這次降息時(shí)點(diǎn)多少顯得有些出人意料，但市場表現(xiàn)弱態(tài)盡顯。我們不禁要問，為啥降息這么大的利好，市場卻不買賬呢？

剛過完年，“央媽”就宣布降息了。這次降息時(shí)點(diǎn)多少顯得有些出人意料，但市場表現(xiàn)弱態(tài)盡顯。我們不禁要問，為啥降息這么大的利好，市場卻不買賬呢？

首先，我們得明白降息的目的是什么。降息的目的在于通過降低社會(huì)融資成本，刺激投資與消費(fèi)，加快資金流動(dòng)，以期達(dá)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的最終目的。這里面又得區(qū)分一個(gè)名義利率和實(shí)際利率的概念。我們能看到的是名義利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，但是卻忽視了后面那句“將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍”。這相當(dāng)于給銀行關(guān)上了一道門，又給它開了一道門。雖然存款利率你得給我降到2.5%，但是銀行可以把利率浮動(dòng)到1.3倍。這樣一來，其實(shí)只有貸款利率是下降的，存款利率未必會(huì)下降，市場上真實(shí)利率水平遠(yuǎn)不如明面上利率水平下降的那么多，也就是說這次降息的效果并沒有想象的那么大。中金的梁紅博士也說到：“目前的實(shí)際存款利率還是過高”，所以“央媽”這次出手并沒有那么“狠”。

其次，市場上目前還是缺乏增量資金的支持。在去年12月金融股瘋狂地將指數(shù)推上3400點(diǎn)以后，監(jiān)管層連續(xù)出狠手，又是規(guī)范兩融降杠桿，又是查處“老鼠倉”，又是著力監(jiān)管銀行的“通道業(yè)務(wù)”。不得不說，這幾刀砍到了市場的痛處。今年1月以來，大盤維持一個(gè)相對疲弱的震蕩箱體格局，成交量大幅萎縮，這都反映了一個(gè)不爭的事實(shí)——市場增量資金沒有再次大舉進(jìn)場。在有限的資金條件下，市場風(fēng)格也回到了前兩年大部分時(shí)間那種小盤成長股的“你方唱罷我方唱”的格局。即使有降息利好出現(xiàn)，資金也不敢貿(mào)然去接大盤股，這樣一來，指數(shù)的大幅上漲也就很困難了。所以才會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在這種市場對利好消息麻木了的現(xiàn)象，一個(gè)重要原因就在于資金面上的不足。再次，本次降息前，上證指數(shù)已經(jīng)幾乎完成了11連漲的“偉業(yè)”，說明市場對這次的降息還是有預(yù)期的。如果沒有這樣的預(yù)期，可能3000點(diǎn)都未必能保得住。當(dāng)市場普遍有了一個(gè)預(yù)期的時(shí)候，利好兌現(xiàn)那就是利空，反過來，利空出盡也就是利好，這都是相輔相成的，需要辯證看待。

基于以上理由，本次降息后市場的表現(xiàn)也就基本上說得過去了。對于后市，從去年底的降息到年初的降準(zhǔn)，再到這一輪次的降息，可以確認(rèn)一點(diǎn)，那就是當(dāng)前我國進(jìn)入了一個(gè)降息的周期中。未來一段時(shí)間內(nèi)，為了刺激經(jīng)濟(jì)，保增長、保就業(yè)，還會(huì)有數(shù)個(gè)甚至更多的降準(zhǔn)降息出現(xiàn)，因而從大環(huán)境上去考慮，還是可以樂觀的。但市場的波動(dòng)性恐怕就非盡如人意了，近期市場的成交量遲遲未能有效放大，顯示市場的內(nèi)在隱憂始終存在。

童第軼

本刊特約專欄作家，曾任職于中國證券報(bào)社、中國人壽資產(chǎn)管理公司，現(xiàn)為龍贏富澤資產(chǎn)管理（北京）公司投資總監(jiān)