和談判，確定交易的方式，交易的金額，而在這個過程中企業(yè)需要根據自身所獲取的各項信息確定是否收購企業(yè)，作出相應的財務決策，并且?guī)椭髽I(yè)制訂可執(zhí)行的方案。但是從現實的角度來看，由于并購的企業(yè)存在著一定程度的差異，企業(yè)的目的以及并購企業(yè)的需求之間存在著一定程度的差異。在這樣信息不對稱的條件下，企業(yè)不可能完全地獲得目標企業(yè)的完整信息，因此在信息完整度不夠的條件下，企業(yè)所做出的并購決策必然會出現一定程度的問題。不同企業(yè)的目的以及期望可能差別巨大，而且在跨國并購的過程當中，企業(yè)在這個過程當中需要充分了解到國家當前的實際經濟狀況，了解到企業(yè)的宏觀經濟調控政策，甚至于整個國家經濟發(fā)展的實際情況，因為這些因素都會左右企業(yè)實際經營狀況的變化。但是不可否認的是，在整個并購持續(xù)的過程中，存在著多種多樣的可變因素。面對這些不確定因素，企業(yè)在進行財務決策的過程中，任何一個行為都有可能導致巨大的財務風險。

（二）流程中交易方式的多選擇性

企業(yè)在進行并購的過程中其交易流程可以大致分為決策評估階段、交易執(zhí)行階段以及整合重組階段。雖然這是交易的固定流程，但是并不意味著每一次的交易都一定會按照這些流程去走，也不意味著每一個流程當中的交易模式是固定的。一般來說，企業(yè)會根據自身的情況以及目標企業(yè)的自身情況來進行評估。其評估的結果能夠決定后續(xù)交易的實際形勢。企業(yè)在并購過程當中所采取的交易方式具體有三種，包括現金購買、混合購買以及股票購買。不同的交易方式決定了并購之后工作方案的制訂。并購的交易方式在很大程度上不僅僅取決于企業(yè)當前的經營狀況，也決定了即將發(fā)生的一種融資模式。蘇寧電器在進行并購的過程當中，由于所面對的企業(yè)存在著一定程度的不同，所以蘇寧電器所選擇的并購交易方式也存在著一定的不同，而這種不同的并購交易方式也會在很大程度上導致企業(yè)遇到一定程度的金融風險。比如以股票購買的形式作為交易，企業(yè)在進行并購的過程當中很多被收購的企業(yè)為了進一步哄抬自己的身價，往往會制造一些虛假的市場信息，通過這些虛假的市場信息的傳播，促使企業(yè)的股價暴增。這樣一來，從賬面上來看企業(yè)在市場當中的表現十分良好，但是企業(yè)實際的經營情況卻不得而知，而企業(yè)的收購方當看到企業(yè)的賬面價值暴增的時候往往會產生抵觸的心理，因為在這樣的條件下，如果去收購企業(yè)那么必然會支付大量的成本，這樣一來企業(yè)的收購成本就難以納入計劃范圍之內，這是不利于企業(yè)的收購的。但是這樣的一種交易方式的確能夠幫助收購企業(yè)去掌握被收購企業(yè)的經營權，不同的交易方式也意味著企業(yè)會使用不同的融資模式。當收購企業(yè)掌握被收購企業(yè)的經營權之后，發(fā)現企業(yè)的實際價值與賬面價值不符，從而也就導致了收購企業(yè)會面臨虧空的窘境，這樣一來，財務風險也就必然會發(fā)生，從而讓企業(yè)措手不及。

（三）企業(yè)結構和文化存在差異

就企業(yè)的實際經營情況來看，企業(yè)的任何經營決策都有可能導致財務風險的發(fā)生，尤其是企業(yè)內部的管理風險。企業(yè)內部的管理風險可以說是導致企業(yè)財務風險的主要動因。一般來說，企業(yè)的經營管理會結合企業(yè)發(fā)展的歷史經驗，也會結合整個市場的動向以及變化，并且根據企業(yè)的實際結構來制訂相應的控制方案。然而在企業(yè)的并購行為當中，所涉及的企業(yè)數量較多，不同企業(yè)之間的企業(yè)目標以及企業(yè)文化都存在著十分明顯的差異，在企業(yè)的管理方式，組織構架以及業(yè)務形式上都有所不同，甚至有很多行業(yè)特點都差異巨大。制訂更加科學合理的管控計劃，能夠幫助企業(yè)在后續(xù)的經營以及財務管理的過程當中擁有更大的優(yōu)勢，而在這樣的條件下企業(yè)則很難兼顧不同條件下的財務風險。

三、民營企業(yè)財務風險的種類

根據引起企業(yè)財務風險的動因來看，民營企業(yè)并購，可能出現的風險大致來說可以分為以下四類：

（一）估價風險

天脊集團是社會的一分子，是社會哺育了天脊，發(fā)展的天脊更要反哺社會。30多年的發(fā)展，天脊集團培養(yǎng)了大批技術人才、管理人才貢獻中國煤化工事業(yè)。從天脊集團走進科研院所、走向全國大型煤化工企業(yè)高管團隊的優(yōu)秀人才達300人以上。

企業(yè)在并購的過程當中，會首先對目標企業(yè)的實際價值進行評估，但是在評估的過程當中，由于雙方的信息不對稱，導致企業(yè)無法獲取真實的財務信息，只能夠根據企業(yè)現有的信息來對被收購企業(yè)的價值進行評估和判斷，但是這樣的評估和判斷是缺乏一定的準確性以及真實性的，并且很難對企業(yè)的未來實際收益進行預測，但是不可否認的是，對于目標企業(yè)合理的估價決定了企業(yè)能否成功進行并購。

（二）流動性風險

企業(yè)進行并購重組必須需要對所收購企業(yè)的實際交易資產進行全方位的調查，在了解到相關的資產信息之后，才能夠進行重組和交易，而在這個過程當中，是需要企業(yè)花費大量的資金來進行的。如果企業(yè)缺少相應的資金，或者在并購的過程當中所占用的資金資源過多，企業(yè)的現金流就很有可能斷裂，而且也降低了企業(yè)對于外部環(huán)境的反應速度，使得企業(yè)沒有時間去進行調節(jié)，企業(yè)的日常經營風險以及資金也會出現問題，這樣一來必然會產生更多的流動性風險。

（三）融資風險

內部融資和外部融資是兩種不同的融資方式，這兩種不同的融資方式，也是企業(yè)在進行并購之后所有可能使用的兩種融資方式，尤其是對于民營企業(yè)來說這兩種融資方式使用得最為頻繁。除此之外，還有一種則是通過外部債務進行融資，而在這個過程當中十分容易出現融資風險。因為相對于大型企業(yè)來說，民營企業(yè)要獲得銀行大量資金的支持十分困難。

（四）整合風險

在并購企業(yè)的過程當中，不同企業(yè)之間的經營方式以及企業(yè)文化之間的差異相對比較大，在企業(yè)的組織構架以及管理理念方面，也存在著一定程度的不同，在并購之后就需要對這些內容進行整合，這就需要企業(yè)做出額外的財務預算，并且投入更大的財務資本，這必然會加重企業(yè)的財務負擔。

四、防范與控制民營企業(yè)財務風險的措施

（一）利用一切手段進行信息搜集

信息不對稱是導致民營企業(yè)在并購過程當中遭遇財務風險的主要原因，尤其在確定并購目標之后，一定要對并購的目標進行全方位的信息收集，成立專門的調查部門。通過成立調查部門來保證對所并購企業(yè)的實際信息進行全方位的搜集整理，通過這樣的方式來充分地了解并購企業(yè)的實際情況，從而保證更加詳盡的財務信息以及環(huán)境信息，這樣一來，企業(yè)才能夠對于目標企業(yè)做出精準的判斷，盡可能的避免信息不對稱所導致的財務風險。而要達到這樣的目的，企業(yè)就需要充分地整合自身的資源，可以嘗試與社會當中的一些信息中介機構進行合作，通過合作來全方位的保證企業(yè)能夠獲取更多的信息，而且這些中介機構，相對比較真實可靠，便于企業(yè)充分的了解到所并購企業(yè)的實際經營運作狀況，方便其做出準確的評估和預測，通過這樣的評估能夠讓收購企業(yè)以更加合理的價格來收購其他企業(yè)。這樣一來，也就能夠最大限度地規(guī)避定價風險，而且在這個過程當中，有一些公司會對自己的各項信息進行隱瞞，比如企業(yè)的財務虧空等等問題，所以，目標企業(yè)所提供的各種資料要進行真實性的檢測，保證公司有更加充足的現金流支撐，這就需要企業(yè)安排一些專門的人員對企業(yè)所提供的各種信息進行全方位的核實，通過這樣的方式使得企業(yè)自身掌握更多的信息，進一步提高雙方談判的籌碼。

（二）合理地評估每一種交易方式

企業(yè)在并購過程當中需要充分合理地去評估每一種不同的交易方式。在確定收購之后，要對于不同的交易方式進行全方位的評估，在評估的過程當中，要充分的結合企業(yè)自身的資本結構，了解企業(yè)內部的資金融通實際情況，通過這樣的方式來確定更加合理的交易方式，對并購之后的資本變化進行合理的重組和改動，使得雙方的資產結構能夠變得更加合理。通過這樣的方式來利用不同的渠道進行融資，選擇最優(yōu)的融資方式。使得金融風險能夠分散開來，在保證企業(yè)正常運營的條件下，使得并購后的企業(yè)的資產結構能夠有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。在選擇交易方式的過程當中，一定要更加慎重，既要保證企業(yè)資本結構的合理，也要能夠兼顧到企業(yè)的長遠發(fā)展。

（三）有效地實現財務整合

企業(yè)要嘗試構建更加合理的財務體系，在并購協(xié)議的研究過程當中，企業(yè)會以獲取企業(yè)經營控制權或者被收購企業(yè)的股權來進行并購，當然，這只是整個流程的開始，在實際操作的過程當中還需要對企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，人力資本以及文化整合，是需要漫長的時間。但是要處理好這些方面的內容，必須首先進行有效的財務整合，因為財務管理是整個企業(yè)管理的重中之重，也是實現企業(yè)經營戰(zhàn)略，實現企業(yè)經營目標的關鍵所在，這關系到企業(yè)的并購戰(zhàn)略意圖能否貫徹實現，也關系到并購的目標能否得以控制。所以企業(yè)在這個過程當中應當全方位地考核兩家公司不同的財務核算體系，通過這樣的方式來實現雙方的一體化融合，并且進一步提高雙方共同的業(yè)績，從而達到整合財物的目的。

（四）建立財務風險監(jiān)控體系

企業(yè)要嘗試構建專門的財務風險監(jiān)控體系，在企業(yè)進行并購的過程當中，要構建專門的風險控制部門。風險控制部門應當對于企業(yè)的并購過程進行全方位的監(jiān)督和監(jiān)管，及時發(fā)現在并購過程當中所出現的財務損失，深入分析這些財務問題出現的主要原因，并且?guī)椭渲朴喦‘數姆桨福ㄟ^這樣的方式來盡可能的減小風險的發(fā)生。

五、結語

民營企業(yè)在我國國民經濟當中所占的地位十分重要，企業(yè)在發(fā)展的過程當中，要充分結合當前企業(yè)的實際經營狀況，謹慎地進行并購。

[1]魯愛雪等.企業(yè)財務風險監(jiān)測預警系統(tǒng)構建[J].現代管理科學，2003(09).

[2]謝艷云.財務預警系統(tǒng)初探[J].黑龍江財會，2003(04).

（作者單位：渤海大學管理學院）